| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金的大類資產(chǎn)配置采用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置相結(jié)合的方式。本基金的資產(chǎn)配置策略,隨著投資者生命周期的延續(xù)和目標日期期限的臨近,基金的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例逐步下降,而非權(quán)益類資產(chǎn)配置比例逐步上升。
在前期,本基金的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例相對較高,以獲得較高的養(yǎng)老資產(chǎn)增值,其對應(yīng)的風(fēng)險收益水平相對較高。往后,以適應(yīng)投資者生命周期中,隨著年齡增長或者剩余期限的減少而逐步降低風(fēng)險偏好的要求,權(quán)益類資產(chǎn)配置比例逐步降低,而非權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的逐步增加。
本基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以業(yè)績比較基準的下滑曲線進行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置。本業(yè)績比較基準是基于人們在不同年齡段擁有的人力資本與金融財富水平,設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險承受水平,采用馬科維茨模型進行不同資產(chǎn)間的優(yōu)化配置。
具體而言,業(yè)績比較基準的下滑曲線的設(shè)計分為以下幾個步驟:
第一步,根據(jù)基金運作的相關(guān)法律法規(guī)確定資產(chǎn)范圍;
第二步,根據(jù)宏觀經(jīng)濟、證券市場情況及金融資產(chǎn)的相關(guān)假設(shè),設(shè)定金融市場模型,構(gòu)建金融資本的隨機過程;
第三步,根據(jù)我國人口的收入情況、風(fēng)險偏好、消費與儲蓄習(xí)慣及人口壽命的相關(guān)數(shù)據(jù)分析,設(shè)定年齡收入曲線,構(gòu)建人力資本的變化路徑;
第四步,設(shè)定人力資本與金融資本的轉(zhuǎn)換關(guān)系,依此得到組合管理的風(fēng)險約束條件;
最后,根據(jù)金融組合管理模型,通過蒙特卡羅模擬得到合理的權(quán)益類資產(chǎn)下滑曲線。
本基金的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置根據(jù)短期政策與法規(guī)的變化、證券市場情況變化、利率走勢、經(jīng)濟運作周期、市場情緒等宏觀經(jīng)濟及市場環(huán)境的變化,以業(yè)績比較基準的下滑曲線相應(yīng)年份的權(quán)益類配置比例為中樞,以向上偏離不超過10%,向下偏離不超過15%的原則對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進行調(diào)整,進一步增加基金的資產(chǎn)收益并控制組合的最大回撤。
具體而言,基金管理人主要通過量化模型根據(jù)量化指標在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上對各類資產(chǎn)類別進行戰(zhàn)術(shù)配置調(diào)整?；鸸芾砣诉x取宏觀經(jīng)濟指標、技術(shù)指標、市場情緒三大指標中的相關(guān)因子:
1)宏觀經(jīng)濟指標主要包括貨幣政策、財政政策、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)相關(guān)的因子;
2)技術(shù)指標主要包括市場資金流向、資產(chǎn)價格波動、價格趨勢等相關(guān)的因子;
3)市場情緒指標主要包括市場交易數(shù)據(jù)、隱含波動率等相關(guān)的因子。
通過選取前述三大指標的相關(guān)因子,組成因子信號綜合評分模型,由各因子信號得到資產(chǎn)綜合排名,根據(jù)因子變化動態(tài)調(diào)整各資產(chǎn)配置比例,從而提高組合整體積極性。
根據(jù)業(yè)績比較基準的下滑曲線進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置,戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置在此基礎(chǔ)上向上偏離不超過10%(權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限原則上不超過80%),向下偏離不超過15%,本基金階段性的配置如下:
時間段 權(quán)益類資產(chǎn)配置比例中樞 權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限 權(quán)益類資產(chǎn)配置比例下限
