匯添富基金楊瑨：互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品的投資脈絡(luò)

　　本期“金牌分析師評(píng)選·理財(cái)Plus”，我們將與匯添富基金楊瑨一同深度了解互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品的投資脈絡(luò)。

　　隨著中國(guó)資本市場(chǎng)走向國(guó)際化的步伐越來(lái)越快，越來(lái)越多的全球主流指數(shù)將中國(guó)市場(chǎng)納入其中，包括MSCI、FTSE 等。在過(guò)去幾年中，源源不斷的海外資金涌入A股市場(chǎng)，推動(dòng)著中國(guó)資本市場(chǎng)的縱深發(fā)展。顯然，國(guó)際化并不只是意味著單一海外資金的流入，更重要的是中國(guó)的基金產(chǎn)品“走出去”，將國(guó)內(nèi)資金投資到海外優(yōu)秀的上市公司。目前，中國(guó)已經(jīng)有一批優(yōu)秀的基金公司將產(chǎn)品投資于全球市場(chǎng)，從而幫助國(guó)內(nèi)投資者參與到全球的資產(chǎn)配置中去。

　　匯添富楊瑨就是其中的代表，從一個(gè)看電子硬件的研究員，到今天投資全球互聯(lián)網(wǎng)的基金經(jīng)理，楊瑨的投資組合中不僅僅有大家耳熟能詳?shù)闹懈殴?，還有跨越太平洋的亞馬遜、Facebook等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在與楊瑨的對(duì)話過(guò)程中，可以感受到他身上那種工科生的嚴(yán)謹(jǐn)和認(rèn)真，對(duì)于復(fù)雜的投資原理他總是能用精簡(jiǎn)的語(yǔ)句把本質(zhì)說(shuō)清。穿越TMT周期到全球互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)，楊瑨是如何構(gòu)建他的投資組合的呢？

　　本期“金牌分析師評(píng)選·理財(cái)Plus”，我們將與匯添富基金楊瑨一同深度了解互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品的投資脈絡(luò)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：從一個(gè)TMT研究員，到海外互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理，能否說(shuō)說(shuō)你這幾年研究框架和看公司角度的變化？

　　匯添富楊瑨：我覺(jué)得用4個(gè)字來(lái)總結(jié)，可能就是抓大放小。因?yàn)樽鲅芯繂T的時(shí)候可能會(huì)看很多細(xì)節(jié)的東西，但是做基金經(jīng)理以后需要關(guān)注的東西太多了，日常的時(shí)間是非常碎片化的，所以更需要抓住主要矛盾。另外一點(diǎn)是對(duì)整個(gè)組合的大局觀發(fā)生了改變，比如我們經(jīng)常提到要自下而上和自上而下去分析市場(chǎng)，其實(shí)就是要從一個(gè)大的時(shí)代脈脈絡(luò)和時(shí)代背景去看你構(gòu)建的投資組合體現(xiàn)出怎樣的發(fā)展趨勢(shì)，大概體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的哪一條脈絡(luò)和驅(qū)動(dòng)力，我們張總把這個(gè)東西叫大局觀，作為一個(gè)基金經(jīng)理，我覺(jué)得大局觀非常重要，比你去看一些非常細(xì)節(jié)的東西要更重要。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：我們?cè)谶^(guò)往資料當(dāng)中也看到過(guò)，你談到過(guò)管理層的價(jià)值觀和企業(yè)文化是你在做投資的時(shí)候考慮的非常重要的因素，那么你是如何研究一家公司的，對(duì)于不同類型的上市公司，評(píng)估方法有哪些不同？

　　匯添富楊瑨：其實(shí)我把公司基本就分為幾類，屬于經(jīng)典成長(zhǎng)股這種類型的，它的分析方法基本是一樣的，對(duì)于價(jià)值股或者說(shuō)是周期股，它的分析方法可能就不太一樣，但我很少投資那兩類股票。

　　比如說(shuō)經(jīng)典成長(zhǎng)股，它的分析框架我把它叫作“四分法”，就看這四個(gè)象限。第一個(gè)象限就是看公司管理層和治理架構(gòu)，第二個(gè)是看公司的執(zhí)行力，執(zhí)行力的強(qiáng)弱背后可能是由公司的激勵(lì)機(jī)制以及企業(yè)文化所決定的。

