全面注冊(cè)制刷屏！十大基金重磅解讀來(lái)了 信息量很大！

　　2月17日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。其中，發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷(xiāo)、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

　　本次主要內(nèi)容包括了精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件、完善審核注冊(cè)程序、優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度、完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度等，引發(fā)市場(chǎng)各界的關(guān)注。

　　中國(guó)基金報(bào)記者也第一時(shí)間聯(lián)系多家基金公司，暢談全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則對(duì)市場(chǎng)等影響。

　　這些機(jī)構(gòu)投資者表示，全面注冊(cè)制改革釋放了重要政策信號(hào)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，更加有效地支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在全面注冊(cè)制之下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市效率和數(shù)量將明顯提高，加快了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，但投資價(jià)值將可能發(fā)生分化，這就更需要公募基金持續(xù)提升專業(yè)投研能力，踐行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，繼續(xù)為投資人提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

 華夏基金：有利于形成投融資端良性生態(tài) 為公募基金發(fā)展提供沃土

　　華夏基金表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是我國(guó)證券市場(chǎng)30余年來(lái)股票發(fā)行制度改革歷程的“關(guān)鍵一躍”。我國(guó)股票發(fā)行制度經(jīng)歷了由審批制到核準(zhǔn)制，再到注冊(cè)制的發(fā)展歷程。過(guò)去四年，從科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴(kuò)圍，以及北交所開(kāi)市并同步試點(diǎn)注冊(cè)制，再到如今的全市場(chǎng)推行，可謂是穩(wěn)步推進(jìn)，水到渠成。

　　全面注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的改變，它將引發(fā)整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)的重構(gòu)，發(fā)行制度改革僅僅是一個(gè)起點(diǎn)，后續(xù)還有并購(gòu)重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機(jī)制以及法律制度建設(shè)等等，全鏈條都會(huì)根據(jù)注冊(cè)制的要求進(jìn)行市場(chǎng)化的改革調(diào)整。所以，全面注冊(cè)制改革帶來(lái)的改變和影響，是全面而深刻的，更重要的是，它統(tǒng)一了各大市場(chǎng)發(fā)行制度，有效消除不同板塊、不同層次市場(chǎng)之間的制度差異，推進(jìn)了資本市場(chǎng)制度體系的一體化。

　　全面注冊(cè)制改革最直接的影響，體現(xiàn)在直接融資特別是股權(quán)融資方面，它夯實(shí)了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場(chǎng)有效性，更好滿足不同類(lèi)型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展，以及他們?cè)诓煌芷诘娜谫Y需求。同時(shí)它將促進(jìn)A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置效率。

　　華夏基金預(yù)計(jì)，隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)，股票直接融資有望實(shí)現(xiàn)份額快速提升，資本市場(chǎng)能夠更充分地發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集等中。

　　全面注冊(cè)制改革進(jìn)一步完善了實(shí)業(yè)和金融業(yè)的互動(dòng)機(jī)制，進(jìn)一步打通融資端到投資端的傳導(dǎo)路徑，形成投融資兩端良性互動(dòng)生態(tài)，也讓“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)更加順暢，這些都為公募基金發(fā)展提供了沃土。

　　全面注冊(cè)制改革將助力市場(chǎng)估值體系重構(gòu)，回歸價(jià)值投資。未來(lái)投資者面對(duì)的是一個(gè)優(yōu)勝劣汰更為嚴(yán)酷的市場(chǎng)，也是一個(gè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面緊密關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)，這對(duì)投資者的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以及參與市場(chǎng)的時(shí)間和精力都提出了更高要求。團(tuán)隊(duì)化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機(jī)構(gòu)投資將成為市場(chǎng)的主流。公募基金作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，積累了深厚的投資研究能力，相較普通投資者更具投資優(yōu)勢(shì)。相信未來(lái)，更多投資者會(huì)選擇通過(guò)公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票投資，A股投資者結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步機(jī)構(gòu)化和專業(yè)化，這也將促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

