十大券商策略：反彈而非反轉(zhuǎn)！滬指在3100-3400橫盤震蕩 房地產(chǎn)超額行情或持續(xù)

　　中信證券：二季度經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈

　　疫情意外影響穩(wěn)增長節(jié)奏，二季度政策加碼的緊迫性明顯上升，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向集中發(fā)力，市場多項(xiàng)悲觀預(yù)期先于基本面提前見底，二季度開始經(jīng)濟(jì)對市場的負(fù)面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復(fù)的趨勢性行情，堅(jiān)定布局“兩個(gè)低位”品種。

　　首先，3月全國多地出現(xiàn)的疫情抵消了穩(wěn)增長舉措的效果，打破了原先的政策節(jié)奏，預(yù)計(jì)疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊在二季度仍有延續(xù)，穩(wěn)增長政策急需加碼。其次，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的主要問題更加突出，預(yù)計(jì)政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)集中發(fā)力，待此輪疫情有效控制后，預(yù)計(jì)防控舉措會進(jìn)一步調(diào)整以降低未來對經(jīng)濟(jì)的沖擊。最后，悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)達(dá)到極致，二季度經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，投資者的倉位和持倉結(jié)構(gòu)已充分調(diào)整，A股市場賣壓明顯釋放，海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂高峰已過，俄烏問題和中概監(jiān)管問題都有積極進(jìn)展。配置上，建議繼續(xù)堅(jiān)守穩(wěn)增長主線圍繞估值低位和預(yù)期低位品種布局，二季度需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　海通策略：三個(gè)利空漸去，填坑行情進(jìn)行中

　?、僖l(fā)本輪市場調(diào)整的因素是美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、國內(nèi)疫情反彈，三個(gè)利空漸去。②穩(wěn)增長政策落地望驅(qū)動市場修復(fù)，今年基本面和政策面更像12年，股市運(yùn)行更像16年，填坑行情進(jìn)行中。③繼續(xù)緊抓穩(wěn)增長主線，如金融地產(chǎn)、新基建(光伏風(fēng)電、大數(shù)據(jù)云計(jì)算)，后者彈性更大。

　　中信建投證券：A股短期持續(xù)上攻困難，靜待政策寬松加碼

　　上海疫情有望于4月中旬見頂，之后逐步緩解。本輪吉林、上海、深圳、東莞多地疫情和封控措施，對經(jīng)濟(jì)帶來巨大不確定性，四地在中國的經(jīng)濟(jì)地位遠(yuǎn)超2020年的湖北省。有力措施下封控時(shí)長預(yù)計(jì)短于湖北。其結(jié)果是中國經(jīng)濟(jì)3月呈現(xiàn)出供需雙弱的局面，4月同樣面臨巨大沖擊，急需有力政策托底支持，我們認(rèn)為4月政策期待將成為市場關(guān)鍵線索。

　　當(dāng)前市場處于U型底部區(qū)域，靜待政策寬松加碼。A股短期持續(xù)上攻困難，需要一個(gè)階段震蕩筑底等待環(huán)境逐步改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會需要得到一季報(bào)的驗(yàn)證。市場下一階段重點(diǎn)將在布局疫情修復(fù)+政策放松組合上，具體行業(yè)配置上：1)可選消費(fèi)優(yōu)選免稅、白酒、汽車；2)成長優(yōu)選醫(yī)藥(CXO、中藥等)、軍工、光伏。

　　國泰君安證券：反彈而非反轉(zhuǎn)，上證3100-3400橫盤震蕩

　　房地產(chǎn)、上海疫情與中概股風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期正在收斂，這是推動股市底部反彈的核心動力。反彈而非反轉(zhuǎn)，上證3100-3400橫盤震蕩。

