透視券商三季報(bào)：自營助推業(yè)績回暖 紅塔、東興、第一創(chuàng)業(yè)“逆襲”成黑馬

　　A股上市券商三季報(bào)“交卷”完畢。

　　頭部券商的業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。今年前三季度，中信證券、華泰證券、國泰君安分別以167.99億元、125.21億元、95.23億元的歸母凈利位列行業(yè)前三，招商證券、中國銀河、廣發(fā)證券的凈利潤也都超過60億元。

　　不過，從營收、歸母凈利增速看，頭部券商內(nèi)部仍存在分化。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年前三季度營收排名前十的券商中，中信證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河、廣發(fā)證券、東方證券等6家券商實(shí)現(xiàn)了營收、凈利潤“雙增”，而中信建投、中金公司的營收、凈利潤則雙雙同比下滑。

　　而中小券商陣營則不乏“黑馬”逆襲。前三季度，紅塔證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.52億元、9.43億元、6.41億元，分別同比增長203.85%、100.73%、95.45%，為前三季度業(yè)績增速排名前三的券商。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，部分券商第三季度的業(yè)績大幅回暖。如華泰證券在第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤72.11億元，超過了其第一、第二季度凈利潤之和；申萬宏源第三季度的凈利潤為17.22億元，和其上半年凈利潤21.28億元相距不遠(yuǎn)。

　　而分業(yè)務(wù)來看，自營收入助推券商三季報(bào)業(yè)績改善，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)則成為了拖累項(xiàng)。

　　頭部券商業(yè)績增速分化

　　今年前三季度，A股以震蕩下跌為主，且股權(quán)融資項(xiàng)目大幅減少，令券商業(yè)績承壓。但9月以來，A股市場逐步回暖，尤其是9月底迎來了大幅反彈，帶動(dòng)券商業(yè)績修復(fù)。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，43家上市券商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)3714.28億元，同比下降2.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1034.49億元，同比下降5.93%。

　　其中，頭部券商的經(jīng)營業(yè)績顯現(xiàn)出一定的韌性。

　　在前三季度營收排名前十的券商中，營收、歸母凈利潤同步增長的券商包括：中信證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河、廣發(fā)證券、東方證券。其中，華泰證券、廣發(fā)證券前三季度的凈利潤分別同比增長了30.63%、16.43%，業(yè)績增速排名居前。

　　但頭部券商內(nèi)部亦有退步者。前三季度，中信建投實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.15億元，同比下降了22.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.97億元，同比下滑了24.49%；中金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入134.49億元，同比下降23.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利28.58億元，同比下降37.97%。

　　此外，申萬宏源前三季度營收同比增長7.21%，但凈利同比下降了11.44%；而招商證券實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，但營收微降了3.98%。

　　由于業(yè)績增速存在分化，頭部券商的“座次排位”也發(fā)生了變化。

　　從歸母凈利排名看，前三季度，中信證券、華泰證券、國泰君安分別以167.99億元、125.21億元、95.23億元的凈利排名行業(yè)前三。招商證券、中國銀河、廣發(fā)證券、國信證券、中信建投、申萬宏源、東方證券依次位列第四至第十名，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤71.50億元、69.64億元、67.64億元、48.79億元、42.97億元、38.50億元、33.02億元。

　　相比去年前三季度，招商證券上升一個(gè)名次，超過了中國銀河。國信證券則超過了中信建投，由第八名升至第七名，申萬宏源、東方證券分別上升了3個(gè)名次，取代了之前的第九名中金公司、第十名海通證券。

2024年前三季度營收排名前十上市券商

　　今年前三季度，僅有兩家券商虧損，其中一家即為海通證券，其歸母凈利潤僅為-6.59億元，另一家為天風(fēng)證券，其歸母凈利潤為-5.36億元。

　　中小券商借力投資業(yè)務(wù)成黑馬

　　相比頭部券商，部分中小券商的業(yè)績彈性明顯更大。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度凈利潤增速排名前十的券商依次是：紅塔證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券、華林證券、山西證券、華泰證券、南京證券、長江證券、華安證券。

　　相比去年前三季度，這十家券商的凈利潤分別增長了203.85%、100.73%、95.45%、63.10%、61.64%、57.82%、30.63%、22.55%、19.54%、19.18%。

　　不過，多數(shù)業(yè)績增速較快的券商，其凈利潤水平相對較低。除了華泰證券，其他9家券商前三季度凈利潤均在10億元以內(nèi)。其中，凈利規(guī)模最多的是長江證券，為14.34億元，最少的是華林證券，為3.02億元。

