深夜食堂第十季 ｜ 國(guó)泰基金李海：把時(shí)間留給好的公司

　　“很多人問(wèn)我怎么看當(dāng)前的市場(chǎng)，我的回答是跳出去，因?yàn)楫?dāng)局者迷，站在當(dāng)前看當(dāng)前，是看不清楚的。我有一個(gè)‘時(shí)光穿梭機(jī)’理論，要么回到從前，要么跳到未來(lái)，那樣看市場(chǎng)會(huì)更清晰一些?！?

　　“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比較平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)誕生了一批非常優(yōu)秀的公司，更重要的是，這批優(yōu)秀公司的價(jià)格都處于比較低的位置，這就足夠我們?nèi)プ鰶Q策。”

　　“要把時(shí)間留給好的公司，即使買得價(jià)格貴一點(diǎn)，時(shí)間也會(huì)慢慢將高價(jià)抹平?！?

　　“避免的錯(cuò)誤越多，積累的成功可能性也就越大。”

　　以上是國(guó)泰基金經(jīng)理李海在本期深夜食堂中的精彩觀點(diǎn)。本期節(jié)目還邀請(qǐng)了幾位 “特別嘉賓”——《中國(guó)基金報(bào)》資深媒體人應(yīng)尤佳擔(dān)任主持人，國(guó)內(nèi)首批基民、國(guó)泰金泰曾經(jīng)的持有人于老師，“00后”新基民鴿鴿，新老基民的碰撞交流為本期節(jié)目增添了不少亮點(diǎn)。

　　初春時(shí)分，乍暖還寒，投資百味盡在深夜食堂。

選股核心：“買最好的公司”

　　對(duì)于基金經(jīng)理而言，在與投資者的交流過(guò)程中，被問(wèn)到最多的一個(gè)問(wèn)題或許是：如何看待當(dāng)前的市場(chǎng)？李海用“時(shí)光穿梭機(jī)”理論來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題，要么跳回到從前，要么跳到未來(lái)，從不同的時(shí)間維度去看市場(chǎng)。在他看來(lái)，現(xiàn)在其實(shí)是一個(gè)比較好的時(shí)候?！白鐾顿Y不能基于當(dāng)下的市場(chǎng)情緒，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比較平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)誕生了一批非常優(yōu)秀的公司，更重要的是，這批優(yōu)秀公司的價(jià)格都處于比較低的位置，這就足夠我們?nèi)プ鰶Q策?！?

　　具體到選股策略上，李海始終堅(jiān)持的核心是“買高質(zhì)量的公司”，但這個(gè)策略的形成其實(shí)也經(jīng)歷了一番曲折的過(guò)程?！耙婚_始我們的策略是買足夠便宜的公司，也就是‘撿煙蒂’理論，但這個(gè)理論的缺陷在于，如果一家公司沒(méi)有價(jià)值亦或價(jià)值在下降，即使用便宜的價(jià)格買了，最后可能也無(wú)法獲得收益。”

　　在經(jīng)過(guò)一番市場(chǎng)的“教訓(xùn)”之后，李海的選股策略轉(zhuǎn)變?yōu)椤百I好的公司”，在條件允許的情況下要“買最好的公司”。

　　那么，什么樣的公司才符合“高質(zhì)量”的標(biāo)準(zhǔn)呢？站在與企業(yè)共成長(zhǎng)的股東角度，李海提出了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先，股東回報(bào)率要高，這是最重要的；其次，避免一些高杠桿、強(qiáng)周期的公司?！皩?duì)于持有的這些高質(zhì)量企業(yè)，我們希望至少會(huì)有一個(gè)超越GDP的成長(zhǎng)性。5%的業(yè)績(jī)復(fù)合增速是起點(diǎn)，從這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)往上篩選，達(dá)到10%～15%是比較健康的，達(dá)到20%、30%就更好?！?

高質(zhì)量企業(yè)批量被低估

意味著“貪婪時(shí)刻的來(lái)臨”

　　在他看來(lái)，高質(zhì)量企業(yè)是稀缺的，高質(zhì)量企業(yè)出現(xiàn)在低價(jià)位上往往意味著是“絕佳買點(diǎn)”，而高質(zhì)量企業(yè)出現(xiàn)批量被低估的現(xiàn)象則意味著“貪婪時(shí)刻的來(lái)臨”?！熬拖衲憧粗辛艘粋€(gè)很好但價(jià)格很貴的包，你可能不會(huì)當(dāng)下就買，而是等到去免稅店或者‘雙十一’打折的時(shí)候再買?！?

　　而目前的A股市場(chǎng)就像是“好公司的雙十一”，由于弱者退出市場(chǎng)，不少高質(zhì)量企業(yè)的基本面持續(xù)改善；同時(shí)，在“核心資產(chǎn)”泡沫破裂的背景下，不少高質(zhì)量企業(yè)的股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了大幅下跌，當(dāng)前估值處于歷史底部?！白詈玫墓径荚诜浅５撞康奈恢?，所以整體投資策略就是‘掃貨’，在各行各業(yè)中去挑選最好的公司，添加到我們的購(gòu)物車中。要么去買入好的公司，要么是用更好的公司去替換持倉(cāng)中沒(méi)那么好的公司?！?

