| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金為混合型基金,基金的資產(chǎn)配置比例范圍為:股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的40%—95%;現(xiàn)金、債券資產(chǎn)、權(quán)證以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他證券品種占基金資產(chǎn)的5%-60%,其中,基金持有全部股改權(quán)證的市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的3%,基金保留的現(xiàn)金以及投資于到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%,現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購款等。
在以上戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上,本基金基于定量與定性相結(jié)合的宏觀及市場(chǎng)分析,進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置,確定組合中股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具及其他金融工具的比例,追求更高收益,回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
在資產(chǎn)配置中,本基金主要考慮(1)宏觀經(jīng)濟(jì)因素,包括GDP增長(zhǎng)率及其構(gòu)成、CPI、市場(chǎng)利率水平變化、貨幣政策等,以判斷經(jīng)濟(jì)周期對(duì)市場(chǎng)的影響;(2)微觀經(jīng)濟(jì)因素,包括各行業(yè)主要企業(yè)的盈利變化情況及其盈利預(yù)期;(3)市場(chǎng)因素,包括股票及債券市場(chǎng)的漲跌、市場(chǎng)整體估值水平、大類資產(chǎn)的預(yù)期收益率水平及其歷史比較、市場(chǎng)資金供求關(guān)系及其變化;(4)政策因素,與證券市場(chǎng)密切相關(guān)的各種政策出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)的影響等。
本基金在合同生效后六個(gè)月內(nèi)達(dá)到上述規(guī)定的投資比例。
股票投資策略
在股票投資方面,本基金遵循三個(gè)投資步驟。一是進(jìn)行股票的風(fēng)格特征的數(shù)量化評(píng)估,應(yīng)用“易方達(dá)成長(zhǎng)與價(jià)值股評(píng)價(jià)模型”,使用歷史與預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù),從公司的備選庫股票中選擇成長(zhǎng)與價(jià)值特性突出的股票。二是進(jìn)行股票素質(zhì)的基本面篩選,使用優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股與優(yōu)質(zhì)價(jià)值股的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),在前面用數(shù)量化方法選出的風(fēng)格鮮明的股票中,應(yīng)用基本面分析方法,選出基本面較好的股票。三是進(jìn)行成長(zhǎng)與價(jià)值的風(fēng)格配置,根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷,動(dòng)態(tài)地調(diào)整成長(zhǎng)股與價(jià)值股的投資比重,追求在可控風(fēng)險(xiǎn)前提下的穩(wěn)健回報(bào)。
(1)成長(zhǎng)股的投資
本基金應(yīng)用“易方達(dá)成長(zhǎng)與價(jià)值股評(píng)價(jià)模型”,通過成長(zhǎng)股評(píng)價(jià)指標(biāo),包括預(yù)期當(dāng)年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、預(yù)期中長(zhǎng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、過往凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、內(nèi)部成長(zhǎng)率等指標(biāo),從公司的備選庫中選擇成長(zhǎng)特征鮮明的股票作為深入研究的對(duì)象。
然后,本基金通過行業(yè)研究、上市公司調(diào)研、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、國(guó)內(nèi)外同業(yè)比較等方法,從中選擇出基本面較好、估值合理的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股作為投資對(duì)象。
優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的選擇標(biāo)準(zhǔn)包括:
a.短期及中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)。短期內(nèi),公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度高于同行業(yè)平均水平,并將在中長(zhǎng)期繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭;
b.推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素具有穩(wěn)定的特征,主要包括:
