| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金通過及時(shí)跟蹤市場環(huán)境變化,根據(jù)對(duì)國際及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、證券市場運(yùn)行狀況等因素的深入研究,判斷證券市場的發(fā)展趨勢(shì),結(jié)合行業(yè)狀況、公司價(jià)值性和成長性分析,綜合評(píng)價(jià)各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。在充分的宏觀形勢(shì)判斷和策略分析的基礎(chǔ)上,執(zhí)行“自上而下”的資產(chǎn)配置及動(dòng)態(tài)調(diào)整策略,力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)組合收益的最大化,有效提高不同市場狀況下基金資產(chǎn)的整體收益水平。
股票投資策略
1、A股股票投資策略
本基金綜合采用定性分析、定量分析和估值精選相結(jié)合的方法,選出具備估值優(yōu)勢(shì)的股票,力爭實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。
在定性分析中,本基金更注重投資于擁有優(yōu)秀商業(yè)模式和出色管理層治理的公司,本基金認(rèn)為此為長期回報(bào)的基礎(chǔ);在定量分析中,相比利潤增速,本基金更著重考察公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否健康和穩(wěn)健,本基金認(rèn)為盈利能力的長期可持續(xù)性較中短期爆發(fā)力更為重要;估值精選方面,本基金將根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)所適用的估值指標(biāo)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,選擇股價(jià)沒有充分反映其長期投資價(jià)值,具備安全邊際的標(biāo)的進(jìn)行投資。
2、港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。
本基金采用“自下而上”精選個(gè)股策略,價(jià)值投資的理念。重點(diǎn)投資于受惠于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、升級(jí),且處于合理價(jià)位的具備核心競爭力股票。對(duì)上市公司進(jìn)行系統(tǒng)性分析,其中偏重:估值采用多種估值方法,包括市盈率P/E(預(yù)期)、P/B、PCF、PFCF、相對(duì)于NAV的溢/折價(jià)、DDM、ROE,與歷史、行業(yè)和市場的比較。
(1)成長性EPS增長率、ROE趨勢(shì)、行業(yè)增長率、市場份額增長率以及增長來源。注重選股(Selective
approach)選擇具有持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或核心競爭力的企業(yè),偏好具有優(yōu)異管理能力及效率的公司。
(2)獨(dú)立思考(Original ideas)領(lǐng)先市場共識(shí),尋找未被充分挖掘的企業(yè)。
(3)注重估值(Valuation focus)嚴(yán)謹(jǐn)基本面分析,判斷合理估值水平,給予目標(biāo)價(jià)。
(4)長期投資(Long-term investment horizon)注重現(xiàn)金分紅及資本增值,愿意承受短期盈余增長波動(dòng)。
3、存托憑證投資策略
本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證。
同業(yè)存單投資策略
對(duì)同業(yè)存單,本基金將重點(diǎn)關(guān)注同業(yè)存單的參考收益率、流動(dòng)性(日均成交量、發(fā)行規(guī)模)和期限結(jié)構(gòu),結(jié)合對(duì)未來利率走勢(shì)的判斷(經(jīng)濟(jì)景氣度、季節(jié)性因素和貨幣政策變動(dòng)),進(jìn)行投資決策。
現(xiàn)金管理策略
在現(xiàn)金管理上,基金管理人通過對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算管理,及時(shí)滿足基金基本運(yùn)作中的流動(dòng)性需求。同時(shí),對(duì)于基金持有的現(xiàn)金資產(chǎn),基金管理人將在保證基金流動(dòng)性需求的前提下,提高現(xiàn)金資產(chǎn)使用效率,盡可能提高現(xiàn)金資產(chǎn)的收益率。
資產(chǎn)支持證券投資策略
資產(chǎn)支持證券的定價(jià)受市場利率、流動(dòng)性、發(fā)行條款、標(biāo)的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率及其它附加條款等多種因素的影響。本基金將在利率基本面分析、市場流動(dòng)性分析和信用評(píng)級(jí)支持的基礎(chǔ)上,輔以與國債、企業(yè)債等債券品種的相對(duì)價(jià)值比較,審慎投資資產(chǎn)支持證券類資產(chǎn)。
