首批公募MOM全面縮水 對創(chuàng)新產(chǎn)品生命力的啟示

　　截至8月2日，首批5只公募MOM（管理人中管理人基金）全面運(yùn)行即將滿三年。5只產(chǎn)品成立以來均錄得20%以上的虧損，最大虧損超過30%。由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，MOM規(guī)模萎縮幅度最高超過60%，甚至有發(fā)起式MOM在屆滿三年之際面臨清盤。

　　證券時報記者采訪了解到，其間市場行情不佳，固然是拖累公募MOM的一大原因，但更主要的原因，在于公募MOM的“三多”（多元資產(chǎn)配置、多元投資策略、多元投資管理人）優(yōu)勢沒有充分發(fā)揮，在風(fēng)險收益特征等方面難以和普通基金拉開差距。

　　5只產(chǎn)品規(guī)模全面縮水

　　首批5只公募MOM最初于2020年末獲得批文，于2021年內(nèi)相繼成立。由于跨公司協(xié)作（如篩選投資顧問）是主要特征，首批公募MOM在產(chǎn)品命名上對此多有體現(xiàn)。按照成立時間先后順序，首批5只公募MOM分別為建信智匯優(yōu)選MOM、創(chuàng)金合信群力MOM、招商惠潤發(fā)起式MOM、華夏博銳發(fā)起式MOM、鵬華精選群英MOM。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，上述5只產(chǎn)品成立以來均錄得20%以上的虧損。其中，招商惠潤發(fā)起式MOM和建信智匯優(yōu)選MOM的虧損幅度超過30%。從近2年維度看，招商惠潤發(fā)起式MOM虧損接近25%，建信智匯優(yōu)選MOM虧損接近20%，創(chuàng)金合信群力MOM、華夏博銳發(fā)起式MOM、鵬華精選群英MOM的虧損幅度分別為17.41%、15.40%、14.82%。

　　由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，5只產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)萎縮，截至目前已有產(chǎn)品面臨清盤。其中，建信智匯優(yōu)選MOM發(fā)行規(guī)模為27億元，是5只基金里規(guī)模最大的一只，截至今年二季度末規(guī)模為12.32億元，縮水幅度超過50%。創(chuàng)金合信群力MOM和鵬華精選群英MOM的成立規(guī)模分別為3.38億元、3.55億元，截至今年二季度末規(guī)模分別為1.22億元、1.33億元，縮水幅度均超過60%。招商惠潤發(fā)起式MOM和華夏博銳發(fā)起式MOM成立以來規(guī)模不斷下降，在三年期屆滿后大概率面臨清盤。

　　招商惠潤發(fā)起式MOM在2021年8月6日成立時規(guī)模為7560.16萬元，截至今年二季度末規(guī)模為3579.13萬元。根據(jù)該基金7月30日公告，若截至2024年8月6日基金資產(chǎn)凈值低于2億元，出現(xiàn)觸發(fā)基金合同終止情形，該基金將根據(jù)合同約定進(jìn)行基金財產(chǎn)清算并終止基金合同，無需召開基金份額持有人大會。

　　內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制不順暢

　　在當(dāng)初發(fā)行時，上述5只產(chǎn)品作為國內(nèi)公募MOM的“試水者”受到市場贊譽(yù)。很重要的一點(diǎn)，是這類產(chǎn)品試圖通過多基金公司協(xié)作、多資產(chǎn)配置等方式，來分散投資決策風(fēng)險和單一資產(chǎn)類別的系統(tǒng)風(fēng)險。首批公募MOM表現(xiàn)與預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，原因是多方面的。

　　首先是外部市場行情因素。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近幾年股市出現(xiàn)較大震蕩，公募MOM業(yè)績表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致規(guī)模下降。這類產(chǎn)品主要是通過選擇不同管理人來進(jìn)行投資，較難擺脫市場大環(huán)境影響。此外，北方一位公募投研人士對證券時報記者表示，公募MOM在2021年成立時，并不是一個較佳的時間點(diǎn)，市場隨后開啟了較長時間的震蕩回調(diào)。

　　其次，和外部因素相比，公募MOM受內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制不順暢的影響更大。上述北方公募投研人士認(rèn)為，公募MOM的主要特點(diǎn)就是要通過多元配置、多管理人等方式來分散風(fēng)險，但這幾年運(yùn)行下來并沒有表現(xiàn)出這種特征，產(chǎn)品跌幅、風(fēng)險收益特征等各方面和普通基金并無明顯區(qū)別。公開信息顯示，建信智匯優(yōu)選MOM的投資顧問分別為廣發(fā)基金、景順長城基金，鵬華精選群英MOM的投資顧問分別是華泰柏瑞基金、惠升基金、信達(dá)澳亞基金。