a)產(chǎn)品市場(chǎng)空間大,市場(chǎng)需求在未來較長(zhǎng)時(shí)間保持快速增長(zhǎng);
b)企業(yè)及其產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力來自于對(duì)原材料的控制力、優(yōu)秀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾?、較高的技術(shù)水平、持續(xù)的新產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新能力、先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、專利的掌握、資源與牌照的壟斷、品牌知名度高等;
c)企業(yè)可以通過新建產(chǎn)能、收購兼并、新產(chǎn)品與新市場(chǎng)的開發(fā)、降低生產(chǎn)成本等保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng);
d)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)可通過風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn),并處于較優(yōu)水平。通過對(duì)短期償債率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)的同業(yè)分析,避免企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);通過對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率的變化趨勢(shì)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的縱向及同業(yè)比較,判斷企業(yè)的成長(zhǎng)動(dòng)力,從中選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低、盈利能力穩(wěn)定并增長(zhǎng)的公司。
c.根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特性,選擇合適的股票估值方法,包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等,與國(guó)內(nèi)外同行業(yè)類似公司進(jìn)行比較,排除股價(jià)被大幅高估的股票,主要投資估值處于合理水平或被低估的公司。
(2)價(jià)值股的投資
本基金應(yīng)用“易方達(dá)成長(zhǎng)與價(jià)值股評(píng)價(jià)模型”,通過價(jià)值股評(píng)價(jià)指標(biāo),包括市凈率、預(yù)期股息收益率、市銷率、預(yù)期市盈率等指標(biāo),從公司的備選庫中選擇價(jià)值特征鮮明的股票作為深入研究的對(duì)象。
然后,本基金通過行業(yè)研究、上市公司調(diào)研、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、國(guó)內(nèi)外同業(yè)比較等方法,從中選擇基本面較好或估值有可能改善的優(yōu)質(zhì)價(jià)值股票作為投資對(duì)象。
優(yōu)質(zhì)價(jià)值股的選擇標(biāo)準(zhǔn)包括:
a)公司股價(jià)被嚴(yán)重低估:主要通過比較國(guó)內(nèi)外同行業(yè)同類公司價(jià)值指標(biāo)的高低進(jìn)行初步判斷,其次需進(jìn)一步對(duì)比同類公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備先進(jìn)性、技術(shù)水平、預(yù)期長(zhǎng)期增長(zhǎng)率等,進(jìn)行綜合評(píng)判。
b)股價(jià)被低估的情況有望在未來扭轉(zhuǎn):
i.由于市場(chǎng)低估公司未來的成長(zhǎng)性,股價(jià)出現(xiàn)動(dòng)態(tài)低估:隨著公司財(cái)務(wù)報(bào)表的公布,股價(jià)將回歸合理水平。
ii.因公司經(jīng)營(yíng)管理處于困境,盈利大幅下滑,股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌:公司擁有較高價(jià)值的資源、技術(shù),同時(shí)股價(jià)已低于重置成本或足以吸引收購者的興趣,通過收購兼并,公司盈利有望好轉(zhuǎn)。
iii.由于企業(yè)非市場(chǎng)熱門品種而被低估:股價(jià)已低于其內(nèi)在價(jià)值,且其基本面較好并有一定成長(zhǎng)性,股價(jià)有望隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移,在未來回歸到其合理價(jià)格;
iv.由于暫時(shí)的不利消息影響,股價(jià)被低估:該不利消息并非意謂著或?qū)е鹿緝?nèi)在盈利能力的減弱,市場(chǎng)因短期消息而對(duì)公司未來前景存在不正確的預(yù)期。
v.由于周期性或短期因素,公司盈利下滑幅度較大,但有望好轉(zhuǎn)。
vi.其他有可能使公司的絕對(duì)估值水平較低、而未來使股價(jià)低估的因素有可能改變的情況。
c)公司具有核心競(jìng)爭(zhēng)力或有獨(dú)特的資源或優(yōu)勢(shì)
如果公司是由于成長(zhǎng)性被低估、被市場(chǎng)冷落、受短期消息的影響等,估值水平較低,本基金會(huì)關(guān)注公司是否具有行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。如果股價(jià)低估并有可能被收購時(shí),則更關(guān)注公司是否具有獨(dú)特的資源、設(shè)備能力、地區(qū)市場(chǎng)占有率等,是否能形成對(duì)收購方的吸引力。
