從實(shí)業(yè)到投資“旋轉(zhuǎn)門” 基金經(jīng)理“轉(zhuǎn)身”路阻且長

　　日前，一家華東地區(qū)基金公司旗下的綠色主題產(chǎn)品清盤公告引發(fā)熱議。近年來，基金清盤在公募行業(yè)并不罕見，但大多數(shù)投資者對這只產(chǎn)品的關(guān)注點(diǎn)并不在產(chǎn)品本身，而在于其基金經(jīng)理的履歷——曾在新能源賽道上市公司擔(dān)任董秘職務(wù)。

　　在不少人看來，如果一位基金經(jīng)理在進(jìn)入投資界之前已在實(shí)業(yè)領(lǐng)域擁有了較長時間的工作經(jīng)歷，那么這位基金經(jīng)理大概率會更加“接地氣兒”，尤其是在對相關(guān)領(lǐng)域的上市公司展開調(diào)研工作時，基金經(jīng)理既是一位觀察者，也曾經(jīng)是一位參與者。

　　曾經(jīng)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域積累的工作經(jīng)驗(yàn)?zāi)軐罄m(xù)的投資工作發(fā)揮多大的正向作用？過度依賴實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)是否會對投資工作形成拖累？那些曾經(jīng)從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)向投資的基金經(jīng)理如今的業(yè)績怎樣？中國證券報記者帶著上述問題采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。在不少人看來，實(shí)業(yè)經(jīng)歷能夠幫助基金經(jīng)理更好地辨別一家公司的基本面，但不得不承認(rèn)的是：參與“好公司”距離挖掘“好股票”，還有很長的路要走。

　　從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資

　　日前，華東一家公募機(jī)構(gòu)旗下的綠色主題產(chǎn)品發(fā)布了基金合同終止及基金財產(chǎn)清算的公告，清盤原因是因?yàn)樵摶鹨殉霈F(xiàn)連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。為維護(hù)基金份額持有人利益，根據(jù)基金合同約定，基金管理人應(yīng)終止本基金基金合同并依法履行基金財產(chǎn)清算程序，不需召開基金份額持有人大會。

　　市場的討論點(diǎn)在于該產(chǎn)品的基金經(jīng)理曾經(jīng)在新能源行業(yè)的上市公司擔(dān)任過董秘的職務(wù)，而從產(chǎn)品過往的重倉股來看，基金經(jīng)理也重倉過光伏、電池、汽車零部件等新能源概念標(biāo)的。從業(yè)績方面來看，該基金經(jīng)理自2021年9月接手該產(chǎn)品后，基金凈值表現(xiàn)并不盡如人意。

　　當(dāng)然，主題型產(chǎn)品的下跌一方面與基金經(jīng)理的選股能力有關(guān)，另一方面也與相關(guān)賽道整體表現(xiàn)有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，新能源板塊自2021年年底見頂后，便開啟了漫長的回調(diào)之路。高點(diǎn)入局，又碰上了泥沙俱下的行情，基金經(jīng)理的接手時點(diǎn)似乎顯得有些“時運(yùn)不濟(jì)”。

　　這一事件中，基金經(jīng)理在新能源上市公司的工作經(jīng)歷成為不少投資者的關(guān)注點(diǎn)。但其實(shí)，從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資的案例無論在公募領(lǐng)域還是在私募領(lǐng)域都不罕見。比如，匯添富創(chuàng)新成長混合的基金經(jīng)理樊勇曾在深圳英蘭電子有限公司擔(dān)任采購員；華安產(chǎn)業(yè)優(yōu)選混合的基金經(jīng)理蔣璆在進(jìn)入證券行業(yè)之前，曾在韓國浦項(xiàng)制鐵公司首爾總部工作；財通資管臻享成長混合的基金經(jīng)理陳李畢業(yè)后曾入職上汽集團(tuán)乘用車分公司從事市場部的相關(guān)工作；金鷹紅利價值混合的基金經(jīng)理陳穎職業(yè)生涯開始于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院……翻閱上述基金經(jīng)理的個人履歷，他們大多一開始以自己最熟悉的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)為出發(fā)點(diǎn)，從單一行業(yè)的研究慢慢拓展到更廣泛的能力圈。

