“外資出貨差不多了”！公募：美股、A股強(qiáng)弱角色或互換

　　市場跌破3000點(diǎn)的當(dāng)下，公募基金對A股市場的反彈信心再次被逆向策略點(diǎn)燃。

　　證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，多家基金公司本周發(fā)布的策略報(bào)告顯示，公募判斷近期市場最大的拖累項(xiàng)來自于北向資金的流出，考慮到多個(gè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始上調(diào)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，因此外資的流出或已接近尾聲，預(yù)期A股和港股估值大幅下修后的市場將具備更有價(jià)值的抄底機(jī)會。

　　多位基金公司人士強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)投資者低配且估值處于歷史底部的行業(yè)彈性顯著更強(qiáng)。

　　保持高倉位，美股、A股強(qiáng)弱角色或互換

　　A股跌破3000點(diǎn)，雖然對基金持有人的信心造成重大打擊，但在市場中具備長期專業(yè)操作能力的基金公司而言，這可能又是一次悲觀情緒帶來的逆向抄底機(jī)會的重演，高高在上的美股和底部徘徊的A股，可能在強(qiáng)弱格局上帶來角色互換。

　　在分析近期股票市場走勢時(shí)，中歐基金發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，在中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)逐步上升的情境下，美國對中國相關(guān)芯片及半導(dǎo)體設(shè)備的限制出口再度超出市場預(yù)期。在美聯(lián)儲逐步進(jìn)入“加息尾端”的同時(shí)，市場對國內(nèi)政策空間的擔(dān)憂有望逐步緩解。雖然“加息尾端”的持續(xù)時(shí)長較為不確定，但預(yù)期從利率高度向時(shí)間長度轉(zhuǎn)變本身便是一種改善。需留意中東等新地緣局勢變化對全球通脹的邊際擾動(dòng)，以及時(shí)態(tài)擴(kuò)大后潛在的對避險(xiǎn)情緒的推升。中美股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之差創(chuàng)2015年至今新高后將逐步向均值回歸，這種回歸可能通過美股的下跌或國內(nèi)市場的上漲實(shí)現(xiàn)，并將成為A股市場跑贏海外市場的驅(qū)動(dòng)力之一。

　　部分基金人士還認(rèn)為，在市場大幅下挫到極致情況下，應(yīng)保持更高的股票倉位。

　　南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩也強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善，政策持續(xù)累積，中美關(guān)系緩和，這些都有希望從量變到質(zhì)變地扭轉(zhuǎn)市場情緒。落實(shí)到投資策略上，由于大多數(shù)行業(yè)缺乏特別明顯的亮點(diǎn)，因此研判個(gè)體的意義遠(yuǎn)大于預(yù)測指數(shù)。三季報(bào)之后我們會對組合的持倉做一定調(diào)整，希望能提前為明年布局一些資產(chǎn)。因?yàn)楹芏鄠€(gè)股的流動(dòng)性并不算充裕，使得基金經(jīng)理的調(diào)整動(dòng)作要打足提前量，這個(gè)過程中由于要保持高倉位可能導(dǎo)致階段性持股會更分散。

　　外資出貨已是尾聲，長期資金入場在即

　　外資流出進(jìn)入尾聲，也將為市場機(jī)會的切換和抄底提供了契機(jī)。

　　“近期市場最大的拖累項(xiàng)來自于北向資金的流出，考慮到多個(gè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始上調(diào)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，因此外資的流出或已接近尾聲?！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利基金人士表示，隨著經(jīng)濟(jì)逐步改善，政策持續(xù)出臺，A股市場當(dāng)前具備極高的性價(jià)比。

　　上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場的問題主要來自于資金面，美債利率是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的錨，美債利率的快速上行給全球資本市場帶來了較大壓力，分母端的上行壓縮了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值，導(dǎo)致市場看到全球股市普遍下行。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降也是市場下跌的重要原因。地緣沖突超出預(yù)期，并出現(xiàn)了一定外溢的苗頭，無法評判地緣沖突未來如何演繹，但短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)確定性抬升，全球資本市場波動(dòng)加大。但是，另一方面已經(jīng)看到三季度中國GDP實(shí)現(xiàn)28.68萬億元，同比增長4.9%，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)5.2%的增長，超出市場預(yù)期，第四季度僅實(shí)現(xiàn)4.4%的增速就能完成全年5%的增長目標(biāo)，可以判斷今年大概率將如期達(dá)成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。但是短期壓制市場的是三季報(bào)，我們之前預(yù)期A股三季報(bào)有望出現(xiàn)改善，然而從近期公布三季報(bào)的公司看，盈利底預(yù)計(jì)會延后一個(gè)季度，即從增速上看四季度才能看到拐點(diǎn)。因此，從節(jié)奏上看，預(yù)期三季報(bào)落地后，基本面的壓制會告一段落，四季度將面臨低基數(shù)，價(jià)格指數(shù)也有望維持穩(wěn)定，業(yè)績改善概率較高。