成立日至2023/12/31 75.00% 80.00% 60.00%
2024 75.00% 80.00% 60.00%
2025 75.00% 80.00% 60.00%
2026 75.00% 80.00% 60.00%
2027 75.00% 80.00% 60.00%
2028 75.00% 80.00% 60.00%
2029 75.00% 80.00% 60.00%
2030 75.00% 80.00% 60.00%
2031 75.00% 80.00% 60.00%
2032 75.00% 80.00% 60.00%
2033 75.00% 80.00% 60.00%
2034 75.00% 80.00% 60.00%
2035 75.00% 80.00% 60.00%
2036 74.00% 80.00% 59.00%
2037 70.00% 80.00% 55.00%
2038 66.00% 76.00% 51.00%
2039 61.00% 71.00% 46.00%
2040 57.00% 67.00% 42.00%
2041 53.00% 63.00% 38.00%
2042 50.00% 60.00% 35.00%
2043 46.00% 56.00% 31.00%
2044 42.00% 52.00% 27.00%
2045 39.00% 49.00% 24.00%
2046 36.00% 46.00% 21.00%
2047 33.00% 43.00% 18.00%
2048 27.00% 37.00% 12.00%
2049 25.00% 35.00% 10.00%
2050 24.00% 34.00% 9.00%
2051 23.00% 33.00% 8.00%
2052 22.00% 32.00% 7.00%
2053 21.00% 31.00% 6.00%
2054 21.00% 31.00% 6.00%
2055 20.00% 30.00% 5.00%
2056/1/1-2080/12/31(目標日期以后) 20.00% 30.00% 5.00%
基金管理人根據(jù)階段性權(quán)益類比例進行配置。如業(yè)績比較基準的下滑曲線根據(jù)政策調(diào)整、證券市場環(huán)境變化、人口結(jié)構(gòu)、指數(shù)定期及非定期調(diào)整及指數(shù)編制方法的調(diào)整等因素發(fā)生調(diào)整,基金管理人將根據(jù)其權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的變動在招募說明書中更新。具體各年份下滑曲線及本基金的權(quán)益類資產(chǎn)占比按招募說明書的規(guī)定執(zhí)行。
具體各年份下滑曲線及本基金的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例可參考下圖。
基金投資策略
基金管理人依托專業(yè)的研究能力,綜合采用定量分析及定性研究相結(jié)合的方法,首先初步篩選滿足養(yǎng)老目標基金的子基金;再根據(jù)七大指標對子基金進行定量及定性的分析,從而綜合評價及打分并納入基金庫;最后精選出各類別基金中適合做各類資產(chǎn)配置標的的基金。
(1)子基金初步篩選
基金管理人根據(jù)以下標準初步篩選子基金:
1)子基金運作期限應(yīng)當(dāng)不少于2年,最近2年平均季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于2億元;子基金為指數(shù)基金、ETF和商品基金等品種的,運作期限應(yīng)當(dāng)不少于1年,最近定期報告披露的季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于1億元;
2)子基金運作合規(guī),風(fēng)格清晰,中長期收益好,業(yè)績波動率較低;
3)子基金基金管理人及其子基金基金經(jīng)理最近2年沒有重大違法違規(guī)行為;
4)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。
如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)對子基金的標準進行變更的,以變更后的規(guī)定為準。
(2)基金篩選
本基金管理人根據(jù)七大指標,即基金分類、基金風(fēng)格、基金運作情況、中長期業(yè)績、歸因分析和基金經(jīng)理及基金管理人,對子基金進行定性及定量的分析,從而綜合評價及打分并納入基金庫。
1)基金分類
首先,將子基金分成兩大類型基金,第一類為主動型基金;第二類為被動型基金(包括但不限于指數(shù)基金、指數(shù)增強型基金、ETF及聯(lián)接基金、商品基金等品種)。