國債期貨投資策略
本基金參與國債期貨的投資應(yīng)符合基金合同規(guī)定的投資目標(biāo)。本基金根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,投資于國債期貨合約,有效管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),積極改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
本基金通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率市場走勢(shì)的分析與判斷,并充分考慮國債期貨的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)特征,通過資產(chǎn)配置,謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,以調(diào)整債券組合的久期,降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。具體而言,本基金的國債期貨投資策略包括套期保值時(shí)機(jī)選擇策略、期貨合約選擇和頭寸選擇策略、展期策略、保證金管理策略、流動(dòng)性管理策略等。
本基金在運(yùn)用國債期貨投資控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,將審慎地獲取相應(yīng)的超額收益,通過國債期貨對(duì)債券的多頭替代和穩(wěn)健資產(chǎn)倉位的增加,以及國債期貨與債券的多空比例調(diào)整,獲取組合的穩(wěn)定收益。
債券投資策略
本基金將在基金合同約定的投資范圍內(nèi),通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國家貨幣政策和財(cái)政政策、國家產(chǎn)業(yè)政策及資本市場資金環(huán)境的研究,積極把握宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、利率走勢(shì)、債券市場相對(duì)收益率、券種的流動(dòng)性以及信用水平,結(jié)合定量分析方法,確定資產(chǎn)在非信用類固定收益類證券(國債、中央銀行票據(jù)等)和信用類固定收益類證券之間的配置比例。
1、久期策略
本基金將考察市場利率的動(dòng)態(tài)變化及預(yù)期變化,對(duì)引起利率變化的相關(guān)因素進(jìn)行跟蹤和分析,進(jìn)而對(duì)債券組合的久期和持倉結(jié)構(gòu)制定相應(yīng)的調(diào)整方案,以降低利率變動(dòng)對(duì)組合帶來的影響。本基金管理人的固定收益團(tuán)隊(duì)將定期對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)判,制定相應(yīng)的久期目標(biāo),當(dāng)預(yù)期市場利率水平將上升時(shí),適當(dāng)降低組合的久期;預(yù)期市場利率將下降時(shí),適當(dāng)提高組合的久期,以達(dá)到利用市場利率的波動(dòng)和債券組合久期的調(diào)整提高債券組合收益率目的。
2、期限結(jié)構(gòu)策略
通過預(yù)測收益率曲線的形狀和變化趨勢(shì),對(duì)各類型債券進(jìn)行久期配置;當(dāng)收益率曲線走勢(shì)難以判斷時(shí),參考基準(zhǔn)指數(shù)的樣本券久期構(gòu)建組合久期,確保組合收益超過基準(zhǔn)收益。具體來看,又分為跟蹤收益率曲線的騎乘策略和基于收益率曲線變化的子彈策略、杠鈴策略及梯式策略。
(1)騎乘策略:是當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí),也即相鄰期限利差較大時(shí),買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,通過債券的收益率的下滑,進(jìn)而獲得資本利得收益。
(2)子彈策略:是使投資組合中債券久期集中于收益率曲線的一點(diǎn),適用于收益率曲線較陡時(shí)。
(3)杠鈴策略:是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線的兩端,適用于收益率曲線兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動(dòng)。
(4)梯式策略:是使投資組合中的債券久期均勻分布于收益率曲線,適用于收益率曲線水平移動(dòng)。
3、類屬配置策略
本基金對(duì)不同類型固定收益品種的信用風(fēng)險(xiǎn)、稅賦水平、市場流動(dòng)性、市場風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行分析,研究同期限的國債、金融債、企業(yè)債、交易所和銀行間市場投資品種的利差和變化趨勢(shì),制定債券類屬配置策略,以獲取不同債券類屬之間利差變化所帶來的投資收益。
4、個(gè)券挖掘策略
