ETF大熱的“背面”：上百只迷你ETF規(guī)模不足5000萬 年內(nèi)已44只發(fā)布清盤預警

　　持續(xù)許久的“ETF熱”并不會惠及全行業(yè)。

　　2000億“巨無霸”風光無限的同時，上百只迷你ETF卻“舉步維艱”。

　　據(jù)同花順問財數(shù)據(jù)，截至3月19日，市場上有數(shù)據(jù)可查的884只非貨ETF基金中，共有128只基金的規(guī)模小于5000萬元，占比約14.47%。

　　這些無人問津的迷你ETF，或將面臨被清盤的命運，在行業(yè)的高光時刻黯然離場。今年剛過去兩個半月，就已經(jīng)有44只迷你非貨ETF發(fā)布了清盤預警。

　　深究迷你ETF困境的源頭，業(yè)內(nèi)人士指出，行業(yè)殘酷的“贏者通吃”格局和基金公司自身的布局失誤是主因。

　　而對于如何規(guī)避和解決迷你ETF困境，業(yè)內(nèi)目前主要存在做大做強、清盤離場、審慎布局三種方案。一些從業(yè)者則提出了更激進的觀點：小型公募應放棄ETF市場，以避免在競爭激烈的ETF賽道中“折戟”，最終留下一堆迷你基金的“爛攤子”。

　　迷你ETF處境維艱：規(guī)?？s水、成交冷清

　　“無論ETF行業(yè)再怎么火，迷你ETF也很難享受到行業(yè)紅利?！闭劶懊阅鉋TF面臨的困境時，北京一ETF基金經(jīng)理如是說。

　　而今年以來的ETF行業(yè)數(shù)據(jù)也可以印證這一觀點。

　　從規(guī)模數(shù)據(jù)來看，據(jù)同花順問財，截至3月19日，市場上有數(shù)據(jù)可查的非貨ETF總規(guī)模已從年初的1.84萬億元增長至2.28萬億元，增長幅度約25.66%。

　　而行業(yè)整體規(guī)模猛增之際，卻有71只迷你ETF規(guī)?？s水；其中10只迷你ETF今年以來規(guī)模已腰斬。

　　從成交額數(shù)據(jù)來看，截至3月19日，今年以來，市場上成立于2023年1月3日前的非貨ETF共實現(xiàn)總成交額4.733萬億，同比增長25.01%。而行業(yè)交易活躍的同時，卻有至少43只迷你ETF今年以來的總成交額同比下降，其中20只降幅甚至超50%。

　　此外，日均交易額數(shù)據(jù)也能體現(xiàn)迷你ETF遭遇的“寒意”。 截至3月19日，今年以來，已有62只迷你ETF的日均交易額不足500萬，其中16只ETF的日均交易額更是不足100萬。

　　不僅是行業(yè)的“喧鬧沸騰”與其無關，迷你ETF基金還面臨著更加艱難的處境。

　　清盤風險就是懸在迷你ETF頭上的一把“利刃”。通常，根據(jù)基金合同的約定，基金若在一定時期內(nèi)規(guī)模連續(xù)低于5000萬元，基金管理人應當終止基金合同，并按照基金合同的約定程序進行清算，且不需要召開基金份額持有人大會進行表決。

　　記者梳理巨潮資訊網(wǎng)公告后發(fā)現(xiàn)，截至3月19日，今年以來，已有45只非貨迷你ETF發(fā)布清盤預警?！凹词拱l(fā)布清盤預警，這些ETF多數(shù)也不會被清盤。因為很多公募不想失去這些殼資源，會用很多方式可以暫時保殼?！币活^部公募的內(nèi)部人士如是說。

　　值得注意的是，上述發(fā)布清盤預警的基金多為大型公募旗下的產(chǎn)品。巨潮資訊網(wǎng)信息顯示，易方達旗下的信息安全ETF、物聯(lián)網(wǎng)50ETF、石化ETF等十余只迷你ETF均已于今年發(fā)布清盤預警。而打造出2000億“巨無霸”ETF的華泰柏瑞基金，旗下的有色礦業(yè)ETF和疫苗ETF也于近期發(fā)布了清盤預警。

　　上述頭部公募人士對記者表示，“由于產(chǎn)品布局范圍廣，ETF運營能力較強的大型公募旗下也會存在一些迷你基金。迷你ETF數(shù)量多并不能代表公司的ETF運營能力差?！?/p>

