ESG評(píng)級(jí)取得七大新進(jìn)展 構(gòu)建特色體系仍任重道遠(yuǎn)

　　編者按：黨的二十大報(bào)告指出，必須完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)持社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向，堅(jiān)持高水平對(duì)外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

　　自2004年聯(lián)合國正式提出ESG(環(huán)境、社會(huì)、治理)理念以來，在各界積極參與和推動(dòng)下，ESG已成為全球重要的投資策略及公司評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。相較于傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)上市公司標(biāo)準(zhǔn)，ESG更關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、治理方面的績效，而非僅僅注重企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)——這既是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，也與新發(fā)展理念高度契合，有望成為我國達(dá)成雙碳目標(biāo)，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的有力抓手。在此背景下，證券時(shí)報(bào)·中國資本市場研究院全面總結(jié)過去一年我國ESG的發(fā)展，推出《2022年中國ESG發(fā)展綜述》，此篇為ESG評(píng)級(jí)篇。

　　中國資本市場研究院匡繼雄

　　在雙碳目標(biāo)推動(dòng)下，可持續(xù)發(fā)展理念在國內(nèi)地位快速提升，追求長期價(jià)值增長、兼顧環(huán)境、社會(huì)效益的ESG也成為投資人的重要考量因子，ESG評(píng)價(jià)體系的作用顯得愈發(fā)重要。本文從專業(yè)機(jī)構(gòu)、上市公司、媒體等維度，深度復(fù)盤2022年ESG評(píng)級(jí)發(fā)展進(jìn)程，為ESG評(píng)級(jí)利益相關(guān)方提供決策參考。

　　專業(yè)機(jī)構(gòu)：

　　七方面推進(jìn)評(píng)級(jí)工作

　　ESG評(píng)級(jí)是衡量企業(yè)ESG績效的重要方法，能夠緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱性。目前，國內(nèi)外ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量超600家。其中，海外ESG評(píng)級(jí)體系發(fā)展較早，MSCI、富時(shí)羅素、湯森路透、標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有較大國際影響力。國內(nèi)來看，隨著ESG投資的快速發(fā)展，越來越多的投資機(jī)構(gòu)將ESG作為重要的考量因子，納入對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)之中，市場上也涌現(xiàn)出不少ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以滿足國內(nèi)市場的ESG投資需求。

　　證券時(shí)報(bào)·中國資本市場研究院梳理發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照身份屬性大致可分為六類：

　　一是商道融綠、盟浪、潤靈環(huán)球、鼎力公司等ESG專業(yè)服務(wù)提供商；二是中金公司、中信證券、嘉實(shí)基金、微眾銀行等金融機(jī)構(gòu)；三是中證、華證、國證等指數(shù)公司；四是中財(cái)大綠金院、首經(jīng)貿(mào)大ESG研究院等科研機(jī)構(gòu)；五是秩鼎技術(shù)、妙盈科技等數(shù)據(jù)服務(wù)商；六是上海青悅、公眾環(huán)境研究中心等公益性組織。

　　通過歸納分析，發(fā)現(xiàn)主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2022年主要有以下七大新進(jìn)展：

　　一是評(píng)級(jí)方法不斷完善。如中證指數(shù)根據(jù)國際前沿趨勢和國內(nèi)實(shí)踐，不斷優(yōu)化議題與權(quán)重設(shè)置方法；華證指數(shù)從底層數(shù)據(jù)、核心算法等方面對(duì)ESG評(píng)級(jí)體系進(jìn)行了系統(tǒng)性優(yōu)化；潤靈環(huán)球根據(jù)最新出臺(tái)的ESG相關(guān)政策，從關(guān)鍵議題設(shè)置、環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)、綠色金融和普惠金融評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)等方面對(duì)ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容進(jìn)行了修改。

　　二是評(píng)價(jià)范圍更全面。商道融綠等機(jī)構(gòu)2022年ESG評(píng)分已覆蓋全部A股。商道融綠將ESG評(píng)級(jí)應(yīng)用到固收市場，對(duì)債券發(fā)行人做ESG評(píng)級(jí)，支持固收類投資者開展ESG投資。