(3)成長(zhǎng)與價(jià)值的配置比例
本基金主要根據(jù)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷、成長(zhǎng)股與價(jià)值股的相對(duì)估值及預(yù)期收益率水平,對(duì)成長(zhǎng)與價(jià)值股的投資比例進(jìn)行配置?？傮w而言,成長(zhǎng)股與價(jià)值股在股票資產(chǎn)中進(jìn)行相對(duì)均衡的配置,以控制因風(fēng)格帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),降低組合波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),提高整體收益率。
在構(gòu)造與調(diào)整股票組合的過程中,本基金還會(huì)考察組合的行業(yè)集中度,避免風(fēng)格與行業(yè)集中度高度相關(guān)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
本管理人會(huì)不斷對(duì)成長(zhǎng)價(jià)值投資策略進(jìn)行研究,持續(xù)改進(jìn)“易方達(dá)成長(zhǎng)與價(jià)值股評(píng)價(jià)模型”,評(píng)價(jià)成長(zhǎng)與價(jià)值的指標(biāo)也有可能會(huì)隨之變化。
存托憑證投資策略
本基金可投資存托憑證,本基金將結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)景氣度、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司治理結(jié)構(gòu)、估值水平等因素的分析判斷,選擇投資價(jià)值高的存托憑證進(jìn)行投資。
權(quán)證投資策略
權(quán)證為本基金輔助性投資工具,投資原則為有利于基金資產(chǎn)增值、控制下跌風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)保值和鎖定收益。本基金將主要投資滿足成長(zhǎng)和價(jià)值優(yōu)選條件的公司發(fā)行的權(quán)證。
債券投資策略
在債券投資方面,本基金將主要通過類屬配置與券種選擇兩個(gè)層次進(jìn)行投資管理。在類屬配置層次,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)利率、供求變化等因素的綜合分析,根據(jù)交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)類屬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,定期對(duì)投資組合類屬資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置和調(diào)整,確定類屬資產(chǎn)的最優(yōu)權(quán)重。
在券種選擇上,本基金以長(zhǎng)期利率趨勢(shì)分析為基礎(chǔ),結(jié)合經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)、貨幣政策及不同債券品種的收益率水平、流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)等因素,合理運(yùn)用投資管理策略,實(shí)施積極主動(dòng)的債券投資管理。具體策略有:
1)利率預(yù)期策略:本基金將首先根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè),分析市場(chǎng)投資環(huán)境的變化趨勢(shì),重點(diǎn)關(guān)注利率趨勢(shì)變化;其次,在判斷利率變動(dòng)趨勢(shì)時(shí),我們將重點(diǎn)考慮貨幣供給的預(yù)期效應(yīng)、通貨膨脹與費(fèi)雪效應(yīng)以及資金流量變化等,全面分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策與財(cái)政政策、債券市場(chǎng)政策趨勢(shì)、物價(jià)水平變化趨勢(shì)等因素,對(duì)利率走勢(shì)形成合理預(yù)期。
2)估值策略:建立不同品種的收益率曲線預(yù)測(cè)模型,并通過這些模型進(jìn)行估值,確定價(jià)格中樞的變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)收益率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則以及債券的估值原則構(gòu)建投資組合,合理選擇不同市場(chǎng)中有投資價(jià)值的券種,并根據(jù)投資環(huán)境的變化相機(jī)調(diào)整。
3)久期管理:本基金努力把握久期與債券價(jià)格波動(dòng)之間的量化關(guān)系,根據(jù)未來利率變化預(yù)期,以久期和收益率變化評(píng)估為核心,通過久期管理,合理配置投資品種。在預(yù)期利率下降時(shí)適度增加久期,在預(yù)期利率上升時(shí)適度縮小久期。
隨著國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的深入發(fā)展和結(jié)構(gòu)性變遷,更多債券新品種和交易形式將增加債券投資盈利模式,本基金會(huì)密切跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化,選擇合適的介入機(jī)會(huì),謀求高于市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)。 |