　　全面注冊(cè)制改革后，新的市場(chǎng)生態(tài)，對(duì)基金公司投研能力、風(fēng)控能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、客戶服務(wù)能力等多方面都提出了新的要求。面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，公募基金公司需要以助推行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為行動(dòng)主線，練內(nèi)功、強(qiáng)基底，積極創(chuàng)新，力爭(zhēng)“勇立潮頭”。投研能力也是公募基金的立身之本。全面注冊(cè)制時(shí)代，上市公司數(shù)量增多、個(gè)股分化加劇，是一個(gè)更考驗(yàn)投研能力的時(shí)代。面對(duì)全面注冊(cè)制改革的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，公募基金最重要的就是持續(xù)精進(jìn)投研能力。

　　公募基金的核心要義是為投資人提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何變化，我們的初心和目標(biāo)始終沒(méi)有改變。全面注冊(cè)制改革給我們提供了新的機(jī)遇，我們希望能夠乘風(fēng)而行，繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)能力，切實(shí)提升投資者獲得感。

　　南方基金：全面注冊(cè)制釋放政策信號(hào) 有力提振市場(chǎng)信心

　　南方基金表示，推動(dòng)全面注冊(cè)制是我國(guó)發(fā)展直接融資、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然之舉。我國(guó)過(guò)去以間接融資為主導(dǎo)，對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)的融資效率較低。伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以土地為核心的債權(quán)融資高峰時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，而新興產(chǎn)業(yè)與股權(quán)融資更加契合。此次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是與我國(guó)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的需求相適應(yīng)，將有力支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　今年隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)常態(tài)化，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿期待，全面實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制改革可以進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高資本市場(chǎng)效率，更好地激發(fā)企業(yè)活力。此次全面注冊(cè)制釋放了深化改革、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策信號(hào)，有利于改善企業(yè)和社會(huì)的預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。

　　第一，國(guó)內(nèi)多層次市場(chǎng)體系將更加完善、清晰。全面注冊(cè)制改革的落地對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展具有里程碑意義。自2018年11月提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到科創(chuàng)板開(kāi)市、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、北交所開(kāi)市，再到下一步的主板改革，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體逐步完善、清晰。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所分別對(duì)應(yīng)服務(wù)于成熟期大型企業(yè)、“硬科技”、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)，能夠多方位支持處于不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)發(fā)展。

　　第二，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力進(jìn)一步提升。一是注冊(cè)制更加靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)、再融資政策能夠?yàn)楦鄡?yōu)質(zhì)的企業(yè)打開(kāi)融資渠道，提高直接融資比例；二是全面注冊(cè)制疏通“募投管退”最后一環(huán)，能夠推動(dòng)創(chuàng)投資金進(jìn)一步流向政策支持的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。

　　第三，資本市場(chǎng)生態(tài)更加優(yōu)化。全面注冊(cè)制啟動(dòng)伴隨著一系列配套措施的完善，如信披制度、交易制度、會(huì)計(jì)制度以及事后懲戒制度等，市場(chǎng)更加法制化、規(guī)范化；全面注冊(cè)制改革過(guò)程中，退市力度將進(jìn)一步加大，保障市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)勝劣汰，將進(jìn)一步提高上市公司的整體質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。

　　博時(shí)基金：全面注冊(cè)制下優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市效率將提高 標(biāo)的質(zhì)量篩選更加重要

　　博時(shí)基金宏觀策略部表示，隨著全面注冊(cè)制的來(lái)臨，資本市場(chǎng)邁入全新發(fā)展時(shí)代。博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，具備過(guò)去四年試點(diǎn)的實(shí)踐基礎(chǔ)，是資本市場(chǎng)和相關(guān)領(lǐng)域法律法規(guī)日益成熟、各方面參與者逐漸成熟的必然結(jié)果，代表著金融領(lǐng)域改革的又一里程碑。

　　首先是有助于簡(jiǎn)化上市流程、降低上市成本、提高上市融資效率。注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的主要區(qū)別在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核標(biāo)準(zhǔn)。注冊(cè)制下監(jiān)管審核機(jī)構(gòu)僅對(duì)證券發(fā)行材料進(jìn)行形式審查而不做實(shí)質(zhì)判斷，證券的發(fā)行與定價(jià)更多由市場(chǎng)來(lái)決定；而核準(zhǔn)制下證券發(fā)行必須符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的實(shí)質(zhì)性判斷條件。

