富國基金：“進(jìn)可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債 大跌之后怎么看？

　　可轉(zhuǎn)債向來被視為“進(jìn)可攻、退可守”的投資品種。“攻”是指，可轉(zhuǎn)債在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成股票，當(dāng)股票市場處于上升通道時(shí)，可轉(zhuǎn)債大多會跟隨“正股”上漲，因而具有較強(qiáng)的進(jìn)攻性?！笆亍笔侵?，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換成股票前可以獲得穩(wěn)定的利息，當(dāng)股票市場處于下跌通道時(shí)，可轉(zhuǎn)債的“債底”會支撐價(jià)格，因而具有較強(qiáng)的防守性。

　　盡管可轉(zhuǎn)債具有良好的特性，但個(gè)人投資者參與較少，主要是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債兼具“股性”和“債性”，分析起來比較復(fù)雜。再加上轉(zhuǎn)股條款、到期贖回條款、有條件贖回條款、換股價(jià)格向下修正條款、回售條款等復(fù)雜的“玩法”，相對較高的門檻把不少個(gè)人投資者攔在門外。因此，盡管可轉(zhuǎn)債“進(jìn)可攻、退可守”，但由于市場參與者較少且以機(jī)構(gòu)投資者為主，故價(jià)格較少被過度“炒高”。

　　這意味著，愿意花時(shí)間了解可轉(zhuǎn)債市場，或者愿意通過公募基金參與可轉(zhuǎn)債市場的投資者，有希望買到“價(jià)廉物美”的投資標(biāo)的。不過，最近幾個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了比較大的下跌。由于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)，大多算不上行業(yè)龍頭，在A股極端分化的背景下，其“正股”表現(xiàn)不佳可以理解，可轉(zhuǎn)債有所調(diào)整也并不意外，但為什么這次“債底”沒有發(fā)揮作用，可轉(zhuǎn)債會出現(xiàn)短期暴跌呢？

　　一個(gè)可能的原因是，去年底以來多只中高等級信用債意外違約，引發(fā)投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的擔(dān)憂。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，違約率往往會滯后經(jīng)濟(jì)3-4個(gè)季度。去年1季度以來，公共衛(wèi)生事件的影響持續(xù)蔓延。在相對寬松的貨幣環(huán)境下，信用風(fēng)險(xiǎn)還較為可控。但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，流動性邊際開始收緊，信用風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，而這一過程可能還未完全結(jié)束。

　　正是出于對可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體可能違約的擔(dān)憂，可轉(zhuǎn)債的“債性”才發(fā)揮不了作用，疊加“正股”的極端分化行情，因而出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債跌幅比A股還大的情況。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來看，“正股”的極端分化行情已經(jīng)出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)變的跡象，“債性”雖然還受到違約風(fēng)險(xiǎn)的困擾，但悲觀情緒可能逐漸消退，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值或已漸漸“跌出來”了。當(dāng)然，加強(qiáng)對發(fā)行主體的研究，規(guī)避信用違約風(fēng)險(xiǎn)，仍是可轉(zhuǎn)債投資必不可少的“功課”。

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，富國基金搭建了完善的固定收益業(yè)務(wù)體系，專門設(shè)立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經(jīng)理的決策提供依據(jù)和建議。憑借多年的深耕細(xì)作，產(chǎn)品業(yè)績短、中、長期均表現(xiàn)良好。在可轉(zhuǎn)債逐步跌出價(jià)值，但擇券難度較大的背景下，富國基金旗下的富國穩(wěn)健增強(qiáng)、富國收益增強(qiáng)、富國優(yōu)化增強(qiáng)、富國可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品，或能為投資者布局可轉(zhuǎn)債機(jī)會提供較好的選擇。

（文章來源：中證網(wǎng)）

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