昔日爆款今受冷落 行業(yè)主題ETF拒絕認(rèn)輸

　　今年以來，多只行業(yè)主題ETF及聯(lián)接基金宣布清算，涉及5G產(chǎn)業(yè)、財(cái)富管理、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、線上消費(fèi)、化工產(chǎn)業(yè)、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、疫苗與生物科技等多個(gè)細(xì)分賽道，有的產(chǎn)品甚至成立不滿一年。

　　一邊，基金公司緊鑼密鼓持續(xù)布局被動(dòng)投資，搶占各個(gè)賽道；另一邊，“前人”的教訓(xùn)似乎也在提示著風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)主題ETF是否仍有發(fā)展前景？基金公司的布局更多是順勢而為，還是為了搶占賽道的過度“內(nèi)卷”？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)主題ETF發(fā)行屬于市場行為，基金公司通過挖掘市場需求，布局有潛力的ETF，力圖打造能夠得到市場認(rèn)可的ETF，在這一過程中勢必存在成功和失敗的例子。從長期來看，最終能夠得到市場認(rèn)可的行業(yè)主題ETF可以為投資者提供有效的投資工具。不過，基金公司應(yīng)當(dāng)避免蹭熱點(diǎn)發(fā)行和過度“內(nèi)卷”的競爭。

　　多只行業(yè)主題ETF宣布清算

　　被動(dòng)投資發(fā)展可謂如火如荼。近期，多家基金公司發(fā)力布局滬深300ETF、中證500ETF、上證50ETF等傳統(tǒng)寬基品種，加入了寬基ETF激烈的競爭行列。

　　與此同時(shí)，8月19日，國泰中證全指建筑材料ETF發(fā)起聯(lián)接發(fā)布清算報(bào)告，正式宣告這只產(chǎn)品的終結(jié)。在此之前，摩根中證滬港深科技100ETF也發(fā)布了清算報(bào)告。今年以來，多只細(xì)分行業(yè)主題ETF及聯(lián)接基金接連宣布清算。中國證券報(bào)記者研究發(fā)現(xiàn)，這些基金多在成立幾個(gè)季度后，規(guī)模就下滑至不足1億元，甚至成為規(guī)模不足5000萬元的迷你產(chǎn)品，有的ETF甚至成立還不滿一年就宣布清算。

　　“產(chǎn)品清算最重要的原因是規(guī)模不足，且短期難以通過營銷帶來足夠的資金護(hù)盤。ETF運(yùn)營成本較高，需要規(guī)模效應(yīng)來攤薄成本?！币患掖笮凸嫉幕鸾?jīng)理表示，對(duì)于基金公司來說，一般基金產(chǎn)品設(shè)立前都會(huì)進(jìn)行市場調(diào)研、需求分析以及未來發(fā)展空間展望，但是受制于行情的復(fù)雜變化，很難完全事先準(zhǔn)確預(yù)判，因此會(huì)出現(xiàn)部分基金產(chǎn)品上市后表現(xiàn)不佳、產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮減的情況。對(duì)于基金公司而言，宣布基金清算是不得已的選擇，因此如果預(yù)判產(chǎn)品在未來仍有一定的成長可能性，有可能會(huì)采取一些方式避免基金清算。但是，當(dāng)市場環(huán)境持續(xù)低迷且預(yù)判未來產(chǎn)品成長空間有限時(shí)，可能會(huì)采取斷然措施以降低成本。

　　不過，中國證券報(bào)記者了解到，上述宣布清算的產(chǎn)品并非全部都是因?yàn)闃I(yè)績不佳，有的產(chǎn)品因?yàn)樾袠I(yè)政策的催化曾經(jīng)有過非常不錯(cuò)的業(yè)績表現(xiàn)，初始投資者在產(chǎn)品獲利后選擇止盈，導(dǎo)致規(guī)模萎縮?！氨粍?dòng)產(chǎn)品基本都面臨盈虧平衡的難題。ETF大多為同質(zhì)化產(chǎn)品，因此面臨較高的營銷成本；另外還需要承擔(dān)不少的做市成本。對(duì)于一些典型的周期性行業(yè)，獲利了結(jié)后很難立刻再有一波行情，因此規(guī)模下降后，就存在入不敷出情況。現(xiàn)在監(jiān)管也不鼓勵(lì)保殼，不如響應(yīng)監(jiān)管及時(shí)清算?！币患抑行凸嫉氖袌鋈耸勘硎?。

　　或加大細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)波動(dòng)