　　注冊(cè)制最大的價(jià)值在于簡(jiǎn)化上市流程、降低上市成本、提高上市融資效率，資本市場(chǎng)能夠更好助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　黨的二十大報(bào)告要求通過(guò)加快構(gòu)建新發(fā)展格局來(lái)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是構(gòu)建新發(fā)展格局的“兩只翅膀”，通常講內(nèi)需體系，是講生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)和再生產(chǎn)，但內(nèi)需體系還有金融的一端，越來(lái)越多的投資者是企業(yè)的股權(quán)和債券持有人，也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資本、擴(kuò)大再生產(chǎn)所需資本的提供者，合理的投資回報(bào)又是居民收入預(yù)期改善、消費(fèi)改善的有利因素，全面注冊(cè)制將進(jìn)一步有利于打通、做強(qiáng)內(nèi)需體系的金融這一端；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革現(xiàn)在更加強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板，強(qiáng)調(diào)做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，注冊(cè)制的改革也有利于將資金引導(dǎo)到最重要的領(lǐng)域中去。

　　談及對(duì)A股市場(chǎng)影響，博時(shí)宏觀認(rèn)為，在交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的基本框架不變的情況下，主板注冊(cè)制落地后上市節(jié)奏不會(huì)發(fā)生明顯變化，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊有限。此外退市制度將更加有效，資金將更多流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　主板注冊(cè)制落地后，新股前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，但從第6個(gè)交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變，且機(jī)構(gòu)占比提升后長(zhǎng)期資金比例有望增多，因此總體而言對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率的影響也有限，中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于市場(chǎng)健康發(fā)展有益。

　　博時(shí)宏觀表示，全面注冊(cè)制之后，標(biāo)的質(zhì)量篩選更加重要，優(yōu)質(zhì)公司得到的關(guān)注度和資源會(huì)增多。2023年在政策、經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，海外加息等分母端壓力緩解的情況下，投資機(jī)會(huì)將是擴(kuò)張的，基建、消費(fèi)、科技成長(zhǎng)等鏈條均有望取得較好的收益，機(jī)構(gòu)資金也將不僅僅局限于少數(shù)行業(yè)。

　　而全面注冊(cè)制下優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市效率提高、IPO定價(jià)空間擴(kuò)大，對(duì)于收入與IPO募資規(guī)模掛鉤的券商投行而言盈利機(jī)會(huì)和空間會(huì)得到提升。但全面注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，對(duì)券商的估值定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等能力提出了更高的要求，綜合能力更強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)更加豐富的頭部券商有望獲得更多項(xiàng)目資源。

　　隨著公司數(shù)量的增加，篩選好公司的難度將進(jìn)一步加大，對(duì)A股投資者結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生影響。博時(shí)宏觀表示，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不充分，中小投資者占比較高。全面注冊(cè)制改革后，中小投資者的投資難度增加，而研究資源豐富、研究能力較強(qiáng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步凸顯，中小投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資理財(cái)將成為大勢(shì)所趨，A股投資者中散戶的比例將會(huì)降低。

　　對(duì)于未來(lái)A股投資邏輯會(huì)出現(xiàn)的變化，博時(shí)宏觀也表示，一方面，全面注冊(cè)制下標(biāo)的質(zhì)量的篩選更加重要，優(yōu)質(zhì)公司得到的關(guān)注度和資源會(huì)增多。另一方面，當(dāng)前A股散戶占比較高，而散戶追漲殺跌的特征比較明顯，因此市場(chǎng)的有效性偏弱。未來(lái)機(jī)構(gòu)資金占比提高后，市場(chǎng)的有效性會(huì)提升，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念的適用性也會(huì)提升。

　　匯添富基金：全面注冊(cè)制對(duì)公募提出新要求 公募需持續(xù)提升專業(yè)投研能力

　　匯添富基金表示，全面注冊(cè)制改革既是中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的重要成果，也是中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，對(duì)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度提升、優(yōu)化資源要素配置、引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等均具有重要意義。

　　首先，有助于中國(guó)直接融資的效率與規(guī)模的持續(xù)提升，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將進(jìn)一步得到加強(qiáng)，推動(dòng)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　其次，有助于提升中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力，特別是對(duì)于部分具備全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)能力較強(qiáng)，但此前可能受制于短期盈利、特殊股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)，有助于提升資本市場(chǎng)包容性。

