醫(yī)藥牛長熊短 創(chuàng)新藥會(huì)是下一個(gè)爆發(fā)賽道嗎？

　　醫(yī)藥行業(yè)一直被譽(yù)為“永不衰落的朝陽行業(yè)”。我國長期處于老齡化加速期，2021年已進(jìn)入老年人口占比超14%的深度老齡化社會(huì)。這一人口結(jié)構(gòu)的重大變化，勢(shì)必會(huì)驅(qū)動(dòng)診療需求持續(xù)高增長。簡言之，隨著老齡人口比例的不斷攀升，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景愈發(fā)廣闊。（數(shù)據(jù)來源：wind）

　　2000年以來醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了四輪較為完整的牛市行情，分別是：2006-2007年的大盤牛、2009-2010年的新醫(yī)改牛、2013-2015年的創(chuàng)新牛和2019-2020年的藍(lán)籌疫情牛。從長周期維度來看，醫(yī)藥板塊牛長熊短。

　　鵬華基金金笑非指出，歷史醫(yī)藥行情，通常有3個(gè)規(guī)律：首先，醫(yī)藥行情在牛市中鮮有缺席。第二，醫(yī)藥是進(jìn)攻性非常強(qiáng)的行業(yè)。歷史多次證明，即使是在醫(yī)藥與大盤同步上漲的共振行情中，醫(yī)藥由于兼具消費(fèi)升級(jí)、創(chuàng)新升級(jí)兩個(gè)方面，相比股基（中位數(shù)）仍有顯著超額收益。第三，醫(yī)藥每一輪行情中跑出來的板塊，都是新板塊。從小市值股到藍(lán)籌白馬股、再到CXO、疫苗、中藥、創(chuàng)新藥。

　　醫(yī)藥板塊估值處于2013年以來底部區(qū)間，但長期增長邏輯向好。醫(yī)藥生物板塊在近三年經(jīng)歷了較大的調(diào)整，雖然本輪調(diào)整時(shí)間較久，但長期來看，仍是A股長期走勢(shì)較為穩(wěn)健的板塊之一 。

　　● 從醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)端來看，集采、談判降價(jià)、醫(yī)療反腐等政策因素經(jīng)過消化后邊際影響已經(jīng)越來越小，行業(yè)中不少企業(yè)也在積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

　　● 從行業(yè)的長期增長邏輯來看，醫(yī)藥行業(yè)仍然具備較強(qiáng)的長期增長動(dòng)力。在老齡化、居民疾病譜變化的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)中仍然存在很多未被滿足的臨床需求，這些細(xì)分行業(yè)及行業(yè)中的企業(yè)在未來一段時(shí)間有望在業(yè)績端保持高速增長。同時(shí)，部分行業(yè)/企業(yè)仍然處于高速增長的初期階段，具備較大的增長空間。

　　基于醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)消化與長期的增長邏輯，醫(yī)藥仍具備長周期向上的機(jī)會(huì)。

　　因此金笑非認(rèn)為：“在醫(yī)藥反轉(zhuǎn)時(shí)，以進(jìn)攻的心態(tài)去配置，是很重要的。此時(shí)可以說，選擇比努力重要，倉位比個(gè)股重要。”

　　有一種說法是，醫(yī)藥不適合用指數(shù)基金來配置，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)里的細(xì)分賽道非常多，每個(gè)細(xì)分賽道的投資邏輯都可能不一樣，甚至相反，因此一個(gè)包含很多細(xì)分賽道的醫(yī)藥指數(shù)基金的收益水平可能會(huì)被大大削弱，不如選擇一個(gè)阿爾法突出的細(xì)分賽道做投資。

　　創(chuàng)新藥作為政策明確拐點(diǎn)向上的新方向，正是這樣一個(gè)醫(yī)藥子賽道。醫(yī)保談判溫和，支持力度持續(xù)增大。當(dāng)前創(chuàng)新藥已成為政策明確重點(diǎn)支持的方向，醫(yī)保支付態(tài)度積極，醫(yī)保談判趨于溫和，降價(jià)壓力逐步緩解。

　　■ 醫(yī)保政策扶持

　　從2018年開始大力控費(fèi)以來，2023年醫(yī)保談判是最溫和的一次降價(jià)，未來2-3年有望回歸控費(fèi)前狀態(tài)。2016年以來，創(chuàng)新藥相關(guān)的扶持政策也頻頻出臺(tái)，可見政策力度。

　　■ 出海元年已開啟

　　中國布局創(chuàng)新藥不足15年，近5年才大規(guī)模研發(fā)，已有7款新藥在海外上市，而日本這個(gè)過程長達(dá)30年：2010年至今，歷經(jīng)14年已有7款創(chuàng)新藥在海外獲批上市。相比日本，武田制藥上世紀(jì)70年代開始布局創(chuàng)新藥，用了近30年時(shí)間，才成功推動(dòng)創(chuàng)新藥在海外市場獲批。

　　■ 業(yè)績盈利在望

　　創(chuàng)新藥盈利空間巨大，但研發(fā)成本高、研發(fā)周期長。十年前，我國制藥水平一度較落后，那時(shí)別說創(chuàng)新藥，連仿制藥都難。但我國具備強(qiáng)大的、獨(dú)有的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。不但在研發(fā)環(huán)節(jié)，擁有龐大的工程師紅利；在臨床環(huán)節(jié)，還擁有龐大的醫(yī)患數(shù)量。因此過去十年，國產(chǎn)藥與海外的技術(shù)代際差在快速拉近。

　　當(dāng)前，已即將進(jìn)入“從量變到質(zhì)變”的爆發(fā)階段。一大批具備國際競爭力的國產(chǎn)創(chuàng)新藥，即將獲批上市，或?qū)⒖焖賻?dòng)業(yè)績兌現(xiàn)。如：一款本土研發(fā)的新型強(qiáng)效BTK抑制劑，在“頭對(duì)頭”實(shí)驗(yàn)中，PK掉了國際頂尖對(duì)手，海外銷售額預(yù)計(jì)超十億美金，這樣的產(chǎn)品后續(xù)還會(huì)批量出來。

　　在行情演繹中，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策變化會(huì)在一定時(shí)間范圍內(nèi)影響和擾動(dòng)市場，但中長期維度來看，醫(yī)藥行業(yè)始終是強(qiáng)剛需行業(yè)，往往能夠在格局優(yōu)化、動(dòng)能切換中迎來更好地高質(zhì)量發(fā)展。

　　鵬華創(chuàng)新醫(yī)藥混合基金（A類：021308，C類：021309），將于5月24日結(jié)束募集。本基金主要投資創(chuàng)新醫(yī)藥相關(guān)的上市公司股票，創(chuàng)新藥十年一劍，“收獲期”或至！

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：醫(yī)藥牛長熊短，創(chuàng)新藥會(huì)是下一個(gè)爆發(fā)賽道嗎？)

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