秉持穩(wěn)健初心 廣發(fā)基金楊喆追求高性?xún)r(jià)比投資

　　在資產(chǎn)配置領(lǐng)域，廣發(fā)基金楊喆是一位投資體系完善、經(jīng)驗(yàn)豐富的FOF先行者。2008年至2013年8月，楊喆在國(guó)泰君安研究所從事金融工程分析，初步建立了資產(chǎn)配置和基金研究的投資框架。在此期間，她牽頭建立了國(guó)泰君安私募基金評(píng)價(jià)體系，并積累了豐富的定量分析和定性調(diào)研經(jīng)驗(yàn)。

　　2013年9月至2021年6月，楊喆任職于交銀基金，先后管理追求絕對(duì)收益的量化專(zhuān)戶(hù)、基金組合及公募FOF，歷史管理公募FOF規(guī)模超140億元，是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上唯一的百億級(jí)FOF產(chǎn)品管理人。

　　2021年6月，楊喆加盟廣發(fā)基金?；赝@13年的從業(yè)經(jīng)歷，從金融工程研究到量化投資，從基金組合管理到FOF基金經(jīng)理，楊喆在摸索中建立了扎實(shí)的研究框架，又在實(shí)踐中不斷迭代和進(jìn)化投資體系，形成了追求低回撤、重視性?xún)r(jià)比的穩(wěn)健風(fēng)格。

　　“從長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)健增長(zhǎng)比什么都重要。有時(shí)，慢就是快?！闭劶?3年從業(yè)心得，楊喆表示，偏好穩(wěn)健投資，注重分散風(fēng)險(xiǎn)，希望以較小的波動(dòng)換取性?xún)r(jià)比較高的收益。過(guò)去幾年，不管外部環(huán)境如何變化，她始終踐行著穩(wěn)健投資理念。

　　2月28日起，擬由楊喆管理的新基金——廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF(013696)在浦發(fā)銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)等渠道發(fā)行。該產(chǎn)品采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，根據(jù)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例來(lái)界定風(fēng)險(xiǎn)水平，投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置比例為20%，投資比例范圍為10%至25%。

　　厚積薄發(fā)：逾10年基金和量化研究積累

　　楊喆和FOF之間，可稱(chēng)得上是“相識(shí)于微末”。

　　在大多數(shù)投資者眼里，F(xiàn)OF是近年才出現(xiàn)的新品類(lèi)，其實(shí)2010年初國(guó)內(nèi)就有機(jī)構(gòu)和個(gè)人在做這方面的投資和研究，只是當(dāng)時(shí)還比較小眾。直到2016年證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募FOF指引，公募FOF正式開(kāi)啟發(fā)展征程，F(xiàn)OF這種產(chǎn)品形式才日逐漸為大眾所熟知。

　　2008年，楊喆加入國(guó)泰君安任金融工程與衍生品研究員。彼時(shí)，國(guó)泰君安發(fā)行了不少私募產(chǎn)品。楊喆參與對(duì)私募基金經(jīng)理的調(diào)研，并牽頭建立了國(guó)泰君安私募基金評(píng)價(jià)體系。這是楊喆參與基金研究的開(kāi)端。在這一時(shí)期，她研究了晨星、理柏等海外知名研究機(jī)構(gòu)的基金評(píng)價(jià)方法，形成了海外理論與國(guó)內(nèi)實(shí)踐相結(jié)合的研究框架。

　　基金研究之外，楊喆將不少時(shí)間花在建立本土市場(chǎng)金融工程研究框架上。她大量學(xué)習(xí)海外大型金融機(jī)構(gòu)關(guān)于量化金融工程的研究成果，再把它借鑒到國(guó)內(nèi)，輸出整理后搭建適合國(guó)情的研究框架，這些研究框架包括資產(chǎn)配置、多因子選股、行業(yè)輪動(dòng)、各種CTA研究等。

　　在從事量化研究工作期間，楊喆撰寫(xiě)了不少頗具市場(chǎng)影響力的研究報(bào)告。例如，她在CTA研究方面撰寫(xiě)了一篇關(guān)于R-Breaker模型的報(bào)告。在這一模型的指導(dǎo)下，CTA策略在實(shí)踐中呈現(xiàn)出“絕對(duì)收益、回撤很低、年化收益率高”的特點(diǎn)，這引起了買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注。