避免的錯(cuò)誤越多

積累成功的可能性就越大

　　好公司出現(xiàn)低價(jià)機(jī)會(huì)難能可貴，然而沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)漲跌，投資人很多時(shí)候并不能買在最低點(diǎn)。當(dāng)我們買入了“以為的好公司”之后，如果股價(jià)持續(xù)下跌，此時(shí)就遭遇了“價(jià)值陷阱”。如何避免“價(jià)值陷阱”？李海分享了兩個(gè)方法。

　　首先，“堅(jiān)守好公司”?！奥飞嫌袀€(gè)玻璃瓶能賣一毛錢，我們也不要去撿它，因?yàn)槟銚焱晁€得送到廢品站，很浪費(fèi)時(shí)間。”要把時(shí)間留給好的公司，即使買得價(jià)格貴一點(diǎn)，時(shí)間也會(huì)慢慢將高價(jià)抹平。

　　其次，在實(shí)際操作過(guò)程中盡量去減少那些可能會(huì)“套得更深”的操作。具體來(lái)看又有三個(gè)步驟：第一步，以專業(yè)角度去評(píng)估要買的公司，是不是真的跌到了足夠便宜的絕對(duì)低位？如果是的話，那么就會(huì)建基本倉(cāng)位；第二步，觀察這個(gè)公司會(huì)不會(huì)有管理層增持、回購(gòu)的動(dòng)作，如果有的話可能意味著加倉(cāng)信號(hào)出現(xiàn)；第三步，如果企業(yè)或行業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，則會(huì)進(jìn)行第三步加倉(cāng)?！巴ㄟ^(guò)這一系列的操作，我們會(huì)把整個(gè)底部熨得更平一點(diǎn)，對(duì)底部的把握也會(huì)更好一點(diǎn)?！?

　　李海還笑稱，股市中不僅有“價(jià)值陷阱”，還有“成長(zhǎng)陷阱”、“周期陷阱”，到處都是陷阱?！拔覀冏龅煤貌缓茫詈诵牡目赡懿皇钦f(shuō)買了多少牛股、做了多少成功的投資，而是避免了多少陷阱。我們避免的錯(cuò)誤越多，積累的成功可能性也就越大?！?

“老基民”與“新基民”的交流

　　在“老基民”與“新基民”的交流對(duì)話中，產(chǎn)生了不少火花。

　　與國(guó)泰基金擁有不解之緣，于老師是國(guó)內(nèi)第一只封閉式基金——基金金泰（1998年3月23日公開發(fā)行）的首批投資者之一?；貞浧甬?dāng)年的時(shí)光，他依然印象深刻，“其實(shí)在整個(gè)投資過(guò)程中，我也是從股民慢慢過(guò)渡到基民的，然后從基金金泰第一次認(rèn)識(shí)到公募基金這么一個(gè)投資品種。”于老師表示，當(dāng)初剛剛接觸基金時(shí)，最核心的感觸有兩個(gè)：一是交易傭金便宜，“比股票要便宜很多”；二是由專業(yè)人士來(lái)進(jìn)行管理的產(chǎn)品。

　　作為一位持基經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)達(dá)26年、與整個(gè)基金市場(chǎng)同步成長(zhǎng)的老基民，于老師在多年投資的過(guò)程中也積累了不少心得。首先，選擇好基金長(zhǎng)期持有，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念；其次，進(jìn)行資產(chǎn)均衡配置，在權(quán)益類、債券類以及其他理財(cái)方式間有機(jī)組合，分散單一類別的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化調(diào)整資產(chǎn)配比；第三，圍繞一些優(yōu)質(zhì)基金尤其是穩(wěn)健操盤風(fēng)格基金經(jīng)理的基金，適當(dāng)進(jìn)行操作，而非一成不變地永久持有。

　　“新基民”鴿鴿的投資時(shí)間雖然不長(zhǎng)，但經(jīng)歷卻頗為與眾不同，在2023年市場(chǎng)震蕩下跌、很多基民紛紛離場(chǎng)的時(shí)候，她卻選擇了低位入場(chǎng)，實(shí)踐了巴菲特那句“別人恐懼時(shí)我貪婪”。而她的這一選擇也得到了“老基民”于老師的贊賞。

　　對(duì)于新基民該如何做好投資，兩位“老法師”也分享了自己的感悟與建議。于老師的建議包括兩點(diǎn)：一是保持獨(dú)立思考，不要人云亦云，因?yàn)槭袌?chǎng)存在‘二八效應(yīng)’，80%的人可能都是錯(cuò)的。二是堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，適當(dāng)?shù)刂褂箵p。

　　巴菲特曾說(shuō)過(guò)：“一個(gè)人最好的投資，就是投資自己?！崩詈?duì)鴿鴿也給予了類似的投資建議，他認(rèn)為，年輕人做投資最重要的不是“買什么東西”，投資自己用心鉆研、在職業(yè)上獲得提升，才是最能產(chǎn)生“復(fù)利”的地方，“只要把工作做到極致，就能獲得社會(huì)給予你的最大回報(bào)?！奔偃缬行湃蔚幕鸾?jīng)理，可以將錢交給他來(lái)投資；如果沒(méi)有，也可以結(jié)合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好，去買一些指數(shù)基金并長(zhǎng)期投資。將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做，其他時(shí)間花在自我提升上，對(duì)年輕人來(lái)說(shuō)，或許是更有效的“投資之道”。

　　注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者在進(jìn)行投資決策前，請(qǐng)?jiān)旈喕鸱晌募?，充分考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇風(fēng)險(xiǎn)匹配的產(chǎn)品謹(jǐn)慎投資?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：深夜食堂第十季 ｜ 國(guó)泰基金李海：把時(shí)間留給好的公司)

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