踐行長期主義需要雙向奔赴——訪天弘基金固收基金經(jīng)理尹粒宇

　　如何提升獲取收益的概率和幅度？天弘基金固收投資信用債管理組組長、基金經(jīng)理尹粒宇給出的答案是：長期持有。近3年投資回報(bào)高達(dá)12.94%的天弘信利，是尹粒宇踐行長期主義的一個(gè)生動案例。

　　提前排除風(fēng)險(xiǎn)

　　能做到長期持有，緣于信心和真實(shí)的回報(bào)。那么，如果長期持有天弘信利，能夠收獲什么？

　　基金年報(bào)及銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，天弘信利近1年收益為4.87%，近3年收益為12.94%。自2016年12月16日成立以來的七個(gè)完整年度里，該基金每年都實(shí)現(xiàn)正收益，同時(shí)年年分紅，2023年分紅比例高達(dá)3.51%。

　　有趣的是，天弘信利在年度排名中并不十分突出，但與往年業(yè)績一疊加，排名都能往前“走一步”。以過往3年為例，2021年、2022年、2023年該基金在海通證券純債基金產(chǎn)品中的排名分別為388/1458、204/1668和339/1988，截至2023年12月31日，近3年累積排名為164/1379，低波屬性與收益屬性同樣出彩。

　　“只要不遭遇個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)，債券基金就有望成為一只長期正收益的產(chǎn)品，其回報(bào)來源于時(shí)間的累積?！币Ｓ钫f。

　　不過，要保護(hù)好收益，首先要排除風(fēng)險(xiǎn)。基金持有人大額贖回導(dǎo)致的流動性擠兌、信用債違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的大幅回撤，是債券基金這類看似表現(xiàn)平穩(wěn)的產(chǎn)品可能遭遇的三大風(fēng)險(xiǎn)。對此，尹粒宇在管理產(chǎn)品時(shí)首先從投資方法論上有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們始終確保底層資產(chǎn)的高流動性，也正因?yàn)榇?，我們在過去幾年市場的大幅波動中躲過了回調(diào)。這是其一?！币Ｓ罱庾x道，“其二，我們不做信用下沉，這也有效規(guī)避了遭遇個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)。其三，在五周期大模型的輔助下，我們的擇時(shí)框架和交易能力得到進(jìn)一步的保障，幫助我們成功躲避了凈值的大幅回撤?！?/p>

　　iFind數(shù)據(jù)顯示，天弘信利自2023年3月15日實(shí)現(xiàn)策略轉(zhuǎn)型以來，截至2024年3月25日，最大回撤僅為0.3678%，最大回撤修復(fù)天數(shù)僅為28天。

　　做不一樣的債券投資

　　過往幾年，許多基金積極參與投資地產(chǎn)債、城投債，通過信用挖掘來獲取超額收益。作為天弘基金信用債管理組組長，尹粒宇所管理的產(chǎn)品卻不做信用下沉。此舉雖然規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，但收益從何而來？

　　“與其他機(jī)構(gòu)以票息作為獲取超額收益的主要來源不同，我們以高等級信用債打底，以利率債久期作為獲取超額收益的來源?！币Ｓ畋硎?，“信用打底、久期制勝，是我們比較獨(dú)特的投資方法?！?/p>

　　固收團(tuán)隊(duì)在2020年底創(chuàng)建的“天弘五周期”債券投資模型，是集體智慧的結(jié)晶。據(jù)尹粒宇介紹，該模型從宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策周期、機(jī)構(gòu)行為周期、倉位周期和情緒周期五個(gè)角度來分析市場，對債券市場賦予時(shí)間維度，把握宏觀貨幣周期之外的中短周期市場，以便在多個(gè)影響因素共同作用于市場時(shí)及時(shí)把握主要矛盾?！拔逯芷诘木S度能夠更全面、更準(zhǔn)確地識別債券的長期趨勢，讓我們把握大的波段機(jī)會或者規(guī)避大的風(fēng)險(xiǎn)。而且該模型還在迭代，以保證其準(zhǔn)確性和長期的生命力?！币Ｓ钫f。

　　對債券基金不宜追漲殺跌

　　“如果想讓投資者和你一起走得更久、走得更遠(yuǎn)，那么你就要擔(dān)負(fù)起保護(hù)他們的責(zé)任?！币Ｓ畋硎?，所有的風(fēng)險(xiǎn)排除、科學(xué)的投資方法，都是為了克服人性的弱點(diǎn)，減少貪婪、恐懼和錯(cuò)判。但即便如此，真正獲得長期收益的投資者并沒有想象中的那么多。

　　“個(gè)人投資者一定要長期持有，并且盡可能地了解自己所買的是哪類債券基金。比如，中長債基金和中短債基金一個(gè)很大的區(qū)別在于收益分布不均勻。短債基金底層資產(chǎn)久期很短，所以收益可以平均分布到每一天；而中長債基金的特點(diǎn)是收益分配不均衡，有時(shí)凈值會突然漲很多，有時(shí)凈值又漲得很慢，甚至出現(xiàn)回撤，但總能修復(fù)并持續(xù)走高。這種特點(diǎn)要求個(gè)人投資者長期持有來收獲更可觀的回報(bào)?！币Ｓ钫f。

　　天弘信利在長期業(yè)績方面的領(lǐng)先優(yōu)勢被越來越多的“聰明投資者”發(fā)現(xiàn)?；鸲ㄆ趫?bào)告顯示，截至2023年12月31日，天弘信利不僅受到機(jī)構(gòu)資金青睞，個(gè)人投資者數(shù)量也大幅增加，其持有人數(shù)達(dá)38822戶，較2022年底增長了49倍。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：踐行長期主義需要雙向奔赴——訪天弘基金固收基金經(jīng)理尹粒宇)

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