國壽安?；饏锹劊阂苑€(wěn)健為底色 以攻守兼?zhèn)渥藨B(tài)穿越牛熊

　　過去13年，“穩(wěn)健”構(gòu)成吳聞證券從業(yè)生涯的底色。由債市入行，穿越幾輪牛熊，對(duì)于吳聞來說，不斷變化的是駕馭不同類型基金的能力，而不變的則是對(duì)于回撤和風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)著要求。他表示要“永遠(yuǎn)要將回撤控制放在第一位”。

　　近一年市場震蕩分化加劇，疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，吳聞的系列“固收+”策略產(chǎn)品憑借攻防兼?zhèn)涞膬?yōu)勢為投資者帶來了穩(wěn)健的收益。據(jù)悉，吳聞?wù)贫娴膰鴫郯脖７€(wěn)盛6個(gè)月持有期混合基金近日開售，針對(duì)“固收+”產(chǎn)品配置時(shí)機(jī)，他表示，“固收+”產(chǎn)品兼顧股債收益，生命力較強(qiáng)，不管是資金利率寬松還是平穩(wěn)時(shí)期都較為適合低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的普通投資者長期配置。

　　“固收+”以嚴(yán)控回撤為首要

　　即使由固定收益資產(chǎn)打底作為保障，當(dāng)今年上半年市場遭遇大幅調(diào)整時(shí)，不少“固收+”產(chǎn)品一度變身為“固收-”?！肮淌?”產(chǎn)品一度遇冷，對(duì)此吳聞?wù)J為，“管理‘固收+’產(chǎn)品，需要把波動(dòng)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理放在首位，然后再關(guān)注產(chǎn)品收益”，由于對(duì)回撤的極致重視。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年以來吳聞管理的“固收+”策略產(chǎn)品最大回撤均在4%以內(nèi)。

　　談及具體風(fēng)險(xiǎn)管理方法，吳聞總結(jié)為三點(diǎn)：首先是倉位管理，比如在2018年4月，他根據(jù)社融等指標(biāo)預(yù)判市場潛在單邊下跌風(fēng)險(xiǎn)，所以果斷將股票倉位降低以回避風(fēng)險(xiǎn)；其次，利用股債負(fù)相關(guān)性做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，比如當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致股票下行時(shí)，會(huì)適當(dāng)拉長債券久期對(duì)沖股市下行風(fēng)險(xiǎn)；最后，通過不同行業(yè)之間的弱相關(guān)性或者負(fù)相關(guān)性，構(gòu)建穩(wěn)健的組合，降低回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于“固收+”中“+”的部分，吳聞?wù)J為，也要嚴(yán)格依照投研框架體系，結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)、利率、國內(nèi)外流動(dòng)性、估值水平等因素綜合判斷，減少基金經(jīng)理主觀擇時(shí)操作。具體而言，“+”由三部分構(gòu)成：一是“+”債券久期，以爭取更高票息；二是適度信用增強(qiáng)，但會(huì)回避流動(dòng)性不好的低等級(jí)債券，若持倉信用債的信用利差較買入時(shí)點(diǎn)的信用利差明顯擴(kuò)大，將擇機(jī)賣出；三是配置權(quán)益資產(chǎn)，在股市牛市和震蕩市里，股票可以有效增強(qiáng)組合收益；四是配置進(jìn)可攻退可守的可轉(zhuǎn)債。

　　尋找合適資產(chǎn)耐心建倉

　　7月9日，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約1萬億元，央行對(duì)于市場的響應(yīng)速度超出市場預(yù)期。對(duì)此，吳聞?wù)J為，央行全面降準(zhǔn)打消了市場對(duì)于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，短期來看資金利率大概率會(huì)保持平穩(wěn)。

　　基于以上判斷，吳聞指出，債券配置方面，當(dāng)前可以適當(dāng)提高杠桿比例，高杠桿會(huì)帶來比較確定的收益。權(quán)益市場方面，A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)市格局，即使貨幣邊際寬松，資金也不太會(huì)流向地產(chǎn)行業(yè)。因此，對(duì)于新基金的建倉，吳聞表示，會(huì)耐心尋找合適的資產(chǎn)，不會(huì)急于建倉，前期會(huì)用純債填補(bǔ)倉位，后期尋找到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再替換。

　　由于政策傾向、貨幣寬松以及數(shù)據(jù)驗(yàn)證，吳聞?wù)J為，現(xiàn)階段高端制造以及全球定價(jià)的大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈具有較高景氣度。其中高端制造領(lǐng)域方面，在政策引導(dǎo)和有競爭力的新車型持續(xù)推出影響下，新能源汽車銷量有望保持快速增長、市場滲透率持續(xù)提升，高景氣將得到延續(xù)；而隨著海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，全球定價(jià)的銅、油以及部分新興行業(yè)的上游資源品，有望延續(xù)上漲的趨勢。未來關(guān)注兩方面的景氣變化，一是大宗商品價(jià)格上漲趨勢若得到有效控制，中下游制造業(yè)的盈利能力有望修復(fù)，預(yù)計(jì)要看到三季報(bào)的情況；二是如果有擴(kuò)大內(nèi)需政策出臺(tái)，消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)可能會(huì)有一定修復(fù)。

（文章來源：中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：國壽安?；饏锹劊阂苑€(wěn)健為底色 以攻守兼?zhèn)渥藨B(tài)穿越牛熊)

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