| 投資策略 |
根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、證券市場(chǎng)運(yùn)行狀況等因素的深入研究,判斷證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì),結(jié)合流動(dòng)性、估值水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素,綜合評(píng)價(jià)各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。本基金以久期和流動(dòng)性管理作為債券投資的核心,在動(dòng)態(tài)避險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,追求適度收益。
資產(chǎn)配置策略
本基金投資組合中債券類、權(quán)益類、貨幣類等大類資產(chǎn)各自的長(zhǎng)期均衡比重,依照本基金的特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好而確定。本基金定位為債券型基金,其資產(chǎn)配置以債券為主,并不因市場(chǎng)的中短期變化而改變。在不同的市場(chǎng)條件下,本基金將綜合考慮宏觀環(huán)境、市場(chǎng)估值水平、風(fēng)險(xiǎn)水平以及市場(chǎng)情緒,在一定的范圍內(nèi)對(duì)資產(chǎn)配置調(diào)整,以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金收益的影響。
股票投資策略
本基金的股票投資將貫徹長(zhǎng)期投資、策略為先、精選個(gè)股的管理方式。首先,利用公司的行業(yè)研究和金融工程平臺(tái),形成適合基金合同約定和風(fēng)格特征的品種跟蹤范圍,即建立本基金的風(fēng)格股票池,主要參考因素包括流動(dòng)性、成長(zhǎng)性、估值等量化指標(biāo);其次,根據(jù)經(jīng)過盡職調(diào)研和股票價(jià)值評(píng)估而形成的公司股票池對(duì)風(fēng)格股票池進(jìn)行調(diào)整,從而得到本基金可最終投資的基金股票池;最后,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算目標(biāo)和對(duì)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素的評(píng)估,合理制定當(dāng)期的股票投資策略,在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上精選個(gè)股,構(gòu)建并調(diào)整股票資產(chǎn)組合。
同時(shí),本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場(chǎng),不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。
本基金所投資香港市場(chǎng)股票標(biāo)的除適用上述股票投資策略外,還需關(guān)注:(1)香港股票市場(chǎng)制度與內(nèi)地股票市場(chǎng)存在的差異對(duì)股票投資價(jià)值的影響,比如行業(yè)分布、交易制度、市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)波動(dòng)性、漲跌停限制、估值與盈利回報(bào)等方面;(2)港股通每日額度應(yīng)用情況;(3)人民幣與港幣之間的匯兌比率變化情況。
純固定收益投資策略
本基金純固定收益類資產(chǎn)投資策略主要基于華富宏觀利率監(jiān)測(cè)體系的觀測(cè)指標(biāo)和結(jié)果,通過久期控制、期限結(jié)構(gòu)管理、類屬資產(chǎn)選擇實(shí)施組合戰(zhàn)略管理,同時(shí)利用個(gè)券選擇、跨市場(chǎng)套利、騎乘策略、息差策略等戰(zhàn)術(shù)性策略提升組合的收益率水平。
本基金在投資信用債(包含資產(chǎn)支持證券,下同)時(shí)遵守以下約定:本基金主動(dòng)投資于信用債的信用評(píng)級(jí)不低于AA+。其中AA+級(jí)占本基金所投資的信用債資產(chǎn)比例為0-50%;AAA級(jí)占本基金所投資的信用債資產(chǎn)比例為50%-100%。上述信用評(píng)級(jí)為債項(xiàng)評(píng)級(jí),若無債項(xiàng)評(píng)級(jí)的,依照其主體評(píng)級(jí)。本基金將綜合參考國(guó)內(nèi)依法成立并擁有證券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的信用評(píng)級(jí)(不包含中債資信)。如出現(xiàn)多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(不包含中債資信)所出具信用評(píng)級(jí)不同的情況或其他特殊情況,基金管理人可根據(jù)實(shí)際情況自主選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)級(jí)并結(jié)合自身的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定。
本基金持有信用債期間,如果其信用等級(jí)下降、不再符合投資標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)予以全部賣出。
(1)華富宏觀利率監(jiān)測(cè)體系
華富宏觀利率監(jiān)測(cè)體系主要是通過對(duì)影響債券市場(chǎng)收益率變化的諸多因素進(jìn)行跟蹤,逐一評(píng)價(jià)各相應(yīng)指標(biāo)的影響程度并據(jù)此判斷未來市場(chǎng)利率的趨勢(shì)及收益率曲線形態(tài)變化。具體執(zhí)行中將結(jié)合定性的預(yù)測(cè)和定量的因子分析法、時(shí)間序列回歸等諸多統(tǒng)計(jì)手段來增強(qiáng)預(yù)測(cè)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。
(2)戰(zhàn)略管理
組合戰(zhàn)略管理是在華富宏觀利率監(jiān)測(cè)體系對(duì)基礎(chǔ)利率、債券收益率變化趨勢(shì)及收益率曲線變化對(duì)固定收益組合實(shí)施久期控制、期限結(jié)構(gòu)管理、類屬資產(chǎn)選擇,以實(shí)現(xiàn)組合主要收益的穩(wěn)定。