　　三是時(shí)效性不斷提高。ESG評(píng)分在AI的支撐下每日更新，當(dāng)上市公司的ESG綜合得分相對(duì)上一評(píng)級(jí)日的綜合得分上升或下降超過1.5分時(shí)，評(píng)級(jí)自動(dòng)更新。中證指數(shù)依據(jù)最新公開披露信息、評(píng)價(jià)體系與分?jǐn)?shù)計(jì)算方法，對(duì)評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)進(jìn)行更新，評(píng)價(jià)更新頻率一般為月度，當(dāng)企業(yè)發(fā)生重大環(huán)境污染、重大危害公共安全及重大財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重ESG爭議性事件時(shí)，將對(duì)其ESG評(píng)級(jí)進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。

　　四是透明度不斷增強(qiáng)。商道融綠、華證指數(shù)、中證指數(shù)等機(jī)構(gòu)均在其官網(wǎng)上公開了其評(píng)級(jí)方法，包括指標(biāo)體系構(gòu)建邏輯、指標(biāo)選擇、權(quán)重設(shè)定、評(píng)級(jí)結(jié)果等級(jí)劃分及更新頻率等方面，透明度較高。國外機(jī)構(gòu)標(biāo)普也在網(wǎng)站上發(fā)布了標(biāo)普全球ESG評(píng)分方法，包括提出相關(guān)問題的理由、格式、背景信息以及指標(biāo)權(quán)重；還與其評(píng)估的11000多家企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)交叉檢查、驗(yàn)證，推進(jìn)ESG和氣候情報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)化。

　　五是積極發(fā)揮連接ESG投資理念與ESG投資的紐帶作用。截至2022年12月，中證指數(shù)累計(jì)發(fā)布ESG等可持續(xù)發(fā)展指數(shù)122條，基于滬深300、中證500、上證50等寬基的ESG指數(shù)不斷豐富，逐步形成了ESG基準(zhǔn)、ESG領(lǐng)先等系列。其中，ESG基準(zhǔn)為ESG類基金產(chǎn)品提供業(yè)績基準(zhǔn)，ESG領(lǐng)先衡量ESG評(píng)價(jià)高的公司股票市場表現(xiàn)。彭博和MSCI 2022年9月聯(lián)合推出了彭博MSCI中國ESG指數(shù)系列，將ESG固定收益指數(shù)系列擴(kuò)展至中國市場，以滿足希望增加中國債券市場敞口的投資者需求。中金公司基于其ESG評(píng)級(jí)體系，自主開發(fā)了內(nèi)部ESG投資分析與管理系統(tǒng)，可實(shí)時(shí)監(jiān)控各投資組合的ESG得分狀況，并作為投資決策的重要參考。

　　六是數(shù)據(jù)采集與處理能力不斷提高。如，針對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露缺失較多的問題，標(biāo)普全球Trucost公司采用精細(xì)數(shù)據(jù)建模技術(shù)填補(bǔ)數(shù)據(jù)缺口，勾勒出金融投資組合和企業(yè)供應(yīng)鏈的環(huán)境績效全貌。

　　七是ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)產(chǎn)品逐步“走出去”。如，2022年10月，中財(cái)大綠金院ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)上線德意志交易所；華證指數(shù)ESG評(píng)級(jí)和碳中和評(píng)級(jí)兩款金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品上線英國金融另類數(shù)據(jù)平臺(tái)Neudata，均有利于增強(qiáng)中國綠色金融發(fā)展的國際“聲音”。

　　評(píng)級(jí)體系：呈多元化格局

　　相較于國際的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展水平，國內(nèi)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍處于多元化發(fā)展的探索階段，評(píng)價(jià)對(duì)象基本局限于國內(nèi)的上市公司，國際影響力較為欠缺，尚未形成較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

