首批公募MOM將滿3年 虧損超20%！“三多”優(yōu)勢(shì)為何難以發(fā)揮？

　　成立于2021年的首批5只公募MOM，全面運(yùn)行時(shí)間即將滿三年。截至8月2日，5只產(chǎn)品成立以來(lái)均錄得20%以上的虧損，最大虧損超過(guò)30%。由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，MOM規(guī)模萎縮幅度最高超過(guò)60%，甚至有發(fā)起式MOM在屆滿三年之際面臨清盤處境。其間市場(chǎng)行情不佳，固然是拖累公募MOM的一大原因，但更主要的原因，在于公募MOM的“三多”（多元資產(chǎn)配置、多元投資策略、多元投資管理人）優(yōu)勢(shì)沒(méi)有明顯發(fā)揮出來(lái)，在風(fēng)險(xiǎn)收益特征等方面難以和普通基金拉開(kāi)差距。

　　公募MOM的創(chuàng)新意義值得肯定，甚至?xí)诨鸢l(fā)展史上的“產(chǎn)品創(chuàng)新”中留下一筆。他們與曾有過(guò)的傘型基金、分級(jí)基金等產(chǎn)品類似，設(shè)計(jì)理念超前，構(gòu)思新穎，引領(lǐng)資管潮流，卻在實(shí)踐中一波三折。這給市場(chǎng)帶來(lái)啟示是，創(chuàng)新產(chǎn)品該如何保持生命力？初期試錯(cuò)后該如何修正？

規(guī)?？s水超60%面臨清盤

　　MOM是Manager of Managers的縮寫，即管理人中管理人基金。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，這類基金設(shè)置一個(gè)母基金（即是大M）和若干個(gè)子基金（一般稱為小M或資產(chǎn)單元）。其中，不同子基金有著對(duì)應(yīng)的投資顧問(wèn)，且實(shí)行不同投資策略，通過(guò)多元策略組合來(lái)實(shí)現(xiàn)配置分散化、收益穩(wěn)健化效果。

　　首批5只公募MOM最初于2020年末獲得批文，于2021年內(nèi)相繼成立。由于跨公司協(xié)作（如篩選投資顧問(wèn)）是主要特征，首批公募MOM在產(chǎn)品命名上對(duì)此多有體現(xiàn)，按照成立時(shí)間先后順序，分別為建信智匯優(yōu)選MOM、創(chuàng)金合信群力MOM、招商惠潤(rùn)發(fā)起式MOM、華夏博銳發(fā)起式MOM、鵬華精選群英MOM。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日5只產(chǎn)品成立以來(lái)均錄得20%以上的虧損。其中，招商惠潤(rùn)發(fā)起式MOM和建信智匯優(yōu)選MOM的虧損幅度超過(guò)30%。從近2年維度看，招商惠潤(rùn)發(fā)起式MOM虧損接近25%，建信智匯優(yōu)選MOM虧損接近20%，創(chuàng)金合信群力MOM、華夏博銳發(fā)起式MOM、鵬華精選群英MOM的虧損幅度分別為17.41%、15.40%、14.82%。

　　由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，5只產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)萎縮，截至目前已有產(chǎn)品面臨清盤。其中，建信智匯優(yōu)選MOM發(fā)行規(guī)模為27億元，是5只基金里規(guī)模最大的一只，截至今年二季度末規(guī)模為12.32億元，縮水幅度超過(guò)50%。創(chuàng)金合信群力MOM和鵬華精選群英MOM的成立規(guī)模分別為3.38億元和3.55億元，截至今年二季度末分別為1.22億元和1.33億元，縮水幅度均超過(guò)60%。招商惠潤(rùn)發(fā)起式MOM和華夏博銳發(fā)起式MOM采取的是發(fā)起式方式，但成立以來(lái)規(guī)模不增反降，在三年期屆滿后大概率面臨清盤。

