業(yè)內(nèi)人士： 應(yīng)對持有期產(chǎn)品發(fā)行投資加以約束

　　近期，多只設(shè)置了三年持有期的基金運(yùn)作滿三年，進(jìn)入開放日常贖回狀態(tài)。部分基金虧損超過五成，這也讓背負(fù)“更好的投資體驗(yàn)”“更高的投資收益”期待的三年持有期基金備受爭議。對于持有期基金在實(shí)踐中暴露的問題，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，想要充分發(fā)揮持有期基金的優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)對此類產(chǎn)品的發(fā)行和投資加以一定的約束。

　　業(yè)績不盡如人意

　　“杜絕追漲殺跌”“減少非理性投資”“更好的投資體驗(yàn)”……

　　2021年，新基金迎來發(fā)行高峰期，持有期基金更是因?yàn)樯鲜鰞?yōu)勢被大力推行，當(dāng)年超過180只權(quán)益類持有期基金密集成立（統(tǒng)計(jì)口徑為普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型，僅統(tǒng)計(jì)初始基金），其中包括27只三年持有期基金。

　　隨著基金運(yùn)作期陸續(xù)屆滿，多數(shù)基金的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。截至8月27日，2021年成立的27只三年持有期基金全部未能取得正收益。其中，成立以來凈值回撤10%-20%的基金有2只，5只基金凈值回撤20%-30%，7只基金回撤30%-40%，10只基金凈值回撤40%-50%，還有3只回撤幅度超過50%。

　　值得注意的是，這些基金中還有不少曾是百億級產(chǎn)品，由知名基金經(jīng)理掌舵，包括東方紅啟恒三年持有、工銀圓豐三年持有、廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有等。

　　近年來，長期投資、價(jià)值投資一直是監(jiān)管鼓勵(lì)、行業(yè)大力倡導(dǎo)踐行的方向，帶持有期的基金產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。2022年4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，鼓勵(lì)行業(yè)機(jī)構(gòu)開發(fā)各類具有鎖定期、服務(wù)投資者生命周期的基金產(chǎn)品，持有期基金進(jìn)一步成為基金公司的布局重點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，持有期基金一是能幫助基金穩(wěn)定現(xiàn)金流，減少基金經(jīng)理為應(yīng)對贖回而被動(dòng)進(jìn)行的交易；二是能減少投資者做不必要的短期情緒化交易，幫助投資者“管住手”，避免追漲殺跌。對投資者而言，持有期的設(shè)置犧牲了資金流動(dòng)性，自然也期待相應(yīng)的對價(jià)，或是基金費(fèi)率的優(yōu)惠，或是基金收益率相對較高，或是希望得到一定的絕對收益。

　　基金管理人缺乏有效約束

　　一直以來，投資者頻繁交易、追漲殺跌被認(rèn)為是造成“基金賺錢，基民不賺錢”的重要原因。原本被用來解決這一問題的持有期產(chǎn)品，為何沒有取得預(yù)想中的效果？

　　客觀來說，近三年來，市場風(fēng)格極致化，行業(yè)快速輪動(dòng)，市場賺錢難度加大。持有期基金整體沒有取得正收益在情理之中，但不少基金動(dòng)輒出現(xiàn)50%、40%的回撤，很難讓投資者“買賬”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了近幾年宏觀不確定性和市場極端化因素之外，基金管理人缺乏有效約束以及高位發(fā)行是持有期產(chǎn)品讓投資者失望的重要原因。

　　“基金公司的主要責(zé)任在于沒有站在持有人的利益角度去考慮，在行業(yè)景氣已經(jīng)處于頂部區(qū)域時(shí)，還去讓某些所謂的明星基金經(jīng)理發(fā)長期產(chǎn)品，買處于高位的行業(yè)。不做專業(yè)、中長期的判斷，總之是基民買我就賣?！蹦澄换鸾?jīng)理對中國證券報(bào)記者表示，持有期基金鎖定了持有人的資金，因此要比普通基金的銷售更難，基金公司和銷售渠道往往在市場高點(diǎn)或某主題賽道過熱時(shí)才會(huì)發(fā)行此類產(chǎn)品，基民也往往會(huì)追高買入。

