牙茅年內(nèi)首次跌停 是泥沙俱下 還是業(yè)績(jī)堪憂？擁躉吳興武、周蔚文、羅世鋒退出重倉(cāng)

　　半年報(bào)披露次日，“牙茅”今年首次出現(xiàn)跌停。8月25日，通策醫(yī)療收盤跌停，收盤價(jià)為95.45元，距離股價(jià)歷史高點(diǎn)已跌超七成。

　　關(guān)于股價(jià)大跌，市場(chǎng)自然與前日披露的半年報(bào)相關(guān)聯(lián)，尤其是公司盈利水平。上半年，通策醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)2.99%，而去年同期的凈利潤(rùn)是同比下滑的。在過(guò)去的7個(gè)季度，通策醫(yī)療的凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑之外，便是增幅低于5%；再?gòu)膬糍Y產(chǎn)收益率看，公司上半年攤薄ROE為8.43%，低于去年同期的9.36%。

　　作為今年最慘板塊之一，醫(yī)藥板塊受到內(nèi)外諸多夾擊，牙科賽道又偏向消費(fèi)屬性，而消費(fèi)板塊也亟待反轉(zhuǎn)。在疫情、種植牙集等因素的影響之外，作為曾受外資偏愛(ài)的大白馬股，通策醫(yī)療在北向資金近期的持續(xù)流出下，也受到了負(fù)面沖擊。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，包括多家公募在內(nèi)的24家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)了通策醫(yī)療，共計(jì)持股2215.76萬(wàn)股，整體較上季度減持了1099.2萬(wàn)股，中歐基金、廣發(fā)基金、華寶基金重倉(cāng)較多，持股總數(shù)均超500萬(wàn)股。

　　較上季度，葛蘭旗下中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新持股數(shù)量未變。至此，中歐醫(yī)療健康已連續(xù)13個(gè)季度位居通策醫(yī)療前十大流通股東。同時(shí)，廣發(fā)基金費(fèi)逸旗下產(chǎn)品新進(jìn)前十大流通股東，其在管的其他多只產(chǎn)品也重倉(cāng)通策醫(yī)療。截至二季度末，通策醫(yī)療是費(fèi)逸在管基金的頭號(hào)重倉(cāng)股。

　　在二季度，吳興武旗下廣發(fā)醫(yī)療保健已退出通策醫(yī)療前十大流通股東，在管的其他3只產(chǎn)品也不再重倉(cāng)通策醫(yī)療。梳理發(fā)現(xiàn)，上季度還重倉(cāng)通策醫(yī)療二季度卻不再重倉(cāng)的產(chǎn)品中，還包括中歐基金周蔚文、諾德基金羅世鋒旗下產(chǎn)品。

　　截至二季度末，浙江存濟(jì)醫(yī)療教育基金會(huì)位列通策醫(yī)療前十大流通股東已有12個(gè)季度，自去年四季度起，該基金會(huì)已連續(xù)3個(gè)月減持通策醫(yī)療，而此前的9個(gè)季度持股數(shù)量均未發(fā)生變化。

　　吳興武、周蔚文、羅世鋒已不重倉(cāng)

　　整體而言，通策醫(yī)療前十大流通股東累計(jì)持有1.69億股，累計(jì)占流通股比為52.54% ，較上期減少48.87萬(wàn)股。

　　截至二季度末，葛蘭在管的中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新仍為通策醫(yī)療第二、第六大流通股東，持股數(shù)量較上期未變；比之一季度末，華寶中證醫(yī)療ETF、易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF分別增持該股160.63萬(wàn)股、96.42萬(wàn)股，二季度末分別位居該股第七、第八大流通股東，排名均有上升。