　　前幾年，無論是消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥還是半導(dǎo)體、人工智能（AI）等行業(yè)主題基金，均吸引了巨量資金涌入，規(guī)?？焖僭鲩L。與此同時(shí)，隨著權(quán)益基金的競爭從主動(dòng)類型卷向被動(dòng)類型，行業(yè)主題ETF也成為公募基金新的規(guī)模增長點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前幾年市場主線清晰，賺錢效應(yīng)明顯，無論主動(dòng)、被動(dòng)產(chǎn)品均吸引了大量資金。隨著市場走向震蕩調(diào)整，部分主動(dòng)型基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移等情況，以及出現(xiàn)部分百億級(jí)基金持倉被其它投資者當(dāng)成對(duì)手盤、超額收益獲取難度加大的情況，因此部分投資者轉(zhuǎn)向更加透明、費(fèi)率更低的指數(shù)基金。行業(yè)主題ETF具有費(fèi)率低、參與簡單的特點(diǎn)，且在特定市場行情下可能具有較好的收益率，因此公募基金也在積極布局這類產(chǎn)品。

　　從核心資產(chǎn)大象起舞，到新能源板塊一枝獨(dú)秀，再到AI狂熱潮，賽道投資愈演愈烈，但隨著行情輪動(dòng)，不少曾經(jīng)熱門的主題基金風(fēng)頭不再。行業(yè)主題ETF是否對(duì)這些曾經(jīng)的熱點(diǎn)賽道起到了推波助瀾、加劇市場波動(dòng)的作用？天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，行業(yè)主題ETF的確可能對(duì)市場風(fēng)格的演繹起到助推效果。基金的集中發(fā)行可能會(huì)對(duì)這一類風(fēng)格的資產(chǎn)帶來增量資金，而增量資金也會(huì)推高這一類資產(chǎn)的價(jià)格。但由于任何市場風(fēng)格都不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，被推得過高的資產(chǎn)價(jià)格也可能出現(xiàn)下跌，且波動(dòng)可能更大。一旦某一類風(fēng)格被市場拋棄，集中發(fā)行的行業(yè)主題ETF可能面臨投資者集中贖回，這種情況也會(huì)加大資產(chǎn)波動(dòng)。

　　不過，在前述大型公募的基金經(jīng)理看來，ETF僅是工具型產(chǎn)品，滿足了部分投資者對(duì)于特定領(lǐng)域的投資需求。即便投資者不通過行業(yè)主題ETF來交易，也會(huì)通過其它品種來表達(dá)自己的看好情緒。市場風(fēng)格的演繹歸根結(jié)底還是由投資者的需求和情緒決定的，與具體的工具產(chǎn)品無關(guān)。

　　行業(yè)主題ETF的收益主要來源于階段性的貝塔收益，作為工具型的產(chǎn)品，對(duì)于投資者來說，應(yīng)該如何挑選配置這類產(chǎn)品？天相投顧基金評(píng)價(jià)中心建議，首先應(yīng)該選擇規(guī)模相對(duì)較大的產(chǎn)品，流動(dòng)性較好，規(guī)模較大往往也意味著得到了市場的認(rèn)可；其次，投資者應(yīng)該了解產(chǎn)品所跟蹤指數(shù)的情況，避免過于冷門、小眾的指數(shù)，指數(shù)成分股應(yīng)具有一定的價(jià)值性；第三，投資者應(yīng)認(rèn)真做好配置計(jì)劃，盡可能分散投資，避免追漲殺跌以及過度追逐熱點(diǎn)等。由于行業(yè)主題ETF非常依賴市場風(fēng)格，且波動(dòng)較大，因此更應(yīng)該站在資產(chǎn)配置的角度來購買。

　　應(yīng)避免過度內(nèi)卷

　　當(dāng)前的全球資管市場，ETF作為重要的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展迅猛，摩根資產(chǎn)管理（中國）分析稱，近年來，ETF持續(xù)獲得資金凈流入，并且對(duì)共同基金形成了一定程度的替代效應(yīng)；同時(shí)，ETF新的產(chǎn)品層出不窮。對(duì)于境內(nèi)的ETF市場，在規(guī)模迅速發(fā)展壯大的同時(shí)，預(yù)計(jì)將涌現(xiàn)更豐富的產(chǎn)品類型，例如主動(dòng)管理ETF；預(yù)計(jì)境內(nèi)市場將進(jìn)一步完善、拓寬ETF的國際化投資途徑，例如ETF互聯(lián)互通機(jī)制、ETF互掛機(jī)制等。

