中信建投基金孫文：立足中長期判斷逆向布局 捕捉消費(fèi)長坡厚雪機(jī)遇

　　隨著一系列活躍資本市場及地產(chǎn)刺激政策利好重磅出臺，A股市場信心大幅提振，在業(yè)內(nèi)人士看來，目前A股已完成二級探底，或?qū)㈤_啟中線反彈行情。其中，消費(fèi)板塊的估值處于近三年極低水平，隨著消費(fèi)者信心逐漸恢復(fù)，且?guī)齑嬷芷诩磳⒁姷祝型瓉硇乱惠喯M(fèi)復(fù)蘇。近日，記者專訪中信建投消費(fèi)升級混合擬任基金經(jīng)理孫文，他表示，以新消費(fèi)為代表的消費(fèi)升級是后市投資主旋律，從賠率和勝率兩個角度看，都已經(jīng)到了布局消費(fèi)升級的較好時點(diǎn)。

　　深挖優(yōu)質(zhì)成長公司左側(cè)布局靜待拐點(diǎn)

　　孫文畢業(yè)于對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，2016年7月加入中信建投基金，深耕消費(fèi)行業(yè)研究5年，已擁有2年公募基金投資經(jīng)驗(yàn)，形成了一套清晰的價值成長和逆向投資體系，即立足中長期判斷，在充分評估風(fēng)險收益比的基礎(chǔ)上，買入具有成長性的優(yōu)質(zhì)公司，并擅長以較低的價格左側(cè)買入優(yōu)秀的具備“護(hù)城河”的公司，靜待拐點(diǎn)到來。

　　在宏觀研究方面，孫文通過對權(quán)益、債券、大宗商品、黃金、地產(chǎn)等大類資產(chǎn)之間進(jìn)行比較研究，確定權(quán)益資產(chǎn)配置倉位；在行業(yè)比較方面，通過對不同行業(yè)發(fā)展趨勢、增長潛力、估值水平等進(jìn)行比較研究來確定主要倉位布局的行業(yè)；在個股研究方面，通過對公司商業(yè)模式、組織架構(gòu)、競爭優(yōu)勢、增長潛力、估值水平等研究決定持倉比例。

　　近日，擬由孫文擔(dān)任基金經(jīng)理的中信建投消費(fèi)升級混合基金正式發(fā)售，該基金主要投資于消費(fèi)升級主題相關(guān)上市公司，挖掘在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、人民收入水平提高和生活水準(zhǔn)及各項(xiàng)需求不斷提升的背景下，通過提供產(chǎn)品或服務(wù)不斷滿足且提升民眾生活品質(zhì)的消費(fèi)行業(yè)機(jī)遇。

　　緊跟“Z世代”消費(fèi)趨勢挖掘新消費(fèi)投資機(jī)遇

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)海外的不利因素逐步轉(zhuǎn)向，而國內(nèi)當(dāng)前對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)見底，進(jìn)入三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將從“主動去庫存”切換到“被動去庫存”階段，對應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場風(fēng)險偏好提升，市場將有明顯回升。

　　其中，消費(fèi)行業(yè)屬于長期前景廣闊且較為確定的行業(yè)，也是典型的長坡厚雪賽道。在從過去5年、10年的時間周期看，以食品飲料為代表的消費(fèi)板塊漲幅位于申萬一級行業(yè)前列，回顧美國、日本的歷史，也很好地證明了消費(fèi)板塊具有長期投資價值。孫文認(rèn)為，在全球的發(fā)展歷史上，不論哪個國家，人均GDP突破1萬美元都是經(jīng)濟(jì)增長邏輯和消費(fèi)理念變化的重要拐點(diǎn)，目前，中國人均GDP已突破1萬美元，居民消費(fèi)出現(xiàn)新變化。

　　從估值水平來看，孫文表示，目前，消費(fèi)板塊的估值處于近三年極低水平，以中證內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)為例，截至2023年8月10日的市盈率為25.39倍，近三年市盈率分位數(shù)僅8.09%，這充分反映了市場對消費(fèi)復(fù)蘇的悲觀預(yù)期，而消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)從去年4月的86.7的低點(diǎn)恢復(fù)到94.9，且?guī)齑嬷芷诩磳⒁姷?，進(jìn)入三季度隨著主動去庫存向被動去庫存轉(zhuǎn)變，有望迎來新一輪消費(fèi)復(fù)蘇，因此，當(dāng)前從賠率和勝率兩個角度看都是布局消費(fèi)升級的較好時點(diǎn)。

　　不過，消費(fèi)板塊內(nèi)部不同的細(xì)分領(lǐng)域也存在差異，例如，食品飲料、家電、家居等處于估值偏低位置，但餐飲、交通運(yùn)輸?shù)认M(fèi)者服務(wù)板塊由于受到疫情影響較大，目前還未完全恢復(fù)，所以估值相對較高。

　　在孫文看來，以“Z世代”主導(dǎo)的消費(fèi)升級或成為消費(fèi)投資新趨勢，而消費(fèi)升級領(lǐng)域的主旋律是新消費(fèi)?！?995年至2009年出生的這批‘Z世代’群體，已逐步成為消費(fèi)的主力，他們的消費(fèi)觀念較上一代人變化顯著，例如，他們普遍認(rèn)可低碳環(huán)保，鐘情智能黑科技，認(rèn)為‘顏值即正義’，愿意為知識付費(fèi)?！睂O文表示，這些新的消費(fèi)觀念催生了很多新的消費(fèi)趨勢，可以在龐大的新消費(fèi)市場中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中信建投基金孫文：立足中長期判斷逆向布局 捕捉消費(fèi)長坡厚雪機(jī)遇)

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