　　在投資端，中國證券報(bào)記者從倉位、持倉等多個(gè)角度觀察，同一個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理開放式和持有期產(chǎn)品時(shí)，絕大部分情況下并無策略的差異，成立持有期產(chǎn)品后，便采用“復(fù)制+粘貼”的策略。基金經(jīng)理的投資風(fēng)格或能力圈與市場風(fēng)格變化的不匹配，也成為拖累持有期基金業(yè)績的一大原因。

　　投資者所關(guān)注的三年持有期產(chǎn)品中，部分的行業(yè)配置集中在電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥等領(lǐng)域，這些行業(yè)在2019年和2020年表現(xiàn)優(yōu)異，但在2022年以來的市場中均表現(xiàn)不盡如人意，一定程度上影響了重倉基金的凈值表現(xiàn)，一些基金經(jīng)理并未及時(shí)調(diào)整持倉，沒能很好地適應(yīng)行業(yè)風(fēng)格變化。近兩年的市場風(fēng)格偏向中小盤，規(guī)模較大的基金較難重倉持有中小盤標(biāo)的，也非明星基金經(jīng)理的能力圈所在。

　　建議優(yōu)化投資策略

　　持有期基金在實(shí)踐中暴露了一些問題：持有期產(chǎn)品的費(fèi)率是否應(yīng)給予一定的優(yōu)惠？持有期產(chǎn)品的投資策略是否應(yīng)有所調(diào)整？持有期產(chǎn)品的發(fā)行是否要有所約束？

　　對比海外來看，海外市場以開放式基金為主，封閉式基金占比較少。以美國為例，封閉式基金在美國基金市場中的規(guī)模占比不超過1.5%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，想要充分發(fā)揮持有期基金的優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)對此類產(chǎn)品的發(fā)行和投資加以一定的約束。

　　“對于長期持有期產(chǎn)品，建議投資策略方面優(yōu)化，絕對收益成為主導(dǎo)，并注重對基金經(jīng)理期限內(nèi)的絕對回報(bào)能力進(jìn)行考核。”北京某公募機(jī)構(gòu)高管認(rèn)為，還應(yīng)加強(qiáng)公司投研平臺(tái)對持有期基金經(jīng)理的賦能，2-3年的市場演繹越來越復(fù)雜，變化越來越快，極致的市場背景下，單一基金經(jīng)理依靠個(gè)人能力、單一賽道很難提高投資勝率，建議針對持有期基金可以更注重公司整體研究能力對基金經(jīng)理的賦能。應(yīng)杜絕持有期基金簡單的“復(fù)制+粘貼”策略，鼓勵(lì)基金管理人開發(fā)與持有期特征更吻合的策略。

　　另外，應(yīng)對持有期基金的規(guī)模加以限制。一位券商分析師表示，首先，監(jiān)管方面對于持有期類產(chǎn)品的發(fā)行審核應(yīng)持審慎態(tài)度，謹(jǐn)慎考量市場熱度、投資時(shí)點(diǎn)和投資管理能力等因素，平衡基金產(chǎn)品的規(guī)模，不能任其淪為基金公司和銷售渠道短期保量的工具；其次，要確保任職基金經(jīng)理的穩(wěn)定，避免利用個(gè)別基金經(jīng)理的名氣募資；此外，可以從制度層面強(qiáng)化持有期基金持有人和基金管理人的利益綁定，比如可以通過基金不盈利不收管理費(fèi)、加大基金公司和基金經(jīng)理的跟投力度等方式實(shí)現(xiàn)。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：業(yè)內(nèi)人士： 應(yīng)對持有期產(chǎn)品發(fā)行投資加以約束)

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