　　第三，有助于提升資本市場(chǎng)的定價(jià)能力，讓市場(chǎng)更好發(fā)揮資源優(yōu)化配置的作用和優(yōu)勝劣汰的功能機(jī)制，推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　最后，全面注冊(cè)制基本實(shí)現(xiàn)了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的發(fā)行形式統(tǒng)一，平臺(tái)規(guī)則優(yōu)化有助于進(jìn)一步提升投融資吸引力，吸引增量資金入市。

　　全面注冊(cè)制對(duì)公募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展也提出了新要求。在全面注冊(cè)制的背景下，IPO定價(jià)充分透明化與市場(chǎng)化，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)投研能力提出了很高的要求，公募基金需要充分發(fā)揮自身在投研業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，做好信息甄別與深度研究，增強(qiáng)市場(chǎng)的合理定價(jià)能力，助力資本市場(chǎng)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　全面注冊(cè)制正式實(shí)施后，普通投資者自主投資的難度或?qū)⒓哟?，公募基金也將更多承?dān)居民資產(chǎn)配置的功能，這對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高的要求，公募基金將提供更多更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品滿足投資者多元化需求，力爭(zhēng)提高投資者回報(bào)。

　　景順長(zhǎng)城陳文宇：投資價(jià)值將出現(xiàn)分化 中長(zhǎng)期對(duì)A股市場(chǎng)生態(tài)影響深遠(yuǎn)

　　對(duì)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理陳文宇表示，全面注冊(cè)制實(shí)施的背景下，企業(yè)的上市效率和發(fā)行數(shù)量有望提升，中長(zhǎng)期來(lái)看將對(duì)A股市場(chǎng)生態(tài)形成深遠(yuǎn)影響。

　　陳文宇表示，前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所已實(shí)行注冊(cè)制，本次全面注冊(cè)制的改革重點(diǎn)在于主板。雖然主板上市條件更加多元包容，但主板上市的純財(cái)務(wù)類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)較此前有所提升，對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求并未降低。

　　此外，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)“實(shí)行注冊(cè)制，絕不意味著放松質(zhì)量要求”，在信息披露、質(zhì)量審核、事后監(jiān)管和處罰力度等層面都更加嚴(yán)格，預(yù)計(jì)短期供給端不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性影響相對(duì)有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，全面注冊(cè)制對(duì)A股的生態(tài)形成深遠(yuǎn)的影響，隨著上市效率和規(guī)模的提升，后續(xù)退市制度也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化和健全，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的機(jī)制下，過(guò)往上市公司的“殼價(jià)值”極大被削弱，從而推動(dòng)上市公司優(yōu)勝劣汰以及A股市場(chǎng)形成價(jià)值投資導(dǎo)向。

　　陳文宇表示，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，市場(chǎng)遵循優(yōu)勝劣汰的法則，選取具備投資價(jià)值的標(biāo)的。隨著企業(yè)的上市效率和發(fā)行數(shù)量的提升，投資池將進(jìn)一步擴(kuò)容，投資價(jià)值也將出現(xiàn)分化。對(duì)公募基金來(lái)說(shuō)，一方面注冊(cè)制提供了更多機(jī)遇，投資標(biāo)的及機(jī)會(huì)有所增加，另一方面也對(duì)研究定價(jià)能力提出了更高的要求，投資者專業(yè)程度的重要性有所上升。

　　相較于個(gè)人投資者，公募基金作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的多維理解、對(duì)上市公司的深入分析、對(duì)投資價(jià)值的專業(yè)把握，能更好地發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。但全面注冊(cè)制也對(duì)公募基金提出了挑戰(zhàn)，投研團(tuán)隊(duì)需要更快速地在擴(kuò)容股票池中挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，將研究成果高效轉(zhuǎn)化為投資業(yè)績(jī)。

　　招商基金黃亮：加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給 A股上市公司質(zhì)量有望提升

　　談及全面注冊(cè)制，招商基金資深策略分析師黃亮表示，注冊(cè)制的本質(zhì)是強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資本配置中起主導(dǎo)作用，將決定企業(yè)上市的權(quán)利交由市場(chǎng)行使，這在一定程度上也提升了企業(yè)上市的效率。