　　從評(píng)級(jí)結(jié)果來看，不同評(píng)分結(jié)果差異十分顯著?；跀?shù)據(jù)的可獲取性，證券時(shí)報(bào)·中國資本市場研究院選取了華證指數(shù)、富時(shí)羅素等5家ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，篩選出評(píng)級(jí)結(jié)果可比的424只股票，將其最新評(píng)級(jí)結(jié)果歸一化后，計(jì)算任意兩個(gè)機(jī)構(gòu)評(píng)分結(jié)果相關(guān)性，統(tǒng)計(jì)顯示平均相關(guān)性僅為0.412.其中，商道融綠與富時(shí)羅素的相關(guān)性最高為0.617。

　　通過文獻(xiàn)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)分結(jié)果差異顯著的主要原因如下：

　　一是ESG議題差異。ESG評(píng)級(jí)主要考量E(環(huán)境)、S(社會(huì))和G(治理)三個(gè)維度，每個(gè)維度下的議題各有不同。

　　二是指標(biāo)度量差異。針對(duì)同一議題，指標(biāo)選取也會(huì)出現(xiàn)差異。如，員工管理可以從員工流失率來看，也可以用員工滿意度指標(biāo)來度量。

　　三是權(quán)重設(shè)置差異。如MSCI設(shè)置ESG評(píng)價(jià)體系時(shí)，會(huì)考慮各議題對(duì)公司及行業(yè)的影響程度和影響時(shí)間長短，若影響程度大，MSCI會(huì)給予該議題更高的權(quán)重。商道融綠ESG評(píng)級(jí)體系根據(jù)行業(yè)特性設(shè)置了通用指標(biāo)和行業(yè)指標(biāo)，并給予不同權(quán)重。

　　四是數(shù)據(jù)處理方法差異。目前ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)中不少項(xiàng)目很難準(zhǔn)確定量計(jì)量，如人權(quán)、道德與反腐敗等，實(shí)際評(píng)級(jí)時(shí)候需要通過統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行處理，不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處理會(huì)有差異。

　　五是價(jià)值觀差異。ESG涉及非財(cái)務(wù)性信息，須通過評(píng)級(jí)者的主觀框架來進(jìn)行選擇和解讀，而ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的社會(huì)文化背景、歷史淵源、使命等社會(huì)面因素都帶有價(jià)值觀成分，會(huì)對(duì)其主觀理念框架形成影響。

　　金風(fēng)科技已經(jīng)連續(xù)14年主動(dòng)、自愿披露ESG相關(guān)報(bào)告，公司副總裁兼董事會(huì)秘書馬金儒在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“每個(gè)組織追求的價(jià)值不一樣，ESG評(píng)級(jí)的利益相關(guān)方如認(rèn)為低碳好，就會(huì)采用碳指標(biāo)權(quán)重更大的ESG評(píng)級(jí)；如認(rèn)為綜合能力更重要，其就會(huì)采用涵蓋E、S、G三個(gè)維度的綜合評(píng)級(jí)。從這個(gè)角度來看，我認(rèn)為ESG評(píng)級(jí)體系有差異是正常的，沒有必要統(tǒng)一”。她還補(bǔ)充道：“任何機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)都不是完美的，其只是為利益相關(guān)方提供了一個(gè)參考，不是任何企業(yè)和個(gè)人做決策的唯一的依據(jù)，我們應(yīng)該用非常包容的心態(tài)來看待ESG評(píng)級(jí)的差異?！?/p>

　　媒體：

　　積極參與ESG評(píng)級(jí)體系建設(shè)

　　中國ESG的發(fā)展需要構(gòu)建一個(gè)良性的大生態(tài)體系，主流財(cái)經(jīng)媒體作為信息樞紐的作用獨(dú)特，不可或缺。證券時(shí)報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、新浪、澎湃、新京報(bào)等媒體在通過發(fā)布文章、組織論壇，向社會(huì)各界宣傳ESG理念，提升ESG關(guān)注度的同時(shí)，也在積極參與ESG評(píng)級(jí)體系建設(shè)。