久期控制:根據(jù)華富宏觀利率監(jiān)測(cè)體系對(duì)利率水平的預(yù)期對(duì)組合的久期進(jìn)行積極的管理,在預(yù)期利率下降時(shí),增加組合久期,以較多地獲得債券價(jià)格上升帶來的收益,在預(yù)期利率上升時(shí),減小組合久期(包括買入浮動(dòng)利率債券),以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。
期限結(jié)構(gòu)管理:通過對(duì)債券收益率曲線形狀變化(即不同期限的債券品種受到利率變化影響不一樣大)的預(yù)期,選擇相應(yīng)的投資策略如子彈型、啞鈴型或梯形的不同期限債券的組合形式,獲取因收益率曲線的形變所帶來的投資收益。
類屬資產(chǎn)選擇:通過提高相對(duì)收益率較高類屬、降低相對(duì)收益率較低的類屬以取得較高的總回報(bào)。由于信用差異、流動(dòng)性差異、稅收差異等諸多因素導(dǎo)致固定收益品種中同一期限的國(guó)債、金融債、企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券等收益率之間價(jià)差在不同的時(shí)點(diǎn)價(jià)差出現(xiàn)波動(dòng)。通過把握經(jīng)濟(jì)周期變化、不同投資主體投資需求變化等,分析不同固定收益類資產(chǎn)之間相對(duì)收益率價(jià)差的變化趨勢(shì),選擇相對(duì)低估、收益率相對(duì)較高的類屬資產(chǎn)進(jìn)行配置,擇機(jī)減持相對(duì)高估、收益率相對(duì)較低的類屬資產(chǎn)。
(3)組合戰(zhàn)術(shù)性策略
本基金純固定收益組合在戰(zhàn)略管理基礎(chǔ)上,利用個(gè)券選擇、跨市場(chǎng)套利、騎乘策略、息差策略等戰(zhàn)術(shù)性策略提升組合的收益率水平。
個(gè)券選擇:由于各發(fā)債主體信用等級(jí),發(fā)行規(guī)模、擔(dān)保人等因素導(dǎo)致同一類屬資產(chǎn)的收益率水平存在差異,本基金在符合組合戰(zhàn)略管理的條件下,綜合考慮流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)、收益率水平等因素后優(yōu)先選擇綜合價(jià)值低估的品種。
跨市場(chǎng)套利:由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)被分割為交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng),不同市場(chǎng)投資主體差異化、市場(chǎng)資金面的供求關(guān)系導(dǎo)致現(xiàn)券、回購(gòu)等相同或相近的交易中存在顯著的套利,本基金將充分利用市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì),積極進(jìn)行跨市場(chǎng)回購(gòu)套利、跨市場(chǎng)債券套利等。
騎乘策略:主要是利用收益率曲線陡峭特征,買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券持有一段時(shí)間后獲得因期限縮短而導(dǎo)致的收益下滑進(jìn)而帶來的資本利得。中國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線在不同時(shí)期不同期限表現(xiàn)出來的陡峭程度不一,為本基金實(shí)施騎乘策略提供了有利的市場(chǎng)環(huán)境。
息差策略:息差策略是通過正回購(gòu)融資放大交易策略,其主要目標(biāo)是獲得票息大于回購(gòu)成本而產(chǎn)生的收益。一般而言市場(chǎng)回購(gòu)利率普遍低于中長(zhǎng)期債券的收益率,為息差交易提供了機(jī)會(huì),不過由于可能導(dǎo)致的資本利差損失,因此本基金將根據(jù)對(duì)市場(chǎng)回購(gòu)利率走勢(shì)的判斷,適當(dāng)?shù)剡x擇杠桿比率,謹(jǐn)慎地實(shí)施息差策略,提高投資組合的收益水平。
(4)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券(含可分離轉(zhuǎn)債)同時(shí)具有債券與權(quán)益類證券的雙重特性,具有抵御下行風(fēng)險(xiǎn)、分享股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)。本基金將利用可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型進(jìn)行估值分析,重點(diǎn)結(jié)合公司投資價(jià)值、可轉(zhuǎn)換債券條款、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值溢價(jià)水平、債券價(jià)值溢價(jià)水平選擇債性股性相對(duì)均衡的轉(zhuǎn)債品種,獲得一定超額回報(bào)。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過宏觀經(jīng)濟(jì)、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預(yù)測(cè)資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化;研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測(cè)提前償還率變化對(duì)標(biāo)的證券的久期與收益率的影響,同時(shí)密切關(guān)注流動(dòng)性對(duì)標(biāo)的證券收益率的影響。綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線、個(gè)券選擇和把握市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下,通過信用研究和流動(dòng)性管理,選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益高的品種進(jìn)行投資,以期獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。
國(guó)債期貨投資策略
為有效控制債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),本基金根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,適度運(yùn)用國(guó)債期貨,提高投資組合的運(yùn)作效率。在國(guó)債期貨投資時(shí),本基金將首先分析國(guó)債期貨各合約價(jià)格與最便宜可交割券的關(guān)系,選擇定價(jià)合理的國(guó)債期貨合約,其次,考慮國(guó)債期貨各合約的流動(dòng)性情況,最終確定與現(xiàn)貨組合的合適匹配,以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。 |