　　從業(yè)績方面來看，實(shí)業(yè)經(jīng)歷似乎對某些基金經(jīng)理的選股工作確有加持。以通信服務(wù)行業(yè)出身的基金經(jīng)理陳穎為例，其管理的金鷹紅利價值混合A、金鷹核心資源混合A、金鷹中小盤精選混合A等多只產(chǎn)品在2023年的年度回報率均突破了30%。尤其是他管理的科技主題產(chǎn)品金鷹科技創(chuàng)新股票A在2023年的回報率達(dá)到了37.70%。公開資料顯示，截至2023年年末，該基金的重倉標(biāo)的涉及軟件開發(fā)、計算機(jī)設(shè)備、消費(fèi)電子、通用設(shè)備等領(lǐng)域。但陳穎的案例并不具備普適性，也有基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)平平，甚至較為慘淡。

　　實(shí)業(yè)與投資之間似乎形成了一道“旋轉(zhuǎn)門”。除了從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資，也有不少投資人士轉(zhuǎn)戰(zhàn)實(shí)業(yè)。比如，一度市值突破千億元的新能源電池關(guān)鍵材料及自動化裝備綜合解決方案商與平臺型企業(yè)璞泰來，背后站著一個前公募基金經(jīng)理梁豐；欲擎起國產(chǎn)光刻膠大旗的華懋科技，其實(shí)際控制人同樣出身于公募基金研究員……

　　實(shí)業(yè)履歷賦能投研工作

　　在不少基金經(jīng)理看來，實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷更好地提升了自己在辨識公司基本面等方面的能力。

　　回憶起實(shí)業(yè)之路，樊勇表示，在擔(dān)任采購員期間，自己需要和供應(yīng)商的生產(chǎn)、質(zhì)保、銷售等各個部門深度接觸，得以深刻認(rèn)知一家企業(yè)運(yùn)營的全貌。“經(jīng)驗(yàn)豐富了，就會發(fā)現(xiàn)，不同供應(yīng)商的產(chǎn)品開發(fā)能力、響應(yīng)能力、交付能力和管理能力確實(shí)存在差距，同樣一條生產(chǎn)線，落實(shí)到生產(chǎn)的每個細(xì)節(jié)后，出現(xiàn)的結(jié)果可能大相徑庭?！狈抡f：“于是，企業(yè)的‘好’與‘壞’，成長的潛力如何，一目了然?！?/p>

　　陳李也舉例，市場上經(jīng)常會聽到這樣的傳言——某項(xiàng)新技術(shù)或者新企業(yè)進(jìn)入大企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。這往往會被市場解讀為利好消息，股價跟著也會有所表現(xiàn)。對于這一消息的真?zhèn)魏陀绊懘笮〉呐袛啵邆鋵?shí)業(yè)背景的基金經(jīng)理可能更有優(yōu)勢，因?yàn)樗麄冎獣詫?shí)業(yè)公司一般的運(yùn)行規(guī)律，包括商務(wù)談判的流程、一些重大合作的時間節(jié)點(diǎn)等，能夠最大限度還原事情真相；同時，他們還可以利用自己的實(shí)業(yè)資源進(jìn)行多維度交叉驗(yàn)證，從而輔助自己的投資決策。在陳李看來，職業(yè)生涯早期這段實(shí)業(yè)經(jīng)歷，讓他在今后的研究和投資中多了雙向驗(yàn)證的視角。