　　一是自主構(gòu)建ESG評(píng)級(jí)體系。如證券時(shí)報(bào)·中國資本市場研究院在充分借鑒國內(nèi)外ESG指標(biāo)和評(píng)級(jí)方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國國情，構(gòu)建財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息相結(jié)合、正面信息和負(fù)面信息相結(jié)合的ESG評(píng)價(jià)體系，對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以評(píng)促改，推動(dòng)上市公司落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求，實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系含“環(huán)境(E)指標(biāo)”、“社會(huì)(S)指標(biāo)”和“治理(G)指標(biāo)”3個(gè)一級(jí)指標(biāo)、14個(gè)二級(jí)指標(biāo)、43個(gè)三級(jí)指標(biāo)，以及100多個(gè)四級(jí)指標(biāo)。

　　二是與專業(yè)機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布ESG評(píng)級(jí)。如，每日經(jīng)濟(jì)新聞與中財(cái)大綠金院合作開發(fā)ESG行動(dòng)派數(shù)據(jù)平臺(tái)，為中國上市公司提供ESG評(píng)級(jí)查詢和咨詢服務(wù)；新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)與中誠信聯(lián)合推出“ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫”，發(fā)布“2022京津冀ESG評(píng)級(jí)百強(qiáng)榜單”；澎湃新聞與公眾環(huán)境研究中心(IPE)聯(lián)合發(fā)布上市公司環(huán)境績效等榜單，推動(dòng)企業(yè)踐行環(huán)境責(zé)任，完善環(huán)境信息披露。

　　三是上線ESG評(píng)級(jí)聚合平臺(tái)。如新浪財(cái)經(jīng)已上線路孚特、富時(shí)羅素、中財(cái)大綠金院、商道融綠等國內(nèi)外主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG數(shù)據(jù)，覆蓋全部A股、港股、中概股，以及大量美股、日股等海外上市公司的ESG評(píng)級(jí)。

　　上市公司：

　　三方面著手提升ESG評(píng)級(jí)

　　ESG評(píng)級(jí)等級(jí)是上市公司ESG可持續(xù)發(fā)展水平的象征。目前，全球有超5000家機(jī)構(gòu)簽署負(fù)責(zé)任投資原則(PRI)，共同管理資產(chǎn)超120萬億美元，占全世界被專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的資金總量一半以上，這些機(jī)構(gòu)往往少投甚至不投ESG評(píng)級(jí)過低的上市公司。ESG評(píng)級(jí)等級(jí)還影響上市公司融資成本。ESG評(píng)級(jí)高的上市公司，可以更容易地發(fā)行綠色債券和社會(huì)性債券，其利率一般比普通債券低，融資成本也更低。因此，上市公司越來越重視專業(yè)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)，并不斷推動(dòng)ESG管理水平提升，具體行動(dòng)如下：

　　一是積極披露ESG相關(guān)報(bào)告。ESG相關(guān)報(bào)告是機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)活動(dòng)的基礎(chǔ)信息來源。A股公司提升ESG評(píng)級(jí)的第一步是進(jìn)行ESG信息披露。據(jù)證券時(shí)報(bào)·中國資本市場研究院統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月末，A股有1474家上市公司披露ESG相關(guān)報(bào)告，披露率達(dá)30.9%，較2017年提高7.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

　　二是越來越重視環(huán)境量化信息披露。A股公司環(huán)境類數(shù)據(jù)強(qiáng)制披露的內(nèi)容僅集中于環(huán)境污染、重大事故、行政處罰等信息，主體范圍以重點(diǎn)排污單位、實(shí)行排污許可重點(diǎn)管理等特殊類型的公司為主，披露率較低，如其主動(dòng)披露環(huán)境量化信息，將有助于提升環(huán)境維度的得分。據(jù)秩鼎技術(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年A股公司溫室氣體排放信息披露率為7.2%，較2018年提升了2.9個(gè)百分點(diǎn)，上升顯著。相應(yīng)地，據(jù)數(shù)據(jù)，A股公司在環(huán)境維度的平均得分連續(xù)4年上升，2022年平均分為1.94分，較2019年提升約三成。

　　三是越來越重視ESG實(shí)踐。據(jù)數(shù)據(jù)，A股公司ESG管理實(shí)踐平均得分由2018年的4.09分逐步上升至2021年的4.6分，2022年因評(píng)級(jí)要求提升，平均分僅小幅下降0.08分，但整體仍好于2020年，反映出A股在環(huán)境、社會(huì)及治理三個(gè)維度的管理實(shí)踐在逐年加強(qiáng)。

