洞察價(jià)值 捕捉成長(zhǎng)——訪諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒

　　諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒是一位比較穩(wěn)的基金經(jīng)理。

　　這種穩(wěn)，一方面體現(xiàn)在他的投資理念上，證券從業(yè)16年，始終堅(jiān)守價(jià)值投資理念，基于基本面研究并立足于中長(zhǎng)期視角，發(fā)掘具有高成長(zhǎng)風(fēng)格的行業(yè)和個(gè)股，然后長(zhǎng)期持有。另一方面，羅世鋒的從業(yè)經(jīng)歷也很穩(wěn)，自2008年加入諾德基金至今，始終如一。用他的話說(shuō)，公司提倡的長(zhǎng)期投資文化氛圍與他的投資理念契合，提供了成長(zhǎng)的空間和施展才能的舞臺(tái)。此外，羅世鋒追求產(chǎn)品的穩(wěn)健性，希望通過(guò)不斷完善投資體系，提高組合的安全邊際，穩(wěn)步提升業(yè)績(jī)。

　　謹(jǐn)守價(jià)值投資

　　羅世鋒價(jià)值投資理念的形成，很大一部分源于他早年的學(xué)習(xí)和工作經(jīng)歷。據(jù)羅世鋒介紹，他本科學(xué)的是物理專業(yè)，畢業(yè)后在實(shí)體企業(yè)工作了5年，主要從事IT通信行業(yè)。這段從業(yè)經(jīng)歷讓他對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了更深刻的認(rèn)知，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)也有了較為深入的理解，使得他在后來(lái)轉(zhuǎn)型投資研究時(shí)，更加注重企業(yè)的自身價(jià)值，傾向于從產(chǎn)業(yè)視角進(jìn)行思考。

　　加入諾德基金后，價(jià)值投資在羅世鋒身上留下了深刻的烙印?！拔覍?duì)投資一直抱有很大的興趣，諾德基金是2006年成立的，2008年我研究生畢業(yè)入職公司投資研究部門。在與公司共同成長(zhǎng)的過(guò)程中，公司給予我很大的支持，提供了包容的環(huán)境，并且公司的投研文化始終提倡長(zhǎng)期價(jià)值投資和基本面研究，注重一個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期投資邏輯，而非過(guò)多關(guān)注短期的市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)格變化?！睂?duì)于性格偏穩(wěn)健的羅世鋒來(lái)說(shuō)，其投資風(fēng)格與公司的文化理念不謀而合，為他的成長(zhǎng)提供了適宜的土壤。

　　在羅世鋒看來(lái)，價(jià)值投資的核心或者首要任務(wù)，在于通過(guò)對(duì)基本面的深入分析研究，發(fā)現(xiàn)具有較高確定性成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)賽道，力爭(zhēng)獲取較為理想的中長(zhǎng)期回報(bào)?！靶袠I(yè)選擇十分重要，好的行業(yè)能在穿越時(shí)間長(zhǎng)河中保持成長(zhǎng)的能力，我能做的就是力爭(zhēng)看得更遠(yuǎn)一些，對(duì)商業(yè)模式和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的研究更深入一些，去發(fā)現(xiàn)那些真正持續(xù)成長(zhǎng)的行業(yè)，這也是我相對(duì)比較擅長(zhǎng)的能力圈。”他坦言。

　　聚焦長(zhǎng)期成長(zhǎng)

　　在研究生階段就讀于清華大學(xué)工商管理學(xué)專業(yè)的羅世鋒，將一些企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面的經(jīng)典模型融入投資框架。對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè)，羅世鋒有自己的標(biāo)準(zhǔn)，比如會(huì)關(guān)注一個(gè)行業(yè)及其細(xì)分賽道的未來(lái)增速以及成長(zhǎng)空間，在此基礎(chǔ)上，深入分析行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。好的行業(yè)要有較高的壁壘，在面臨內(nèi)外部環(huán)境變化或新的挑戰(zhàn)者入場(chǎng)時(shí)，依然能保持較好的競(jìng)爭(zhēng)能力以及相對(duì)穩(wěn)健的盈利能力，這關(guān)系到行業(yè)成長(zhǎng)的確定性。