　　第三個(gè)，我們張總稱為行業(yè)特征與商業(yè)模式，有些賽道可能天生的商業(yè)模式是比較好的，更容易為股東創(chuàng)造價(jià)值，但有賽道相對(duì)來(lái)說(shuō)投資難度會(huì)更大一些。

　　最后一點(diǎn)是由前面三個(gè)象限產(chǎn)生的一個(gè)結(jié)果，就是這家公司能不能通過(guò)優(yōu)秀的管理層包括執(zhí)行力，形成一個(gè)比較強(qiáng)的護(hù)城河，如果說(shuō)它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是別人很難效仿的，這個(gè)東西我們叫做“護(hù)城河”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：你曾談到過(guò)，在投資組合時(shí)會(huì)組建幾條不同的投資脈絡(luò)，請(qǐng)問(wèn)你所指的投資脈絡(luò)和目前市場(chǎng)上的主題投資有何區(qū)別？當(dāng)下時(shí)代背景的大投資脈絡(luò)還有哪些？

　　匯添富楊瑨：我覺(jué)得主題投資跟我們的投資脈絡(luò)差異還是挺大的。從時(shí)間維度來(lái)說(shuō)，主題投資更多是一個(gè)短時(shí)間內(nèi)的概念，但投資脈絡(luò)是反映較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)比較明顯的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，它驅(qū)動(dòng)了整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)往上發(fā)展，然后在這條脈絡(luò)下可能會(huì)出現(xiàn)很多的投資機(jī)會(huì)。

　　比如我之前一直研究消費(fèi)電子行業(yè)，這個(gè)行業(yè)經(jīng)常會(huì)有很多新產(chǎn)品，每一次出現(xiàn)新產(chǎn)品，A股都會(huì)有一波叫主題投資的機(jī)會(huì)，階段性看這些相關(guān)股票都漲了，但是用長(zhǎng)期的眼光來(lái)看，這些股票很多都已經(jīng)沒(méi)落了，真正能夠長(zhǎng)久生存的企業(yè)一定是反映這個(gè)時(shí)代脈絡(luò)的，它在大時(shí)代脈絡(luò)不僅抓住了一個(gè)機(jī)會(huì)，而是抓住了很多機(jī)會(huì)。

　　這種公司的特征就是在大時(shí)代脈絡(luò)下有非常優(yōu)秀的管理層、清晰的架構(gòu)、很強(qiáng)的執(zhí)行力，所以它才能把時(shí)代脈絡(luò)下的所有機(jī)會(huì)都抓住。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：作為85后明星基金經(jīng)理，如果要給95后或者00后基民一些小的投資小貼士，你覺(jué)得有哪幾點(diǎn)是比較重要的？

　　匯添富楊瑨：其實(shí)我經(jīng)常和客戶說(shuō)“4個(gè)相信”，當(dāng)你不相信的時(shí)候，心里默念著4個(gè)相信。第一個(gè)就是相信我們的國(guó)家和國(guó)運(yùn)，中國(guó)是一個(gè)非常優(yōu)秀的國(guó)家，目前也處于一個(gè)非常偉大的歷史時(shí)代。第二個(gè)相信是相信我們中國(guó)是有很多優(yōu)秀的企業(yè)家和企業(yè)的，這些企業(yè)中長(zhǎng)期能夠在二級(jí)市場(chǎng)讓投資人分享它們的成長(zhǎng)價(jià)值。

　　第三點(diǎn)是相信我們投資行業(yè)還是有很多非常專業(yè)和優(yōu)秀的基金管理平臺(tái)，以及基金經(jīng)理，包括很多研究員，能夠把這些優(yōu)秀的股票給挑選出來(lái)。

　　最后一點(diǎn)非常重要，就是要相信長(zhǎng)期的力量，我們公司的 logo就是說(shuō)要堅(jiān)信長(zhǎng)期的力量，如果只盯著一天或一兩個(gè)月的漲跌，我覺(jué)得賺10年的錢是很困難的，因?yàn)槊刻於荚诳炊唐诘?，包括我們自己投資也是一樣的，當(dāng)把回報(bào)拉長(zhǎng)到歷史長(zhǎng)河中，某一天的漲跌幅就看不見(jiàn)了，所以我覺(jué)得長(zhǎng)期的力量是很可怕的。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：金牌分析師評(píng)選·理財(cái)Plus｜匯添富基金楊瑨：互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品的投資脈絡(luò))

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