十大券商策略：行情步入關(guān)鍵窗口！中報(bào)分化引領(lǐng)配置 抓牢景氣資產(chǎn)

　　中信證券：行情步入關(guān)鍵窗口，中報(bào)分化引領(lǐng)配置

　　市場(chǎng)行情步入關(guān)鍵時(shí)間窗口，今年中報(bào)季是近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最弱并且上市公司業(yè)績(jī)分化最大的時(shí)期，三因素共同導(dǎo)致短期市場(chǎng)波動(dòng)加大；同時(shí)經(jīng)濟(jì)仍處于快速恢復(fù)的過(guò)程中，月度級(jí)別的估值修復(fù)行情基調(diào)仍未變化；結(jié)構(gòu)因素占主導(dǎo)，中報(bào)持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)是最重要的配置線索。

　　首先，預(yù)計(jì)此次中報(bào)業(yè)績(jī)分化巨大，容易誘發(fā)板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉(cāng)，投資者進(jìn)入焦慮期，存量贖回有所增加，后入場(chǎng)資金容易動(dòng)搖，外部擾動(dòng)因素開始增多，A股在大幅反彈后更容易在情緒上受影響。其次，寬松的貨幣基調(diào)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)更注重前期政策的落實(shí)，疫情防控進(jìn)入精準(zhǔn)和常態(tài)化階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響明顯弱于二季度。最后，從行情結(jié)構(gòu)上看，新舊能源轉(zhuǎn)換依舊是中報(bào)季最核心的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索，此外，成長(zhǎng)制造亮點(diǎn)更多，醫(yī)藥分化明顯，消費(fèi)關(guān)注疫后修復(fù)。整體而言，我們預(yù)計(jì)行情節(jié)奏趨緩，圍繞成長(zhǎng)制造、醫(yī)藥和消費(fèi)輪動(dòng)重估，建議繼續(xù)均衡配置。

　　中信建投證券：本輪黃金坑行情修復(fù)期接近尾聲，預(yù)計(jì)行情將轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)

　　疫情黃金坑行情之后的市場(chǎng)趨勢(shì)，我們認(rèn)為與2020年會(huì)有一定相似度，不同之處在于，今年下半年基本面復(fù)蘇可能會(huì)弱于2020年，而寬松政策退出可能會(huì)慢一些，整體看下半年是震蕩格局的概率更大。近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從分化轉(zhuǎn)向收斂，也反映出本輪黃金坑行情修復(fù)期尾聲信號(hào)。中報(bào)預(yù)告對(duì)近期市場(chǎng)影響尚偏正面，關(guān)注后續(xù)演變。

　　總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)從4月底以來(lái)，處于“黃金坑”后的“甜蜜窗口期”，后續(xù)需關(guān)注基本面填坑回升是否趨緩以及金融市場(chǎng)流動(dòng)性邊際變化，這兩者近期都有一些變化的初步跡象，市場(chǎng)也從單邊修復(fù)期有所降速，后續(xù)預(yù)計(jì)行情將更多轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)。近期中報(bào)預(yù)告季展開，業(yè)績(jī)將有較強(qiáng)分化，行情從β轉(zhuǎn)向α。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：新能源、食品飲料、農(nóng)林牧漁、化工、軍工、醫(yī)療等。

　　國(guó)泰君安證券：A股有望走出相對(duì)獨(dú)立行情，回調(diào)上車選成長(zhǎng)

　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，因此找股票不在于經(jīng)濟(jì)線索，而是沿著分母端貼現(xiàn)率下降方向。人心兩端走，風(fēng)格分化還會(huì)繼續(xù)，回調(diào)上車選成長(zhǎng)。

　　海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，但A股有望走出相對(duì)獨(dú)立的行情。一方面，當(dāng)前A股市場(chǎng)呈現(xiàn)“人心兩端走”特征，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者買入高風(fēng)險(xiǎn)特征的科技成長(zhǎng)股，低風(fēng)險(xiǎn)特征的投資者賣出與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的價(jià)值股，因此A股走出成長(zhǎng)股漲而價(jià)值股跌的特征。同時(shí)近年來(lái)A股消費(fèi)、醫(yī)藥及科技成長(zhǎng)市值占比提升，因此指數(shù)對(duì)海外因素相對(duì)脫敏。另一方面，中美經(jīng)濟(jì)與金融周期開始錯(cuò)位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)與政策寬松成為A股重要支撐。此外，海外衰退隱憂下，鷹派貨幣政策立場(chǎng)有望放松，盈利周期率先改善的中國(guó)資產(chǎn)將成為內(nèi)外投資者的新共識(shí)。往后看，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為接下來(lái)并非從成長(zhǎng)切換到價(jià)值，風(fēng)格分化還會(huì)延續(xù)，建議在回調(diào)中選擇與經(jīng)濟(jì)、政策、海外流動(dòng)性相關(guān)度較低且具有相對(duì)獨(dú)立景氣的成長(zhǎng)板塊。

