12年！2.88萬億元

　　【導讀】首只發(fā)起式基金設(shè)立12周年，市場總規(guī)模已接近3萬億元

　　首只發(fā)起式基金設(shè)立12周年：

　　總規(guī)模逼近3萬億元更好發(fā)揮“逆周期布局”作用

　　2012年，中國證監(jiān)會修改《證券投資基金運作管理辦法》相關(guān)條款，發(fā)起式基金作為重要的創(chuàng)新產(chǎn)品橫空出世。2012年8月10日，國內(nèi)首只發(fā)起式基金——天弘債券型發(fā)起式基金，正式公告成立，開啟了發(fā)起式基金大發(fā)展的歷程。在首只發(fā)起式基金設(shè)立12周年之際，國內(nèi)發(fā)起式基金總管理規(guī)模已接近3萬億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)起式基金在基金行業(yè)發(fā)揮了增強投資者信心、拓展產(chǎn)品線、逆周期布局產(chǎn)品等積極作用。在當前主動權(quán)益類發(fā)起式基金業(yè)績的“至暗時刻”，往往也是柳暗花明的時刻，當前保持在場，才有望把握住市場回暖的投資機會。

　　總規(guī)模達2.88萬億元

　　在公募基金行業(yè)發(fā)揮積極作用

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年二季度末，發(fā)起式基金數(shù)量達到2023只（份額合并計算，算入聯(lián)接基金），二季度管理總規(guī)模達到2.88萬億元，逼近3萬億元大關(guān)，成為公募基金重要的組成部分。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)起式基金的大發(fā)展，有利于增強投資者信心、豐富公司產(chǎn)品線、抓住逆周期布局機會等，在公募行業(yè)發(fā)揮了積極作用。

　　天弘基金表示，因為發(fā)起式基金要求基金公司投入自有資金并持有至少三年，能夠增強投資者信心。從某種程度上而言，發(fā)起式基金也是公募基金自購的一種延伸，其積極意義十分明顯。因為發(fā)起式基金有基金公司長期資金跟投，基金公司與基金持有人成為利益共同體，兩者的利益更加一致。

　　上海證券基金評價研究中心基金分析師汪璐也表示，發(fā)起式基金的設(shè)計初衷是通過基金公司自有資金的投入，與投資者形成風險共擔、利益共享的機制，能夠促使基金公司更加重視產(chǎn)品的長期表現(xiàn)。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞也認為，發(fā)起式基金通過與投資者的利益綁定，增強了投資者的信心，一定程度上可以減少“追漲殺跌”等不理性投資行為，促進長期投資。

　　與此同時，由于發(fā)起式基金多在弱市下發(fā)行，受訪人士認為此舉能夠更好破解“基金好做不好發(fā)”的問題，實現(xiàn)基金產(chǎn)品的逆周期布局，也有利于基金管理人豐富和完善產(chǎn)品線。

　　盈米基金研究院權(quán)益研究員聶涵表示，首先，發(fā)起式基金的出現(xiàn)是行業(yè)創(chuàng)新的一個案例，豐富了公募基金的產(chǎn)品種類和運作方式。其次，發(fā)起式基金成立門檻較低，有利于中小基金公司進行產(chǎn)品布局，進而通過持續(xù)運作實現(xiàn)管理規(guī)模的擴大。第三，發(fā)起式基金設(shè)立的效率較高，使得基金公司能夠做多樣化產(chǎn)品布局，在市場低位的時候也更容易逆勢布局，踐行長期投資的理念。

　　“發(fā)起式基金成立門檻較低，在市場低迷時可以實現(xiàn)逆周期布局，幫助市場恢復活力。”代景霞也稱。

　　滬上一家中型基金公司也表示，基金發(fā)行市場通常存在“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的現(xiàn)象，往往在市場處于行情低迷期、基金銷售相對困難時，公募基金出于自身產(chǎn)品線布局完善的需求，結(jié)合對于市場低估位置看好等因素，會選擇主動發(fā)起設(shè)立產(chǎn)品。

　　華南一家公募基金人士也稱，發(fā)起式基金在成立條件上放寬門檻，有助于基金公司逆勢布局，低位播下種子，同時有效緩解基金“好做不好發(fā)”的現(xiàn)象，一定程度上助力提升客戶的投資體驗。

