湘財基金包佳敏：借助量化工具提升主動投研確定性

　　近日，湘財基金金融工程團(tuán)隊負(fù)責(zé)人包佳敏在接受中國證券報記者采訪時表示，“投資就像打德州撲克，既要掌握計算的技術(shù)，也要懂得博弈的藝術(shù)?？梢杂嬎愕哪遣糠直环Q為技術(shù)，無法計算的那部分就是藝術(shù)。”他認(rèn)為，量化輔助的核心目標(biāo)就是最大限度獲得那些可以計算的部分，有效提升主動投研的確定性。

　　量化工具輔助主動投研

　　包佳敏歷任外資銀行產(chǎn)品經(jīng)理、上海期貨交易所會員部經(jīng)理助理、太平養(yǎng)老保險量化分析師，在量化分析、投資策略、風(fēng)險管理、金融工程等領(lǐng)域擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗。

　　“主動量化投研體系是主動投資研究與量化數(shù)量分析二者高效、深度結(jié)合的產(chǎn)物?！卑衙粼趨⑴c搭建主動投研體系的過程中，主要負(fù)責(zé)研發(fā)投資交易模型并進(jìn)行業(yè)績歸因分析。利用量化金融工程體系，通過持續(xù)深入的多維度視角，挖掘證券市場中價格和數(shù)量之間的統(tǒng)計關(guān)系，并歸納邏輯關(guān)系，有效提升投研過程中技術(shù)部分的確定性。

　　在他看來，證券市場中的價格、成交量等變化，如同一片樹葉在水里做無規(guī)則的布朗運(yùn)動，如果能精確知道水下暗涌的流向，那么對樹葉后續(xù)運(yùn)動方向的大致判斷，就不會出現(xiàn)大的偏差。

　　他的工作重心之一在于投資模型的研發(fā)，主要涉及宏觀大類資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)板塊輪動以及多因子擇股等方面。

　　“市場始終會出現(xiàn)類似自然界四季的交替變化，需要有針對性地選擇差異化的策略和模型，在不同時點明確所偏好的資產(chǎn)類別?！卑衙魮?jù)此形成長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。

　　A股市場中的熱點持續(xù)性較弱，只有極少數(shù)行業(yè)能夠長時間維持強(qiáng)勢。結(jié)構(gòu)性行情已成為市場的主基調(diào)，踩準(zhǔn)板塊和行業(yè)輪動的節(jié)奏，不僅可以控制回撤風(fēng)險，還能夠獲得豐厚收益。

　　“板塊輪動本質(zhì)是針對各板塊相關(guān)業(yè)績變化趨勢的預(yù)期，要重點關(guān)注未來盈利變化和估值水平變化?！彼J(rèn)為，成功的板塊輪動能顯著提升投資決策勝率，為產(chǎn)品的超額收益帶來正貢獻(xiàn)。

　　在證券選擇方面，他會通過對多樣化因子的挖掘和組合，尋找可能產(chǎn)生超額收益的因子，增加配置比例。同時，通過高效的資金分配，平滑不同周期的波動，提升投資組合穩(wěn)健性。

　　承擔(dān)“業(yè)績鏡子”診斷功能

　　在日常投資研究過程中，投研人員需要完成大量的判斷和決策，其成效如何也可以用量化工具進(jìn)行細(xì)致的測評。

　　“量化工具承擔(dān)了‘業(yè)績鏡子’的診斷功能，定期對基金經(jīng)理的操作、研究員的薦股進(jìn)行歸因分析，輔助投研工作提質(zhì)增效。”包佳敏認(rèn)為，對投資組合的業(yè)績評估和回顧，也應(yīng)始終貫穿投資決策過程中。

　　投資業(yè)績回顧包括兩個環(huán)節(jié)：一方面，要進(jìn)行準(zhǔn)確的績效測量，尋找業(yè)績基準(zhǔn)和可比對象，并和同類可比產(chǎn)品進(jìn)行橫向比較；另一方面，通過歸因分析，拆分組合收益的來源，對投資決策中的細(xì)節(jié)進(jìn)行診斷。同時，也要針對投資組合在個券上的操作進(jìn)行審視，于細(xì)微處權(quán)衡得失。

　　具體而言，他帶領(lǐng)的金融工程團(tuán)隊會對過去不同區(qū)間的投資盈虧情況，進(jìn)行全面深入的回顧和審視，比如宏觀上大類資產(chǎn)配置的效果如何，中觀行業(yè)配置上的調(diào)整是否及時到位，微觀上個券的選擇和擇時是否成功等等，從而幫助基金經(jīng)理和研究員不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，提升下一階段投資操作的勝率。

　　包佳敏稱，業(yè)績歸因分析通過對投資決策過程進(jìn)行反饋并分析結(jié)構(gòu)性問題，從而找出投資體系中的癥結(jié)所在，有助于全面理解投資組合的收益來源，提升收益的透明化程度，提高投資組合的風(fēng)險收益比。

　　“如果將投資比作一場賽車比賽，那么量化工具更像是將視線聚焦于賽車的后視鏡上。當(dāng)然，僅看后視鏡無疑是危險的，主動投研就是透過前擋風(fēng)玻璃觀察前方的道路，來判斷每一次加速和剎車的時機(jī)?！卑衙粽f，他希望通過量化工具與主動投研的深度融合，增強(qiáng)整個主動量化投研體系的生命力。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：湘財基金包佳敏：借助量化工具提升主動投研確定性)

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