【財(cái)經(jīng)分析】滬深全天成交額破3萬億、港股回落 “中國資產(chǎn)”價(jià)格走勢怎么看？

　　新華財(cái)經(jīng)上海10月8日電（記者杜康）國慶假期后第一個(gè)交易日，A股三大股指收漲，滬指站上3400點(diǎn)，再創(chuàng)年內(nèi)新高。開盤后僅20分鐘，滬深兩市成交額突破1萬億元，刷新9月30日創(chuàng)下的歷史最快萬億紀(jì)錄。全天，滬深兩市成交額歷史上首次突破3萬億元。不過，8日港股有所回調(diào)。如何看待當(dāng)下港股回調(diào)，又該如何看待后市A股走勢？

　　8日，A股開盤出現(xiàn)“大盤封漲?！钡男星?，隨后漲幅回落。截至收盤，滬指報(bào)收3489.78點(diǎn)，漲4.59%；深成指報(bào)收11495.10點(diǎn)，漲9.17%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收2550.28點(diǎn)，漲17.25%。不過，假期持續(xù)領(lǐng)漲的港股8日表現(xiàn)與A股有所背離，出現(xiàn)了近期暴漲后的首次大幅回落。截至8日收盤，恒生指數(shù)下跌2172.99點(diǎn)，以20926.79點(diǎn)報(bào)收，跌幅達(dá)9.41%；恒生科技指數(shù)下跌690.67點(diǎn)，以4695.81點(diǎn)報(bào)收，跌幅高達(dá)12.82%。

　　關(guān)于此次港股回調(diào)的原因，有行業(yè)人士表示，此輪上漲行情港股比A股更早啟動(dòng)，目前已經(jīng)積累了較多的獲利盤。當(dāng)前港股和A股估值存在價(jià)差，有部分投資者將資金從港股市場重新配置到A股市場。

　　從數(shù)據(jù)來看，國慶期間港股漲勢強(qiáng)勁，恒生指數(shù)漲9.3%，恒生科技指數(shù)漲13.4%；成交量分別達(dá)到13027.2億港元與3617.3億港元，多只在香港上市的境內(nèi)資產(chǎn)ETF溢價(jià)率飆升至歷史新高。自九月中開始的短短三周內(nèi)，恒生指數(shù)大漲超30%，恒生科技指數(shù)大漲超50%。

　　“昨天港股市場顯示，一些機(jī)構(gòu)投資者不想在這個(gè)點(diǎn)位再追，觀望想等回調(diào)補(bǔ)倉。在香港的離岸資金追捧半導(dǎo)體券商，顯示其期待南下資金。而此前南下港股資金是價(jià)值投資者主導(dǎo)，盈利盤頗豐，在港股沒有A股這樣有顯著熱情買盤的情況下，兌現(xiàn)盈利想法必然更加強(qiáng)烈，所以我們也看到了今天港股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整?！?span id="stock_1.601066">中信建投證券首席策略分析師陳果表示。

　　中金公司也發(fā)布研報(bào)對港股后續(xù)的上漲空間進(jìn)行分析。研報(bào)稱，本輪港股行情啟動(dòng)來自于政策推動(dòng)市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變；國慶假期期間，隨著市場的進(jìn)一步大幅反彈，市場的大漲也迫使此前“低配”的長線資金被迫加倉，減少低配程度以防止跑輸太多，可以說“逼空”助力反彈。

　　“分析哪些資金是流入主力，對于判斷港股市場資金流入的持續(xù)性和后續(xù)上漲空間至關(guān)重要。經(jīng)過連續(xù)兩周的快速上漲后，港股市場短期情緒明顯透支。交易和被動(dòng)資金由于更為靈活，往往都會在反彈初期先行流入，但也存在持續(xù)性不強(qiáng)的問題。EPFR最新的資金流向數(shù)據(jù)顯示，海外主動(dòng)型資金出現(xiàn)了時(shí)隔14月以來的首度流入。長線主動(dòng)外資的大舉流入，尤其是大幅超配，依然要以基本面的改善為前提。”中金公司表示。