　　上海證券汪璐也總結(jié)道，整體而言，發(fā)起式基金在促進行業(yè)穩(wěn)定、推動長期投資理念和提升行業(yè)整體水平方面具有積極意義。

　　她分析，一方面，發(fā)起式基金有利于豐富公司產(chǎn)品線。為適應激烈的市場競爭環(huán)境，近年來基金管理人不斷推出各類創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)起式基金得益于低設(shè)立門檻、便于機構(gòu)定制等優(yōu)勢，成為一種性價比非常高的設(shè)立工具，有助于管理人豐富策略條線。另一方面，發(fā)起式基金在市場低迷時的逆周期布局，使得基金公司能夠抓住低估值投資機會，從而提升產(chǎn)品的長期回報。

　　投資業(yè)績承壓

　　“保持在場，有望把握市場回調(diào)機會”

　　雖然發(fā)起式基金的12年為行業(yè)進步起到積極作用，但同時也存在業(yè)績分化、三年清盤壓力、濫用發(fā)起式進行產(chǎn)品線布局等問題，投資業(yè)績承壓則是首當其沖。

　　從投資業(yè)績看，以主動權(quán)益類基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，排除成立不滿一年的產(chǎn)品，368只主動權(quán)益類發(fā)起式基金成立以來平均年化回報-2.86%。不過仍有125只產(chǎn)品斬獲正收益，占比為34%；也有部分在股市低點成立的產(chǎn)品，斬獲了較好回報。

　　盈米基金聶涵表示，主動權(quán)益發(fā)起式基金業(yè)績不佳的原因較多。首先，近兩年國內(nèi)權(quán)益市場表現(xiàn)較弱，主動權(quán)益基金超額收益顯著下降，這是市場的客觀原因；其次，部分發(fā)起式產(chǎn)品可能是基金公司在市場高位時為了快速抓住市場風口而成立的，但后續(xù)隨著市場下跌業(yè)績表現(xiàn)不佳。

　　“因此，基金公司在設(shè)立產(chǎn)品時要更加審慎，注重風險控制，避免高位發(fā)行。此外，還要加強公司整體投研能力建設(shè)，尤其是對于押注單賽道的策略要注意市場風險和波動?！甭櫤瓘娬{(diào)。

　　代景霞也認為，相比于普通開放式基金，發(fā)起式基金成立門檻不高，往往可以在市場比較低迷的時候成功發(fā)行產(chǎn)品，有助于實現(xiàn)較好的投資回報。但產(chǎn)品成立以來的業(yè)績，除了受到產(chǎn)品成立時的市場環(huán)境影響外，還與基金經(jīng)理的投資能力、投資風格等有很大的關(guān)系。

　　華南一家公募基金人士則指出，市場長期看存在一定周期輪動，當前處于主動權(quán)益類基金的“至暗時刻”，較多基金的年化回報不及預期。然而，市場情緒越是低迷，往往越是柳暗花明的時刻。

　　“我們更愿意相信目前的投資業(yè)績不佳是暫時的，當前保持在場，會更有望把握住市場回調(diào)的成長機會。”該公募人士稱。

　　今年超三成新基金采取發(fā)起式

　　逆市布局權(quán)益產(chǎn)品“利器”

　　誕生12年、由基金管理人“自掏腰包”設(shè)立的發(fā)起式產(chǎn)品，成為今年市場低迷之下的發(fā)行主角。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，今年以來已有236只發(fā)起式基金設(shè)立，在整體公募新發(fā)基金中數(shù)量占比30.85%，妥妥的發(fā)起式基金的大年。同時，指數(shù)型基金、主動權(quán)益產(chǎn)品等成為布局主要方向。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士紛紛認為，近幾年權(quán)益基金市場缺乏趨勢性大行情，發(fā)起式基金成為管理人在當前市場環(huán)境下進行產(chǎn)品布局的有效工具?；鸸就ㄟ^發(fā)起式基金成立，有助于逆市布局落地。

　　大熱！超三成新基金采取發(fā)起式

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，今年以來已有236只發(fā)起式基金設(shè)立，募集總規(guī)模為369.83億元。在整體公募新發(fā)基金中數(shù)量占比30.85%，規(guī)模占比4.85%。這也意味著，今年超過三成新基金采取發(fā)起式模式。