　　對(duì)個(gè)股投資價(jià)值的挖掘，他同樣從企業(yè)的成長(zhǎng)性出發(fā)，通過(guò)公司調(diào)研及基本面分析把握公司價(jià)值的變化趨勢(shì)，進(jìn)一步挖掘更具成長(zhǎng)價(jià)值的個(gè)股。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力方面，他還會(huì)從產(chǎn)業(yè)鏈視角分析每個(gè)環(huán)節(jié)的參與者，關(guān)注企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的貢獻(xiàn)，以及這家企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的議價(jià)能力。

　　此外，羅世鋒還會(huì)從估值出發(fā)，分析并平衡資產(chǎn)在成長(zhǎng)性和確定性等方面的價(jià)值，判斷當(dāng)前的價(jià)格是被市場(chǎng)低估還是高估，從而作出投資決策。“行業(yè)的內(nèi)在投資邏輯通常具有一貫性，但行業(yè)的基本面和估值體系會(huì)隨著外部環(huán)境的改變而產(chǎn)生波動(dòng)。尤其是過(guò)去兩年，我們觀察到部分行業(yè)的估值受景氣度影響較大，波動(dòng)較大。這就要求我們?cè)诮M合管理中更加注重對(duì)估值的審視，并在投資決策中預(yù)留足夠的安全邊際，增強(qiáng)組合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性?！彼f(shuō)。

　　“總體而言，我們希望聚焦自己的能力圈，盡量排除因短期因素造成的波動(dòng)，以長(zhǎng)期視角尋找具有持續(xù)成長(zhǎng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司。”羅世鋒總結(jié)道。

　　發(fā)掘細(xì)分機(jī)會(huì)

　　具體到未來(lái)長(zhǎng)期看好的方向，羅世鋒表示，注重在行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。他舉例說(shuō)：“我們認(rèn)為新能源汽車行業(yè)可能仍是一條長(zhǎng)期向好的賽道。不過(guò)，隨著行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段，我會(huì)從中尋找更符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、具有更好競(jìng)爭(zhēng)格局的細(xì)分領(lǐng)域。比如，目前我們就比較看好與智能化相關(guān)的汽車零部件方向?！?/p>

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，羅世鋒認(rèn)為企業(yè)“出?！被蚴潜容^有前景的投資方向。他表示，全球新興市場(chǎng)的快速發(fā)展為中國(guó)企業(yè)的全球化布局提供了新的機(jī)遇。與此同時(shí)，在產(chǎn)能、渠道和品牌“出?！边^(guò)程中，中國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力有望得到進(jìn)一步提升?！扒岸螘r(shí)間，我們?cè)趯?shí)地調(diào)研時(shí)看到很多中國(guó)企業(yè)通過(guò)在海外建立生產(chǎn)線和工廠，與國(guó)際大客戶建立了更為穩(wěn)固的供應(yīng)鏈關(guān)系，并且能較好地立足并融入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。同時(shí)，相較于海外，中國(guó)本土的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)配套能力仍十分強(qiáng)大，中國(guó)企業(yè)在技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)鏈效率等方面也具有顯著優(yōu)勢(shì)，這些都增強(qiáng)了中國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。”他說(shuō)。

　　羅世鋒對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)的發(fā)展前景也比較看好：“中國(guó)擁有大量的優(yōu)秀科研人員，將為這一產(chǎn)業(yè)的持續(xù)進(jìn)步和創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，隨著中國(guó)人口老齡化程度不斷加深，醫(yī)藥需求將明顯增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥生物行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯依然堅(jiān)實(shí)。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，我們的產(chǎn)業(yè)也在向高端價(jià)值鏈方向邁進(jìn)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域展現(xiàn)出較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，有望在全球市場(chǎng)中占據(jù)有利地位?！?/p>

　　在消費(fèi)領(lǐng)域，羅世鋒一邊跟蹤傳統(tǒng)的長(zhǎng)期標(biāo)的，一邊積極研究新興的消費(fèi)趨勢(shì)。年輕人消費(fèi)傾向的變化，如旅游、化妝品和寵物食品等，這些產(chǎn)品和服務(wù)具有較高的情緒價(jià)值，滿足了人們精神層面的需求，市場(chǎng)需求旺盛。他還觀察到一些優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)化妝品企業(yè)增長(zhǎng)迅速，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上逐漸取代國(guó)外品牌，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：洞察價(jià)值 捕捉成長(zhǎng)——訪諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒)

(責(zé)任編輯：73)