中歐基金：悲觀預(yù)期修正或伴隨震蕩 建議維持成長與價值均衡配置

　　一周市場回顧

　　上周滬深300上漲2.29%，上證綜指上漲2.09%，深證成指上漲1.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.24%；分行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)和非銀金融漲幅居前。

　　醫(yī)藥生物板塊(+7.58%)漲幅第一，主因疫情發(fā)展出現(xiàn)變數(shù)及相關(guān)賽道利好頻傳；

　　休閑服務(wù)板塊(+5.69%)漲幅第二，主因免稅行業(yè)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)；

　　非銀金融板塊(+5.48%)漲幅第三，主因券商板塊出現(xiàn)大幅上漲。

　　中歐觀點(diǎn)

　　全球通脹預(yù)期升溫帶動大宗商品價格持續(xù)上漲，引發(fā)市場對國內(nèi)通脹的擔(dān)憂，加之二季度開啟的貨幣政策“正常化”進(jìn)程，市場對年內(nèi)行情普遍偏悲觀。然而上周出爐的4月CPI漲幅0.9%并未大幅超出市場預(yù)期，同時由于CPI仍維持低位，央行不太可能收緊政策應(yīng)對PPI的上行。同時4月僅8.1%的M2增速雖弱于預(yù)期，但因央行需確保信貸增速與名義GDP的匹配，在PPI上行的背景下央行的信貸增速目標(biāo)反而可能進(jìn)行必要的上調(diào)。在中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇后期和海外仍處貨幣寬松環(huán)境的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)并未走弱，且下游企業(yè)受到原材料漲價壓力的持續(xù)性仍有爭議。在此前的調(diào)整后，A股市場對信貸、經(jīng)濟(jì)基本面和熱門公司估值的看法可能過度悲觀。上周金融數(shù)據(jù)的公布有利于悲觀預(yù)期的修正，但市場的情緒面存在一定慣性，悲觀預(yù)期的修正過程可能將伴隨市場的震蕩，因此或較為緩慢。

　　配置建議

　　在前期的劇烈風(fēng)格切換后，對短期市場偏中性的觀點(diǎn)下，建議維持成長與價值行業(yè)相對均衡的配置策略，其中重點(diǎn)關(guān)注成長股中業(yè)績增長確定性較強(qiáng)的醫(yī)療、服務(wù)消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域；以及價值股中供需錯配現(xiàn)象可能會持續(xù)的銅、鋼鐵、化工、農(nóng)產(chǎn)品，和防御性凸顯的金融與地產(chǎn)行業(yè)龍頭。

　　對于債券市場，5月以來資金面依舊持續(xù)寬松，這超出了我們的預(yù)期以及市場的預(yù)期，這可能是由于利率債供給、政策呵護(hù)、機(jī)構(gòu)欠配、股債對比等多方面因素共同造成的，而不是單獨(dú)某一個因素，這可能也告訴我們，資金面難以預(yù)測，而只能適應(yīng)。而當(dāng)前基本面短期來看還是對債券偏利空的，我們?nèi)耘f維持5月利率震蕩偏上行的觀點(diǎn)，尤其是當(dāng)資金利率回歸歷史均值時。

　　風(fēng)險提示： 基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來源：中國網(wǎng)財經(jīng)）

(原標(biāo)題：中歐基金：悲觀預(yù)期修正或伴隨震蕩，建議維持成長與價值均衡配置)

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