| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置
本基金在研究宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和資金面等多種因素的基礎(chǔ)上,判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處的經(jīng)濟(jì)周期及趨勢(shì),分析不同政策對(duì)各類資產(chǎn)的市場(chǎng)影響,評(píng)估股票、債券及貨幣市場(chǎng)工具等大類資產(chǎn)的估值水平和投資價(jià)值,根據(jù)大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行靈活配置,確定合適的資產(chǎn)配置比例,并適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。
股票投資策略
本基金將主要遵循“自下而上”的分析框架,采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法,精選具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力、估值合理的上市公司股票構(gòu)建股票組合。
1、定量分析
通過(guò)財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估,初步篩選出具備優(yōu)勢(shì)的股票備選庫(kù)。本基金主要從盈利能力、成長(zhǎng)能力以及估值水平等方面進(jìn)行考量。
(1)盈利能力
本基金通過(guò)盈利能力分析評(píng)估上市公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力,主要參考的指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率(ROE),毛利率,凈利率,EBITDA/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等。
(2)成長(zhǎng)能力
投資方法上重視投資價(jià)值與成長(zhǎng)潛力的平衡,一方面利用價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)篩選低價(jià)股票,避免市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格高企的風(fēng)險(xiǎn);另一方面,利用成長(zhǎng)性投資可分享高成長(zhǎng)收益的機(jī)會(huì)。本基金通過(guò)成長(zhǎng)能力分析評(píng)估上市公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度,主要參考的指標(biāo)包括EPS增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等。
(3)估值水平
本基金通過(guò)估值水平分析評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)估值的合理性,主要參考的指標(biāo)包括市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市盈增長(zhǎng)比率(PEG)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(FCFF,FCFE)和企業(yè)價(jià)值/EBITDA等。
2、定性分析
從持續(xù)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)前景以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面對(duì)上市公司進(jìn)行進(jìn)一步的精選。
(1)持續(xù)成長(zhǎng)性方面,通過(guò)對(duì)上市公司生產(chǎn)、技術(shù)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)狀況等方面的深入研究,評(píng)估具有持續(xù)成長(zhǎng)能力的上市公司。
(2)在市場(chǎng)前景方面,需要考量的因素包括市場(chǎng)的廣度、深度、政策扶持的強(qiáng)度以及上市公司利用創(chuàng)新能力取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、開拓市場(chǎng)、進(jìn)而創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)的能力。
(3)公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣對(duì)包括公司戰(zhàn)略、創(chuàng)新能力、盈利能力乃至估值水平都有至關(guān)重要的影響。本基金將從上市公司的管理層、戰(zhàn)略定位和管理制度體系等方面對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
3、港股通標(biāo)的股票投資策略
考慮到香港股票市場(chǎng)與A股股票市場(chǎng)的差異,對(duì)于港股通標(biāo)的股票,本基金除按照上述個(gè)股精選策略,還將結(jié)合公司基本面、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和相關(guān)行業(yè)發(fā)展前景、香港市場(chǎng)資金面和投資者行為,以及世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和貨幣政策、主流資本市場(chǎng)對(duì)投資者的相對(duì)吸引力等因素,精選符合本基金投資目標(biāo)的港股通標(biāo)的股票。
4、存托憑證投資策略
本基金投資存托憑證的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
金融衍生產(chǎn)品投資策略
1、國(guó)債期貨投資策略
本基金投資國(guó)債期貨時(shí),將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為主要目的。國(guó)債期貨作為利率衍生品的一種,有助于管理債券組合的久期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)水平。管理人將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策趨勢(shì)的判斷、對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行定性和定量分析。構(gòu)建量化分析體系,對(duì)國(guó)債期貨和現(xiàn)貨基差、國(guó)債期貨的流動(dòng)性、波動(dòng)水平、套期保值的有效性等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控。國(guó)債期貨相關(guān)投資遵循法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。
2、信用衍生品投資策略
本基金投資信用衍生品,將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,并遵守證券交易所或銀行間市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定。基金管理人將結(jié)合根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,合理評(píng)估信用衍生品的價(jià)格和流動(dòng)性,確定投資金額、期限、風(fēng)險(xiǎn)敞口等?；鸸芾砣藢⒓訌?qiáng)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對(duì)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將重點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)利率、發(fā)行條款、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益和市場(chǎng)流動(dòng)性等影響資產(chǎn)支持證券價(jià)值的因素進(jìn)行分析,并輔助采用數(shù)量化定價(jià)模型,評(píng)估資產(chǎn)支持證券的相對(duì)投資價(jià)值并做出相應(yīng)的投資決策。
可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券投資策略
本基金投資于可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券的信用評(píng)級(jí)為AA+及以上。