　　陳果稱，港股回調(diào)可能會對A股市場帶來短期的壓制。接下來幾天港股調(diào)整的情況，或?qū)⒊蔀锳股表現(xiàn)的一個(gè)參考。那么，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，如何看待A股？

　　“當(dāng)前的A股正在迎來一輪‘信心重估?！?，這是在中國資產(chǎn)被系統(tǒng)性低估、居民部門積累大量超額儲蓄并面臨資產(chǎn)荒、強(qiáng)力政策即將出臺，以及美聯(lián)儲降息周期開啟，全球股市高位后外資追入中國資產(chǎn)等多重背景共振下的一次牛市?！标惞硎?。

　　近日高盛、花旗、貝萊德、摩根士丹利、瑞銀等在內(nèi)眾多外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲，看好中國股票的上漲空間和配置價(jià)值。

　　財(cái)通證券首席策略分析師李美岑表示，A股經(jīng)歷了幾年的調(diào)整后，無論是縱向還是橫向比較，都已經(jīng)位于具有較高估值性價(jià)比的空間?！鞍殡S著美聯(lián)儲降息，可以觀察到，全球資金開始逐步回流到包括A股和港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)，中國周邊的其他亞太市場也出現(xiàn)了較大幅度的流出。后續(xù)我們對A股市場將保持積極樂觀的看法?！崩蠲泪Q。

　　自9月24日政策“大禮包”發(fā)布以來，A股漲勢兇猛。中信證券表示，近期機(jī)構(gòu)投資者明顯增倉A股，但散戶入場更為迅猛?！罢w而言，我們認(rèn)為僅僅是機(jī)構(gòu)的加倉或回流完全不可能主導(dǎo)當(dāng)下脈沖式的行情，更多增量資金還是來源于散戶入場以及部分企業(yè)閑置資金入場。從我們對中信證券渠道的調(diào)研情況來看，國慶期間仍有大量新增開戶，短期內(nèi)脈沖式的行情可能仍由散戶等增量資金入場所主導(dǎo)?！?/p>

　　中信證券表示，相較此前的“牛市”，目前A股交易結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新的特征。過去兩年居民風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷降低，超額儲蓄不斷積累，在資產(chǎn)荒背景下，近期股票市場的突然逆轉(zhuǎn)會吸引大量超額儲蓄資金集中入市。而互聯(lián)網(wǎng)的信息傳遞速度以及相同信息的自我加強(qiáng)程度遠(yuǎn)超以往，短視頻等新媒介載體把同一信息幾何級數(shù)的宣發(fā)和放大，更容易讓投資者預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)高度一致。在這種新的特征下，本輪脈沖式上漲可能相較此前牛市第一波上漲，可能持續(xù)時(shí)間更短但幅度更大。

　　如何看待下一步A股走勢？陳果認(rèn)為，這一輪A股上漲或可分為三個(gè)階段。第一階段是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，第二階段則是由流動(dòng)性推動(dòng)，第三階段則是經(jīng)濟(jì)基本面作為“慢變量”將最終反映到市場走勢當(dāng)中，其改善情況將最終決定牛市的高度和持續(xù)性。

　　“在風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性和基本面這三個(gè)因素中，風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)速度最快，反應(yīng)最為迅速。在風(fēng)險(xiǎn)偏好提振后，股市流動(dòng)性能否改善是市場能否持續(xù)上漲的關(guān)鍵，央行提供的證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款將成為市場流動(dòng)性增長的關(guān)鍵保障，具體操作細(xì)則和實(shí)踐落地尚需等待。”陳果說。

　　陳果稱，多個(gè)市場指標(biāo)顯示，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)已經(jīng)完成，市場的超跌反彈已經(jīng)結(jié)束。目前A股已處于第一階段的下半場，可能隨時(shí)帶來技術(shù)性調(diào)整，而機(jī)構(gòu)補(bǔ)倉、散戶入市又將支撐市場，最終市場很可能形成震蕩拉鋸的走勢。長期看，央行新工具的落地、財(cái)政政策的力度和基本面的改善將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。尤其是財(cái)政政策決策、出臺、落地時(shí)間較慢，考慮因素更多，需要市場更多等待，而基本面的改善是慢變量，需要幾個(gè)月的時(shí)間逐漸確認(rèn)。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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