　　除了有助于提升對公司基本面方面的研判水平，實(shí)業(yè)方面的工作經(jīng)歷也能更好地幫助基金經(jīng)理判斷產(chǎn)業(yè)趨勢。“從實(shí)業(yè)到金融行業(yè)，我自身的感受是，可以嫁接的經(jīng)驗(yàn)包括但不限于：對于行業(yè)的理解會更深刻，對于行業(yè)的趨勢判斷會把握得更準(zhǔn)確，對于產(chǎn)業(yè)的變化能更快地感受，以上都能幫助到投資的決策?！痹诠芾砑螌?shí)全球產(chǎn)業(yè)升級股票發(fā)起式(QDII)之前，基金經(jīng)理陳俊杰曾經(jīng)在半導(dǎo)體行業(yè)有過8年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　曾在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院、惠普公司任職的陳穎，在電信和計算機(jī)行業(yè)工作八年之后投身基金行業(yè)?！斑@八年電子和計算機(jī)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷帶給我很多不一樣的體會?！标惙f介紹，在廣東省電信規(guī)劃設(shè)計院和惠普公司工作期間，他經(jīng)歷了中國電信和計算機(jī)行業(yè)的發(fā)展，見證了從2G時代到3G時代再到4G時代的轉(zhuǎn)變?！敖?jīng)歷過幾輪科技周期的發(fā)展后，就會大概知道每一輪科技發(fā)展是什么樣的節(jié)奏，這對分析和判斷接下來新的科技周期或多或少是有幫助的?！标惙f認(rèn)為，科技最開始一定是概念，每一個創(chuàng)新最初都源于一種想法，這就需要投資者分析和判斷這個概念是否契合技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

　　“我覺得實(shí)業(yè)經(jīng)歷帶給我的幫助在于對產(chǎn)業(yè)邏輯的多維認(rèn)知。對于產(chǎn)業(yè)里出現(xiàn)的某一件事情或者某一個技術(shù)，對整個TMT或者半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)會有多大的影響，它有多重要，它的意義在哪里，它的節(jié)奏是怎么樣的，我能夠做出更貼合真實(shí)的判斷?！钡掳?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK1036">半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合發(fā)起式的基金經(jīng)理雷濤回憶起自己在華為的工作時表示：“我在華為工作時曾協(xié)助領(lǐng)導(dǎo)做市場洞察，對行業(yè)、市場進(jìn)行分析。當(dāng)時沒有意識到自己未來可能會轉(zhuǎn)型，后來偶然得知有和投資相關(guān)的工作機(jī)會，就很感興趣，轉(zhuǎn)型后也發(fā)現(xiàn)確實(shí)很契合。2015年到2021年，我都是做行業(yè)研究，在2021年年底開始管理產(chǎn)品。因?yàn)閷I(yè)是工科，跟信息領(lǐng)域比較接近，做行業(yè)研究的時候大部分是在TMT的范疇里，可以說4年的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，再加上到現(xiàn)在8年的研究經(jīng)驗(yàn)，都是在從事科技相關(guān)行業(yè)的研究?！?/p>

　　“好公司”并不等于“好股票”

　　盡管實(shí)業(yè)經(jīng)歷可以讓基金經(jīng)理對“什么是一家好公司”這一問題深有體會，但好公司并不等于好股票?！笆遣皇呛霉?，既重要又不重要，好公司未必是好股票，好股票也未必是好公司，股票和公司既有關(guān)聯(lián)又有不同，不可以把公司等同于股票?！币患襾碜员本┑墓既耸繉χ袊?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0473">證券報記者表示：“股票市場有自身的周期規(guī)律，要選擇符合當(dāng)下市場風(fēng)格的好公司，好股票，而不能拘泥于是不是好公司。上市公司講故事要在某些環(huán)境背景下相信它，而某些環(huán)境背景下不能相信它。”

