#天天基金調(diào)研團(tuán)#

$東財(cái)瑞利債券C$

上半年央行一會(huì)兒開閘放水，一會(huì)兒微調(diào)方向，把十年期國債收益率這條"水位線"折騰得像坐過山車，在1.60%到1.89%之間來回震蕩，5月的降準(zhǔn)降息就像突然加大了水流，讓收益率一度沖到1.72%；6月央行又開了1萬億的買斷式逆回購"泄洪道"，收益率又乖乖退了回來。這種精準(zhǔn)調(diào)控就像在激流中掌舵，既不讓船撞上礁石，又不會(huì)讓它在死水潭里打轉(zhuǎn)。

下半年的河道走勢(shì)逐漸清晰。大公國際的分析師預(yù)測(cè)，十年期國債收益率大概率會(huì)順著1.5%到1.8%的河道慢慢往下漂，支撐這個(gè)判斷的三大"水流動(dòng)力"很關(guān)鍵：一是經(jīng)濟(jì)基本面這股"主水流"仍然偏緩，二季度GDP雖然增長5.2%超預(yù)期，但CPI像個(gè)沒氣的皮球，在0附近徘徊，這種"弱增長+低通脹"的組合，讓利率很難往上走，二是財(cái)政貨幣政策這兩個(gè)"水泵"還在持續(xù)抽水，財(cái)政赤字率提到4%，政府性基金支出增長16%，就像在河道兩岸筑了堤壩，保證水位不會(huì)大幅下降，三是資金面這條"輸水管道"始終暢通，央行手里的MLF、逆回購等工具就像隨時(shí)可調(diào)節(jié)的閘門，確保不會(huì)出現(xiàn)"旱情"。

綜合考慮貨幣政策寬松和市場利率下行預(yù)期等因素，2025年下半年債券市場會(huì)呈現(xiàn)以下走勢(shì)：債券收益率曲線可能進(jìn)一步平坦化，在寬松貨幣政策環(huán)境下，短端利率下降空間較大，而長端利率下降相對(duì)滯后，這將導(dǎo)致債券收益率曲線進(jìn)一步平坦化，投資者可以配置更多的中期債券，以平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。@東財(cái)基金