　　這些發(fā)布清盤預警的基金最終將何去何從？業(yè)內(nèi)人士指出，大多數(shù)情況下，不是通過階段性保殼來勉強存續(xù)，就是放棄“掙扎”走向清盤?？傊?，能實現(xiàn)規(guī)模逆襲的迷你ETF基金少之又少。

　　上述ETF基金經(jīng)理指出，“救活一只迷你ETF基金需要基金公司投入大量資源，比如加大宣傳力度，引入做市商來提升交易活躍度，尋求幫忙資金買入從而提升基金規(guī)模等。而砸資源的成本并不低，整體來講并不太劃算。所以大多數(shù)基金公司不會傾盡資源去費力扶持一只迷你ETF。想保殼的基金公司，對迷你基金的操作一般是定期找?guī)兔Y金沖一下規(guī)模，勉強保殼就可以了。而不想保殼的公司，就會讓迷你ETF順其自然走向清盤。”

　　今年便有迷你基金放棄“硬撐”選擇清盤。1月，建信中證智能電動汽車ETF、東方中證500指數(shù)增強均已終止基金合同并進行基金財產(chǎn)清算。

　　“贏者通吃”殘酷格局下，迷你ETF困境持續(xù)

　　ETF行業(yè)大發(fā)展之際，為什么市場上還是有這么多迷你ETF基金？那么多明星ETF都在規(guī)模猛增，為什么這些迷你基金卻難以通過規(guī)模增長來徹底擺脫困境？

　　多位受訪者指出，這些問題可以用ETF行業(yè)的“贏者通吃”現(xiàn)象解釋：ETF行業(yè)并不是一個均衡發(fā)展的領域，同類型的產(chǎn)品往往會面臨極致的兩極分化。而兩級分化格局下，即使行業(yè)有再多的資金涌入，也大多會被行業(yè)龍頭吃掉，迷你ETF難在其中分一杯羹。因而無論行業(yè)多么火爆，巨頭ETF多么風光，迷你ETF還是難以借著行業(yè)紅利實現(xiàn)規(guī)模增長。

　　上述ETF基金經(jīng)理表示，“二級市場的ETF交易者往往對ETF基金的流動性要求較高。如果在一個賽道內(nèi)，一只ETF的規(guī)模比其他產(chǎn)品高很多，那么這個產(chǎn)品在吸引大型投資者方面就有極大優(yōu)勢。新進賽道的資金也往往會被這種大ETF吃掉，其他規(guī)模太小的ETF哪怕做再多路演也很難吸引到太多資金。”

　　北京一大型券商的金融工程研究員也指出，“對于主動型股票基金來說，規(guī)模相對較小的基金與‘巨無霸’基金相比是具有一定優(yōu)勢的，因為規(guī)模較小的基金調(diào)倉換股更加靈活。但對于被動管理的ETF產(chǎn)品來說，如果費率都差不多，那小規(guī)模的ETF基金與大規(guī)模的ETF基金相比幾乎沒有任何優(yōu)勢，那也就只能被甩在身后?！?/p>

　　以滬深300ETF賽道為例，這一賽道就既有千億“巨無霸”，也有幾千萬“迷你基”，存在明顯的“兩極分化”和“贏者通吃”現(xiàn)象。

　　同花順問財數(shù)據(jù)顯示，今年年初，市場上有數(shù)據(jù)可查的26只滬深300ETF中，僅有華泰柏瑞滬深300ETF等4只基金的規(guī)模超過400億，是該賽道中的頭部產(chǎn)品。而該賽道中的其他22只ETF的規(guī)模均不足100億，其中，東方滬深300指數(shù)增強的規(guī)模更是不足3000萬。

　　該賽道中，4只頭部產(chǎn)品年初時的總規(guī)模約為2540億，而其他22只“陪跑”產(chǎn)品的全部加起來的總規(guī)模也僅為278億元。

　　這種極端的“兩級分化”格局下，這4只頭部產(chǎn)品吸引了賽道中的絕大多數(shù)增量資金，基金規(guī)模也與其他“陪跑者”進一步拉開差距。

　　截至3月19日，滬深300賽道4只頭部產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)增長至5419億元，與今年年初相比增長約2879億元，增幅約為113.35%，在不到三個月內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模翻倍。而其他22只“陪跑”產(chǎn)品的總規(guī)模僅增長至350億元，與年初相比增長約72億元，增幅約為25.90%。