　　具體來看，大多數(shù)發(fā)起式基金的成立規(guī)模較小，205只發(fā)起式基金首發(fā)募集規(guī)模不到1億份，占比近87%。不過，也有部分債券型發(fā)行式基金獲得不錯發(fā)行成績。匯添富投資級信用債指數(shù)是今年新成立的發(fā)起式基金中，首發(fā)募集規(guī)模最大的，達79.7億份；萬家CFETS0-3年期山東省國有企業(yè)信用債精選、國聯(lián)益誠30天持有、富國盛利增強、農(nóng)銀金季三個月持有等4只發(fā)起式基金首發(fā)募集規(guī)模超過20億份。

　　值得一提的是，今年新成立的發(fā)起式基金中，8只發(fā)起式基金有效認購戶數(shù)超過1萬戶，最多的是易方達中證A50發(fā)起式聯(lián)接基金，有效認購戶數(shù)達到7.9萬戶。但多數(shù)此類基金認購戶數(shù)較少，有21只發(fā)起式基金認購戶數(shù)在10戶以下，不少產(chǎn)品認購戶數(shù)僅1戶、2戶。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，2021年以來伴隨著權(quán)益市場的震蕩與分化，發(fā)起式基金數(shù)量逆勢迎來爆發(fā)式增長，尤其是，2023年新成立的發(fā)起式基金多達404只，刷新歷史新高紀錄。今年權(quán)益類發(fā)起式基金的爆發(fā)，或是這兩年大趨勢的延續(xù)。

　　對此，上海證券基金評價研究中心基金分析師汪璐表示，近幾年權(quán)益基金市場缺乏趨勢性大行情，發(fā)起式基金成為管理人在當前市場環(huán)境下進行產(chǎn)品布局的有效工具。過去12年間該類產(chǎn)品的快速擴張也顯示出基金投資者對該類新產(chǎn)品、新模式的認知度和接受度越來越高，促使發(fā)起式基金的受眾越來越廣。

　　“今年權(quán)益市場低迷，投資者認購熱情不足，常規(guī)基金募集到2億規(guī)?？赡艽嬖谳^大難度，而發(fā)起式門檻較低，利于公司實現(xiàn)逆周期的布局。同時發(fā)起式基金在風險和利益上與投資者一致，基金公司也通過設(shè)立發(fā)起式基金以及自購行為表達了對于市場中長期的信心?！庇谆鹧芯吭簷?quán)益研究員聶涵表示。

　　華南一家公募基金人士同樣認為，今年整體市場交投低迷，且市場連續(xù)三年下跌后，過去幾年高位入場的投資者體驗不佳，基金又來到“好做不好發(fā)”的階段，適合通過發(fā)行發(fā)起式基金的方式低位布局，提升投資體驗。

　　權(quán)益類占比高助力“逆市布局”

　　在這個發(fā)起式基金發(fā)行大年，指數(shù)型基金、主動權(quán)益產(chǎn)品等成為布局主要方向。對此，業(yè)內(nèi)人士紛紛認為，權(quán)益基金的發(fā)行當前正逢低迷時期，常規(guī)基金發(fā)行難度較大，而通過發(fā)起式基金成立，有助于逆市布局落地。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，今年成立的236只發(fā)起式基金中，被動指數(shù)產(chǎn)品（含增強型）達到128只，占比54.24%；主動權(quán)益類產(chǎn)品（含股票型、混合型）達到63只，占比達26.7%，這兩類產(chǎn)品占今年發(fā)起式基金的八成以上份額。此外，還有債券類基金、QDII股票基金、混合FOF基金采取發(fā)起式形式。

　　緣何今年權(quán)益類發(fā)起式基金密集設(shè)立？這背后既有市場客觀原因，也有基金公司主動布局的因素。

　　“今年權(quán)益市場整體賺錢效應不佳、基金發(fā)行遇冷，因此有權(quán)益基金發(fā)行計劃的公募基金公司更偏向于采取發(fā)起式基金的方式主動逆勢低位布局?！睖弦患抑行突鸸救耸恐毖?。