　　行業(yè)配置：擁抱新主線，低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票重點(diǎn)在周期和消費(fèi)。投資上重點(diǎn)應(yīng)該聚焦于低風(fēng)險(xiǎn)特征股票，關(guān)注低估值與盈利改善的交集，行業(yè)選擇的重點(diǎn)在于消費(fèi)與周期板塊。具體而言，方向有三：1)順通脹&高股息：煤炭、化工資源品；2)to G端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營、電網(wǎng)、建筑等；3)困境反轉(zhuǎn)與盈利確定性：生豬、白酒，消費(fèi)者服務(wù)；關(guān)注Q2消費(fèi)建材、輕工等部分中游的底部彈性。

　　華泰證券：三點(diǎn)邊際改善，節(jié)后情緒有望修復(fù)

　　目前俄烏沖突緩和、通脹預(yù)期邊際下降；海外流動性壓力處于階段性空窗期；4月隨國內(nèi)疫情相對穩(wěn)定后、貨幣政策有望發(fā)力，我們預(yù)計(jì)清明假期后A股情緒有望修復(fù)。但考慮到Q2企業(yè)盈利增速仍在下行期、5月美聯(lián)儲加息至縮表仍將擾動市場，我們認(rèn)為難以推導(dǎo)出持續(xù)強(qiáng)勢的反彈。維持大勢研判觀點(diǎn)：大盤反彈空間暫以非金融A股全年業(yè)績增速為錨(我們預(yù)計(jì)4%~7%)，從反彈到反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵或是中報(bào)業(yè)績拐點(diǎn)。

　　本輪地產(chǎn)股或會經(jīng)歷三段式行情：買供給端融資政策的改善→ 買供給端競爭格局的優(yōu)化→買需求端地產(chǎn)銷售的回暖，當(dāng)前板塊或處于第一階段、央國企龍頭或處于第二階段，總體來看地產(chǎn)股第二階段行情或仍在演繹中。行業(yè)配置：1)尋找供需均有改善的領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注光伏風(fēng)電、數(shù)字基建、IGBT；2)關(guān)注現(xiàn)金流最好板塊的資本開支方向，上游能源和資源企業(yè)現(xiàn)金流好，降債目標(biāo)基本完成的情況下，政策穩(wěn)增長的訴求將驅(qū)動以央國企為主的上游企業(yè)資本開支擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)方向大概率在能源轉(zhuǎn)型和循環(huán)經(jīng)濟(jì)—關(guān)注綠電、固廢處理、再生金屬。

　　興業(yè)證券：指數(shù)震蕩整固、重在結(jié)構(gòu)，聚焦三個(gè)方向

　　“政策底”+“市場底”已經(jīng)出現(xiàn)。一方面，隨著俄烏沖突恐慌情緒顯著釋放、美聯(lián)儲3月加息“靴子落地”，海外市場“幺蛾子”最多、投資者避險(xiǎn)情緒最強(qiáng)的時(shí)候已經(jīng)過去。另一方面，國內(nèi)政策放松的方向明確，金融委會議針對市場最關(guān)注的A股大跌、中概股監(jiān)管沖突、港股暴跌、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等問題“對癥下藥”給出明確部署，“政策底”已然明朗。

　　當(dāng)前仍是情緒修復(fù)窗口，指數(shù)震蕩整固，重在結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)上，聚焦房地產(chǎn)+高股息+一季報(bào)超預(yù)期三個(gè)方向。1)房地產(chǎn)(國企地產(chǎn)、信托)：一方面，地產(chǎn)政策放松預(yù)期持續(xù)升溫，有望帶動國企地產(chǎn)估值進(jìn)一步修復(fù)。另一方面，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，也帶來相關(guān)標(biāo)的落后補(bǔ)漲的機(jī)會。此外，也可關(guān)注同時(shí)受益于政策放松預(yù)期和地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩和的信托。2)高股息(銀行、券商)：一方面，全球市場仍處于高波動的亂局中。另一方面，國內(nèi)政策放松預(yù)期持續(xù)升溫。銀行、券商等高股息板塊兼具安全性與政策驅(qū)動，進(jìn)可攻退可守。3)一季報(bào)超預(yù)期(半導(dǎo)體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色、光伏及煤炭)：季報(bào)期業(yè)績超預(yù)期的板塊一般表現(xiàn)較好。當(dāng)前提前披露一季報(bào)預(yù)告且預(yù)贏的個(gè)股中，半導(dǎo)體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色、光伏及煤炭披露率較高，板塊整體超預(yù)期的概率較大。中長期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

