華泰柏瑞基金柳軍：Smart Beta將引領(lǐng)指數(shù)投資新時尚

　　隨著國內(nèi)指數(shù)化投資的發(fā)展與演進，Smart Beta產(chǎn)品作為指數(shù)化投資的細分品類之一，得到越來越多公募基金公司的重視。華泰柏瑞基金指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍接受中國證券報記者專訪時表示，在寬基ETF成為兵家必爭之地的同時，Smart Beta類指數(shù)基金快速發(fā)展的時間窗口亦正在打開，有望引領(lǐng)指數(shù)投資新時尚。

　　國內(nèi)Smart Beta方興未艾

　　柳軍表示，Smart Beta(聰明貝塔)介于被動投資(Beta)和主動投資(Alpha)之間 ，既為投資者提供透明化、標(biāo)準(zhǔn)化的工具，同時也有望獲取一定相對傳統(tǒng)指數(shù)的超額回報。當(dāng)指數(shù)投資發(fā)展到一定階段，Smart Beta的優(yōu)勢開始逐步體現(xiàn)并受到投資者的關(guān)注。

　　他進一步闡釋，Smart Beta是指數(shù)基金朝著主動化和策略化前進的一步，也是一些主動策略紀(jì)律化和工具化的體現(xiàn)。研究表明，大部分Alpha超額收益可以被典型的因子解釋，可通過系統(tǒng)化方式獲取因子敞口將主動管理轉(zhuǎn)化為指數(shù)投資，從而在享受Beta收益的同時，獲取大部分Alpha收益。目前被廣泛使用的因子策略有數(shù)十個之多，每個因子都可以作為特定的工具作用在選股上，用于增強收益、降低風(fēng)險或是兩者兼顧。

　　根據(jù)光大證券統(tǒng)計，截至2019年3月31日，我國Smart Beta產(chǎn)品共計55只，總規(guī)模295億元，占所有指數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模比重為3.51%。柳軍表示，我國Smart Beta產(chǎn)品仍處在起步階段，對照海外成熟市場Smart Beta產(chǎn)品20%左右的占比，國內(nèi)這類產(chǎn)品尚有較大的發(fā)展空間。

　　緊扣長期生命力旺盛的因子

　　對于開發(fā)Smart Beta產(chǎn)品的思路，柳軍進一步表示，雖然價值、成長、規(guī)模、動量等多類因子均可以在一定程度上作為Alpha的來源，但從海內(nèi)外市場表現(xiàn)來看，紅利和低波是最具確定性的兩個因子。開發(fā)產(chǎn)品需要緊扣確定性，尋找長期生命力旺盛的因子。

　　他表示，從不同的因子收益來看，在2015年以后，A股市場風(fēng)格開始轉(zhuǎn)向以基本面為主的價值藍籌風(fēng)格，紅利和低波動等因子有效性大幅提升，并能顯著地帶來超越市場的收益，正契合當(dāng)前國內(nèi)市場風(fēng)格的變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，與主流寬基指數(shù)相比，紅利低波指數(shù)長期Alpha收益明顯。2009年1月1日至2018年12月31日，紅利低波全收益指數(shù)累計收益達到309.18%，年化收益率為15.13%。最近五年紅利低波全收益指數(shù)戰(zhàn)勝92.4%的主動股票基金；若從2008年低點算起，則戰(zhàn)勝了所有的可比主動基金(數(shù)據(jù)來源：Wind)。

　　從海外市場來看，紅利與低波動亦是最為成功的因子。截至2018年底，在美國Smart Beta ETF規(guī)模排行中，前十大ETF產(chǎn)品中有5只產(chǎn)品采用紅利/低波策略(紅利4只，低波動1只)；從單因子來看，在美國因子ETF規(guī)模排行中，前十產(chǎn)品所應(yīng)用的因子，有5只采用低波動因子。

　　對此，柳軍認(rèn)為，紅利低波指數(shù)歷史表現(xiàn)突出，來源于其選股方法的科學(xué)性，它不單只注重收益(漲得多)，還關(guān)注風(fēng)險(跌的少)。紅利解決分子端收益來源的問題，低波解決分母端降低風(fēng)險的問題，雙管齊下兼顧長期收益和風(fēng)險兩個投資的核心問題，力求能夠有效提升組合風(fēng)險調(diào)整后收益。

　　此外，柳軍還指出，在國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第九號正式實施的背景下，險資大額集中長期持有高分紅、低估值藍籌股的趨勢將愈發(fā)顯著。根據(jù)新準(zhǔn)則，上市險企大部分股票資產(chǎn)將重新分類至以公允價值計量并且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，如此一來將進一步導(dǎo)致險企業(yè)績波動增大。在這樣的大環(huán)境下，上市險企配置高分紅、低波動的個股非常符合險資“收益相對確定、久期匹配、業(yè)績波動小”的投資目標(biāo)。

（文章來源：中證網(wǎng)）

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