景順長城基金：細描投資者畫像 讓獲得感提升有理有據(jù)

　　5月25日，《2022年公募基金投資者盈利洞察報告》第二期發(fā)布。該報告由中國證券報聯(lián)合景順長城基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、摩根資產(chǎn)管理、信達澳亞基金、博道基金共同推出，在第一期闡釋的研究框架下，統(tǒng)計分析投資者真實基金投資數(shù)據(jù)，研究不同投資行為及產(chǎn)品要素對基金投資成效的影響。

　　提升投資者獲得感，已經(jīng)是全行業(yè)的共同目標(biāo)。這一目標(biāo)牽涉甚廣、包羅萬象。在景順長城基金副總經(jīng)理李黎看來，這需要理念的共識，同樣也需要方式方法的優(yōu)化。景順長城基金是行業(yè)中兩個層面兼修的基金公司之一。正知、正念、正業(yè)，就是景順長城基金在提升投資者獲得感上層層遞進的邏輯與使命。

　　正知，景順長城基金是投資者行為研究的行業(yè)首倡者之一，持續(xù)的基民行為研究，落地為《權(quán)益基金個人投資者調(diào)研白皮書》、《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》等成果。正因為有了對投資者行為的精細化認(rèn)知，再結(jié)合景順長城基金的正念——投資是一場長跑。寧取細水長流，不要驚濤裂岸。景順長城基金正與行業(yè)一道修持著切實提升投資者獲得感、打破從長期看“基金賺錢但基民不賺錢”困擾的正業(yè)。

　　正知：數(shù)據(jù)為墨繪制基民畫像

　　對于基金投資者，行業(yè)、公司甚至是一般公眾，都有一定的認(rèn)知，例如女性投資者更偏穩(wěn)健，新基民容易追高、持有時間偏短等。但是，這樣的認(rèn)知是過于模糊和粗略的。景順長城基金要提升投資者認(rèn)知的“顆粒度”，進而為提升投資者獲得感提供堅實的基礎(chǔ)。

　　擺事實，才能講道理。在大數(shù)據(jù)時代下，“用數(shù)據(jù)說話”越來越成為大眾樂于接受的解讀方式。在數(shù)億基民的投資眾生相中，無疑也蓄積著由各類投資者的基金投資行為構(gòu)成的龐大數(shù)據(jù)。在李黎看來，進行基民行為研究便是對這些數(shù)據(jù)進行挖掘?qū)ふ矣绊懸蛩氐倪^程。

　　挖掘數(shù)據(jù)的第一鍬，并沒有立刻聚集到行為研究上。“開始調(diào)研的初衷其實是想了解為何多數(shù)基民不愿意買權(quán)益類基金?！崩罾杼寡?。那是在2019年7月，監(jiān)管部門提出要大力發(fā)展權(quán)益類基金，而權(quán)益類基金當(dāng)時面臨的情況是過去十年規(guī)模增長緩慢。作為權(quán)益類基金大廠，景順長城了解權(quán)益類基金投資者剛開始的思維更多是為了探尋阻礙基民投資權(quán)益基金的因素，以此尋找發(fā)展權(quán)益基金的突破口，最初的數(shù)據(jù)采集來自線上線下的分層次調(diào)研。

　　在歷經(jīng)全國5個城市10場深度訪談，3萬多份線上答卷，以及后期數(shù)據(jù)分析和挖掘后，這一次嘗試的結(jié)果是《權(quán)益類基金個人投資者調(diào)研白皮書》，發(fā)布在市場情緒逐漸變高，新基民開始積極入市的2020年1月。

　　報告發(fā)布后，景順長城基金發(fā)現(xiàn)，報告取得的反饋超乎預(yù)期。由投資者在投資權(quán)益類基金事前、事中、事后障礙分析引出的基民盈利問題，成了大家關(guān)注的焦點；而在調(diào)研中呈現(xiàn)出的基民認(rèn)知和行為的關(guān)聯(lián)，為后來的進一步研究打下了基礎(chǔ)。

　　報告數(shù)據(jù)結(jié)論得到廣泛引用，但同時，業(yè)內(nèi)對數(shù)據(jù)有更高的期待，希望看到基于客戶真實盈利情況較為全面的統(tǒng)計分析。鑒于此，景順長城基金決定繼續(xù)這一研究，并做了進一步完善，從分析調(diào)研數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向分析基民日常投資的真實交易數(shù)據(jù)，首次體系化地將基民真實投資盈虧情況展示出來；基于真實數(shù)據(jù)，擴大樣本范圍，邀請更多基金公司分享基民投資行為數(shù)據(jù)，提升樣本公允性；并基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計期間劇烈的市場變化，對不同市場環(huán)境下基民盈利情況和投資行為的變與不變進行了系統(tǒng)分析。