　　在2021年剛面世時，華南一家公募基金的總經(jīng)理對公募MOM有過一個形象比喻——如果把不同基金模塊比作電子元器件，F(xiàn)OF是一個相對松散的電子元器件，MOM則將元器件壓縮到一個產(chǎn)品里，成為集成電路。集成電路的內(nèi)部管理更精細(xì)、更高效，對系統(tǒng)要求更高。同時，MOM管理人比FOF管理人掌握的信息更多、更及時，MOM基金經(jīng)理可以將產(chǎn)品收益分解得更為清楚。

　　“這些機(jī)制設(shè)置的出發(fā)點(diǎn)是好的，但在實際運(yùn)行中卻沒有發(fā)生相應(yīng)效果。”一位資深的基金研究人士對證券時報記者分析，在MOM操作中，投資顧問會對股債資產(chǎn)比例、不同風(fēng)格的資產(chǎn)配置進(jìn)行建議，具體的擇時和擇股會交給基金經(jīng)理。公募MOM的發(fā)行人要通過尋找外部投資顧問和基金經(jīng)理來管理產(chǎn)品，難免會出現(xiàn)“委托代理”問題，尤其是發(fā)行人難以找來外部績優(yōu)基金經(jīng)理管理子基金。

　　“在現(xiàn)行規(guī)定下，一名基金經(jīng)理最多能管理10只產(chǎn)品，基金經(jīng)理管理外部MOM子基金會占用自身‘名額’，何況MOM子基金規(guī)模較小，這對基金經(jīng)理的吸引力不大?！鄙鲜龌鹧芯咳耸空f。

　　創(chuàng)新產(chǎn)品需保持生命力

　　雖然業(yè)績不佳，但公募MOM的產(chǎn)品創(chuàng)新意義不可否認(rèn)。很重要的一點(diǎn)是，這類產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)設(shè)計上和大類資產(chǎn)配置理念高度契合，通過“三多”（多元資產(chǎn)配置、多元投資策略、多元投資管理人）的動態(tài)結(jié)合來實現(xiàn)最優(yōu)風(fēng)險收益比，“三多”設(shè)計又對應(yīng)著三種收益來源，分別是股債資產(chǎn)配比收益、多風(fēng)格策略收益、多元投資顧問在各自領(lǐng)域的擇時和個股收益。

　　實際上，在整個公募基金發(fā)展歷史上，出色的創(chuàng)新產(chǎn)品并不少見，比如曾經(jīng)出現(xiàn)的傘型基金、分級基金等。這些基金的設(shè)計理念超前，構(gòu)思新穎，引領(lǐng)資管潮流，卻在實踐中一波三折，最終退出歷史舞臺。首批公募MOM給市場帶來的啟示，是創(chuàng)新產(chǎn)品該如何保持生命力？初期試錯后該如何修正？

　　北京一家第三方理財機(jī)構(gòu)的高管對證券時報記者表示，有生命力的創(chuàng)新應(yīng)遵循三個方向展開，即投資體驗創(chuàng)新、產(chǎn)品品類創(chuàng)新，以及基金經(jīng)理投研能力與激勵機(jī)制創(chuàng)新?！肮糓OM在國內(nèi)發(fā)展，要適當(dāng)考慮投資者接受度和管理人的激勵機(jī)制，這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，適合特定的機(jī)構(gòu)投資者。可以說，此前數(shù)年試點(diǎn)實踐帶來的反饋是清晰的，基金公司如果能在激勵機(jī)制、內(nèi)外部協(xié)同機(jī)制、投資者教育等方面有所發(fā)力，未來依然具備發(fā)展前景。國外市場和國內(nèi)其他資管領(lǐng)域，都已有過類似經(jīng)歷?！痹撁吖苷f。

　　MOM模式首創(chuàng)于20世紀(jì)80年代美國的羅素集團(tuán)，至今MOM基金公司的全球管理規(guī)模已超萬億美元。國內(nèi)的首只MOM產(chǎn)品由平安羅素集團(tuán)在2012年推出，首次募集資金112億元。截至目前，有過MOM基金模式的機(jī)構(gòu)除公募基金外，還有銀行、期貨、券商、私募基金以及產(chǎn)業(yè)資本等。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年由私募證券投資基金管理人作為投顧并備案的私募MOM產(chǎn)品13只，其中8只為集合資管產(chǎn)品，5只為單一資管產(chǎn)品。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：首批公募MOM全面縮水對創(chuàng)新產(chǎn)品生命力的啟示)

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