　　寬基ETF“江山已定”，窄基ETF成長艱難

　　除了“贏者通吃”的行業(yè)格局外，基金公司自身的布局失誤也是造成迷你基金困境的重要原因。

　　在ETF領域，布局時機非常重要。一只ETF的成立時機如果不對，便更有可能淪為迷你基金。例如，滬深300ETF賽道里規(guī)模破千億的4只基金，均早在2012年或2013年便成立，而其他“陪跑者”則成立較晚，多數(shù)是近5年成立。其中，規(guī)?！懊阅恪钡臇|方滬深300指數(shù)增強于2022年11月才成立。

　　對此，上述金融工程研究員則直言，“滬深300這類寬基ETF產(chǎn)品本身就是高度同質化的，現(xiàn)在各家的費率都已經(jīng)降得差不多了，所以買哪家公司的ETF區(qū)別不大，先發(fā)優(yōu)勢才是最核心的競爭力。哪家公司能率先搶占賽道，能率先把規(guī)模穩(wěn)步做起來，就能吸引更多資金，逐漸和其他產(chǎn)品拉開差距，從而更加鞏固自身的規(guī)模優(yōu)勢，形成良性循環(huán)。而一旦抓不住這種先發(fā)優(yōu)勢，后期再想逆襲就很難了?！?/p>

　　該研究員還強調(diào)，如果一家公司在市場份額已經(jīng)被巨頭吃的差不多之后才開始布局，那面臨的運營壓力就太大了，再怎么“卷生卷死”，也很難ETF做大做強。

　　而如今，寬基ETF的賽道大多已被占領，市場格局也已經(jīng)形成，很多基金公司自覺競爭不過，于是就另辟蹊徑，轉而布局較為冷門行業(yè)的ETF賽道。

　　隨著越來越多的機構來“卷”冷門領域，很多曾經(jīng)的冷門賽道也曾出現(xiàn)過扎堆申報的現(xiàn)象，如中證商用飛機高端制造ETF等。在這樣的競爭壓力下，機構會更努力地挖掘新的細分領域，ETF的賽道也愈發(fā)細分。

　　而公募機構對冷門行業(yè)的過度“挖掘”，也催生了一批迷你基金，如嘉實中證內(nèi)地運輸主題ETF、易方達中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF等。從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來看，市場上目前仍在正常交易的迷你ETF基金中，行業(yè)ETF也比寬基ETF更多。據(jù)同花順問財數(shù)據(jù)，上述于今年發(fā)布清盤預警的45只ETF中，31只為行業(yè)ETF，占比近7成。

　　由于市場關注度不夠，這類基金本來就不容易“長大”，再加上許多機構后期投入的資源不足，這類基金很容易在發(fā)行不久后就淪為迷你基金。對此，一從業(yè)超十年的資深公募渠道人士指出，“一些公募推出冷門行業(yè)的ETF只是為了留個‘殼’占賽道，發(fā)行成功之后又覺得持營成本太高，不太愿意投入，于是一批冷門行業(yè)的基金慢慢就淪為迷你基金了。”

　　上述渠道人士補充說，“冷門的行業(yè)ETF本就缺乏市場關注度，持續(xù)營銷難度大。行業(yè)風口期在的時候還好，一旦沒有市場熱度加持，這類ETF產(chǎn)品的規(guī)模都很難漲起來，很可能最終淪為迷你基金。想漲規(guī)模，往往只能等下次風口輪動到這個行業(yè)的時候?！?/p>

　　破解迷你基金困局，業(yè)內(nèi)人士提出三種方案

　　眾所周知，迷你基金會消耗基金公司的人力物力，造成金融資源的浪費。

　　而如何解決棘手的迷你基金難題，從而減少浪費？記者綜合多位受訪者的觀點，梳理出了三個方案。

　　一是抓準時間投入資源，扶持迷你基金做大；二是順應優(yōu)勝劣汰趨勢，加速迷你基金出清；三是適度謹慎布局，從根源上減少迷你基金的產(chǎn)生。

　　方案一雖然難度較高，但公募基金歷史上確有成功案例：發(fā)行于2015年的廣發(fā)納指100ETF，在成立后不久便淪為迷你基金，多年來規(guī)模不見增長。而在2020年，美股在多次熔斷大跌后迅猛反彈，并創(chuàng)下歷史新高，國內(nèi)掀起了一陣美股投資熱潮。這只基金也抓準時機逆襲，實現(xiàn)規(guī)模持續(xù)增長。如今該基金已經(jīng)規(guī)模破百億，并成為市場上規(guī)模最大的納指100ETF。

