發(fā)起式基金“成長煩惱”背后有何玄機

　　“一邊扎堆發(fā)行，一邊密集清盤?！边@是發(fā)起式基金現(xiàn)狀的真實寫照。

　　今年以來，新成立的發(fā)起式基金共有80只，占全部新成立基金的比例超過30%。其中，不少基金有效認購戶數(shù)僅有1戶或是個位數(shù)。興銀創(chuàng)盈一年定開認購戶數(shù)僅1戶，國壽安保高端裝備有效認購戶數(shù)僅5戶；另一邊，在清盤的基金中出現(xiàn)大批發(fā)起式基金，多是因為成立三年，業(yè)績不振，規(guī)模持續(xù)偏小。浙商基金僅3月20日當天就有三只發(fā)起式基金公告進入清算程序。

　　僅“自己人”認購的基金引發(fā)坊間熱議。業(yè)內人士認為，發(fā)起式基金扎堆發(fā)行的背后，有市場震蕩以及基金公司產品布局的主客觀因素，但更深層次的原因是銷售渠道選擇其代銷新基金的主要標準是“好賣”。對于基金公司想在市場低位布局的權益基金，渠道并不愿意配合代銷，基金公司只能無奈成立發(fā)起式基金；而部分基金公司決策隨意，運營不佳也讓不少發(fā)起式基金難逃清盤宿命。

　　新基金僅5戶“自己人”認購

　　近日，國壽安?；鹌煜滦鲁闪⒌膰鴫郯脖８叨搜b備有效認購戶數(shù)僅有5戶“自己人”的話題引發(fā)市場廣泛討論。國壽安保高端裝備成立于2月27日，公告顯示，該基金首發(fā)募集規(guī)模共計1000萬零26元，認購該基金的5戶全是國壽安保基金公司或者公司員工，其中，國壽安?；鹫J購1000萬元，4名自家員工認購26元。

　　這一現(xiàn)象折射出盡管市場有所回暖，但投資者對新基金認購熱情依然不高，發(fā)起式基金成了不少基金公司的無奈選擇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，今年以來新成立的發(fā)起式基金（基金全稱中含有“發(fā)起式”的基金）共有80只（按基金成立日統(tǒng)計，下同），在今年新成立的基金中占比超過30%。

　　由于A股市場此前出現(xiàn)不小的調整，權益類基金發(fā)行難度較大，所以今年新成立的發(fā)起式基金中，權益類基金居多。按基金類型來看，股票型基金最多，共有44只；混合型基金其次，共有16只；債券型、QDII、FOF分別有9只、6只和5只。

　　在成立規(guī)模方面，今年新成立的發(fā)起式基金中，多數(shù)基金的成立規(guī)模較小，有71只發(fā)起式基金首發(fā)募集規(guī)模不到1億份。富國盛利增強是今年新成立的發(fā)起式基金中，首發(fā)募集規(guī)模最大的，達26.17億份；農銀金季三個月持有、東方錦合一年定開、國泰君安穩(wěn)債增利3只發(fā)起式基金首發(fā)募集規(guī)模超過10億份，這4只基金均為債券型基金。

　　在認購戶數(shù)方面，今年新成立的發(fā)起式基金中，有18只發(fā)起式基金有效認購戶數(shù)超過千戶，最多的是寶盈納斯達克100指數(shù)和農銀金季三個月持有，有效認購戶數(shù)都過萬戶。但也有一些新成立的發(fā)起式基金認購戶數(shù)較少，有6只發(fā)起式基金認購戶數(shù)在10戶以下，其中，興銀創(chuàng)盈一年定開認購戶數(shù)只有1戶，東方錦合一年定開認購戶數(shù)只有2戶。

　　除了這些已經成立的發(fā)起式基金，還有華夏國企創(chuàng)新、南方中證光伏產業(yè)、廣發(fā)恒生消費聯(lián)接、紅塔紅土醫(yī)藥精選等不少發(fā)起式基金正在或即將發(fā)行。