　　招商惠潤(rùn)發(fā)起式MOM在2021年8月6日成立時(shí)規(guī)模為7560.16萬(wàn)元，截至今年二季度末規(guī)模為3579.13萬(wàn)元。根據(jù)該基金7月30日公告，若截至2024年8月6日基金資產(chǎn)凈值低于2億元，出現(xiàn)觸發(fā)基金合同終止情形，該基金將根據(jù)合同約定進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算并終止基金合同，無(wú)需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)。華夏博銳發(fā)起式MOM在2021年9月23日成立時(shí)規(guī)模為1368.30萬(wàn)元，截至今年二季度末規(guī)模為984.4萬(wàn)元。

“委托代理”問(wèn)題待解

　　在當(dāng)初發(fā)行時(shí)，上述5只產(chǎn)品作為國(guó)內(nèi)公募MOM的“試水者”受到市場(chǎng)贊譽(yù)。很重要一點(diǎn)，是這類產(chǎn)品試圖通過(guò)多基金公司協(xié)作、多資產(chǎn)配置等方式，來(lái)分散投資決策風(fēng)險(xiǎn)和單一資產(chǎn)類別的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。首批公募MOM表現(xiàn)與預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，原因是多方面的。

　　首先是外部市場(chǎng)行情因素。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近幾年股市出現(xiàn)較大震蕩，公募MOM業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致規(guī)模下降。這類產(chǎn)品主要是通過(guò)選擇不同管理人來(lái)進(jìn)行投資，較難擺脫市場(chǎng)大環(huán)境影響。此外，北方一位公募投研人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，公募MOM在2021年成立時(shí)，并不是一個(gè)較佳的時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)隨后開(kāi)啟了較長(zhǎng)時(shí)間震蕩回調(diào)。

　　和外部因素相比，公募MOM內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制不順暢的影響會(huì)更大。前述北方公募投研人士認(rèn)為，公募MOM的主要特點(diǎn)就是要通過(guò)多元配置、多管理人等方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，但這幾年運(yùn)行下來(lái)并沒(méi)有表現(xiàn)出這種特征，產(chǎn)品跌幅、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等各方面，和普通基金并沒(méi)明顯區(qū)別。公開(kāi)信息顯示，建信智匯優(yōu)選MOM的投資顧問(wèn)分別為廣發(fā)基金和景順長(zhǎng)城基金，鵬華精選群英MOM的投資顧問(wèn)分別是華泰柏瑞基金、惠升基金、信達(dá)澳亞基金。

　　在2021年剛面世時(shí)，華南一家公募總經(jīng)理對(duì)公募MOM有過(guò)一個(gè)形象比喻：如果把不同基金模塊比作電子元器件，F(xiàn)OF是一個(gè)相對(duì)松散的電子元器件，MOM則將元器件壓縮到一個(gè)產(chǎn)品里，成為集成電路。集成電路的內(nèi)部管理更精細(xì)、更高效，對(duì)大M的風(fēng)控、系統(tǒng)要求更高。并且，MOM管理人比FOF管理人掌握的信息更多、更及時(shí)，MOM基金經(jīng)理可以將產(chǎn)品收益分解得更為清楚。

　　“這些機(jī)制設(shè)置的出發(fā)點(diǎn)是好的，但在實(shí)際運(yùn)行中卻沒(méi)發(fā)生相應(yīng)效果?！币晃毁Y深基金研究人士對(duì)券商中國(guó)記者分析稱，在MOM操作中，投資顧問(wèn)會(huì)對(duì)股債資產(chǎn)比例、不同風(fēng)格的資產(chǎn)配置進(jìn)行建議，具體的擇時(shí)和擇股會(huì)交給基金經(jīng)理。公募MOM的發(fā)行人要通過(guò)尋找外部投資顧問(wèn)和基金經(jīng)理來(lái)管理產(chǎn)品，難免會(huì)出現(xiàn)“委托代理”問(wèn)題。特別是，發(fā)行人難以找來(lái)外部績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理管理子基金。

