公募密集調(diào)整ETF流動(dòng)性服務(wù)商 所為何因？觸及五種情形之一當(dāng)調(diào)整 大量ETF流動(dòng)性堪憂(yōu)

　　“流動(dòng)性是ETF的生命線(xiàn)”，在基金業(yè)界看來(lái)。近日，基金公司密集調(diào)整ETF流動(dòng)性服務(wù)商。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，4月以來(lái)包括易方達(dá)基金、華夏基金、招商基金、大成基金、嘉實(shí)基金、銀華基金等超10家基金管理人發(fā)布公告宣布部分ETF產(chǎn)品終止與流動(dòng)性服務(wù)商的合作。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，流動(dòng)性較高的ETF能夠提供更好的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，投資者能更好地買(mǎi)入以及賣(mài)出份額，在交易方面，也能有更好市場(chǎng)交易度，更能表現(xiàn)跟蹤的標(biāo)的指數(shù)。

　　不過(guò)，記者也發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上仍有許多流動(dòng)性較差的ETF。

　　多家基金公司調(diào)整ETF流動(dòng)性服務(wù)商

　　ETF無(wú)疑是近年來(lái)公募基金行業(yè)內(nèi)的一大熱門(mén)產(chǎn)品，基金公司對(duì)ETF流動(dòng)性的重視程度也日益提高。

　　近日，多家基金公司發(fā)布ETF流動(dòng)性服務(wù)商的相關(guān)公告。如4月27日，天弘基金旗下的天弘中證500ETF、天弘中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF、天弘中證紅利低波動(dòng)100ETF等7只產(chǎn)品發(fā)布了調(diào)整流動(dòng)性服務(wù)商的公告，終止華泰證券為上述產(chǎn)品提供流動(dòng)性服務(wù)。

　　26日，招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF終止了華泰證券為其提供流動(dòng)性服務(wù)。再如易方達(dá)基金公告稱(chēng)，自2024年4月26日起，終止廣發(fā)證券為中證2000指數(shù)ETF提供流動(dòng)性服務(wù)。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期還有超10家公募基金發(fā)布公告宣布旗下部分ETF終止與流動(dòng)性服務(wù)商合作。該公告于上月中旬伊始至今密集發(fā)布，年內(nèi)已有超600條相關(guān)公告發(fā)布。

　　密集調(diào)整的背后源于去年12月8日新修訂發(fā)布的《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第2號(hào)——流動(dòng)性服務(wù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），即流動(dòng)性服務(wù)新規(guī)。

　　《指引》第七條明確規(guī)定，如果流動(dòng)性服務(wù)商出現(xiàn)下列五種情況之一的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向深交所申請(qǐng)終止流動(dòng)性服務(wù)商為相關(guān)基金提供流動(dòng)性服務(wù)：

　　不再符合本指引第三條規(guī)定的條件；

　　與基金管理人協(xié)議到期、變更或者提前解除；

　　流動(dòng)性服務(wù)商因故無(wú)法為單只或者多只基金正常提供流動(dòng)性服務(wù)，且與基金管理人協(xié)商一致；

　　年度評(píng)價(jià)周期內(nèi)，為特定基金提供流動(dòng)性服務(wù)定期評(píng)價(jià)結(jié)果為D的次數(shù)占本所全年定期評(píng)價(jià)（不含年度評(píng)價(jià)）次數(shù)的1/3或者以上；

　　出現(xiàn)違法違規(guī)、謀取不正當(dāng)利益或者其他可能損害投資者合法權(quán)益的行為。

　　今年1月，滬深交易所2023年度上市基金主做市商年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果發(fā)布，2023年度上交所上市基金主做市商年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，19家基金主做市商中，共有7家獲評(píng)AA，7家獲評(píng)A，4家獲評(píng)B，1家獲評(píng)C。中信證券、方正證券、廣發(fā)證券、華泰證券、中金公司、中信建投、招商證券獲得滬深兩市AA評(píng)價(jià)。年度綜合評(píng)價(jià)為C為國(guó)金證券1家。

　　深交所考評(píng)結(jié)果顯示，25家基金主做市商中，10家獲評(píng)AA，10家獲評(píng)A，5家獲評(píng)B。其中，年度綜合評(píng)價(jià)為AA的券商包括招商證券、廣發(fā)證券、方正證券、中信證券、中信建投、華泰證券、中金公司、東方證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券。年度綜合評(píng)價(jià)為B的包括國(guó)盛證券、東北證券、西部證券、中泰證券、浙商證券。

　　流動(dòng)性是ETF的命脈

　　據(jù)記者了解到，與股票類(lèi)似，ETF流動(dòng)性是指ETF在二級(jí)市場(chǎng)交易的活躍程度，若ETF流動(dòng)性不足，容易導(dǎo)致大筆買(mǎi)賣(mài)難以成交，換句話(huà)來(lái)說(shuō)，難以吸引新資金引入，從而導(dǎo)致規(guī)模“長(zhǎng)不大”。