　　不過，從資產(chǎn)類別的角度，摩根資產(chǎn)管理（中國）表示，境外機(jī)構(gòu)投資者或?qū)㈤L期投資、持有兩類資產(chǎn)：一是寬基指數(shù)，寬基被動(dòng)產(chǎn)品仍將作為其主要的資產(chǎn)配置工具；二是較具有中國經(jīng)濟(jì)代表性和長期增長趨勢的大行業(yè)/主題類指數(shù)。

　　天相投顧基金評(píng)價(jià)中心分析稱，以美國市場為例，美國主題ETF占比相對(duì)較低，多集中在人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、低碳以及通信設(shè)備等領(lǐng)域，寬基占比相對(duì)較高。此外，由于海外基金行業(yè)發(fā)展時(shí)間更長，因此往往頭部集中度更高，市場龍頭效應(yīng)顯著，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者會(huì)聚焦市場規(guī)模最大的ETF，這樣的趨勢在國內(nèi)市場也逐漸呈現(xiàn)出來。

　　國內(nèi)行業(yè)主題ETF是否仍有發(fā)展前景，對(duì)此天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，公募發(fā)行基金產(chǎn)品屬于市場行為，通過挖掘市場需求，力圖打造能夠得到市場認(rèn)可的ETF，在這一過程中勢必有成功和失敗。從長期來看，能夠最終得到市場認(rèn)可的行業(yè)主題ETF可以為投資者提供有效的投資工具，從這一點(diǎn)來看，利大于弊。但是有少數(shù)基金管理人試圖通過蹭熱點(diǎn)的方式來發(fā)行ETF，缺乏合理的研究分析，有損市場的有效性，應(yīng)盡力避免。

　　前述中型公募的市場人士認(rèn)為，市場應(yīng)該更包容，以客觀視角看待這類產(chǎn)品，只要產(chǎn)品規(guī)范募集運(yùn)作，就完全沒問題，畢竟行業(yè)主題ETF也是吸納社會(huì)財(cái)富的蓄水池，是有效的配置型工具。不過，通過過度營銷來吸引資金，盈虧難以平衡依然想盡辦法維持產(chǎn)品的運(yùn)作并非長久良策，應(yīng)該避免此類事情的發(fā)生。

　　“未來ETF領(lǐng)域可能促成三類基金公司?！鼻笆龃笮凸嫉幕鸾?jīng)理表示：一是超市型，布局了各種各樣品類齊全的產(chǎn)品，追求大而全；二是全能型，重點(diǎn)品種都有，產(chǎn)品線相對(duì)較為齊全，能夠滿足投資者大部分投資需求；三是特色型，僅集中于個(gè)別特色行業(yè)和產(chǎn)品?；鸸净谧陨淼亩ㄎ徽归_競爭。同時(shí)，ETF領(lǐng)域強(qiáng)者恒強(qiáng)現(xiàn)象明顯，后來者追趕難度較大。事實(shí)上，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，對(duì)ETF的成交額量級(jí)等因素都有細(xì)化的要求，并非產(chǎn)品無差別化。

　　對(duì)于行業(yè)主題ETF的發(fā)行，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心建議：首先，行業(yè)主題ETF所跟蹤的指數(shù)不宜太過于冷門或小眾，通過蹭熱度首發(fā)的ETF往往也會(huì)隨著市場熱度的消退而規(guī)模減小，因此基金公司在發(fā)行行業(yè)主題ETF時(shí)應(yīng)該更為審慎，避免未來面臨基金清算；第二，從海外經(jīng)驗(yàn)以及行業(yè)發(fā)展來看，行業(yè)主題ETF盡管可以作為較好的投資工具，但相較于各大寬基指數(shù)難以成為市場的主流選擇，因此過度投入資源“內(nèi)卷”并不可??；第三，行業(yè)主題ETF所跟蹤的指數(shù)若能在較長時(shí)間范圍內(nèi)具有成長性，往往更容易被市場認(rèn)可。從時(shí)機(jī)上來看，基金管理人應(yīng)該踐行逆向銷售，逢低發(fā)行或持營此類產(chǎn)品，盡管可能面臨短期的困難，但相較于高點(diǎn)發(fā)行可能損害投資者從而最終失去客戶來說，奉行長期策略更為合適。

　　多家公募的市場人士還呼吁，希望各類機(jī)構(gòu)的長期資金配置權(quán)益市場的時(shí)候能夠采取多元化策略，不僅關(guān)注規(guī)模較大的頭部ETF產(chǎn)品，也給中小公司的產(chǎn)品更多機(jī)會(huì)，這樣才能形成更多產(chǎn)品百花齊放的格局。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：昔日爆款今受冷落 行業(yè)主題ETF拒絕認(rèn)輸)

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