　　安信證券：當(dāng)前正處于“陣地戰(zhàn)”，房地產(chǎn)超額行情或仍將持續(xù)

　　對于本輪房地產(chǎn)超額行情(3月15日至今地產(chǎn)反彈漲幅已達(dá)30%)，我們始終傾向于將其放在“穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”的交易邏輯中去理解?？陀^而言，從1-2月房地產(chǎn)的銷售、竣工、施工數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，整體處于景氣回落的階段，這點(diǎn)在債市交易邏輯中體現(xiàn)得比較明顯。在房地產(chǎn)基本面并未有起色的環(huán)境下，國內(nèi)股市和債市對于地產(chǎn)交易呈現(xiàn)“冰火兩重天”，不難推斷出：本輪房地產(chǎn)超額行情主要由政策邊際放松引發(fā)。目前來看，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)邏輯需要等待對于未來長期發(fā)展模式的明確(例如，參考國外比較成功的地產(chǎn)發(fā)展模式：德國模式、新加坡模式等)，這點(diǎn)與短期政策調(diào)控關(guān)聯(lián)不大。短期而言，房地產(chǎn)超額行情或仍將持續(xù)，持續(xù)到市場交易預(yù)期逐步抬升到預(yù)定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，也就是完成本輪“穩(wěn)增長”使命。需要提醒的是，本輪房地產(chǎn)邊際放松所帶來的穩(wěn)增長效果需要經(jīng)過疫情、房地產(chǎn)企業(yè)融資和居民杠桿率的多重考驗(yàn)，注定了本輪房地產(chǎn)超額行情波動性會較此前增大。

　　我們維持當(dāng)前正處于“陣地戰(zhàn)”(戰(zhàn)略相持階段，保持定力，不適合來回切換)的判斷。對于結(jié)構(gòu)層面，在從“政策底→市場底”的磨底階段，市場面臨經(jīng)濟(jì)下行和政策不確定性的壓制，低估值、價(jià)值型以及逆周期行業(yè)(如基建、地產(chǎn))、弱周期表現(xiàn)優(yōu)于成長型行業(yè)。但，度過磨底階段后，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場將回歸成長風(fēng)格，高風(fēng)險(xiǎn)偏好板塊預(yù)計(jì)將表現(xiàn)較優(yōu)。對應(yīng)當(dāng)前四大主線：穩(wěn)增長、高景氣、疫后修復(fù)、全球通脹。當(dāng)前正處于“穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”的過程，我們建議的配置依然是穩(wěn)增長>高景氣>疫后修復(fù)>全球通脹。對于原來風(fēng)光電的高景氣排序，光伏共識度最高，其次是半導(dǎo)體、軍工、風(fēng)電，最后是新能源車。新能源車中鋰共識度強(qiáng)。