　　與此同時(shí)，浙江存濟(jì)醫(yī)療教育基金會(huì)、香港中央結(jié)算有限公司各自減持通策醫(yī)療15.55萬(wàn)股、71.76萬(wàn)股，分別為該股第四、第五大流通股東。自2020年三季度進(jìn)入前十大流通股東后，浙江存濟(jì)醫(yī)療教育基金會(huì)多季度持股數(shù)不變，直至去年四季開(kāi)始減持，至今已連續(xù)三個(gè)季度減持通策醫(yī)療，共計(jì)減持165.84萬(wàn)股。

　　在二季度，私募基金上海原澤、費(fèi)逸旗下廣發(fā)盛興新進(jìn)通策醫(yī)療前十大流通股東之中；而上季度還在前十大流通股東行列的吳興武在管的廣發(fā)醫(yī)療保健、葛蘭在管的中歐阿爾法，二季度已退出。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì)，中歐醫(yī)療健康已連續(xù)13個(gè)季度位居通策醫(yī)療前十大流通股東，中歐醫(yī)療創(chuàng)新、廣發(fā)醫(yī)療保健均連續(xù)5個(gè)季度位列其中。

　　經(jīng)wind統(tǒng)計(jì)，二季度末數(shù)據(jù)顯示，包括公募、券商資管、保險(xiǎn)資管在內(nèi)的24家機(jī)構(gòu)旗下共計(jì)42只產(chǎn)品重倉(cāng)其中，共計(jì)持股2215.76萬(wàn)股，整體較上季度減持了1099.2萬(wàn)股。重倉(cāng)通策醫(yī)療最多的3家機(jī)構(gòu)，分別為中歐基金、廣發(fā)基金、華寶基金，分別持股603.76萬(wàn)股、575.87萬(wàn)股、573.01萬(wàn)股。

　　廣發(fā)盛興之外，費(fèi)逸旗下6只產(chǎn)品即廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)瑞安精選、廣發(fā)瑞澤精選、廣發(fā)科創(chuàng)板兩年定開(kāi)、廣發(fā)鑫益、廣發(fā)盛澤一年持有期，均有重倉(cāng)通策醫(yī)療。wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，通策醫(yī)療是費(fèi)逸在管基金頭號(hào)重倉(cāng)股。在其十大重倉(cāng)股中，還有邁瑞醫(yī)療、英科醫(yī)療2只醫(yī)藥股。

　　在二季度，李云鑫旗下匯添富盈泰、匯添富經(jīng)典成長(zhǎng)、匯添富優(yōu)勢(shì)企業(yè)精選3只產(chǎn)品均有重倉(cāng)通策醫(yī)療。截至二季度末，通策醫(yī)療是李云鑫在管基金第三大重倉(cāng)股。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，上季度還重倉(cāng)通策醫(yī)療二季度卻不再重倉(cāng)的多只產(chǎn)品，不少是由明星基金經(jīng)理在管。其中包括周蔚文旗下中歐新藍(lán)籌、中歐新趨勢(shì)；羅世鋒旗下諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)、諾德周期策略以及吳興武旗下4只產(chǎn)品，即廣發(fā)輪動(dòng)配置、廣發(fā)主題領(lǐng)先、廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)醫(yī)療保健。

　　種植牙集采落地，有望增加公司收入

　　從2021年6月25日達(dá)到的股價(jià)高點(diǎn)421.99元到8月25日收盤價(jià)95.45元，通策醫(yī)療股價(jià)已跌去77%。對(duì)此，市場(chǎng)觀點(diǎn)多指向公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

　　據(jù)2023年半年報(bào)，通策醫(yī)療上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.63億元，同比增長(zhǎng)3.38%；歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)2.99%；扣非凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)2.32%。另外，二季度單季，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.88億元，同比增長(zhǎng)3.71%，歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)4.92%，扣非凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)4.84%。