　　發(fā)起式基金扎堆發(fā)行的背后是今年以來新基金發(fā)行仍難言樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，今年以來共有259只新基金成立，合計發(fā)行份額為2281.47億份，平均發(fā)行份額為8.84億份。首發(fā)募集規(guī)模達到或超過10億份的新基金共有49只。其中，安信長鑫增強在今年新成立基金中首發(fā)募集規(guī)模最大，達到80億份。另外，國投瑞銀啟源利率債、浦銀安盛普安利率債、招商中債0-3年政策性金融債等7只基金首發(fā)募集規(guī)模超過70億份。首發(fā)募集規(guī)模不足2億份的新基金多達84只，其中不乏一些頭部公司，比如易方達基金旗下有9只今年新成立的基金發(fā)行規(guī)模只有0.1億份。

　　“長不大”的發(fā)起式基金

　　如雨后春筍般出現(xiàn)的發(fā)起式基金，有些也確實成功在低位布局，給持有人帶來良好回報，但多數(shù)發(fā)起式基金還是面臨“長不大”的煩惱。

　　一些發(fā)起式基金確實在成立后給投資者帶來了良好的回報。比如，曾經由知名基金經理周應波擔任第一任基金經理的中歐時代先鋒A，自2015年成立以來，截至今年3月22日，累計收益率達193.31%，年化收益率達13.68%。中科沃土沃瑞A自2019年成立以來，截至今年3月22日，累計收益率達182.09%，年化收益率達22.11%。多只在去年或今年年初市場底部時成立的發(fā)起式基金，也因為在低位布局，并把握住市場反彈的機會，今年以來錄得較高的收益。中歐時代共贏A1成立于2023年11月28日，今年以來截至3月22日，該基金的收益率達20.82%。百嘉百瑞于2023年8月29日成立，該基金今年春節(jié)后截至3月22日收益率達23.70%。

　　不過，并不是所有的發(fā)起式基金都能“逆天改命”。根據(jù)相關規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內，若連續(xù)60日基金資產凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達不到200人，則基金管理人在經中國證監(jiān)會批準后有權宣布該基金終止。很多發(fā)起式基金也會在基金合同里規(guī)定，《基金合同》生效之日起滿三年后的對應日（自然日），若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止。因為很多發(fā)起式基金成立時規(guī)模就偏小，如果管理不當，業(yè)績不佳，規(guī)模持續(xù)低迷，很快就會走向清盤，因此出現(xiàn)部分公司一邊發(fā)行發(fā)起式基金，一邊清盤發(fā)起式基金的情況。

　　截至3月22日，今年以來共有51只基金清盤，其中有不少就是發(fā)起式基金。今年清盤的信誠養(yǎng)老2035三年持有混合（F0F）、鑫元核心資產等發(fā)起式基金就是因基金資產凈值低于2億元不得不清盤。

　　有些基金公司有多只發(fā)起式基金清盤。3月20日當天，浙商基金旗下浙商創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強、浙商智選家居股票、浙商智選食品飲料股票3只發(fā)起式基金進入清算程序。浙商智選家居股票進入清算程序前的基金規(guī)模不足1500萬元，2024年以來、2023年、2022年收益率分別為-0.62%、-18.93%、-21.08%。浙商創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強、浙商智選食品飲料股票也是因成立三年基金資產凈值低于2億元而清盤。

　　觀察一些清盤的發(fā)起式基金，成立的三年期間凈值下跌，規(guī)模偏小，一到成立三年的時間點，便進入了清盤程序。比如，成立于2021年2月3日的招商盛洋3個月定開，已于今年2月7日清盤，基金成立以來凈值腰斬，下跌54.97%，截至2月7日，該基金凈值為0.4503元，規(guī)模為0.95億元。成立于2021年2月8日的弘毅遠方港股通智選領航同樣如此，該基金也在今年2月8日清盤，該基金成立以來凈值下跌56.56%，最后規(guī)模僅有0.27億元。

