踏空還是追高？基金經(jīng)理們經(jīng)歷艱難抉擇

　　“從業(yè)十幾年，從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)這么凌冽的行情?！?/p>

　　9月24日政策“組合拳”出臺(tái)后，成交量連超萬(wàn)億、千股漲停，平地而起的五根陽(yáng)線讓A股市場(chǎng)重新點(diǎn)燃全民熱情。作為專業(yè)投資者的公募基金經(jīng)理，面對(duì)短期的極端行情，追或不追，無(wú)疑經(jīng)歷了從業(yè)以來(lái)難得的考驗(yàn)。

　　踏空者：備受煎熬

　　首批10只“2700點(diǎn)發(fā)售，3500點(diǎn)建倉(cāng)”的中證A500ETF在10月15日上市后引起巨大輿情，由于基金成立日期不一，基金經(jīng)理建倉(cāng)時(shí)間和對(duì)行情判斷導(dǎo)致建倉(cāng)節(jié)奏不同，10只產(chǎn)品初上市就凈值差距較大。

　　截至10月14日上市前夕，從凈值情況來(lái)看，僅華泰柏瑞和南方的兩只中證A500ETF凈值在1元發(fā)行價(jià)以上，分別為1.0086元、1.0005元，泰康中證A500ETF的凈值最低，為0.9512元。

　　10月14日，有基金公司深夜向客戶道歉，“因建倉(cāng)期正值市場(chǎng)震蕩階段（同一交易日出現(xiàn)指數(shù)漲停和回調(diào)等極端情況），增加了建倉(cāng)難度，組合也會(huì)因建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的略小差異導(dǎo)致凈值的較大變化，為此我們深表歉意”，并表示，在后續(xù)運(yùn)作管理中將通過(guò)打新、投資精細(xì)管理（例如在指數(shù)成份股調(diào)整時(shí)對(duì)交易策略進(jìn)行優(yōu)化等）來(lái)提升組合超額收益。

　　10月15日，首批10只中證A500ETF上市，截至17日收盤，華泰柏瑞中證A500ETF凈值最高為0.968元，而招商、國(guó)泰旗下的中證A500ETF凈值均為0.915元，泰康中證A500ETF凈值最低，為0.913元。

　　沒(méi)有卡準(zhǔn)建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的還有萬(wàn)家中證全指公用事業(yè)ETF（560620.SH）。公開資料顯示，該ETF成立于2024年9月11日，9月25日發(fā)布的《上市公告書》顯示，該基金股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的比例僅為11.9%，將于10月9日上市交易。

　　該ETF并沒(méi)有搭上之后普漲的東風(fēng)，9月30日，基金凈值僅上漲1.40%，而當(dāng)天中證全指公用事業(yè)指數(shù)的漲幅為6.47%?；鸬臐q幅大幅落后于指數(shù)的漲幅，這意味著此時(shí)基金經(jīng)理還沒(méi)有把倉(cāng)位及時(shí)加上去。

　　同樣因?yàn)榭諅}(cāng)而“踏空”的還有大成國(guó)家安全主題基金。這是一只靈活配置型基金，股票倉(cāng)位可以在0-95%之間靈活調(diào)整。該基金成立于2016年5月4日，現(xiàn)任基金經(jīng)理王帥是在2023年9月27日開始和魏慶國(guó)共同管理，并從2023年10月10日起單獨(dú)管理該基金。

　　基金中報(bào)顯示，股票倉(cāng)位僅0.97%，銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)占比為59.02%，買入返售金融資產(chǎn)占比為39.73%。二季度的減倉(cāng)，使得該基金的波動(dòng)大幅降低，也在上半年一定程度上避開了市場(chǎng)的陰跌，但到了九月末，當(dāng)市場(chǎng)開始暴漲時(shí)，該基金在多個(gè)交易日的凈值增長(zhǎng)都為0。

　　追高者：知易行難

　　紙上得來(lái)終覺(jué)淺，方知此事需躬行。“經(jīng)過(guò)這一波急漲，才發(fā)現(xiàn)面對(duì)連續(xù)大漲的誘惑，能堅(jiān)持自己的投資理念是件很難的事情。”一位有4年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理告訴記者。

　　“從我入職就面臨極致輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)行情，這幾年真的很難做。有時(shí)候凈值有了較大回撤，我也會(huì)看基民的評(píng)論，并反思自己的操作。畢竟A股是牛短熊長(zhǎng)，能賺牛市的錢真的很誘惑?！鄙鲜龌鸾?jīng)理告訴記者，面對(duì)節(jié)前的接連大漲，他“將倉(cāng)位加到滿”，補(bǔ)了一些行業(yè)龍頭。

　　“從基本面的角度來(lái)分析，這些行業(yè)龍頭是明顯低估的，所以我就進(jìn)行了加倉(cāng)，但是那幾天的行情是壓根買不到，或者要在集合競(jìng)價(jià)的時(shí)候加價(jià)才能買到。”該基金經(jīng)理表示，加倉(cāng)的效果很明顯，他管理的幾只產(chǎn)品凈值在國(guó)慶節(jié)前均有了較大起色，不僅一舉補(bǔ)掉了此前的浮虧，還終于將凈值拉回到1元水平面以上。

　　“按照日常慣例，公司內(nèi)部會(huì)進(jìn)行每個(gè)季度的排名。雖然現(xiàn)在年終考核淡化了單個(gè)季度、單個(gè)年份的排名，但對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，還是會(huì)有沖一沖的沖動(dòng)?！蹦澈腺Y公募互聯(lián)網(wǎng)渠道部（景順長(zhǎng)城）人士告訴記者，公司銷售部門也會(huì)篩選一些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較好的產(chǎn)品進(jìn)行持營(yíng)，銷售部門會(huì)給予基金經(jīng)理各方面的銷售資源，“這樣基金經(jīng)理沖排名、做業(yè)績(jī)的動(dòng)力就會(huì)更大?！?/p>