　　布局賽道股與成長(zhǎng)股。兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，一類是存量經(jīng)濟(jì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，并且股價(jià)已充分調(diào)整的賽道股；另一類則是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控等科技成長(zhǎng)股。推薦：1)高景氣成長(zhǎng)：電動(dòng)車/光伏/風(fēng)電/軍工/計(jì)算機(jī)信創(chuàng)/數(shù)字產(chǎn)業(yè)；2)消費(fèi)醫(yī)藥：白酒/酒店/生豬/消費(fèi)醫(yī)療/CDMO/創(chuàng)新藥；3)受益成本下降和竣工周期回暖：廚電/家具/消費(fèi)建材。周期中看好地產(chǎn)竣工鏈。

　　海通證券：消費(fèi)基本面或在三季度后半段復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)

　　7月初以來(lái)市場(chǎng)震蕩源于基本面未跟上股市步伐，借鑒歷史，底部起來(lái)的第一波上漲時(shí)空已經(jīng)明顯，階段性休整也正常，反轉(zhuǎn)向上的趨勢(shì)不變。

　　成長(zhǎng)：光伏、新能源車等中期趨勢(shì)向上，短期熱度偏高，進(jìn)一步上攻需要更好基本面數(shù)據(jù)，如新能車銷量、光伏硅料價(jià)格和海內(nèi)外需求。消費(fèi)：估值和機(jī)構(gòu)配置比例較低，借鑒20年，消費(fèi)數(shù)據(jù)有望逐漸改善，尤其是必須消費(fèi)品，如醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)。參考2020年，消費(fèi)基本面或在三季度后半段復(fù)蘇。

　　招商證券：四大變化出現(xiàn)，可能會(huì)改變市場(chǎng)下一個(gè)階段的運(yùn)行邏輯和強(qiáng)勢(shì)行業(yè)

　　我們認(rèn)為A股仍處在震蕩上行周期過(guò)程中，市場(chǎng)當(dāng)前在圍繞“泛新能源”進(jìn)行布局，但是四大變化的出現(xiàn)值得關(guān)注，有可能會(huì)改變市場(chǎng)下一個(gè)階段的運(yùn)行邏輯和強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。包括中長(zhǎng)期社融增速會(huì)否持續(xù)超預(yù)期；大宗是否持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行；國(guó)內(nèi)通脹升溫會(huì)否影響貨幣政策變化；二季報(bào)整體業(yè)績(jī)披露后，誰(shuí)是未來(lái)一年業(yè)績(jī)最強(qiáng)方向。

　　興業(yè)證券：三季度仍是做多窗口，科技成長(zhǎng)風(fēng)格最有利

　　“寬貨幣、寬信用”下，三季度仍是做多窗口。并且，微觀流動(dòng)性也將提供助力。風(fēng)格層面，“寬貨幣、寬信用”組合對(duì)科技成長(zhǎng)風(fēng)格最有利，消費(fèi)風(fēng)格也有超額收益。

　　結(jié)構(gòu)上，聚焦強(qiáng)者恒強(qiáng)的“新半軍”(光伏組件/硅料硅片、軍工新材料/結(jié)構(gòu)件、風(fēng)電整機(jī)/上游材料、半導(dǎo)體材料/設(shè)備、5G光纖光纜)+景氣回暖的“藥家酒”(醫(yī)藥、家電、家居、酒類)。中長(zhǎng)期，市場(chǎng)風(fēng)格有望逐漸回歸科技成長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

　　廣發(fā)證券：A股“此消彼長(zhǎng)，水到渠成”，抓牢景氣資產(chǎn)

　　本輪“疫后復(fù)蘇”和2020年的“疫后復(fù)蘇”是否可比，對(duì)A股有何影響？無(wú)論從交易層面還是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，本輪疫后復(fù)蘇相較2020年均偏弱，“中國(guó)復(fù)蘇得慢”仍是本輪疫后復(fù)蘇的主要基調(diào)。對(duì)A股的影響來(lái)看，分子端總量的支撐力度不足，更需關(guān)注結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)；當(dāng)前仍需要更多貨幣、財(cái)政政策支持促進(jìn)復(fù)蘇，分母端的支撐力度更大——因此當(dāng)下A股結(jié)構(gòu)性行情特征更為顯著，風(fēng)格偏向于受益貼現(xiàn)率下行的成長(zhǎng)股。