　　本次注冊(cè)制改革的重點(diǎn)內(nèi)容在于審核注冊(cè)機(jī)制的優(yōu)化，并突出主板大盤(pán)藍(lán)籌的特點(diǎn)，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。通過(guò)未來(lái)主板注冊(cè)制的推進(jìn)實(shí)施，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系將真正實(shí)現(xiàn)對(duì)不同類(lèi)型、不同成長(zhǎng)階段企業(yè)上市的全覆蓋，資本市場(chǎng)為企業(yè)發(fā)展助力融資，市場(chǎng)化資源配置屬性將發(fā)揮得更加充分。

　　全面注冊(cè)制正式啟動(dòng)將帶動(dòng)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)邁入新征程，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正經(jīng)歷向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。要實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，在以科技創(chuàng)新為動(dòng)力的發(fā)展模式下，大量的新興產(chǎn)業(yè)和公司將不斷涌現(xiàn)，其成長(zhǎng)過(guò)程必然離不開(kāi)資本市場(chǎng)的有力支持，注冊(cè)制改革全面推進(jìn)將成為實(shí)現(xiàn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)的重要舉措。

　　對(duì)于主板注冊(cè)制在交易制度方面調(diào)整，黃亮表示，借鑒雙創(chuàng)改革經(jīng)驗(yàn)，主板注冊(cè)制進(jìn)一步對(duì)主板的漲跌幅限制、臨時(shí)停牌、轉(zhuǎn)融通機(jī)制等做出了優(yōu)化，同時(shí)維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變。投資者需要注意的是，本次改革滬深主板參照了此前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，但自上市第6個(gè)交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%。同時(shí)，自首個(gè)交易日起可作為融資融券標(biāo)的。

　　全面注冊(cè)制將加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，并且隨著退市機(jī)制的不斷完善，A股上市公司質(zhì)量有望提升，投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的關(guān)注度將顯著提升，從而帶來(lái)增量資金配置。從參與者結(jié)構(gòu)的角度看，在我國(guó)社保基金、險(xiǎn)資、年金等各類(lèi)中長(zhǎng)期資金加大入市力度的情況下，注冊(cè)制下上市企業(yè)有序擴(kuò)充將不會(huì)造成明顯的流動(dòng)性短缺，并有望穩(wěn)步提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，市場(chǎng)信心有望進(jìn)一步恢復(fù)。

　　黃亮進(jìn)一步表示，長(zhǎng)期來(lái)看，A股方面，券商、科技股、央企國(guó)企改革等主線或?qū)⑹芤嬗谫Y本市場(chǎng)改革深化下的估值修復(fù)行情。券商的服務(wù)鏈在上市企業(yè)數(shù)量擴(kuò)容的背景下將得到延伸，券商會(huì)去積極把握注冊(cè)制下的市場(chǎng)化發(fā)展態(tài)勢(shì)。其次是估值體系的再平衡，科技上市公司隊(duì)伍擴(kuò)容將帶來(lái)科技股估值體系的優(yōu)化，提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)被持續(xù)低估的趨勢(shì)或有機(jī)會(huì)得以改善。

　　對(duì)于港股市場(chǎng)而言，過(guò)去港股市場(chǎng)的折價(jià)率相對(duì)更高，伴隨著中概股企業(yè)回流以及全面注冊(cè)制下內(nèi)地市場(chǎng)開(kāi)放化程度的不斷提高，AH股的溢價(jià)程度將進(jìn)一步平衡。港股折價(jià)程度較高的央企龍頭或更加值得關(guān)注。

　　此外，黃亮還表示，全面注冊(cè)制實(shí)施后，新股市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的有效性有望進(jìn)一步提升，主板新股破發(fā)或?qū)⒉辉偕僖?jiàn)。這里很重要的一個(gè)原因是，主板注冊(cè)制取消了23倍發(fā)行市盈率天花板，未來(lái)也會(huì)和科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板一樣進(jìn)行市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)。這從一定程度上提醒普通投資者，參與A股打新需要回歸理性，遏止炒新的不合理行為，打新收益將回歸新股的真實(shí)價(jià)值。