　　值得一提的是，上述中小券商前三季度的業(yè)績表現(xiàn)普遍受益于投資收益的增長。

　　例如，東興證券前三季度營業(yè)收入增長主要系公司大宗商品銷售收入及投資業(yè)務(wù)收入增長所致。

　　紅塔證券也同樣受益于投資收益。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，紅塔證券的投資收益為5.89億元，同比增長了22.30%；投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為4185.29億元，同比增長了56.89%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)不同程度的下滑。

　　第一創(chuàng)業(yè)情況也類似。其前三季度的投資凈收益為9.10億元，同比大增了100.34%。

　　自營“加分”、投行拖后腿

　　分業(yè)務(wù)來看，今年前三季度，自營業(yè)務(wù)為不少上市券商貢獻(xiàn)了可觀的業(yè)績增量。

　　例如，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，中信建投、南京證券、中信證券、華安證券、國聯(lián)證券、第一創(chuàng)業(yè)的自營收入分別同比增長了281.20%、227.23%、189.55%、187.43%、110.65%、108.34%。

　　其他37家上市券商中，多數(shù)券商的自營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長，但有8家券商的自營業(yè)務(wù)收入較去年同期出現(xiàn)不同程度的下滑，另有4家券商的自營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)虧損。

　　一位分析師指出，第三季度，債市表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，權(quán)益市場在9月末探底回升，帶動(dòng)券商投資業(yè)績有所修復(fù)。由此，權(quán)益自營業(yè)務(wù)收入驅(qū)動(dòng)了券商三季報(bào)業(yè)績改善。

　　而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)則成為券商主要的拖累項(xiàng)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，43家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)為664.39億元，同比下滑了13.58%。

　　相比去年前三季度，僅有浙商證券增長10.06%、國聯(lián)證券微增2.08%，其他41家上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

　　除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)拖后腿，在IPO減速的背景下，大多數(shù)券商的投行業(yè)務(wù)也成為“減分項(xiàng)”。

　　今年前三季度，43家上市券商實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入217.19億元，同比下降了38.38%。

　　其中，僅南京證券、中國銀河、紅塔證券、首創(chuàng)證券等9家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長，其他34家上市券商的投行業(yè)務(wù)收入均較去年同期有所減少。

　　相較之下，部分券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相對給力，為前三季業(yè)績增加了“砝碼”。

　　其中，一些基數(shù)較低的上市券商，實(shí)現(xiàn)了資管業(yè)績大增。例如，前三季度，首創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入7.48億元，同比增長了103.45%；財(cái)達(dá)證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入2.19億元，同比大增了173.27%。

　　整體上看，今年前三季度，有25家上市券商實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長。其中，頭部券商的資管業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)分化，中國銀河、中信證券、國信證券資管業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)增長勢頭。

　　不過，也有部分券商的資管業(yè)務(wù)遭遇“滑鐵盧”。前三季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下滑幅度較大的券商包括華林證券、紅塔證券、長城證券、中原證券等，降幅在50%左右。

　　板塊估值有望提升

　　展望后市，機(jī)構(gòu)普遍看好券商基本面的改善。

　　開源證券非銀金融團(tuán)隊(duì)高超、盧崑認(rèn)為，穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)股市大方向明確，股市上漲以及交易量提升利好券商基本面。券商三季報(bào)自營投資彈性有望先于證券經(jīng)紀(jì)和TO C金融信息服務(wù)反應(yīng)，傳統(tǒng)券商業(yè)績增速有望明顯改善。

　　而在中航證券非銀金融分析師薄曉旭看來，在政策和流動(dòng)性持續(xù)支持下，當(dāng)前資本市場信心有望進(jìn)一步增強(qiáng)，對券商經(jīng)紀(jì)，財(cái)富，投資等多項(xiàng)業(yè)務(wù)形成實(shí)質(zhì)性利好。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，伴隨利好資本市場發(fā)展的多項(xiàng)政策落地，券商板塊估值有望提升。

　　華龍證券分析師楊曉天認(rèn)為，近期市場成交額大幅提升，參與互換便利的頭部券商有望獲得較低成本投資資金買入權(quán)益資產(chǎn)，增量資金入場同樣將提振資本市場，能夠形成良性循環(huán)，利好券商四季度業(yè)績提升。

　　“同時(shí)，財(cái)政部國債增發(fā)相關(guān)政策有望落地，政策超預(yù)期前提下券商業(yè)績與估值有望同時(shí)提升，監(jiān)管政策催化將長期有利于上市券商估值提升。”楊曉天指出。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：透視券商三季報(bào)：自營助推業(yè)績回暖 紅塔、東興、第一創(chuàng)業(yè)“逆襲”成黑馬)

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