可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性,本基金一方面將對(duì)發(fā)債主體的信用基本面進(jìn)行深入挖掘以明確債底保護(hù),防范信用風(fēng)險(xiǎn),另一方面,還會(huì)進(jìn)一步分析公司的盈利和成長(zhǎng)能力以確定中長(zhǎng)期的上漲空間。本基金將借鑒信用債的基本面研究,從行業(yè)基本面、公司的行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、盈利能力、治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行考察,精選財(cái)務(wù)穩(wěn)健、信用違約風(fēng)險(xiǎn)小的可轉(zhuǎn)換債券與可交換債券進(jìn)行投資。
債券投資策略
本基金通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)、利率走勢(shì)、收益率曲線變化趨勢(shì)和信用風(fēng)險(xiǎn)變化等因素進(jìn)行綜合分析,構(gòu)建和調(diào)整固定收益證券投資組合,力求獲得穩(wěn)健的投資收益。
1、久期配置策略
本基金通過(guò)對(duì)GDP、CPI、國(guó)際收支等國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)進(jìn)行深入的研究,分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的可能情景,并在此基礎(chǔ)上判斷包括財(cái)政政策、貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,對(duì)市場(chǎng)利率水平和收益率曲線未來(lái)的變化趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)和判斷,結(jié)合債券市場(chǎng)資金供求結(jié)構(gòu)及變化趨勢(shì),確定固定收益類資產(chǎn)的久期配置。
本基金將根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率走向的預(yù)測(cè),動(dòng)態(tài)調(diào)整組合的目標(biāo)久期。在預(yù)期利率處于上升通道時(shí),適當(dāng)降低組合久期,以規(guī)避債券市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn);在預(yù)期利率處于下降通道時(shí),適當(dāng)提高組合久期,以分享債券市場(chǎng)上漲的收益。
2、類屬配置策略
類屬配置主要包括資產(chǎn)類別選擇、各類資產(chǎn)的適當(dāng)組合以及對(duì)資產(chǎn)組合的動(dòng)態(tài)管理。本基金通過(guò)情景分析和歷史預(yù)測(cè)相結(jié)合的方法,“自上而下”在債券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng),銀行存款、信用債、政府債券等資產(chǎn)類別之間進(jìn)行類屬配置,進(jìn)而確定具有最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)組合。本基金將在信用利差水平較高時(shí)較多配置信用債券,在信用利差水平較低時(shí)較多配置國(guó)債等利率債品種。
3、利率債投資策略
(1)收益率曲線配置策略
收益率曲線配置策略是根據(jù)對(duì)收益率曲線形狀變動(dòng)的預(yù)期,建立或改變組合期限結(jié)構(gòu)。本基金將在預(yù)測(cè)收益率曲線變動(dòng)的方向、確定本基金債券組合目標(biāo)久期的基礎(chǔ)上,結(jié)合對(duì)收益率曲線變化的預(yù)測(cè),根據(jù)收益率曲線形狀變動(dòng)的情景分析,選擇合適的策略構(gòu)建組合的期限結(jié)構(gòu),并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
(2)騎乘策略
騎乘策略是一種基于收益率曲線形態(tài)分析對(duì)債券組合進(jìn)行適時(shí)調(diào)整的債券投資管理策略。該策略是指當(dāng)收益率曲線比較陡峭,即相鄰期限利差較大時(shí),可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,也即收益率水平相對(duì)較高的債券。隨著持有期限延長(zhǎng),債券剩余期限將會(huì)縮短,此時(shí)債券收益率水平較投資期初將會(huì)有所下降,通過(guò)債券收益率的下滑來(lái)獲得資本利得收益。
4、信用債投資策略
信用債市場(chǎng)整體的信用利差水平和信用債發(fā)行主體自身信用狀況的變化都會(huì)對(duì)信用債個(gè)券的利差水平產(chǎn)生重要影響。一方面,本基金將從經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家政策、行業(yè)景氣度和債券市場(chǎng)的供求狀況等多個(gè)方面考量信用利差的整體變化趨勢(shì);另一方面,本基金將采用內(nèi)外結(jié)合的信用研究和評(píng)級(jí)制度,研究債券發(fā)行主體企業(yè)的基本面,以確定發(fā)債主體的信用狀況。本基金的信用債投資策略主要包括信用利差曲線配置和信用債券精選兩個(gè)方面。
本基金投資于信用債(含資產(chǎn)支持證券,不含地方債,下同)的信用評(píng)級(jí)為AA+及以上,投資于信用評(píng)級(jí)為AA+的信用債占信用債資產(chǎn)的比例不高于50%,投資于信用評(píng)級(jí)為AAA的信用債占信用債資產(chǎn)的比例不低于50%。上述信用評(píng)級(jí)為主體評(píng)級(jí),如無(wú)主體評(píng)級(jí),參考債項(xiàng)評(píng)級(jí)。本基金持有信用債期間,如果其信用評(píng)級(jí)下降不再符合前述標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)交易情況和資產(chǎn)流動(dòng)性逐步賣出或處置。
(1)信用利差曲線配置
信用利差曲線的走勢(shì)直接影響相應(yīng)債券品種的信用利差。因此,本基金將基于信用利差曲線的變化進(jìn)行相應(yīng)的信用債券配置操作。首先,本基金管理人內(nèi)部將研究和分析經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家政策、行業(yè)景氣度、信用債券市場(chǎng)供求、信用債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、信用債券品種的流動(dòng)性及相關(guān)等因素變化對(duì)信用利差曲線的影響;其次,本基金將綜合參考外部權(quán)威、專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的研究成果,預(yù)判信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢(shì);最后,本基金將確定信用債券總體配置比例及分行業(yè)投資比例。
(2)信用債券精選
本基金將借助本基金管理人內(nèi)部專業(yè)研究能力,并綜合參考外部權(quán)威、專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的研究成果,對(duì)發(fā)債主體企業(yè)進(jìn)行深入的基本面分析,并結(jié)合債券發(fā)行條款,以確定信用債券的實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)狀況及其信用利差水平,挖掘并投資于信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、信用利差相對(duì)較大的優(yōu)質(zhì)品種。發(fā)債主體基本面分析指標(biāo)包括但不限于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期階段,債券發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)市場(chǎng)地位、財(cái)務(wù)狀況、管理水平和債務(wù)水平等。在基本面分析基礎(chǔ)上,綜合分析個(gè)券的到期收益率、交易量、票息率、信用等級(jí)、信用利差水平、稅賦特點(diǎn)等發(fā)行條款,對(duì)個(gè)券進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值評(píng)估,精選估值合理或者相對(duì)估值較低、到期收益率較高、票息率較高的債券。 |
