“新半軍”的擁擠度如何？

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　　今年以來“新半軍”(新能源、半導體、軍工)呈現V型行情，3、4月份在國內疫情沖擊、海外超預期加息、估值和擁擠度過高等因素影響下，經歷了大幅回調。5、6月份隨著疫情封控邊際改善、行業(yè)景氣上行、海外擾動緩解下，“新半軍”成為市場反彈的主線。在7、8月市場進入震蕩后，“新半軍”仍表現出較強韌性。那么，當前“新半軍”賽道的擁擠度是不是過高了？

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　　擁擠度可以從量、價、資金、分析師預測等維度進行刻畫。擁擠度指標是用來衡量交易情緒的重要指標，且對短期股價拐點判斷具有指示意義。當擁擠度較高時，市場情緒過熱，股價可能短期將面臨調整；當擁擠度降至低位時，市場情緒也跌落“冰點”，未來股價修復的概率較大。通過七個分位數指標等權合成的擁擠度指標，可以用來衡量“新半軍”的擁擠度水平。

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　　5、6月份的大幅上漲后，新能源賽道擁擠度在7月中旬一度接近歷史高位。在隨后的震蕩和分化中，新能源賽道擁擠度有所消化，指標自7月中旬以來見頂回落，當前處于近一年均值附近。其中，新能源龍頭的擁擠度已顯著回落至歷史均值以下。

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　　半導體擁擠度處于較高位置。半導體賽道擁擠度仍處于近一年均值加1.5倍標準差以上的較高位置，市場情緒過熱。

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　　軍工擁擠度處于較高位置。軍工板塊交易擁擠度7月經歷短暫消化，8月以來擁擠度指標持續(xù)上行，目前處于近一年均值加1倍標準差附近的較高位置。

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　　“新半軍”中，部分細分賽道擁擠度已回落至中等偏低位置。風電、新能源車產業(yè)鏈的擁擠度已回落至中等區(qū)間，鋰礦的擁擠度已回落至歷史較低水平。

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　　擁擠度拉升至高位后，“新半軍”行情將如何演繹？增量資金、盈利與景氣度是影響擁擠度消化過程中股價表現的重要因素。增量資金的持續(xù)流入，是支撐熱門賽道以震蕩方式消化擁擠度的重要力量。此外，賽道自身的高景氣是股價在擁擠度消化過程中保持韌性的核心驅動因素。從中報業(yè)績預告來看，“新半軍”強者恒強，仍是高景氣方向，或將在擁擠度消化過程中為股價形成支撐。

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　　國內流動性與“新半軍”走勢也具有較強相關性，流動性寬松有利于“新半軍”上漲。目前國內經濟仍面臨較大下行壓力，疫情反彈和房地產風險猶存，宏觀流動性或將繼續(xù)維持寬松，對“新半軍”提供支撐。此外，美聯儲加息“最激進”時期或已過去，隨著美國經濟衰退信號越發(fā)顯現，美債收益率繼續(xù)上行空間有限，對“新半軍”的壓制或將緩解。在未來擁擠度指標逐漸回落的過程中，“新半軍”的配置價值將越發(fā)顯現。

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