| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、財(cái)政及貨幣政策、資金供需情況、證券市場(chǎng)估值水平及信用風(fēng)險(xiǎn)等因素的研判,預(yù)測(cè)各大類資產(chǎn)在不同市場(chǎng)周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并以此來(lái)調(diào)整基金資產(chǎn)在債券、股票、現(xiàn)金等大類資產(chǎn)之間的配置比例。
類屬資產(chǎn)配置策略
受信用風(fēng)險(xiǎn)、稅賦水平、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等不同因素的影響,國(guó)債、央票、金融債、企業(yè)債、公司債、短期融資券等不同類屬的券種收益率變化特征存在明顯的差異,并表現(xiàn)出不同的利差變化趨勢(shì)。基金管理人將分析各類屬券種的利差變化趨勢(shì),合理配置并靈活調(diào)整不同類屬券種在組合中的構(gòu)成比例,通過(guò)對(duì)類屬的合理配置力爭(zhēng)獲取超越基準(zhǔn)的收益率水平。
股票投資策略
本基金可適當(dāng)參與股票二級(jí)市場(chǎng)投資,增強(qiáng)基金資產(chǎn)收益。
股票投資主要采用自上而下與自下而上相結(jié)合,定性分析與定量分析相結(jié)合。充分借鑒內(nèi)部和外部研究觀點(diǎn),動(dòng)態(tài)跟蹤行業(yè)景氣度和估值水平,優(yōu)先選擇具備完善的法人治理結(jié)構(gòu)和有效的激勵(lì)機(jī)制、明顯受益于行業(yè)景氣提升、根據(jù)市盈率(P/E)、市凈率(P/B)和折現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)等指標(biāo)衡量的估值水平相對(duì)偏低的上市公司。
可轉(zhuǎn)債低風(fēng)險(xiǎn)套利策略
由于可轉(zhuǎn)債可以按照約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票,故當(dāng)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí),買入可轉(zhuǎn)債的同時(shí)賣出標(biāo)的股票既可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益,反之,當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為正時(shí),亦可買入股票的同時(shí)賣出可轉(zhuǎn)債以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。
本基金將在日常的交易過(guò)程中,密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債和正股之間可能的套利機(jī)會(huì),在對(duì)預(yù)期轉(zhuǎn)股收益率有明確判斷的情況下,把握套利時(shí)機(jī),以增強(qiáng)組合收益。
資產(chǎn)支持證券投資策略
資產(chǎn)支持證券投資關(guān)鍵在于對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量及未來(lái)現(xiàn)金流的分析,本基金將在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具體政策框架下,采用基本面分析和數(shù)量化模型相結(jié)合,對(duì)個(gè)券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和價(jià)值評(píng)估后進(jìn)行投資。本基金將嚴(yán)格控制資產(chǎn)支持證券的總體投資規(guī)模并進(jìn)行分散投資,以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
權(quán)證投資策略
在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,本基金可適度進(jìn)行權(quán)證投資。投資權(quán)證的目的為控制下跌風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)增值。
未來(lái),隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機(jī)會(huì),履行適當(dāng)程序后更新和豐富組合投資策略。
國(guó)債期貨投資策略
本基金在進(jìn)行國(guó)債期貨投資時(shí),將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以套期保值為主要目的,采用流動(dòng)性好、交易活躍的期貨合約,通過(guò)對(duì)債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的研究,結(jié)合國(guó)債期貨的定價(jià)模型尋求其合理的估值水平,與現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行匹配,通過(guò)多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作?；鸸芾砣藢⒊浞挚紤]國(guó)債期貨的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性特征,運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖特殊情況下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),如大額申購(gòu)贖回等;利用金融衍生品的杠桿作用,以達(dá)到降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)的目的。
可交換債券投資策略
可交換債券在換股期間用于交換的股票是發(fā)行人持有的其他上市公司(以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”)的股票?？山粨Q債券同樣兼具股票和債券的特性。其中,債券特性與可轉(zhuǎn)換債券相同,指持有至到期獲取的票面利息和票面價(jià)值。股票特性則指目標(biāo)公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力及目標(biāo)公司股票價(jià)格的成長(zhǎng)性等。本基金將通過(guò)對(duì)可交換債券的純債價(jià)值和目標(biāo)公司的股票價(jià)值進(jìn)行研究分析,綜合開(kāi)展投資決策。
可轉(zhuǎn)換債券投資策略
本基金將積極參與公司發(fā)行條款較好、基本面優(yōu)秀、申購(gòu)收益高的可轉(zhuǎn)債的一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu),待其上市后依據(jù)對(duì)其正股的判斷以及可轉(zhuǎn)債合理定價(jià)水平?jīng)Q定繼續(xù)持有或賣出;同時(shí),本基金將綜合運(yùn)用多種投資策略在可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行投資操作,力爭(zhēng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲取較高的投資收益。