　　國(guó)泰基金：夯實(shí)資本市場(chǎng)制度基石 助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，全面注冊(cè)制進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)制度基石，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)投融資效率，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制深化市場(chǎng)化改革，打通一二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，加速市場(chǎng)存量股票優(yōu)勝劣汰，讓市場(chǎng)選擇有價(jià)值的企業(yè)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制進(jìn)一步放寬，有助于擴(kuò)寬企業(yè)準(zhǔn)入范圍，加快初創(chuàng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的上市融資速度，提升企業(yè)直接融資比例。相比核準(zhǔn)制，注冊(cè)制改革在充分信息披露基礎(chǔ)上，縮短審核周期，降低企業(yè)融資成本，提升發(fā)行效率。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制后股票供給增加，帶來(lái)更豐富的投資選擇，匹配不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期。

　　此外，上市門(mén)檻降低，有望吸引優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)上市，吸引新經(jīng)濟(jì)中概股回歸，助力更多“潛力股”高質(zhì)量成長(zhǎng)，讓資本市場(chǎng)更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　黨的二十大報(bào)告中明確提出“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。經(jīng)過(guò)4年的規(guī)范試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制已然成為進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)功能的重要拼圖。

　　面對(duì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后新的市場(chǎng)生態(tài)，公募基金應(yīng)如何在助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中貢獻(xiàn)力量，歸納為以下幾點(diǎn)：持續(xù)提高投研能力，以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略為抓手，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。

　　銀華基金王帥：全面注冊(cè)制改革 將利好大盤(pán)藍(lán)籌及券商板塊

　　銀華基金公司基金經(jīng)理王帥表示，全面注冊(cè)制改革的重點(diǎn)是滬深主板，改革后主板要突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。因此，從市場(chǎng)風(fēng)格變化來(lái)看，全面注冊(cè)制更利好業(yè)績(jī)穩(wěn)定、公司治理完善的大盤(pán)藍(lán)籌，相對(duì)利空中小市值、殼公司、垃圾股等。

　　在全面注冊(cè)制背景下，普通投資者應(yīng)注意的風(fēng)險(xiǎn)包括：一是新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，注冊(cè)制下新股發(fā)行取消了對(duì)發(fā)行價(jià)格的限制，并交由市場(chǎng)來(lái)決定，打新風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒋蟠筇嵘?strong>二是個(gè)股邊緣化和退市風(fēng)險(xiǎn)，注冊(cè)制設(shè)置多元包容的上市條件，隨著個(gè)股數(shù)量的增多，資金分流在所難免，部分績(jī)差股可能會(huì)因流動(dòng)性不佳而被邊緣化甚至退市。投資者如何避雷：一是堅(jiān)持價(jià)值投資，提升投資專業(yè)性，選擇基本面和成長(zhǎng)性好的股票；二是將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金的方式間接投資股市。

　　從板塊投資來(lái)看，隨著全面注冊(cè)制落地，企業(yè)一二級(jí)融資循環(huán)更加通暢，券商作為連接一二級(jí)市場(chǎng)的重要主體，深度參與企業(yè)的發(fā)行、定價(jià)、承銷(xiāo)、上市等環(huán)節(jié)，或?qū)⑻嵴袢掏缎泻蚉E等業(yè)績(jī)。因此注冊(cè)制改革利好券商板塊，尤其是優(yōu)質(zhì)的龍頭券商。

　　科技股伴隨上市公司隊(duì)伍的擴(kuò)容，整體估值或有所折價(jià)，但符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭科技公司有望獲得更高估值，在全面注冊(cè)制推動(dòng)整體市場(chǎng)估值提升以及中國(guó)特色估值體系的建設(shè)下，國(guó)有上市企業(yè)估值有望修復(fù)。

　　由于全面注冊(cè)制改革前期已被市場(chǎng)充分預(yù)期，短期對(duì)市場(chǎng)影響不大，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全面注冊(cè)制改革本質(zhì)是讓資本市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)化，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，將有利于資本市場(chǎng)的吐故納新和優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)股市健康良性發(fā)展。