本部分策略強(qiáng)調(diào)公司價(jià)值挖掘的重要性,在行業(yè)周期特征、公司基本面風(fēng)險(xiǎn)特征基礎(chǔ)上制定絕對(duì)收益率目標(biāo)策略,甄別具有估值優(yōu)勢(shì)、基本面改善的公司,采取高度分散策略,重點(diǎn)布局優(yōu)勢(shì)債券,爭取提高組合超額收益空間。
5、息差收益投資策略
本基金將在考慮債券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益情況,以及融資成本等因素的情況下,在風(fēng)險(xiǎn)可控以及法律法規(guī)允許的范圍內(nèi),通過銀行間市場融資,賺取一定的息差收益。
6、信用債投資策略
信用債收益率等于基準(zhǔn)收益率加信用利差,信用利差收益主要受兩個(gè)方面的影響,一是該信用債對(duì)應(yīng)信用水平的市場平均信用利差曲線走勢(shì);二是該信用債本身的信用變化?；谶@兩方面的因素,我們分別采用以下的分析策略:
(1)基于信用利差曲線變化策略:一是分析經(jīng)濟(jì)周期和相關(guān)市場變化對(duì)信用利差曲線的影響,二是分析信用債市場容量、結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性等變化趨勢(shì)對(duì)信用利差曲線的影響,最后綜合各種因素,分析信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢(shì),確定信用債券總的及分行業(yè)投資比例。
(2)基于信用債信用變化策略:發(fā)行人信用發(fā)生變化后,我們將采用變化后債券信用級(jí)別所對(duì)應(yīng)的信用利差曲線對(duì)公司債、企業(yè)債定價(jià)。影響信用債信用風(fēng)險(xiǎn)的因素分為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)方面,以確定企業(yè)主體債的實(shí)際信用狀況,而進(jìn)行投資。
本基金主動(dòng)投資的信用債(含資產(chǎn)支持證券,下同)的信用評(píng)級(jí)為AA+(含)及以上,除短期融資券、超短期融資券以外的信用債采用債項(xiàng)評(píng)級(jí),無債項(xiàng)評(píng)級(jí)的以及短期融資券、超短期融資券采用主體評(píng)級(jí),本基金投資信用債將遵循以下比例限制:
①本基金投資于AA+評(píng)級(jí)信用債的比例不高于信用債持倉的50%;
②本基金投資于AAA評(píng)級(jí)信用債的比例不低于信用債持倉的50%。
本基金持有信用債券期間,如果因評(píng)級(jí)下降、基金規(guī)模變動(dòng)、變現(xiàn)信用債支付贖回款項(xiàng)等原因使得信用債投資不再符合上述約定,應(yīng)在該信用債可交易之日或不再符合上述約定之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合約定。本基金對(duì)信用債券評(píng)級(jí)的認(rèn)定參照基金管理人選定的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(不包含中債資信)出具的債券信用評(píng)級(jí)。對(duì)于債項(xiàng)評(píng)級(jí)和主體評(píng)級(jí)均沒有的信用債,基金管理人需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準(zhǔn)。本基金上述信用評(píng)級(jí)針對(duì)金融債(不包括政策性金融債)、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級(jí)債券、政府支持債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券、資產(chǎn)支持證券。
7、可轉(zhuǎn)換債券投資策略
本基金將著重對(duì)可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票進(jìn)行分析與研究,對(duì)那些有著較好盈利能力或成長前景的上市公司的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行重點(diǎn)選擇,并在對(duì)應(yīng)可轉(zhuǎn)債估值合理的前提下集中投資,以分享正股上漲帶來的收益。同時(shí),本基金還將密切跟蹤上市公司的經(jīng)營狀況,從財(cái)務(wù)壓力、融資安排、未來的投資計(jì)劃等方面推測、并通過實(shí)地調(diào)研等方式確認(rèn)上市公司對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)的修正和轉(zhuǎn)股意愿。
8、可交換債券投資策略
本基金重視對(duì)可交換債券對(duì)應(yīng)股票的分析與研究,選擇那些公司和行業(yè)景氣趨勢(shì)回升、成長性好、安全邊際較高的品種進(jìn)行投資。在基本面分析的基礎(chǔ)上,綜合分析可交換債券的債性特征、股性特征等因素,結(jié)合各種定價(jià)模型和規(guī)范化估值工具,對(duì)于可交換債券進(jìn)行科學(xué)的價(jià)值分析和價(jià)值投資。 |