(1)傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券即指可轉(zhuǎn)換公司債券,其投資者可以在約定的期限內(nèi)按照事先確定的價(jià)格將該債券轉(zhuǎn)換為公司普通股?？赊D(zhuǎn)換公司債券是一種含權(quán)債券,它同時(shí)具備了普通股票所不具備的債性和普通債券所不具備的股性。在股票市場(chǎng)下跌時(shí),可轉(zhuǎn)換債券由于受到純債價(jià)值的支撐,一般不會(huì)跌破其債券價(jià)值部分;在股票市場(chǎng)上漲時(shí),又由于內(nèi)生的期權(quán)屬性,可轉(zhuǎn)換債券可分享正股股票上漲的收益。合理地利用可轉(zhuǎn)換債券的債性和股性雙重特征,可在有效控制組合風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取一定的超額收益。
1)個(gè)券選擇策略
本基金將運(yùn)用企業(yè)基本面分析和理論價(jià)值分析策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提上,精選個(gè)券,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)較高的投資收益。
企業(yè)基本面分析策略是指本基金將采取定性分析(經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、治理結(jié)構(gòu)等)與定量分析(P/B、P/E、PEG等)相結(jié)合的方式,對(duì)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股票進(jìn)行深入研究,精選具有良好成長(zhǎng)性且估值相對(duì)合理的標(biāo)的股票,達(dá)到分享正股上漲收益的目的。
理論價(jià)值分析策略是指本基金將結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券的條款,根據(jù)其標(biāo)的股票股價(jià)的波動(dòng)率水平、分紅率、市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率、可轉(zhuǎn)換債券的剩余期限、當(dāng)前股價(jià)水平等因素,運(yùn)用BS模型以及蒙特卡洛模型等,計(jì)算期權(quán)價(jià)值,從而確定可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值。
可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值分為純債價(jià)值和期權(quán)價(jià)值。其中純債價(jià)值由當(dāng)期貼現(xiàn)利率水平、債券的信用評(píng)級(jí)、剩余期限等因素決定,其中關(guān)鍵因素是當(dāng)期貼現(xiàn)利率水平。當(dāng)期貼現(xiàn)利率水平與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、債券市場(chǎng)供求關(guān)系、市場(chǎng)資金面情況、物價(jià)水平預(yù)期緊密相關(guān);期權(quán)價(jià)值主要與發(fā)債主體的行業(yè)發(fā)展前景、公司基本面、公司股價(jià)歷史波動(dòng)率、分紅率、市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和可轉(zhuǎn)換債券的剩余期限相關(guān)。一般而言,股價(jià)波動(dòng)率越高、分紅率越高、剩余期限越長(zhǎng),可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值就越高。
此外,可轉(zhuǎn)換債券一般設(shè)置提前贖回、向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)、提前回售等條款,因此還內(nèi)含了其他期權(quán),包括轉(zhuǎn)股權(quán),贖回權(quán),回售權(quán)以及轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正權(quán)。其中轉(zhuǎn)股權(quán)和回售權(quán)屬于投資者的多頭期權(quán),而轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正權(quán)和贖回權(quán)則屬于發(fā)債主體的多頭期權(quán)。因此,可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可表達(dá)為:可轉(zhuǎn)換債券理論價(jià)值=純債價(jià)值+期權(quán)價(jià)值-贖回權(quán)價(jià)值+回售權(quán)價(jià)值-轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正權(quán)。
本基金將理論價(jià)值作為可轉(zhuǎn)換債券投資價(jià)值的參考,并與市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格進(jìn)行比較。如果理論價(jià)值顯著高于當(dāng)前價(jià)格,說(shuō)明該可轉(zhuǎn)換債券可能被低估,如果理論價(jià)值顯著低于當(dāng)前價(jià)格,顯示該可轉(zhuǎn)換債券可能被高估。本基金將持續(xù)跟蹤可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的供求變化、流動(dòng)性以及估值溢價(jià)水平,判斷轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率,從而挑選出具有投資價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券。
2)可轉(zhuǎn)債條款投資策略
一般情況下,可轉(zhuǎn)債本身會(huì)附加的提前贖回條款、回售條款及向下修正股價(jià)條款,在一定環(huán)境下這些條款對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值有很大影響。
提前贖回條款是指在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi),當(dāng)可轉(zhuǎn)債正股價(jià)格連續(xù)一段時(shí)間高于其轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度時(shí),可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司有權(quán)按照高于債券面值一定幅度的贖回價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債,該條款是賦予可轉(zhuǎn)債發(fā)行方的一個(gè)權(quán)利。提前贖回的條件往往可以視為可轉(zhuǎn)債的價(jià)值最大限度,本基金將會(huì)在接近提前贖回條件觸發(fā)的時(shí)候,理性分析可轉(zhuǎn)債正股的基本面狀況及未來(lái)走勢(shì),以選擇拋出或轉(zhuǎn)股出售或轉(zhuǎn)股持有。
提前回售條款是指在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi),如果可轉(zhuǎn)債正股價(jià)格連續(xù)一段時(shí)間內(nèi)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度或者可轉(zhuǎn)債發(fā)行方改變募集資金投資用途時(shí),可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按照高于可轉(zhuǎn)債面值一定幅度的價(jià)格回售給可轉(zhuǎn)債的發(fā)行公司,該條款是賦予可轉(zhuǎn)債持有人的一個(gè)權(quán)利。本基金將通過(guò)對(duì)可轉(zhuǎn)債及其正股投資價(jià)值的合理分析,以選擇是否行使該項(xiàng)權(quán)利。
轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款是指在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間內(nèi),當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)正股價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定程度,則可轉(zhuǎn)債發(fā)行方董事會(huì)可發(fā)起向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的提議,通過(guò)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)而大幅提高可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值,從而提升可轉(zhuǎn)債價(jià)值,也為該轉(zhuǎn)債未來(lái)可能出現(xiàn)較好表現(xiàn)提供支撐,這也有效地降低了正股可能較大幅下跌給轉(zhuǎn)債帶來(lái)的損失,因此提前對(duì)此進(jìn)行合理的判斷將提升組合投資價(jià)值。除此之外,當(dāng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行方發(fā)生送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股、配股以及派發(fā)股利等情況時(shí),可轉(zhuǎn)債發(fā)行方會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格作出相應(yīng)調(diào)整,本公司可以通過(guò)對(duì)相關(guān)事件及正股基本面的分析,把握可能存在的投資機(jī)會(huì)。
3)可轉(zhuǎn)債低風(fēng)險(xiǎn)套利策略
由于可轉(zhuǎn)債可以按照約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票,故當(dāng)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí),買入可轉(zhuǎn)債的同時(shí)賣出標(biāo)的股票既可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益,反之,當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為正時(shí),亦可買入股票的同時(shí)賣出可轉(zhuǎn)債以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。
本基金將在日常的交易過(guò)程中,密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債和正股之間可能的套利機(jī)會(huì),在對(duì)預(yù)期轉(zhuǎn)股收益率有明確判斷的情況下,把握套利時(shí)機(jī),以增強(qiáng)組合收益。
(2)可分離交易可轉(zhuǎn)債投資策略
可分離交易可轉(zhuǎn)債是指認(rèn)股權(quán)證和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券,即是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債,上市后可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分。可分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種,它與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的本質(zhì)區(qū)別在于上市后債券與期權(quán)可分離交易。但是,不論是認(rèn)股權(quán)證還是標(biāo)的股票,與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)含的期權(quán)之間都具有很強(qiáng)的相關(guān)性。因此,分離交易后的純債和認(rèn)股權(quán)證組合在一起仍然具有傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的部分特征,甚至也可以構(gòu)造出類可轉(zhuǎn)換債券品種。
可分離交易可轉(zhuǎn)債的投資策略與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的投資策略類似。本基金將綜合分析純債部分的收益性、流動(dòng)性,以及發(fā)債公司基本面等情況,以此為基礎(chǔ)判斷純債部分的投資價(jià)值。此外,本基金將通過(guò)調(diào)整純債和認(rèn)股權(quán)證或標(biāo)的股票之間的比例,來(lái)組合成不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的類可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品,并根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境適時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
普通債券投資策略
本基金將采取利率策略、期限結(jié)構(gòu)策略、信用策略、息差策略和個(gè)券選擇策略,判斷不同債券在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段的相對(duì)投資價(jià)值,并確定不同債券在組合資產(chǎn)中的配置比例,實(shí)現(xiàn)組合的穩(wěn)健增值。
(1)利率策略
本基金通過(guò)全面研究和分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和金融市場(chǎng)資金供求狀況變化趨勢(shì)及結(jié)構(gòu),結(jié)合對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向的研判,從而預(yù)測(cè)出金融市場(chǎng)利率水平變動(dòng)趨勢(shì);
(2)期限結(jié)構(gòu)策略
本基金在確定組合久期后,通過(guò)研究收益率曲線形態(tài),采用收益率曲線分析模型對(duì)各期限段的風(fēng)險(xiǎn)收益情況進(jìn)行評(píng)估,對(duì)收益率曲線各個(gè)期限的騎乘收益進(jìn)行分析。通過(guò)選擇預(yù)期收益率最高的期限段進(jìn)行配比組合,從而在子彈組合、杠鈴組合和梯形組合中選擇風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的配置方案。
(3)信用策略
本基金依靠?jī)?nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)跟蹤研究發(fā)債主體的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)等情況,對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,以此作為個(gè)券選擇的基本依據(jù);
(4)息差策略
本基金可通過(guò)正回購(gòu),融資買入收益率高于回購(gòu)成本的債券,獲得杠桿放大收益。
(5)個(gè)券選擇策略
本基金采取自下而上的方法精選個(gè)券。在個(gè)券選擇方面,本基金將債券的估值水平、剩余期限以及信用風(fēng)險(xiǎn)程度等作為個(gè)券是否能夠納入投資組合的主要考量指標(biāo)。 |