　　客戶實際盈利數(shù)據(jù)的統(tǒng)計工作非常復(fù)雜，全面進行梳理的難度與工作量極大。最終，景順長城基金、富國基金、交銀施羅德基金三家基金公司統(tǒng)計分析了旗下4682萬主動權(quán)益類基金客戶的賬戶共計5.65億筆交易記錄數(shù)據(jù)。這一次的成果是在業(yè)內(nèi)的投教及客戶陪伴中被廣泛運用的《2021年公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》。

　　景順長城基金通過長期的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，基金投資者能否獲得好的收益，取決于基金產(chǎn)品和投資者行為兩部分，而后者的作用不容小覷。在這一期報告的研究和編寫過程中，景順長城已經(jīng)明確了投資者盈利的兩大支柱。報告首次提出了一個核心結(jié)論“基民投資收益=基金損益+基民行為損益”，用量化的方式刻畫出基民收益與基金收益的差異，列出影響收益的正負(fù)面行為清單，提示行業(yè)可從基金產(chǎn)品與基民行為兩個維度去挖掘影響投資者盈利體驗的深層次原因，探尋提升投資獲得感的努力方向。

　　報告統(tǒng)計日期分別截至基民收益水漲船高的2020年12月底，以及市場急轉(zhuǎn)直下、基民收益快速縮水的2021年3月底。短時間內(nèi)落差極大的兩組數(shù)據(jù)成為報告絕佳的例證。很多投資者開始認(rèn)真審視自己的投資行為，行業(yè)機構(gòu)也將引導(dǎo)投資者行為，作為投資者教育和提升獲得感的重要抓手。

　　公布基民真實盈利數(shù)據(jù)，直面基民收益和基金收益的差異，無疑為相關(guān)問題的研究打開了“黑匣子”，也為行業(yè)思考改進方向提供了參考路徑。與此同時，報告得出的結(jié)論對于基金投顧同樣具有參照意義，甚至有投顧機構(gòu)直接將報告數(shù)據(jù)作為投顧效果研究的對標(biāo)。

　　這也是業(yè)內(nèi)首次同業(yè)聯(lián)合進行客戶數(shù)據(jù)梳理。事后來看，同業(yè)的互相配合形成的是一股合力。多挖掘一個數(shù)據(jù)，就是在投資者“畫像”上多描上一筆。

　　正念：投資長跑細水長流

　　投資者畫像，還在繼續(xù)著墨。

　　5月25日，新的研究成果《2022年公募基金投資者盈利洞察報告》第二期新鮮出爐。

　　這一期的報告所基于的市場背景，相較此前兩次，已經(jīng)有了天壤之別。經(jīng)歷2022年市場調(diào)整，大量基金投資者賬戶虧損陷于迷茫。長期投資、定投、降低交易頻率這些曾經(jīng)被數(shù)據(jù)切實論證的結(jié)論，受到了一定的懷疑——“市場變天了，那些道理還對嗎？”

　　這一次，更多的同業(yè)伙伴加入到投資者行為的研究中。景順長城基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、摩根資產(chǎn)管理、信達澳亞基金、博道基金6家基金公司分析了旗下客戶真實數(shù)據(jù)，報告直面變化了的市場，也直指變化了的市場中，基金投資者行為的“功過是非”。

　　從目前的結(jié)論來看，此前的報告也就是2021年發(fā)布的《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》中提及的那些結(jié)論總體依然是成立的。在基民畫像方面，他們發(fā)現(xiàn)不同群體差異化的盈利情況背后，對應(yīng)的是投資行為的群體性差異?；駥鸬某钟袝r長、交易頻率、定投等行為都會對投資收益產(chǎn)生一定影響。

　　持有時長越長投資成效越好，經(jīng)歷市場的波動后，數(shù)據(jù)再次支持了這一結(jié)論。在短中長各個時間維度里，定投客戶的盈利情況依舊好于非定投客戶。交易越頻繁收益越差的規(guī)律也仍然在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得相當(dāng)明顯。