在子基金備選池中,參考各大基金評級公司對子基金的分類進行歸類,具體而言,主要通過子基金的投資范圍、定期報告中披露投資組合對各類資產(chǎn)的實際投資比例(資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、權(quán)重配置、重倉標的等比例)、子基金的業(yè)績比較基準等維度對子基金進行細化分類,使得各類基金之間的比較更具有可比性。
2)基金風(fēng)格
根據(jù)基金的投資策略、披露的投資組合對子基金的風(fēng)格進行劃分,選取基金風(fēng)格清晰且風(fēng)格穩(wěn)定的子基金。
a.對于股票型及主要投資于股票的混合型基金的風(fēng)格分類主要基于子基金所投股票的規(guī)模及風(fēng)格。以子基金所持有的股票的市值為基礎(chǔ),把基金投資股票的規(guī)模風(fēng)格定義為大盤、中盤和小盤;以子基金持有的股票的價值和成長的特性為基礎(chǔ),根據(jù)子基金投資股票的價值和成長的定義,把子基金的風(fēng)格定義為價值型、平衡型及成長型。
b.對于債券型基金主要基于子基金所投資債券的平均久期、所持組合債券類別對債券基金的風(fēng)格進行劃分。
c.對于指數(shù)基金、ETF、商品基金等被動管理的子基金,根據(jù)其跟蹤的標的指數(shù)的屬性進行劃分。
3)基金運作情況
對備選子基金的運作情況進行定性及定量分析。
從定性方面,根據(jù)子基金的披露信息,定性的考察子基金的運作合規(guī)情況及基金風(fēng)險管理流程。例如,考察子基金在運作期間是否發(fā)生風(fēng)險事件,凈值是否存在異常波動,是否存在對子基金不利的相關(guān)報道等。
從定量方面,考察子基金的運作年限、基金規(guī)模、基金規(guī)模變動、基金費率、流動性、投資效率等的情況。對于可上市交易的基金,還需考察其二級市場交易的活躍度、折溢價率、每日成交總量、換手率和持有人戶數(shù)及結(jié)構(gòu)等。
4)中長期業(yè)績
本基金以至少2年的時間跨度(對于被動型基金以至少1年的時間跨度)綜合評價子基金在各個市場階段的表現(xiàn)。在各類基金品種的評價上,主要通過夏普比率、子基金對照業(yè)績比較基準的中長期超額收益、業(yè)績波動率、回撤情況、信息比率、跟蹤誤差、業(yè)績持續(xù)性等指標對中長期基金業(yè)績進行評價。
5)歸因分析
本基金通過量化模型,運用風(fēng)險因子圖譜對子基金在各個風(fēng)險因子的暴露度進行歸因分析,考察子基金風(fēng)險及收益的來源、風(fēng)險因子暴露與業(yè)績比較基準的偏離度以及子基金超額收益的穩(wěn)定性。
6)基金經(jīng)理
基金經(jīng)理的操作風(fēng)格及其穩(wěn)定性是影響子基金表現(xiàn)的重要因素,考察重點包括但不限于投研團隊的經(jīng)歷與穩(wěn)定性、關(guān)鍵投資決策人、激勵機制、策略容量、策略比較、潛在風(fēng)險及組合貢獻等。本基金將通過對備選子基金的基金經(jīng)理以電話訪談、正式拜訪等方式進行盡職調(diào)查工作。從定性方面,主要考察基金經(jīng)理的投資理念、投資組合構(gòu)建流程、投資風(fēng)格、穩(wěn)定性、從業(yè)時間及管理經(jīng)驗、基金經(jīng)理從業(yè)期間操作的合規(guī)性、關(guān)鍵投資決策人、激勵機制、基金運作流程及潛在風(fēng)險等。從定量方面,主要考察基金經(jīng)理所管理的基金資產(chǎn)規(guī)模、管理的基金個數(shù)、及基金經(jīng)理所管理的基金之間的業(yè)績表現(xiàn)及策略容量。
7)基金管理人
本基金將通過對備選子基金的基金管理人以電話訪談、正式拜訪等方式進行盡職調(diào)查工作,充分了解基金管理人。本基金對基金管理人的投資研究能力、風(fēng)險控制和合規(guī)運作情況、管理經(jīng)營、投資理念和流程等方面,對子基金進行評價。從定性方面,主要考察基金管理人的股東背景、組織架構(gòu)、投研團隊及投資決策流程、運營管理能力、風(fēng)險控制能力及合規(guī)運作情況。從定量方面,主要考察基金管理人綜合管理規(guī)模、所管理基金的歷史業(yè)績及投資研究團隊的穩(wěn)定性。
綜合考慮以上七個指標,對備選子基金進行評價及加權(quán)打分并排序,精選綜合排名靠前的基金納入基金庫。
(3)基金的投資
在基金庫中,精選出各類別基金中適合做各類資產(chǎn)配置標的的基金。
本基金主要通過申購、二級市場買入或轉(zhuǎn)換入的方式獲得基金份額,通過贖回、二級市場賣出或轉(zhuǎn)換出的方式變現(xiàn)基金份額。
子基金投資組合風(fēng)險控制策略
基金管理人每日跟蹤子基金投資組合,每月對子基金投資組合表現(xiàn)進行回顧分析,并定期對子基金投資組合中單只子基金根據(jù)公開披露的信息進行持倉分析,并估算子基金投資組合中整體的個股和行業(yè)持倉情況。在出現(xiàn)以下情況,基金管理人出于風(fēng)險控制的原因?qū)ψ踊疬M行重新評估及調(diào)整:
(1)當(dāng)子基金投資策略出現(xiàn)實質(zhì)性的改變,如出現(xiàn)投資流程的變化、投資團隊的變化、子基金潛在變現(xiàn)以及獲取超額業(yè)績的能力變?nèi)?
