周五a股創(chuàng)新藥沖高回落，目前仍保持上升趨勢(shì)。港股創(chuàng)新藥則率先開始回調(diào)，連跌3天，破掉了5日線，在10日線暫時(shí)獲得支撐。創(chuàng)新藥是不是見頂了？要回答這個(gè)問題，我們先做一下分析：

1、創(chuàng)新藥，現(xiàn)在估值高嗎？今年創(chuàng)新藥漲得猛，年內(nèi)漲幅超100%。現(xiàn)在上車，會(huì)不會(huì)太貴了？從靜態(tài)估值看，PE 約 38倍，確實(shí)算不上“便宜”。但問題是，靜態(tài)估值高就是真的貴嗎？成熟行業(yè)可以參考PE，但對(duì)正處于反轉(zhuǎn)周期的行業(yè)，靜態(tài)看估值就像“刻舟求劍”。比如年初的時(shí)候，創(chuàng)新藥板塊PE 近60倍，但后面的結(jié)果呢？它漲了100%。而且越漲越便宜……原因也很簡(jiǎn)單：有的藥企扭虧為盈，業(yè)績(jī)釋放帶動(dòng)估值自然下。真正的“估值”，不是簡(jiǎn)單看數(shù)字，而是看未來能不能兌現(xiàn)價(jià)值。放在當(dāng)下看，創(chuàng)新藥的估值，其實(shí)并不高。

2、創(chuàng)新藥，現(xiàn)在什么情況？

回顧一下今年，主線是很清晰的：

（1）年初Deepseek 引發(fā)中國(guó)資產(chǎn)重估。

（2）之后BD 訂單落地推動(dòng)股價(jià)，網(wǎng)叔當(dāng)時(shí)每次都發(fā)文跟進(jìn)，有興趣的朋友可以回頭翻翻。

（3）6月開始，越來越多資金關(guān)注創(chuàng)新藥，行情加速上沖，市場(chǎng)情緒在消化。在這波行情中，我們可以清晰地看到自己賺的是什么錢：

第一階段：春節(jié)前后，是估值修復(fù)的錢；

第二階段：6月之前，是業(yè)績(jī)釋放的錢（BD 訂單逐步落地）；

第三階段：6月以后，是情緒推動(dòng)的錢。

但最后進(jìn)場(chǎng)的這波“做短線資金的人”，很可能沒賺到。因?yàn)殡A段漲幅較大，很快將迎來劇烈震蕩，洗出這波短線資金。

從更大的周期看，這輪創(chuàng)新藥牛市，才剛剛開始。根據(jù)目前的測(cè)算，估計(jì)整個(gè)創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)釋放周期會(huì)延續(xù)到2028、2029 年?？梢钥隙ǖ氖?，創(chuàng)新藥是這輪牛市最確定的主線，隨著中報(bào)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，將全面進(jìn)入景氣順周期。