　　隨著研究框架的不斷完善，楊喆開(kāi)始思考職業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步突破?！凹埳系脕?lái)終覺(jué)淺，我希望有機(jī)會(huì)把研究成果運(yùn)用到投資實(shí)踐中。”懷揣著這樣的想法，楊喆于2013年9月轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募，加入交銀基金。

　　知行合一：追求高性?xún)r(jià)比的穩(wěn)健投資

　　2013年下半年至2015年，楊喆在交銀量化投資部擔(dān)任投資經(jīng)理，管理追求絕對(duì)收益的量化專(zhuān)戶(hù)。她每天思考的是如何尋求低回撤、高性?xún)r(jià)比的絕對(duì)收益。也是在這一時(shí)期，她的投資理念漸具雛形，即“力求用最小的波動(dòng)取得收益，追求性?xún)r(jià)比最大化”。

　　然而，從2015年9月起，股指期貨限制交易，對(duì)沖策略遇到實(shí)踐難題。業(yè)內(nèi)開(kāi)始思量轉(zhuǎn)型。適逢其會(huì)，公募FOF業(yè)務(wù)在2016年迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。從2017年起，楊喆帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)先后在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上線(xiàn)包括“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”在內(nèi)的多個(gè)基金組合，成為業(yè)內(nèi)較早試水基金組合的基金經(jīng)理之一。

　　在基金組合管理上積累一定的經(jīng)驗(yàn)后，楊喆在2019年陸續(xù)接手管理FOF產(chǎn)品，逐步形成了注重回撤控制、追求穩(wěn)健回報(bào)的投資理念。FOF擁有通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)、改善組合收益風(fēng)險(xiǎn)比的特點(diǎn)，她希望通過(guò)發(fā)揮資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)，努力繪制一條穩(wěn)健向上的收益曲線(xiàn)。

　　天下事，知易行難，穩(wěn)健亦是如此。落到日常的實(shí)踐中，楊喆從資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等多個(gè)維度踐行追求穩(wěn)健回報(bào)的理念。

　　在資產(chǎn)配置方面，楊喆認(rèn)為，沒(méi)有哪類(lèi)資產(chǎn)能持續(xù)走牛，因此，要自上而下進(jìn)行宏觀(guān)和中觀(guān)層面的研究，把握資產(chǎn)層面的機(jī)會(huì)。例如，在她歷史管理的組合中，2017年增配權(quán)益資產(chǎn)，降低債券持倉(cāng)；2018年一季度，降低權(quán)益資產(chǎn)權(quán)重，增配債券資產(chǎn)。

　　在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，楊喆一方面會(huì)借助多元資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)性，分散單一資產(chǎn)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能平滑凈值波動(dòng)；另一方面，將風(fēng)險(xiǎn)管理和回撤控制貫穿于投資的各環(huán)節(jié)。例如，事前對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判、開(kāi)展壓力測(cè)試，事中會(huì)跟蹤管控，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)處理，事后會(huì)總結(jié)分析并完善框架。

　　中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是基金經(jīng)理管理能力的直觀(guān)表現(xiàn)。根據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，在楊喆管理交銀安享、交銀養(yǎng)老2035的任期內(nèi)，任意一天買(mǎi)入、持有期超過(guò)6個(gè)月及其以上，獲得正收益的概率為100%。

　　從2月28日起，擬由楊喆管理的廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF(013696)在浦發(fā)銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)等渠道發(fā)行。為了給投資者提供更好的體驗(yàn)，楊喆希望將控制回撤的方法應(yīng)用到廣發(fā)安裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF上。具體而言，她會(huì)從頂層的大類(lèi)資產(chǎn)配置、中觀(guān)的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、底層的基金產(chǎn)品選擇及設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制四方面來(lái)管理組合回撤。(CIS)

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：秉持穩(wěn)健初心 廣發(fā)基金楊喆追求高性?xún)r(jià)比投資)

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