　　在產(chǎn)品層面，此次報告再次確認(rèn)了，想要在長期取得更高的投資收益難以避開波動與回撤，但過大的波動和回撤會影響投資者體驗和收益情況。

　　這次報告也首次引入了偏債類別的客戶分析，從結(jié)果上看，其持有收益、交易行為和增益情況，都有不錯的表現(xiàn)。

　　無疑，數(shù)據(jù)的解讀從來都不能只停留在數(shù)據(jù)展示層面。這些數(shù)據(jù)結(jié)論為提升投資者獲得感帶來怎樣的啟示？在景順長城基金看來，基金公司首要的是提供好的業(yè)績回報，這是提升投資者獲得感的本源，也是景順長城基金在投資者獲得感上矢志不渝的正念?！皩幦〖毸L流，不要驚濤裂岸”、“必須持續(xù)投入投資能力建設(shè)，從長期來看，好的投資回報才是根本，不能提供好的回報就對不起客戶的信任，也談不上發(fā)展”等，這樣的認(rèn)知，是景順長城基金從上到下共有的理念。

　　事實上，景順長城基金在更多的維度，修持著這一正念：持續(xù)進行多資產(chǎn)投資能力建設(shè)，保持基金經(jīng)理投資風(fēng)格的穩(wěn)定；探索有利于提升基民獲得感的產(chǎn)品機制，布局持有期產(chǎn)品以及低波動的配置型產(chǎn)品；通過投教和陪伴的方式，點滴化解投資者的行為障礙；大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)，嘗試在這一新的業(yè)務(wù)模式下，找到解決盈利障礙的另一條路徑。

　　正業(yè)：眾人拾柴提升獲得感

　　投資者行為研究，在李黎看來，目前僅僅是邁出了一小步。

　　由于基金公司所掌握數(shù)據(jù)的局限性，目前的用戶行為數(shù)據(jù)更多是根據(jù)基民在單一基金公司申購贖回的行為結(jié)果來看的，缺乏全賬戶的信息和投資過程數(shù)據(jù)，需要行業(yè)更多機構(gòu)尤其是基金銷售機構(gòu)共同參與進來，才有可能對資產(chǎn)配置、交易決策的全鏈路進行更完善的研究，也才能驗證哪些因素的改善，能夠產(chǎn)生顯性的效果。比如說，因為短期止損行為獲益的客戶，拉長時間維度看能否保持增益的效果，是可以通過更長周期的跟蹤分析來了解的；對投資者資產(chǎn)配置理念和實踐的認(rèn)知和引導(dǎo)，是要站在全賬戶的角度去解決的；行業(yè)內(nèi)近年來大力耕耘的投后陪伴，通過推文、短視頻、直播等多種形式觸達客戶，這些措施有沒有產(chǎn)生正向的影響，是可以通過數(shù)據(jù)來驗證的。

　　李黎認(rèn)為，投資者獲得感這一結(jié)果，是眾多因素共同輸出的。“我們做投資者行為研究，不是要把這個問題歸結(jié)到投資者身上，而是用數(shù)據(jù)告訴大家，我們的基民除了受自身經(jīng)驗的影響，還受到了很多干擾，包括基礎(chǔ)市場、基金表現(xiàn)、銷售行為等，所以導(dǎo)致部分投資者的認(rèn)知、行為產(chǎn)生偏差，獲得了不太理想的投資結(jié)果?！彼f。

　　因此，進一步細化基民行為研究的顆粒度，尋找改善基民盈利體驗的方法，是一個需要行業(yè)各個環(huán)節(jié)共同努力的系統(tǒng)工程。這里面的每一步背后是行業(yè)堅定的信念，即不斷提升投資者獲得感的正業(yè)。

　　李黎長期耕耘在基金銷售的一線，在她的視野里，看到了越來越多的行業(yè)合力。不少同業(yè)和銷售機構(gòu)就投資者行為的研究方法，以及研究結(jié)論如何在銷售過程中進行運用，與景順長城團隊展開了積極的探討；不少機構(gòu)也在基于自身對業(yè)務(wù)的理解，多層次開展投資者研究。

　　此時，關(guān)注和提升投資感獲得感已經(jīng)成為行業(yè)共識，并被寫入公募基金高質(zhì)量發(fā)展的綱要中。對投資者獲得感評價指標(biāo)和提升路徑的研究，在行業(yè)引起了更廣泛的共鳴。

　　近日，中基協(xié)基金銷售業(yè)務(wù)委員會2023年第一次工作會議在廣州舉行。對于投資者行為，會議明確提出“研究投資者行為，幫助銷售機構(gòu)了解基金投資者的行為特征，有的放矢地引導(dǎo)基金投資行為”。說明在研究投資者行為，關(guān)注投資者盈利體驗這件事情上，從監(jiān)管到基金公司、銷售機構(gòu)，整個行業(yè)目標(biāo)一致，步伐整齊。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：景順長城基金：細描投資者畫像 讓獲得感提升有理有據(jù))

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