　　同時，過分依賴實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷有時也會對投資工作形成桎梏?！皩?shí)業(yè)的經(jīng)歷有時候會造成路徑依賴，過分相信以往自身的經(jīng)驗(yàn)容易形成慣性思維?！标惪〗鼙硎?，“我覺得市場最大的變化就是，市場從來不是一成不變的。大多數(shù)實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)金融的投資者，容易有一個誤判，過度依賴于對于點(diǎn)的把握，而忽視面的理解。熱衷于尋找自己熟悉領(lǐng)域的線索，但有可能會錯過其他更大級別的機(jī)會。我也碰到過這種情況，對于自身而言，需要跳出過去經(jīng)驗(yàn)的桎梏，從更高的維度建立完整的投資框架?！?/p>

　　陳李也提到，在剛剛轉(zhuǎn)型做研究的時候，會帶著較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)視角去看市場，對于市場上的一些熱點(diǎn)，從產(chǎn)業(yè)角度研判可能不夠成熟、把握性不夠大?！斑@就導(dǎo)致當(dāng)時的我在投資建議方面總是滯后一些，因?yàn)槲倚枰吹疆a(chǎn)業(yè)非常清晰時才會做投資推薦。”陳李表示：“其實(shí)二級市場相對來說更看重產(chǎn)業(yè)趨勢的形成，或者說更在意未來市場空間能帶來的股價變化彈性，而在這一點(diǎn)上我的敏感度相對低一些，所以當(dāng)時的壓力也是挺大的。”

　　此外，能力圈的拓寬也是這類基金經(jīng)理必須面對的課題?！盎鸾?jīng)理擁有某個行業(yè)的實(shí)業(yè)經(jīng)歷，肯定會有利于洞察相關(guān)行業(yè)發(fā)展方向，提高行業(yè)預(yù)判的勝率，更好地賦能投資。不過，基金產(chǎn)品往往會投向多個行業(yè)和方向，這對基金經(jīng)理認(rèn)知的廣度有很高的要求，所以我們需要基金經(jīng)理既是專才，也是通才，兩者缺一不可?！鄙虾ＷC券基金評價研究中心高級基金分析師池云飛表示，“我們常常聽到基金經(jīng)理說自己的投資框架會不斷地迭代，能力圈在不斷地擴(kuò)大。這實(shí)際上反映了大部分基金經(jīng)理對待過往經(jīng)驗(yàn)與新挑戰(zhàn)的整體態(tài)度。一些過去有效的經(jīng)驗(yàn)可能會在不同的環(huán)境下產(chǎn)生截然不同的作用，這需要基金經(jīng)理對經(jīng)驗(yàn)本身能有更好的判斷?！?/p>

　　“雖然實(shí)業(yè)到投研看上去跨度挺大，但有產(chǎn)業(yè)認(rèn)知和分析能力的基礎(chǔ)，一切還是順其自然的。當(dāng)然，從行業(yè)研究到基金經(jīng)理，從投資框架具體向投資策略，回撤控制等方面進(jìn)化時，這些能力和經(jīng)驗(yàn)也是在投資的過程中不斷積累的結(jié)果?！崩诐龑χ袊C券報記者表示。

　　“對產(chǎn)業(yè)的熟悉并不代表就能做好投資，這可能也只是一個非必要也非充分的條件?！标惪〗軐χ袊C券報記者說：“金融本身博大精深，從產(chǎn)業(yè)出發(fā)形成自己的研究投資框架是從實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)到金融后需要做的第一步工作。從能力圈拓展而言，充分完善自身的金融知識，形成從點(diǎn)到面完善的研究框架范式（實(shí)業(yè)出身的人往往在點(diǎn)上能有更多的判斷和熟悉度，但是延伸到更廣的面上缺乏全局的判斷），理解市場，自上而下的產(chǎn)業(yè)鏈判斷和自下而上的線索挖掘等，都是我理解需要拓展的能力圈?！?/p>

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：從實(shí)業(yè)到投資“旋轉(zhuǎn)門” 基金經(jīng)理“轉(zhuǎn)身”路阻且長)

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