　　招商證券：厲兵秣馬，準(zhǔn)備進(jìn)攻

　　進(jìn)入2022年4月，隨著疫情緩解、穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力，有望扭轉(zhuǎn)對于企業(yè)盈利的悲觀預(yù)期。同時(shí)壓制A股表現(xiàn)的負(fù)面因素有望逐漸落地，A股將會逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢，出現(xiàn)由守轉(zhuǎn)攻的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。受疫情影響一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)有一定壓力。在5.5%增速目標(biāo)背景下，本輪疫情有望很快得到控制后，穩(wěn)增長有望成為下一階段最重點(diǎn)的任務(wù)之一。四月新增社融增速有望明顯改善，逐漸扭轉(zhuǎn)對于企業(yè)盈利的悲觀預(yù)期。美聯(lián)儲在5月4日可能會采取更加激進(jìn)的緊縮動作，美元指數(shù)和美債收益率可能有進(jìn)一步上行的空間。但是5月4日后，美聯(lián)儲很難更加緊縮，緊縮靴子落地。目前人民幣匯率穩(wěn)定，顯示在新的世界格局下，緊縮的美國貨幣政策對于人民幣壓力已經(jīng)大不如以前。俄烏局勢對于中國的外溢風(fēng)險(xiǎn)正在降低，此前市場擔(dān)心的中國公司在海外的上市地位問題，正逐漸得到解決，有助于緩解市場情緒。風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩解，積極因素開始增多，四月有望成為由守轉(zhuǎn)攻的起點(diǎn)。

　　華安證券：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升緩慢，市場主線切換仍將頻繁

　　展望4月，一是預(yù)計(jì)在中央政治局會議基調(diào)維持、微調(diào)為主下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持。二是受市場情緒不佳、增量資金未現(xiàn)改善信號的影響下，市場主線切換預(yù)計(jì)仍將頻繁，建議繼續(xù)維持均衡配置并更精細(xì)化。

　　中長期視角，我們依舊看好成長風(fēng)格第三階段行情(主線+擴(kuò)散)、穩(wěn)增長(新老基建、地產(chǎn)、銀行)以及消費(fèi)復(fù)蘇(醫(yī)藥、漲價(jià)主線、出行鏈條)這三大主線，但短期維度，在市場熱點(diǎn)切換頻繁下，我們建議配置應(yīng)更偏精細(xì)化，具體地：1)穩(wěn)增長鏈條短期性價(jià)比較高，可繼續(xù)參與地產(chǎn)上下游、銀行以及新老基建等行情。2)消費(fèi)主線中，短期可繼續(xù)參與醫(yī)藥、漲價(jià)主線(種植業(yè)/化肥)相關(guān)機(jī)會，在疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)前出行鏈條(機(jī)場/酒店/餐飲等)以關(guān)注為主。3)對于成長風(fēng)格，建議逢調(diào)整加倉電力設(shè)備、電子等行業(yè)成長主線。

　　華西證券：“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大

　　本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復(fù)盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認(rèn)通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)出臺，包括貨幣政策、財(cái)政政策和資本市場相關(guān)政策?！罢叩住贝_認(rèn)后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，外圍因素?cái)_動或經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂可能使得市場再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場底”也不太遙遠(yuǎn)，上證指數(shù)在3000-3200點(diǎn)附近或是比較堅(jiān)實(shí)的底部，未來A股磨底后震蕩上行概率較大。

　　投資策略：防守反擊，配置上適度均衡。3月以來A股持續(xù)調(diào)整，主要源于俄烏局勢動蕩、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向及對本土疫情的擔(dān)憂。疫情反復(fù)一方面制約投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，另一方面會導(dǎo)致企業(yè)盈利預(yù)期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價(jià)格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響，二季度降準(zhǔn)、降息仍有空間。4月政治局會議將召開，“穩(wěn)增長”的主基調(diào)有望維持，夯實(shí)A股“市場底”。4月行業(yè)配置上立足防守反擊，風(fēng)格上適度均衡：1)以低估值、高股息、受益穩(wěn)增長政策的板塊為主，如“銀行、房地產(chǎn)、建筑材料”等；2)兼顧部分業(yè)績高彈性的成長板塊，如“新能源(光伏、儲能、氫能)、半導(dǎo)體、東數(shù)西算”等。

　　后市攻略

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（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：【十大券商一周策略】反彈而非反轉(zhuǎn)！滬指在3100-3400橫盤震蕩，房地產(chǎn)超額行情或仍將持續(xù))

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