　　一位基金研究員指出，不同的ETF之間成交量的差距巨大。主流ETF的每日成交額可以達(dá)到數(shù)億、甚至數(shù)十億元，個(gè)人投資者在其中可以快捷地完成交易。 而對(duì)于一些小眾ETF，每日成交額可能只有數(shù)萬(wàn)、甚至數(shù)千元。假設(shè)投資者手上有10萬(wàn)的份額需要賣(mài)出，一時(shí)間卻找不到足夠的買(mǎi)家，就只能將份額拆開(kāi)分批申報(bào)、或是調(diào)低報(bào)價(jià)等待買(mǎi)家，這樣不僅增加了交易成本，也可能因?yàn)橛捎诔山谎舆t錯(cuò)過(guò)了最佳交易時(shí)機(jī)。

　　一位公募銷(xiāo)售人士向記者表示，“ETF同質(zhì)化現(xiàn)象較為明顯，規(guī)模較小的ETF會(huì)出現(xiàn)無(wú)人問(wèn)津的現(xiàn)象，引入流動(dòng)性服務(wù)商的資源投入較高，對(duì)于中小公募來(lái)說(shuō)壓力較大。ETF流動(dòng)性服務(wù)商費(fèi)用與券商在日均保有量、日均成交量、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差等指標(biāo)上的完成情況相關(guān)。”

　　另一面，上述人士指出，當(dāng)ETF基金的流動(dòng)性過(guò)高時(shí)，可能會(huì)面臨更多的套利機(jī)會(huì)，導(dǎo)致其與其標(biāo)的指數(shù)之間的溢價(jià)現(xiàn)象增加。流動(dòng)性過(guò)高的ETF基金也會(huì)面臨高波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，投資者選擇ETF也需綜合考慮是否匹配自身投資策略。

　　多只ETF流動(dòng)性堪憂(yōu)

　　一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上用規(guī)模、成交額以及換手率等指標(biāo)來(lái)衡量ETF流動(dòng)性。

　　規(guī)模方面，ETF規(guī)模越大，表示市場(chǎng)認(rèn)可的程度越高，持有人的數(shù)量越多，基金的流動(dòng)性就越好。由于更好的流動(dòng)性交易便捷性，吸金能力更佳，更獲得規(guī)模資金的青睞。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)共有936只ETF（非貨），其中規(guī)模最大的為華泰柏瑞滬深300ETF，最新數(shù)據(jù)為1952.36億元，易方達(dá)滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實(shí)滬深300ETF的最新規(guī)模均超千億。份額變化方面，近一個(gè)月，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模增長(zhǎng)約11.80億份，易方達(dá)基金為5.74億份。

　　相反，規(guī)模較小的ETF近一個(gè)月內(nèi)的吸金情況只能用“慘淡”形容。

　　除此之外，日均成交額越高、換手率越高，則說(shuō)明參與買(mǎi)賣(mài)交易的投資者就越活躍，對(duì)應(yīng)的流動(dòng)性也越好。截至4月26日收盤(pán)，年內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，共有9只ETF的日均成交額超過(guò)20億元，21只ETF日均成交額超過(guò)10億元。

　　仍有部分ETF日均成交額少得“感人”，37只年內(nèi)日均成交額還不足百萬(wàn)，370只不足千萬(wàn)。南華中證杭州灣區(qū)ETF的年內(nèi)日均成交額僅為5.60萬(wàn)元。

　　換手率方面，華夏上證基準(zhǔn)做市國(guó)債ETF年內(nèi)日均換手率高達(dá)270.18%，華夏野村日經(jīng)225ETF日均換手率則為112.58%。另一面，共有62只ETF年內(nèi)日均換手率不足1%，國(guó)聯(lián)安滬深300ETF日均換手率低至0.02%。

　　滬上一位基金市場(chǎng)人士分析，對(duì)于ETF而言，日均成交額較高的ETF大多都是跟蹤具有較強(qiáng)代表性的市場(chǎng)主流指數(shù)。記者也注意到，這些活躍度較高的ETF歷史交易活躍度也較高。換句話(huà)來(lái)說(shuō)過(guò)去交易活躍的ETF在未來(lái)交易活躍的可能性更大，其馬太效應(yīng)比較明顯。上述人士還補(bǔ)充，投資者也傾向投資那些成交活躍的ETF產(chǎn)品，已減少流動(dòng)性成本和沖擊成本，所以過(guò)往交易活躍的ETF在未來(lái)也會(huì)活躍。

　　此外，另一位基金市場(chǎng)人士也表示，ETF交易不活躍的主要原因之一為跟蹤指數(shù)的知名度不高，或定位不突出，因此導(dǎo)致指數(shù)吸引力不足。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：公募密集調(diào)整ETF流動(dòng)性服務(wù)商，所為何因？觸及五種情形之一當(dāng)調(diào)整，大量ETF流動(dòng)性堪憂(yōu))

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