　　A股“此消彼長(zhǎng)，水到渠成”，關(guān)注“政策暖風(fēng)”下的中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)。A股“此消彼長(zhǎng)”的獨(dú)立行情最大驅(qū)動(dòng)力源自于：決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力改善A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，海外則呈現(xiàn)“衰退預(yù)期+貨幣緊縮”的組合，我們構(gòu)建的“此消彼長(zhǎng)四象限框架”大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)“美國(guó)衰退得快+中國(guó)復(fù)蘇得慢”的組合，成長(zhǎng)占優(yōu)，尤其是高景氣確定性高的大盤成長(zhǎng)股。建議配置“政策暖風(fēng)”下的中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)的3條主線：(1)疫后制造及消費(fèi)修復(fù)：汽車(含新能車)/光伏組件/零售等。(2)再加杠桿：限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松(互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn))；(3)國(guó)內(nèi)定價(jià)主導(dǎo)的通脹鏈：上游資源/材料(煤炭/鉀肥)和養(yǎng)殖業(yè)。

　　安信證券：A股短期仍“以內(nèi)為主”，7月強(qiáng)業(yè)績(jī)是硬道理

　　上周上證綜指下跌-0.93%，結(jié)束周線五連陽(yáng)狀態(tài)。面對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，我們維持當(dāng)前A股“以內(nèi)為主”判斷。在不能排除短期經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)的可能的情況下，上周央行逆回購(gòu)規(guī)模出現(xiàn)收緊，市場(chǎng)開始從預(yù)期向現(xiàn)實(shí)回歸，過(guò)程雖有震蕩調(diào)整，但不改在接下來(lái)的震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的大方向。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)在這個(gè)階段：強(qiáng)業(yè)績(jī)才是硬道理。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，我們維持在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的后市判斷。進(jìn)入7月，業(yè)績(jī)驗(yàn)證窗口期臨近，強(qiáng)業(yè)績(jī)主線是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性配置的首選。對(duì)于當(dāng)前四大主線“穩(wěn)增長(zhǎng)、高景氣、疫后修復(fù)、全球通脹”，我們建議依然圍繞高景氣+疫后修復(fù)展開，超配行業(yè)：汽車(汽車零部件)、醫(yī)藥、光伏、食飲、養(yǎng)殖、軍工、煤炭、化工、基建。

　　華安證券：行業(yè)輪動(dòng)加速，確定性在于地產(chǎn)鏈與疫后消費(fèi)修復(fù)

　　7月第1周行業(yè)輪動(dòng)速度明顯加快，市場(chǎng)缺乏明確的行業(yè)主線。本周將迎來(lái)兩類重磅數(shù)據(jù)：一是美國(guó)CPI數(shù)據(jù)恐影響美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息路徑，二是國(guó)內(nèi)二季度及6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恐引起市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度及政策力度預(yù)期的變化。

　　但需注意到，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、宏微觀流動(dòng)性整體趨穩(wěn)的基本面沒有改變，若財(cái)政增量政策能持續(xù)出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)偏好內(nèi)部有望受到提振，但外部抑制因素過(guò)多，因此需要在行業(yè)輪動(dòng)中尋求確定性和性價(jià)比較高的主線，重點(diǎn)關(guān)注兩條：一是政策持續(xù)寬松下基本面確定性反轉(zhuǎn)，景氣正在提升的地產(chǎn)及其上下游行業(yè)，如下游的汽車、家電，上游的水泥、鋼鐵、玻璃等建材，二是防疫政策精細(xì)化調(diào)整后，短期看好前期壓制過(guò)度，后期需求有望快速釋放的食品飲料估值持續(xù)修復(fù)。

　　華西證券：A股蜜月期可能暫告一段落，關(guān)注三條投資主線

　　投資策略：財(cái)報(bào)與物價(jià)—7月A股運(yùn)行的核心因素。經(jīng)過(guò)過(guò)去兩個(gè)月的反彈，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)回到了近十年中位數(shù)附近，A股蜜月期可能暫時(shí)告一段落，有一定概率進(jìn)入震蕩行情。后續(xù)重點(diǎn)跟蹤三個(gè)方面，上海疫情的發(fā)展、豬價(jià)走勢(shì)及企業(yè)中報(bào)的披露情況。在疫情得到有效控制，不再發(fā)生如今年3-5月的大規(guī)模反復(fù)的前提下，我們認(rèn)為A股運(yùn)行下行有底。

　　行業(yè)配置上，建議關(guān)注三條投資主線：1)受益于國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如“新能源(光伏、特高壓、儲(chǔ)能)、新能源整車及上下游”；2)漲價(jià)受益相關(guān)，如“養(yǎng)殖”；3)估值回到相對(duì)合理范圍的消費(fèi)品，如“醫(yī)藥、食飲”等。

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（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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