　　在“沖一沖”的驅(qū)使下，不少基金經(jīng)理下達(dá)了“買入”的指令。記者了解到，在國(guó)慶節(jié)前“開盤即漲?！钡那闆r下，基金經(jīng)理一旦下達(dá)交易的指令，將由交易部執(zhí)行，而買入價(jià)格是由交易員決定的。在盤前的集合競(jìng)價(jià)階段，交易員會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行出價(jià)，難免會(huì)追高買入。而基金經(jīng)理并不參與具體的出價(jià)，最多會(huì)給出一個(gè)預(yù)估的出價(jià)區(qū)間。

　　“節(jié)前幾天，有大量的資金涌進(jìn)來(lái)。在基金沒(méi)有限購(gòu)、龍頭股開盤即封漲停的情況下，為了將新進(jìn)來(lái)的資金快速產(chǎn)生效益，基金經(jīng)理會(huì)將資金進(jìn)行調(diào)配，在股票池內(nèi)盡可能選擇被低估的個(gè)股，從而買入?！蹦彻既耸勘硎?。

　　10月9日以后，市場(chǎng)進(jìn)行技術(shù)性回調(diào)，上證指數(shù)從逼近3500點(diǎn)連續(xù)陰跌至3200點(diǎn)。部分節(jié)前追高的基金凈值則出現(xiàn)了明顯的回撤。

　　以萬(wàn)家中證全指公用事業(yè)ETF為例，該ETF的上市交易日定為10月9日。按照現(xiàn)有規(guī)定，ETF在上市前需要達(dá)到最低90%的倉(cāng)位，這相當(dāng)于基金經(jīng)理要在10月9日前將倉(cāng)位提高到90%，因此，基金經(jīng)理只能在10月8日大幅度提高股票倉(cāng)位。結(jié)果10月8日，市場(chǎng)沖高回落，該基金當(dāng)日凈值跌幅2.39%，10月9日又跌了5.24%。截至10月17日收盤，萬(wàn)家中證全指公用事業(yè)ETF凈值為0.926元，成立至今的跌幅達(dá)到了7.4%。

　　同樣，大成國(guó)家安全主題基金也在10月9日和10月10日出現(xiàn)凈值明顯下跌。從10月8日至10月16日，該基金的單日凈值漲跌幅分別為-1.44%、-6.3%、-2.48%、-5.44%、2.15%、-2.18%、-1.92%。顯然，該基金經(jīng)理在節(jié)前進(jìn)行了建倉(cāng)，追在了階段高點(diǎn)。

　　“基本上是節(jié)前怎么漲的，節(jié)后就怎么跌了回去?！蹦嘲賰|基金經(jīng)理尷尬表示，以他的代表作為例，節(jié)前單日漲幅超過(guò)6%，而10月9日的跌幅也超過(guò)了5%。

　　后續(xù)思路

　　如果說(shuō)追高和踏空是基金經(jīng)理面臨的“堂吉訶德難題”，那么在行情趨于平淡之后，他們又要如何應(yīng)對(duì)？

　　“這波行情過(guò)去后，還是會(huì)基于基本面的研究，深入挖掘行業(yè)內(nèi)的‘隱形冠軍’和細(xì)分個(gè)股?！鄙鲜霭賰|基金經(jīng)理告訴記者，節(jié)前連漲5天，自己管理的多只產(chǎn)品業(yè)績(jī)都有了較大抬升。眼看著行情火熱，他管理的產(chǎn)品在10月8日產(chǎn)品進(jìn)行了緊急限購(gòu)，其實(shí)就是怕基民盲目追高造成損失。

　　“很高興能夠陪伴大家一起走出定投的微笑曲線，獲得正收益，實(shí)現(xiàn)定投的初衷?！?0月11日，華夏基金屠環(huán)宇發(fā)文，表示將不再更新和披露兩只基金（華夏先進(jìn)制造龍頭、華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭）的定投情況。從定投數(shù)據(jù)來(lái)看，屠環(huán)宇自2022年4月份開始對(duì)自己管理的4只基金進(jìn)行每周1000元的定投，截至10月11日，華夏先進(jìn)制造龍頭、華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭的收益率分別為6.96%和2.08%。屠環(huán)宇還表示，希望大家堅(jiān)持定投，從而體會(huì)到長(zhǎng)期投資的價(jià)值。

　　“短期市場(chǎng)走勢(shì)的劇烈變化確實(shí)讓人頭暈?zāi)垦?、措手不及，但是冷靜下來(lái)后也要理解，資本市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期才是稱重機(jī)?！庇磊A基金經(jīng)理許拓表示，當(dāng)下的A股市場(chǎng)本身，經(jīng)過(guò)一波明顯的估值修復(fù)后總體估值有所抬升，但分化仍然非常嚴(yán)重，中證2000、中證1000等預(yù)測(cè)PE倍數(shù)仍然居高不下，而中證100、上證50等板塊的估值水平仍然偏低。

　　許拓表示，自己將更加關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)、穩(wěn)定性較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這些公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘扎實(shí)，獲取自由現(xiàn)金流的能力更強(qiáng)，同時(shí)也更重視股東回報(bào)，疊加絕對(duì)估值水平合理偏低，或許更符合普通投資者的穩(wěn)健投資需要。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：踏空還是追高？基金經(jīng)理們經(jīng)歷艱難抉擇)

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