　　上述人士細致分析，指數(shù)型基金產(chǎn)品居多的原因主要有以下幾方面：一是指數(shù)型基金作為工具型產(chǎn)品，通常是輕首發(fā)、重持營，更需要盡快成立、上線銷售，發(fā)起式基金具備成立速度快、宣發(fā)成本低的特點，可以更快搶占細分賽道的先發(fā)優(yōu)勢，為后續(xù)持營做好準備鋪墊。二是各家基金公司出于產(chǎn)品線仍待補齊完善的需要，通過主動布局一些當前不受市場風格青睞的細分冷門賽道，可以為后續(xù)的市場風格切換、行業(yè)估值回歸提前做好準備，并通過持營、投資陪伴和業(yè)績回升來促進規(guī)模良性增長。

　　“權(quán)益類基金發(fā)行遇冷，特別對于中小型基金公司而言，其品牌力和渠道能力難以保證新基金發(fā)行募集成功，只能通過自掏腰包布局發(fā)起式基金，一方面降低了募集門檻，可以保證基金順利發(fā)行成立；另一方面選擇低點布局也可借機積累長期投資業(yè)績?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="105,MORN">晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示。

　　上海證券基金評價研究中心基金分析師汪璐總結(jié)，近兩年被動指數(shù)型基金成為發(fā)起式新基金中數(shù)量最多的類型，這與投資者與管理人雙方意愿均有關(guān)系。

　　“對于投資者來說，近兩年較為震蕩的權(quán)益市場導致不少主動管理基金表現(xiàn)不如同期被動指數(shù)基金，讓不少基民對主動管理型權(quán)益基金信心下滑，從而轉(zhuǎn)向投資行業(yè)被動指數(shù)基金。對于管理人來說，為豐富產(chǎn)品線、滿足不同投資者的投資需求，面對競爭激烈的ETF市場，搶占先發(fā)優(yōu)勢成為關(guān)鍵。發(fā)行門檻較低的發(fā)起式基金成為了管理人的有效工具，后續(xù)通過ETF上市、持續(xù)營銷以及投資者陪伴，可以逐步將產(chǎn)品規(guī)模做大?！蓖翳幢硎尽?

　　發(fā)起式基金迎來三年“大考”

　　超六成產(chǎn)品遭遇“長不大”尷尬

　　蓬勃發(fā)展的發(fā)起式基金，正遭遇著成長中的“尷尬”。一大批三年前成立的發(fā)起式基金正“大限將至”，其中，超六成基金產(chǎn)品今年二季報中規(guī)模不足2億元。按照規(guī)定，運行3周年后發(fā)起式基金規(guī)模必須達到2億元以上，否則將面臨“到期清盤”危險。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，過去三年中，A股持續(xù)調(diào)整，賺錢效應較差，導致不少發(fā)起式基金“長不大”，并遭遇清盤危機。未來，可以通過加強管理發(fā)起式基金的發(fā)行節(jié)奏等方式，對癥下藥地解決問題。同時，基金行業(yè)要著眼于長期價值做布局，鍛造自身投研能力，真正走上高質(zhì)量發(fā)展之路。

　　超六成發(fā)起式基金

　　面臨“到期清盤”危險

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，今年即將臨近成立滿3年大考的165只（僅統(tǒng)計初始份額）發(fā)起式基金中，有107只在今年二季報中規(guī)模不足2億元，在發(fā)起式基金中占比高達65%。

　　綜合來看，這些規(guī)模不足2億元、即將年內(nèi)到期的發(fā)起式基金主要有兩類：一是部分創(chuàng)新指數(shù)、養(yǎng)老FOF等以發(fā)起式形式布局，難以滿足2億元的規(guī)模要求；二是部分主動權(quán)益基金發(fā)起式?jīng)]有獲得資金的明顯流入，仍然處于“迷你基金”的狀態(tài)。

　　“相比于普通開放式基金，發(fā)起式基金成立門檻較低，但對成立后的持營要求更為嚴苛，如果發(fā)起式基金成立三年后規(guī)模小于2億元，則需要自動終止合同，相對普通基金連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元或持有人數(shù)不足200人才可能觸發(fā)基金合同終止的條件更為嚴苛，使得這類基金往往具有比較大的清盤風險。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞稱。

　　代景霞表示，發(fā)起式基金由于較小的管理規(guī)模往往面臨著較高的運營成本，長期侵蝕基金收益，不利于吸引資金加入，從而使得基金規(guī)模難以長大。這一定程度上也會造成部分發(fā)起式基金過于依賴機構(gòu)資金，投資方法和投資方向容易受到機構(gòu)客戶的影響，而忽視了個人投資者的利益。