(2)當(dāng)子基金出現(xiàn)無法解釋的風(fēng)格偏移時;
(3)根據(jù)大類資產(chǎn)配置的結(jié)果,子基金的投資策略已不符合趨勢時;
(4)當(dāng)出現(xiàn)具備顯著優(yōu)勢的替代基金時。
基金管理人還將對子基金投資組合進行各種情景下的壓力測試及分析,充分考慮并做好相應(yīng)的風(fēng)險管理措施。
股票及港股通標的股票投資策略
本基金通過結(jié)合證券市場趨勢,并以基本面研究為基礎(chǔ),精選基本面良好,具有較好盈利能力和市場競爭力的公司,尋找股票的超預(yù)期機會。在考察個股的估值水平時,本基金考察企業(yè)貼現(xiàn)現(xiàn)金流以及內(nèi)在價值貼現(xiàn),結(jié)合市盈率(市值/凈利潤)、市凈率(市值/凈資產(chǎn))、市銷率(市值/營業(yè)收入)等指標考察股票的價值是否被低估。本基金采用年復(fù)合營業(yè)收入增長率、盈利增長率、息稅前利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率以及現(xiàn)金流量增長率等指標綜合考察上市公司的成長性。在盈利水平方面,本基金重點考察主營業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營現(xiàn)金流、盈利波動程度三個關(guān)鍵指標,以衡量具有高質(zhì)量持續(xù)增長的公司。在定性指標方面,本基金綜合考察諸如成長模式、輕資產(chǎn)經(jīng)營方式、商業(yè)模式、行業(yè)壁壘以及渠道控制力、公司治理等方面,從而給以相應(yīng)的折溢價水平,并最終確定股票合理價格區(qū)間。
本基金投資港股通標的股票的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
存托憑證投資策略
本基金投資存托憑證的策略依照上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
公募REITs投資策略
本基金將綜合考量宏觀經(jīng)濟運行情況、基金資產(chǎn)配置策略、底層資產(chǎn)運營情況、流動性及估值水平等因素,對公募REITs的投資價值進行深入研究,精選出具有較高投資價值的公募REITs進行投資。本基金根據(jù)投資策略需要或市場環(huán)境變化,可選擇將部分基金資產(chǎn)投資于公募REITs,但本基金并非必然投資公募REITs。
未來,根據(jù)市場情況,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可相應(yīng)的調(diào)整和更新相關(guān)投資策略。
資產(chǎn)支持證券的投資策略
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預(yù)測資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化,并通過研究標的證券發(fā)行條款,預(yù)測提前償還率變化對標的證券的久期與收益率的影響。同時,基金管理人將密切關(guān)注流動性對標的證券收益率的影響,綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇以及把握市場交易機會等積極策略,在嚴格控制風(fēng)險的情況下,結(jié)合信用研究和流動性管理,考慮選擇風(fēng)險調(diào)整后收益高的品種進行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。
債券投資策略
(1)出于對流動性、跟蹤誤差、有效利用基金資產(chǎn)的考量,本基金適時對債券進行投資。通過研究國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、貨幣和財政政策、市場結(jié)構(gòu)變化、資金流動情況,采取自上而下的策略判斷未來利率變化和收益率曲線變動的趨勢及幅度,確定組合久期。進而根據(jù)各類資產(chǎn)的預(yù)期收益率,確定債券資產(chǎn)配置。
(2)可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券投資策略。首先通過對可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券轉(zhuǎn)股溢價率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強的品種作為下一階段的投資重點。然后進行基本面研究,重點選擇行業(yè)景氣度較高、公司基本面素質(zhì)優(yōu)良的標的公司。在基本面分析的基礎(chǔ)上,運用多種估值方法對標的公司的股票價值進行評估,并根據(jù)標的股票的當(dāng)前價格和目標價格,運用期權(quán)定價模型分別計算可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券當(dāng)前的理論價格和未來目標價格,進行投資決策。 |
