| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金在分析和判斷國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基礎(chǔ)上,通過“自上而下”的定性分析和定量分析相結(jié)合,形成對大類資產(chǎn)的預(yù)測和判斷,在基金合同約定的范圍內(nèi)確定債券類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、基金類資產(chǎn)、現(xiàn)金類資產(chǎn)等的配置比例,并隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對變化,動態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)的投資比例。
股票投資策略
本基金的股票投資策略以精選個(gè)股為主,從定量和定性兩個(gè)方面考察上市公司的增值潛力。
定量方面綜合考慮盈利能力、成長性、估值水平等多種因素,包括凈資產(chǎn)與市值比率(B/P)、每股盈利/每股市價(jià)(E/P)、年現(xiàn)金流/市值(cashflow-to-price)和銷售收入/市值(S/P)等價(jià)值指標(biāo)以及凈資產(chǎn)收益率(ROE)、每股收益增長率和主營業(yè)務(wù)收入增長率等成長指標(biāo)。
定性方面考察上市公司所屬行業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢等多種因素,精選流動性好、成長性高、估值水平低的股票進(jìn)行投資。
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于港股通范圍標(biāo)的股票,在市值規(guī)模及流動性門檻的基礎(chǔ)上,基金管理人將重點(diǎn)選取行業(yè)龍頭公司及與A股同類公司相比具有明顯估值優(yōu)勢的上市公司。
本基金將根據(jù)本基金的投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的深入研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
公開募集證券投資基金投資策略
針對基金投資,本基金投資于全市場的股票型ETF及基金管理人旗下的股票型基金、計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金。計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金是指基金合同中明確約定股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%以上或者根據(jù)基金披露的定期報(bào)告最近4個(gè)季度中任一季度股票投資占基金資產(chǎn)的比例均不低于60%的混合型基金。
在確定資產(chǎn)配置方案后,通過定性與定量相結(jié)合的方法對基金數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,得出適合投資目標(biāo)的備選基金,并通過算法得出基金配置比例,具體步驟如下:
1)基金分類:對基金進(jìn)行分類,篩選獲得基金備選庫,便于基金經(jīng)理在確定資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格配置結(jié)果后快速選出符合要求的基金。
2)基金選擇:從定性、定量兩個(gè)維度出發(fā),定性方面,理解備選基金的投資框架、風(fēng)格特點(diǎn)、績效歸因等;定量方面,考察備選基金的運(yùn)作時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)收益特征(如基金的歷史波動率、夏普值、最大回撤等)、風(fēng)格暴露、不同市場環(huán)境下的適應(yīng)性及穩(wěn)定性等。對同類基金進(jìn)行綜合評價(jià),優(yōu)選出合適的基金。
3)基金配置:對優(yōu)選出的基金,結(jié)合因子暴露和因子特征,推導(dǎo)基金的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。在給定的約束條件下,進(jìn)行組合優(yōu)化,得出基金配置比例。
其中對于股票型ETF,本基金將通過宏觀-經(jīng)典模型、中觀-行業(yè)景氣度、微觀-交易信息相結(jié)合的方式預(yù)測A股市場的行業(yè)和板塊輪動規(guī)律,在不同時(shí)期從中選擇出未來表現(xiàn)相對強(qiáng)勢的標(biāo)的,從相應(yīng)的同類ETF中擇優(yōu)配置,并利用ETF持股明晰的特點(diǎn)進(jìn)行基金組合構(gòu)建和實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。主要關(guān)注ETF相比于業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益、ETF的跟蹤誤差以及流動性等指標(biāo),對于相同標(biāo)的的ETF產(chǎn)品,在其他指標(biāo)相似的情況下,通常選擇規(guī)模較大、流動性較好的ETF進(jìn)行投資。
信用衍生品投資策略
本基金按照風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以風(fēng)險(xiǎn)對沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限以及信用風(fēng)險(xiǎn)敞口等。
未來,隨著證券市場投資工具的發(fā)展和豐富,或當(dāng)市場通行的債券信用評級體系規(guī)則等發(fā)生變化,本基金可在履行適當(dāng)程序后相應(yīng)調(diào)整和更新相關(guān)投資策略,并在招募說明書更新中公告。
國債期貨投資策略
本基金在進(jìn)行國債期貨投資時(shí),將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則以套期保值為目的,采用流動性好、交易活躍的國債期貨合約,通過對債券市場和期貨市場運(yùn)行趨勢的研究,結(jié)合國債期貨定價(jià)模型尋求其合理估值水平,與現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行匹配,通過多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行操作。
債券類資產(chǎn)投資策略
(1)久期管理策略
久期管理策略本質(zhì)上是一種自上而下,通過靈活的久期策略對管理利率風(fēng)險(xiǎn)的策略。
在全球經(jīng)濟(jì)的框架下,密切關(guān)注貨幣信貸、利率、匯率、采購經(jīng)理人指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)鍵指標(biāo),運(yùn)用數(shù)量化工具對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及貨幣財(cái)政政策變化跟蹤與分析,對未來市場利率趨勢進(jìn)行分析預(yù)測,據(jù)此確定合理的債券組合目標(biāo)久期。
本基金通過以下方面的分析來確定債券組合的目標(biāo)久期:
1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析。通過跟蹤分析貨幣信貸、采購經(jīng)理人指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)先行性經(jīng)濟(jì)指標(biāo),拉動經(jīng)濟(jì)增長的三大引擎進(jìn)出口、消費(fèi)以及投資等指標(biāo),判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在經(jīng)濟(jì)周期中所處的階段,預(yù)期中央政府的貨幣與財(cái)政政策取向。
2)利率變動趨勢分析。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析的基礎(chǔ)上,密切關(guān)注月度CPI、PPI等物價(jià)指數(shù),貨幣信貸、匯率等金融運(yùn)行數(shù)據(jù),預(yù)測未來利率的變動趨勢。
3)目標(biāo)久期分析。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析與市場利率變動趨勢分析,結(jié)合當(dāng)期債券收益率估值水平,確定投資組合的目標(biāo)久期。原則上,在利率上行通道中,通過縮短目標(biāo)久期規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn);在利率下行通道中,通過延長目標(biāo)久期分享債券價(jià)格上漲的收益。在利率持平階段,采用騎乘策略與持有策略,獲得穩(wěn)定的當(dāng)前回報(bào)。
4)動態(tài)調(diào)整目標(biāo)久期。通過對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融市場運(yùn)行、貨幣政策以及國內(nèi)債券市場運(yùn)行跟蹤分析,評估未來利率水平變化趨勢,結(jié)合債券市場收益率變動與本基金投資目標(biāo),動態(tài)調(diào)整組合目標(biāo)久期。
(2)期限結(jié)構(gòu)配置策略
通過預(yù)期收益率曲線形態(tài)變化來調(diào)整投資組合的期限結(jié)構(gòu)配置策略。根據(jù)債券收益率曲線形態(tài)、各期限段品種收益率變動、結(jié)合短期資金利率水平與變動趨勢,分析預(yù)測收益率曲線的變化,測算子彈、啞鈴或梯形等不同期限結(jié)構(gòu)配置策略的風(fēng)險(xiǎn)收益,形成具體的期限結(jié)構(gòu)配置策略。
(3)債券的類別配置策略
對不同類別債券的信用風(fēng)險(xiǎn)、稅賦水平、市場流動性、市場風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行分析,綜合評估相同期限的國債、金融債、企業(yè)債、交易所和銀行間市場投資品種的利差和變化趨勢,通過不同類別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益比較,確定組合的類別資產(chǎn)配置。
(4)騎乘策略
騎乘策略,通過對債券收益曲線形狀變動的預(yù)期為依據(jù)來建立和調(diào)整組合。當(dāng)債券收益率曲線比較陡峭時(shí),買入位于收益率曲線陡峭處的債券,持有一段時(shí)間后,伴隨債券剩余期限的縮短與收益率水平的下降,力求獲得一定的資本利得收益。
(5)杠桿放大策略
當(dāng)回購利率低于債券收益率時(shí),本基金將實(shí)施正回購融入資金并投資于信用債券等可投資標(biāo)的,從而獲取收益率超出回購資金成本(即回購利率)的套利價(jià)值。
(6)信用債券投資策略
本基金信用債券的投資遵循以下流程:
1)信用債券研究
信用分析師通過系統(tǒng)的案頭研究、走訪發(fā)行主體、咨詢發(fā)行中介等各種形式,“自上而下”地分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢、行業(yè)(或產(chǎn)業(yè))經(jīng)濟(jì)前景,“自下而上”地分析發(fā)行主體的發(fā)展前景、償債能力、國家信用支撐等。通過信用債券信用評級指標(biāo)體系,對信用債券進(jìn)行信用評級,并在信用評級的基礎(chǔ)上,建立本基金的信用債券池。
2)信用債券投資
本基金從信用債券池中精選債券構(gòu)建信用債券投資組合。
本基金構(gòu)建和管理信用債券投資組合時(shí)主要考慮以下因素:
①信用債券信用評級的變化。
②不同信用等級的信用債券,以及同一信用等級不同標(biāo)的債券之間的信用利差變化。
原則上,購買信用(擬)增級的信用債券,減持信用(擬)降級的信用債券;購買信用利差擴(kuò)大后存在收窄趨勢的信用債券,減持信用利差縮小后存在放寬趨勢的信用債券。
本基金一般情況下投資信用資產(chǎn)(含信用債和資產(chǎn)支持證券)的外部信用評級不低于AA級(含),其中投資于評級在AAA級及以上的信用資產(chǎn)比例不低于信用資產(chǎn)的50%,投資于評級在AA+級的信用資產(chǎn)比例不高于信用資產(chǎn)的50%,投資于評級在AA級的信用資產(chǎn)比例不高于信用資產(chǎn)的20%。以上信用評級為債項(xiàng)評級,若無債項(xiàng)評級的依照其主體評級。其中短期融資券、超短期融資券的信用評級參照評級機(jī)構(gòu)出具的主體信用評級。信用評級主要參考經(jīng)中國證監(jiān)會許可或備案的資信評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果,具體資信評級機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn)。因資信評級機(jī)構(gòu)調(diào)整評級等基金管理人之外的因素致使本基金投資信用資產(chǎn)比例不符合上述約定投資比例的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在該信用資產(chǎn)可交易之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合上述約定的投資比例,中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊情形除外。
(7)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
著重對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的分析與研究,同時(shí)兼顧其債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值,對那些有著較強(qiáng)的盈利能力或成長潛力的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行重點(diǎn)投資。
本基金將對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的基本面進(jìn)行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、成長性、核心競爭力等,并參考同類公司的估值水平,研判發(fā)行公司的投資價(jià)值;基于對利率水平、票息率及派息頻率、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素的分析,判斷其債券投資價(jià)值;采用期權(quán)定價(jià)模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價(jià)分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。 |