　　華南一位資深公募人士坦言，與普通基金相比，發(fā)起式基金對公司資源的占用更多。同時，部分基金主要從發(fā)展“機構(gòu)業(yè)務”入手，用發(fā)起式基金為機構(gòu)定制產(chǎn)品，這種產(chǎn)品機構(gòu)持有比例較大，運作通常偏向保守，可能沒有超額收益。此外，迷你基金扎堆，部分產(chǎn)品在成立滿三年之際被迫清盤的情況也時有發(fā)生。

　　“實際上這些問題并非只是發(fā)起式基金在發(fā)展過程中所要面臨的，隨著新發(fā)基金的不斷增加，不論是發(fā)起式基金還是普通的老基金都有可能面臨優(yōu)勝劣汰。”上海證券基金評價研究中心基金分析師汪璐稱。

　　汪璐進一步表示，基金規(guī)模小甚至面臨清盤的原因有多種，包括產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不理想、產(chǎn)品本身市場認知度不夠、同質(zhì)化引發(fā)的競爭等。公募基金在擴充管理時應注重“天時地利人和”，即適宜的市場環(huán)境，具有競爭力的投研、股東、渠道、品宣等資源的支持。對于績優(yōu)發(fā)起式基金而言，應更加注重發(fā)展渠道和品宣，讓投資者關(guān)注到優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品。

　　著眼“長期”布局

　　夯實投研能力

　　高比例遭遇三年到期清盤風險的“尷尬”，考驗著基金公司投研、產(chǎn)品布局等能力。未來基金公司需要真正放下對規(guī)模的追求，著眼于長期價值做布局，鍛造自身投研能力，真正走上高質(zhì)量發(fā)展之路。

　　盈米基金研究院權(quán)益研究員聶涵表示，首先，基金公司仍然要持續(xù)提升投研能力和產(chǎn)品管理能力，力爭通過長期優(yōu)秀的業(yè)績實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模提升；其次，不要過分使用發(fā)起式產(chǎn)品的優(yōu)勢，而是在設(shè)立決策時考慮產(chǎn)品的長期價值，實現(xiàn)布局產(chǎn)品的差異化，從投資者角度出發(fā)為投資者提供更合適的產(chǎn)品。

　　代景霞也認為，提高基金業(yè)績表現(xiàn)是關(guān)鍵，基金經(jīng)理需要通過出色的投資能力、清晰穩(wěn)定的投資策略，以及加強組合風險控制來提高基金超額收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性，并保持基金投資風格和風險收益特征的穩(wěn)定性，以提高投資者的投資體驗，從而吸引更多的資金加入。

　　“基金公司還可以考慮通過降低基金費用如銷售費用、管理費用、托管費用或者基金總運營成本等方式，來提高投資者的回報率。除此之外，基金公司還可以通過提供差異化的服務來吸引投資者，如教育培訓、定期報告以及與投資者溝通等方式，通過與投資者建立更緊密的關(guān)系，以提高投資者的忠誠度并吸引更多的資金。需要注意的是，發(fā)起式基金的規(guī)模擴大和收益率提升是一個長期的過程，需要基金公司和基金經(jīng)理的持續(xù)努力，并充分發(fā)揮專業(yè)的投資能力?！贝跋颊劦?。

　　布局發(fā)起式基金更應該鍛造自身的綜合實力。華南一位公募基金人士就建議，首先，投資能力是基金公司核心競爭力之一?；鸸緫摯蛟旄咚刭|(zhì)的投研團隊，做好投資管理。其次，產(chǎn)品方面，根據(jù)市場需求和投資者偏好，科學合理地定位產(chǎn)品，避免過于冗雜或雷同的產(chǎn)品線，有長期規(guī)劃，不僅關(guān)注當下的機會，也要考慮未來的發(fā)展趨勢和需求，與時俱進地發(fā)展產(chǎn)品。

　　上述人士也建議，在建立出色的投資業(yè)績的同時，還可以通過多種策略擴充管理規(guī)模，擴大持有人的數(shù)量。如積極的投資教育宣傳，基金管理公司應該積極開展投教宣傳活動，提高基金的知名度，將合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者；如與其他金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)三方平臺合作，共同推廣基金產(chǎn)品；如宣傳和實踐長期投資理念，向投資者強調(diào)長期投資的重要性，避免短期波動對投資者信心的沖擊。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：12年！2.88萬億元)

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