　　“發(fā)起式基金雖然在募集效率上比普通基金更具優(yōu)勢，但對于后續(xù)在運作上要求卻會更高。如果后續(xù)業(yè)績不及預期，會導致基金淪為迷你產品，甚至讓基金公司虧損，成為‘負資產’。不僅損害其品牌形象和投資者的信任程度，也會對現(xiàn)有產品的運營和銷售產生負面影響，從而減少公司的整體業(yè)績。”一位基金研究人士表示，基金公司需要避免產品同質化、重首發(fā)輕持營等不利于產品運作的情況，不能一味地讓明星基金經理采用影子策略方式一人分管多只產品。

　　誰是“罪魁禍首”

　　作為面向廣大投資者的公募基金，發(fā)行時本應該面向千家萬戶，但發(fā)起式基金近幾年越來越多。中國證券報記者走訪調研發(fā)現(xiàn)，這其中既有客觀原因，也有基金公司主動為之的因素。

　　客觀方面，近年來，A股市場持續(xù)調整，基金賺錢效應減弱，導致新基金發(fā)行難度增加，越來越多的基金公司選擇申報發(fā)起式新基金，這在很大程度上是為保成立不得已而為之。主觀方面，市場經過一段時間的調整，已經醞釀了新的機會，基金公司作為專業(yè)的機構投資者，希望在市場底部逆向布局，發(fā)起式基金能夠確保成立，機會把握得當，甚至可以達到“以小博大”的效果。

　　“市場調整導致新基金發(fā)行難度大僅僅是表面原因。銷售渠道不愿意接新基金代銷，但基金公司又必須要根據(jù)市場的變化來布局新產品，豐富產品線，如果不做發(fā)起式基金，根本發(fā)不出來，這或許才是發(fā)起式基金盛行背后更深層次的原因?！币晃毁Y深基金業(yè)內人士直指癥結?！肮蓟鸬氖装l(fā)，銀行占據(jù)了90%以上的話語權，基金公司都是被代銷渠道‘綁架’。而很多代銷機構選擇產品的標準主要看當下客戶喜歡買什么。在當前市場環(huán)境下，客戶的風險偏好普遍降低，權益基金的新發(fā)難度大，因此，債券基金成為代銷機構的‘座上賓’。其實，當前的市場新發(fā)權益基金對客戶很有利，很多基金公司也想發(fā)權益基金，但代銷機構并不配合?！?/p>

　　事實上，除了“長不大”的煩惱外，發(fā)起式基金還面臨著市場接受度不高，難以在短期內獲得足夠的市場認可和投資者支持；此外頻繁發(fā)行和清盤發(fā)起式基金可能面臨較高成本，影響基金公司的長期運營。

　　天相投顧一位基金研究人士建議，發(fā)起式基金要擺脫這些困境，首先要審慎決策、理性發(fā)行，在成立發(fā)起式基金之前，應進行充分的市場調研和風險評估，確保產品市場定位和投資策略的合理性，并將發(fā)起式基金納入公司的整體戰(zhàn)略規(guī)劃中，確保其與公司的長期目標和市場定位相一致；其次，優(yōu)化產品設計、勤勉運營，基金管理人應設計更具吸引力和競爭力的發(fā)起式基金產品，以滿足投資者的需求，同時，在基金管理運作中勤勉盡責，力爭為投資者帶來更多的收益，也利于發(fā)起式基金的長遠發(fā)展；第三，加強投資者教育，基金管理人在踐行逆向銷售、逢低布局的同時，也應該進行投資者教育，使投資者了解產品的特點以及目前市場情況，與投資者保持開放和透明的溝通，確保投資者充分理解發(fā)起式基金的特點、風險和預期收益。如果投資者能夠與基金管理人達成一致，那么發(fā)起式基金也有可能逆市獲得較好的發(fā)展。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：發(fā)起式基金“成長煩惱”背后有何玄機)

(責任編輯：6)