　　值得一提的是，通策醫(yī)療去年上半年的凈利潤(rùn)是同比下滑的，也就意味著今年上半年的凈利潤(rùn)微增是就去年較低基數(shù)而言。

　　關(guān)于公司短期業(yè)績(jī)承壓，安信證券認(rèn)為主要與新冠疫情帶來(lái)的疤痕效應(yīng)有關(guān)，疫情后民眾消費(fèi)信心不足，消費(fèi)意愿偏弱，口腔醫(yī)療項(xiàng)目的消費(fèi)屬性較強(qiáng)，公司上半年各項(xiàng)業(yè)務(wù)的同比增速表現(xiàn)為：修復(fù)>大綜合>種植>兒科>正畸，業(yè)務(wù)的消費(fèi)屬性越強(qiáng)，對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)壓力越大。2023年7月31日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，文中提到“提升健康服務(wù)消費(fèi)”，該券商認(rèn)為隨著新冠疤痕效應(yīng)的消除，民眾的消費(fèi)信心有望逐漸修復(fù)。

　　上半年，通策醫(yī)療的就診人次數(shù)為158.5萬(wàn)，同比增速為11.4%，高于公司收入端的增速，主要是由公司業(yè)務(wù)類型變化帶來(lái)的。這一階段，客單價(jià)相對(duì)較高的種植、正畸與兒科收入占比分別為17.9%、17.4%和19.0%，去年同期則分別為17.9%、18.6%和19.3%，正畸和兒科收入占比有所下滑；修復(fù)和大綜合的收入占比均有所上升。

　　在種植牙集采正式落地的4月，浙江省牙冠價(jià)格聯(lián)動(dòng)掛網(wǎng)工作也完成，通策醫(yī)療的種植牙業(yè)務(wù)開(kāi)始按照集采價(jià)格開(kāi)展。平安證券最新研報(bào)指出，種植牙的放量，亦帶來(lái)修復(fù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。秋冬季節(jié)為種植旺季，下半年種植有望進(jìn)一步提速，同時(shí)有望拉動(dòng)修復(fù)業(yè)務(wù)的增速，最終帶來(lái)公司收入端的加速增長(zhǎng)。

　　2023年可選性消費(fèi)需求增速放緩，正畸業(yè)務(wù)增速下滑。平安證券認(rèn)為，我國(guó)正畸滲透率低，未被滿足的需求大，隨著居民口腔健康意識(shí)的提升，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　上半年，通策醫(yī)療重點(diǎn)發(fā)展了“蒲公英計(jì)劃”，加速杭州口腔醫(yī)院的分院建設(shè)。在最新研報(bào)中，華泰證券推測(cè)公司杭口及城西區(qū)域總院收入同比有所下滑主因蒲公英分院建設(shè)持續(xù)推進(jìn)后相關(guān)醫(yī)生及患者資源有所分流?？紤]公司區(qū)域總院診療水平過(guò)硬且品牌力強(qiáng)大，疊加種植業(yè)務(wù)有望于下半年起量，看好公司區(qū)域總院今年實(shí)現(xiàn)向好發(fā)展；對(duì)于蒲公英分院，華泰證券推測(cè)上半年蒲公英分院合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約2.7億元，同比增長(zhǎng)約60%，考慮存量醫(yī)院快速爬坡疊加新開(kāi)醫(yī)院貢獻(xiàn)增量，看好今年蒲公英分院發(fā)展持續(xù)發(fā)力。

　　上半年，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1206萬(wàn)元、1.3億元、1415.91萬(wàn)元，其中除財(cái)務(wù)費(fèi)用同比顯著增長(zhǎng)21.16%外，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的變動(dòng)幅度都不大。通策醫(yī)療指出，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)主要系本期租賃負(fù)債利息費(fèi)用增加所致。

　　在8月25日研報(bào)，華泰證券指出通策醫(yī)療為國(guó)內(nèi)民營(yíng)口腔服務(wù)龍頭，收入體量及盈利能力位居行業(yè)第一梯隊(duì)，保持目標(biāo)價(jià)131.11元不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：牙茅年內(nèi)首次跌停，是泥沙俱下，還是業(yè)績(jī)堪憂？擁躉吳興武、周蔚文、羅世鋒退出重倉(cāng))

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