　　評(píng)級(jí)結(jié)果：A股公司MSCI

　　ESG評(píng)級(jí)普遍偏低

　　隨著上市公司越來越重視ESG工作，A股公司在國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中評(píng)級(jí)處于良好(A級(jí)或BBB級(jí))及領(lǐng)先水平(AA級(jí)及以上)的公司也逐年增加。

　　不過，在國外的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，A股公司評(píng)級(jí)仍普遍偏低。以影響力較大的MSCI ESG評(píng)級(jí)為例，截至2022年8月，在其評(píng)級(jí)的570多家A股公司中，BBB級(jí)及以上的公司僅占比15.48%。

　　盟浪可持續(xù)數(shù)字科技首席ESG官孫喜在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“我們需要辯證地看待A股公司在國際上評(píng)級(jí)偏低的現(xiàn)象。一方面，國際ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)為全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，A股公司需要與全球其他優(yōu)秀的同業(yè)企業(yè)競爭，而目前中國上市公司整體并未處于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈頂端，當(dāng)前階段評(píng)級(jí)結(jié)果普遍偏低是可以理解的；另一方面，西方的評(píng)級(jí)體系未針對(duì)各國國情調(diào)整評(píng)級(jí)方法論，公司的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)也存在一些偏差，中國企業(yè)評(píng)級(jí)結(jié)果也因此遭受了一定程度的系統(tǒng)性影響。”

　　目前，中外ESG評(píng)價(jià)主要有三個(gè)方面的不同：

　　一是價(jià)值觀不同。國外的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)里，很多地方體現(xiàn)的是西方人的價(jià)值觀。在某些議題里，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)直接給相關(guān)的中國企業(yè)ESG評(píng)價(jià)扣分。

　　二是傳統(tǒng)文化不同。比如，國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為酒的社會(huì)性不好，造成很多社會(huì)問題，因此酒類企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)會(huì)較低。不過，白酒在中國有幾千年的文化傳統(tǒng)，不能簡單地用好與壞來判斷，因此相關(guān)上市公司不會(huì)遭國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)扣分，不少白酒股更是國內(nèi)基金的重倉股，這算是中國市場一大特色。

　　三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不同。目前美國等發(fā)達(dá)國家較早實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化，而中國仍處于工業(yè)化和城市化的發(fā)展進(jìn)程之中，對(duì)自然資源和能源還存在較高的依賴。中國有著“富煤貧油少氣”的基本國情，但海外一些發(fā)達(dá)國家抵制煤炭，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭及煤電企業(yè)在海外機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)中較低。

　　孫喜分析稱，雖然發(fā)達(dá)國家在ESG領(lǐng)域走得比較早，發(fā)展也比較成熟，但是它們的理念和實(shí)踐也存在一些問題，最為突出的就是存在“三大割裂”：一是割裂了財(cái)務(wù)與ESG.上市公司可持續(xù)發(fā)展必須建立在財(cái)務(wù)可持續(xù)的基礎(chǔ)之上，將ESG等同于可持續(xù)發(fā)展，有失偏頗。二是割裂了機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。國際成熟資本市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，相應(yīng)地，國外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)建ESG評(píng)級(jí)體系時(shí)更多的是考慮機(jī)構(gòu)投資者。三是割裂了金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)。基于“避免利益沖突”的考量，ESG評(píng)級(jí)服務(wù)與ESG咨詢服務(wù)是分離的，這可以理解，但是應(yīng)該強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)的ESG交互。

　　孫喜建議，構(gòu)建中國特色ESG評(píng)級(jí)體系是中國ESG理念推廣、發(fā)展的必經(jīng)之路。如果國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能將“三個(gè)割裂”加以創(chuàng)新突破，并充分考慮中國發(fā)展實(shí)際情況，中國ESG評(píng)級(jí)體系會(huì)較海外體系更符合中國本土國情。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：ESG評(píng)級(jí)取得七大新進(jìn)展 構(gòu)建特色體系仍任重道遠(yuǎn))

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