　　業(yè)內(nèi)人士總結稱，這只納指100ETF的逆襲具備一定偶然性因素，但整體思路也可以借鑒?！跋刖然钜恢幻阅慊?，一定要抓準時機，在風口到來時穩(wěn)準狠地投入資源，打一套營銷組合拳，加大宣傳力度和資源傾斜，基金經(jīng)理也要配合好營銷和路演。救活一只迷你ETF需要投入的資源并不低，只有用對時機，才能最大限度保證收益最大化?！鄙鲜鲱^部公募內(nèi)部人士如是說。

　　總體來講，方案一對于一家機構的資源和運營能力有較高要求。對于資源不多、ETF運營經(jīng)驗也較為匱乏的公募機構，多位業(yè)內(nèi)人士認為，采取方案二更加合適。

　　方案二提倡加速清退。業(yè)內(nèi)人士指出，市場上存在部分機構，旗下ETF基金數(shù)量本身就不多，僅有的幾只ETF里還存在浪費資源的迷你ETF。對于這類機構，適時清退迷你ETF以減少資源浪費，也不失為一種好選擇。

　　以擁有迷你ETF的南華基金、國聯(lián)基金為例，截至3月19日，這三家公司旗下分別僅有1只、4只非貨ETF產(chǎn)品（各類份額合并計算，不統(tǒng)計聯(lián)接基金）。

　　上述渠道人士指出，這類機構沒必要保留太多ETF殼資源?！癊TF的費率本來就不高，迷你ETF能為公司貢獻的利潤更是非常低，運營這種ETF大多是虧錢的。ETF業(yè)務做得好的公司，有能力在行業(yè)風口來臨時迅速扶持小規(guī)模ETF長大，花點成本保留殼資源還是相對劃算的。但對那些旗下本身也沒幾只ETF的機構，ETF業(yè)務幾乎是不可能發(fā)展起來成為重點業(yè)務的，還不如及時清退迷你基金，減少點資源浪費?！痹撊耸咳缡钦f。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士直言，清退迷你ETF并不是容易的事，在基金公司內(nèi)部會存在很多阻力，“清退迷你ETF的時候，基金經(jīng)理往往不太愿意。有的公司總共也沒幾只ETF，如果規(guī)模小的都清退了，管這些基金的基金經(jīng)理還怎么上班呢？另一方面，如果整體清退迷你ETF，有些小公司的ETF業(yè)務基本就沒了，那這樣前期的系統(tǒng)投入都會打水漂，當時決定開展ETF業(yè)務的領導也要承認自己決策失誤，作為領導肯定不想擔這種責任?！北本┮粐泄蓟鸸镜膬?nèi)部人士如是說。

　　方案一、二都是事后補救，而方案三則可以做到事前預防。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，適度謹慎布局，能夠讓“快速成立又快速淪為迷你”的情況一定程度上得到避免，有助于緩解迷你基金困境。“近幾年，ETF行業(yè)的熱度都不低，大家都想?yún)⑴c進來，所以很多基金公司發(fā)了太多ETF。但是在后續(xù)持續(xù)營銷的時候，很多機構又不夠用心，這就催生了很多迷你ETF。如果基金公司在布局ETF的時候就適度謹慎，迷你基金的問題能緩解很多?！鄙鲜銮廊耸咳缡钦f。

　　而從業(yè)者呼吁謹慎布局的同時，市場上也涌現(xiàn)了一些更加激進的聲音：“小型公募就應該放棄ETF布局?！?/p>

　　上述國有公募內(nèi)部人士直言，“這種被動管理產(chǎn)品是很難做出差異化的，發(fā)展主要靠的就是規(guī)模效應。這種高度依賴規(guī)模效應的領域，小機構很難去和大公司拼?！?/p>

　　該人士還強調(diào)，小公募千萬不要別頭腦一熱就盲目沖進ETF賽道?！癊TF行業(yè)近期太火了，很多公司都蠢蠢欲動想沖進風口分一杯羹。有些小型公募連后續(xù)的營銷策略都沒完全想好就要去做ETF，這樣很容易留下一堆迷你ETF的‘爛攤子’，造成資源浪費?！?/p>

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：ETF大熱的“背面”：上百只迷你ETF規(guī)模不足5000萬，年內(nèi)已44只發(fā)布清盤預警)

(責任編輯：3)