　　“在現(xiàn)行規(guī)定下，一名基金經(jīng)理最多能管理10只產(chǎn)品，基金經(jīng)理管理外部MOM子基金，會(huì)占用自身‘名額’，何況MOM子基金規(guī)模較小，這對(duì)基金經(jīng)理的吸引力不大?！痹摶鹧芯咳耸空f(shuō)。

創(chuàng)新產(chǎn)品如何保持生命力？

　　雖然業(yè)績(jī)不佳，但公募MOM的產(chǎn)品創(chuàng)新意義不可否認(rèn)。很重要一點(diǎn)，這類產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上和大類資產(chǎn)配置理念高度契合，通過(guò)“三多”（多元資產(chǎn)配置、多元投資策略、多元投資管理人）的動(dòng)態(tài)結(jié)合來(lái)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益比，“三多”設(shè)計(jì)又對(duì)應(yīng)著三種收益來(lái)源：分別是股債資產(chǎn)配比收益、多風(fēng)格策略收益、多元投資顧問(wèn)在各自領(lǐng)域的擇時(shí)和個(gè)股收益。

　　實(shí)際上，在整個(gè)公募基金發(fā)展歷史上，出色的創(chuàng)新產(chǎn)品并不少見(jiàn)，比如曾經(jīng)有過(guò)的傘型基金、分級(jí)基金等。這些基金的設(shè)計(jì)理念超前，構(gòu)思新穎，引領(lǐng)資管潮流，卻在實(shí)踐中一波三折，最終退出歷史舞臺(tái)。首批公募MOM給市場(chǎng)帶來(lái)啟示是，創(chuàng)新產(chǎn)品該如何保持生命力？初期試錯(cuò)后該如何修正？

　　北京一家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)高管對(duì)券商中國(guó)記者表示，有生命力的創(chuàng)新應(yīng)遵循三個(gè)方向展開(kāi)，即投資體驗(yàn)創(chuàng)新、產(chǎn)品品類創(chuàng)新，以及基金經(jīng)理投研能力與激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新?！肮糓OM在國(guó)內(nèi)發(fā)展要適當(dāng)考慮投資者接受度和管理人的激勵(lì)機(jī)制，這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，適合特定的機(jī)構(gòu)投資者?？梢哉f(shuō)，此前數(shù)年試點(diǎn)實(shí)踐帶來(lái)的反饋是清晰的，基金公司如果能在激勵(lì)機(jī)制、內(nèi)外部協(xié)同機(jī)制、投資者教育等方面有所發(fā)力，未來(lái)依然具備發(fā)展前景。國(guó)外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)其他資管領(lǐng)域，都已有過(guò)類似經(jīng)歷?！?/p>

　　根據(jù)相關(guān)報(bào)道，MOM模式首創(chuàng)于20世紀(jì)80年代美國(guó)的羅素集團(tuán)，發(fā)展至今MOM基金公司的全球管理規(guī)模已超萬(wàn)億美元。國(guó)內(nèi)的首只MOM產(chǎn)品由平安羅素集團(tuán)在2012年推出，首次募集資金112億元。截至目前，有過(guò)MOM基金模式的機(jī)構(gòu)除公募基金外，還有銀行、期貨、券商、私募基金以及產(chǎn)業(yè)資本等。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年由私募證券投資基金管理人作為投顧并備案的私募MOM產(chǎn)品13只，其中8只為集合資管產(chǎn)品，5只為單一資管產(chǎn)品。其中，8只產(chǎn)品的管理人為期貨公司，5只產(chǎn)品的管理人為券商及其資管子公司。

　　實(shí)際上在2020年前后，基金公司上報(bào)的公募MOM不止5只，包括平安基金的兩只產(chǎn)品以及華夏基金的一只債券型MOM產(chǎn)品。除了5只已發(fā)行的公募MOM外，其余產(chǎn)品截至目前尚未有進(jìn)一步消息。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：首批公募MOM將滿3年，虧損超20%！“三多”優(yōu)勢(shì)為何難以發(fā)揮？)

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