　　華泰柏瑞基金：加速價(jià)值投資理念普及 助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

　　華泰柏瑞基金表示，作為A股市場(chǎng)的里程碑事件，全面實(shí)行注冊(cè)制，有利于推進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能、高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。在全面注冊(cè)制市場(chǎng)中，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，通過(guò)專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)配置工具參與市場(chǎng)，或許是作為普通投資者的我們的較好選擇。

　　全面注冊(cè)制統(tǒng)一規(guī)范了多層次市場(chǎng)的注冊(cè)制度，有利于提升新股發(fā)行效率、強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，加速了價(jià)值投資理念的推廣與普及，同時(shí)助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

　　從投資角度，挖掘有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)是市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的重要體現(xiàn)。隨著更多企業(yè)登陸資本市場(chǎng)與優(yōu)勝劣汰加速，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯，價(jià)值投資理念有望得到普及。擁有核心技術(shù)、未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊的創(chuàng)新型企業(yè)和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會(huì)受到資金的關(guān)注，投資邏輯會(huì)更加注重企業(yè)自身的內(nèi)在價(jià)值。

　　注冊(cè)制的本質(zhì)是把企業(yè)價(jià)值判斷的選擇權(quán)交給市場(chǎng)、責(zé)任分散給各個(gè)市場(chǎng)主體。盡管仍保留了兩個(gè)“不改變”，即漲跌幅10%和維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求，但對(duì)中小投資者而言，全面注冊(cè)制的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)投資者的專業(yè)性要求進(jìn)一步提高，過(guò)去的投資習(xí)慣與策略可能面臨著挑戰(zhàn)。

　　在這樣的環(huán)境中，未來(lái)指數(shù)化的投資方式可能成為更多投資者的選擇。

　　在全面注冊(cè)制落地后，伴隨著企業(yè)數(shù)量增加，資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的聚集，優(yōu)勝劣汰、優(yōu)中選優(yōu)的指數(shù)投資形式有望幫助投資者更好把握各個(gè)板塊、各個(gè)方向中基本面出色、流動(dòng)性較優(yōu)的一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利。

　　另一方面，全面注冊(cè)制為A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期向上趨勢(shì)又將強(qiáng)化市場(chǎng)資金對(duì)滬深300等主流寬基指數(shù)的配置需求，也令更多投資者考慮選擇指數(shù)化投資工具，從而形成可持續(xù)的良性循環(huán)。

　　鵬揚(yáng)基金：注冊(cè)制改革充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作用 更加有效支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

　　鵬揚(yáng)基金表示，全面注冊(cè)制改革充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的直接融資和資源配置作用，令金融資源更有效地支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。全面注冊(cè)制改革還將為投資者創(chuàng)造更多的優(yōu)質(zhì)上市公司選擇機(jī)會(huì)。在此過(guò)程中，上市公司供應(yīng)擴(kuò)大，門(mén)類(lèi)更加豐富，且在居民財(cái)富增配金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期背景下，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者將發(fā)揮專業(yè)定價(jià)能力，幫助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置；同時(shí)通過(guò)篩選品質(zhì)優(yōu)異、估值合理的公司進(jìn)行投資，助力居民財(cái)富穩(wěn)健增值。

　　在全面注冊(cè)制改革中上市公司加快優(yōu)勝劣汰，成長(zhǎng)性好、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的公司將會(huì)在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，因此做深度公司和行業(yè)基本面研究的投研能力將對(duì)投資結(jié)果更加重要。

　　從市場(chǎng)環(huán)境看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇初期，后續(xù)有望持續(xù)向好，但也面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和外部流動(dòng)性的挑戰(zhàn)，因此，今年可能是穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展反復(fù)交替引領(lǐng)市場(chǎng)的一年，而全面注冊(cè)制改革有望進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

　　結(jié)合近期股市行情看，目前投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期依然堅(jiān)定，且注冊(cè)制改革已較為充分的消化，改革是一個(gè)連續(xù)的過(guò)程并非是跳躍的，這點(diǎn)早已在資本市場(chǎng)的定價(jià)中體現(xiàn)。投資者應(yīng)堅(jiān)守有核心競(jìng)爭(zhēng)力、競(jìng)爭(zhēng)格局好的優(yōu)質(zhì)公司去投資。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：全面注冊(cè)制刷屏！十大基金重磅解讀來(lái)了，信息量很大！)

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