　　易方達(dá)基金成曦也認(rèn)為，隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長政策的逐步落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇加快的良好態(tài)勢，新舊經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能切換順利。一方面，包括房地產(chǎn)行業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步企穩(wěn)和恢復(fù)；另一方面，以半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、新能源汽車為代表的新興產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)旺盛，高端制造業(yè)投資和產(chǎn)出增速較快。但國際經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境依然復(fù)雜多變，海外重要經(jīng)濟(jì)體通脹較高，利率保持高位運(yùn)行，國際資本流動(dòng)對國內(nèi)資本市場造成一定的沖擊，但是在個(gè)股選擇難度大的背景下，大市值龍頭公司沉淀下來，已經(jīng)成為指數(shù)市值及盈利的中堅(jiān)力量，進(jìn)而提升了指數(shù)整體的穩(wěn)定性，也在一定程度上提升了投資者的投資體驗(yàn)和長期持股信心。

　　抓反彈首選機(jī)構(gòu)低配，內(nèi)需與科技是關(guān)鍵

　　在具體選股方向策略上，基金公司普遍看好跌幅較大以及機(jī)構(gòu)配置較少的彈性板塊。

　　摩根士丹利基金人士強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前是布局優(yōu)質(zhì)公司的較好時(shí)機(jī)，維持看好符合科技自立自強(qiáng)以及真正受益于AI產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的科技板塊、景氣度保持在較高水平、政策持續(xù)加碼的高端制造板塊以及業(yè)績增速穩(wěn)步抬升的醫(yī)藥等板塊。

　　尤其在白酒賽道，上述基金公司研究管理部蘇劍曉認(rèn)為，當(dāng)前白酒行業(yè)已進(jìn)入存量時(shí)代，馬太效應(yīng)明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。自2016年以來中國白酒產(chǎn)量持續(xù)下滑，2022年規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量963家，較2016年下降39%。然而伴隨著消費(fèi)升級與生產(chǎn)資源向名優(yōu)酒企集中，規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入與利潤穩(wěn)定提升，2022年累計(jì)完成白酒銷售收入6627億元，同比增長9.6%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額2202億元，同比增長29%。20家A股白酒上市公司共實(shí)現(xiàn)收入3563億元，占到規(guī)模以上企業(yè)收入的53.8%；較2016年提升27.1%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利1305億元，占到規(guī)模以上企業(yè)利潤的59.3%，較2016年提升11.5%。雖然當(dāng)前白酒行業(yè)仍處在新一輪的去庫存周期中，但是名優(yōu)白酒龍頭總能穿越每一輪周期，在行業(yè)洗禮中愈發(fā)強(qiáng)大，價(jià)值不斷創(chuàng)新高。從估值層面來看，目前白酒（中信）市盈率分位數(shù)分別處于3年、5年、10年期的0.4%、0.5%、35%，處于歷史估值較低分位，往上或還有較大空間，配置價(jià)值突出。而品牌、產(chǎn)品、渠道均優(yōu)秀的白酒龍頭會在行業(yè)下行期遭遇錯(cuò)殺，或提供了較好的抄底機(jī)會。

　　中歐基金則看好具有進(jìn)攻性的彈性組合，若經(jīng)濟(jì)后續(xù)彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，那么內(nèi)需消費(fèi)會成為比較好的進(jìn)攻組合；反之科技將在經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇背景下更有利。由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善的時(shí)點(diǎn)仍不確定，集中于內(nèi)需與科技的啞鈴策略在現(xiàn)階段更加穩(wěn)妥。可以關(guān)注以下行業(yè)：首先是估值處于歷史底部、對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度敏感、且具備高現(xiàn)金價(jià)值的周期行業(yè)，這些公司同時(shí)在利率走低的背景下更受歡迎（如房地產(chǎn)、鋼鐵、非銀金融）；其次估值在大幅調(diào)整后已具備更高安全邊際的可選消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)（如家電、食品飲料和醫(yī)藥生物）；最后為開始表現(xiàn)出上行拐點(diǎn)的特征的周期行業(yè)（如電子和計(jì)算機(jī)）等，以及科技板塊中已具備估值性價(jià)比的新能源等。

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（文章來源：券商中國）

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