市場關鍵時刻！政策暖風下，如何把握A股核心資產(chǎn)？

　　2024年9月，中證指數(shù)公司正式發(fā)布中證A500指數(shù)。中證A500指數(shù)的誕生，不僅為資本市場注入了新的活力，也進一步豐富了優(yōu)質資產(chǎn)的投資渠道。這只指數(shù)有何特色？它的成分股為何被譽為為“更均衡、更時興、更未來”核心資產(chǎn)？

　　為解答這些投資者普遍關注的問題，中國基金報在《布局核心資產(chǎn)擁抱指數(shù)投資新時代——中證A500指數(shù)投資論壇》上，邀請到華安基金總經(jīng)理助理，指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥，他以《政策暖風下中證A500指數(shù)的投資機遇》為主題，從專業(yè)角度出發(fā)，為我們深度解碼空前火爆的中證A500指數(shù)。

　　許之彥在演講中重點分析了中證A500指數(shù)的六大核心亮點，包括一鍵投資中國核心資產(chǎn)、“新質生產(chǎn)力”特質突出， 體現(xiàn)經(jīng)濟新動能發(fā)展方向等。同時，結合當前的貨幣與財政政策，闡明核心寬基，特別是中證A500當前的配置價值，為下一階段的投資指明了方向。

　　精彩觀點：

　　回購增持再貸款政策大幅降低了市場對A股流動性的擔憂。央行的間接支持也體現(xiàn)了多年來中國A股市場在面臨流動性緊張和市場情緒低迷時信心不足的問題，這一點實際上從根本上改變了A股市場的定價和流動性邏輯。

　　A股市場目前處于非常關鍵的階段。與全球市場相比，A股的估值仍然較低，宏觀經(jīng)濟在政策的不斷疊加下，中長期新質生產(chǎn)力的推動，以及A股市場政策的落實，都讓我們對A股市場充滿信心。

　　以下為嘉賓觀點實錄：

　　許之彥：中國基金報的各位小伙伴，我是華安基金許之彥，非常榮幸有機會在指數(shù)化大發(fā)展的時代給大家介紹政策暖風下的中證A500的投資機會。

　　在過去的20多年里，指數(shù)化投資取得快速的發(fā)展，已經(jīng)突破了3.5萬億的規(guī)模。華安基金是最早從事指數(shù)化投資的基金管理公司之一，我在華安基金也工作了20年，基本見證了ETF從無到有20年的一個大周期。

　　華安基金在指數(shù)化投資上也有比較好的口碑，包括亞洲規(guī)模最大的黃金ETF，以及華安基金參與合作開發(fā)了創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，其中有大量的多元化差異化的品種，也給市場也提供了豐富的資產(chǎn)配置的服務。

中證A500指數(shù)六大核心亮點

　　在這樣一個大的歷史背景下，中證A500指數(shù)已經(jīng)進入投資者視野。而華安基金也非常榮幸，拿到了中證A500ETF的發(fā)行機會。我首先為大家闡明下它的核心亮點。

　　第一個亮點，它的編制是非常特別的。“一鍵投資中國核心資產(chǎn)”，中證A500指數(shù)采取了行業(yè)均衡法，因此其行業(yè)覆蓋率比其他的寬基指數(shù)要高，比滬深300要高。

　　第二個亮點，囊括細分行業(yè)龍頭。

　　第三個亮點，通過行業(yè)中性使得中型成長性的一批公司被納入指數(shù)，而這一批公司多數(shù)與新質生產(chǎn)力有關。

　　第四個亮點，在寬基指數(shù)里和傳統(tǒng)的寬基相比，其業(yè)績也是更為突出。

　　第五個亮點，其中很多公司都納入了互聯(lián)互通，所以也是互聯(lián)互通的核心的標的。

　　第六個亮點，其中多數(shù)成分股整體還是偏大盤，部分偏中盤，所以指數(shù)整體具備“高股息低估值”的特點。這6個點基本上代表了中證A500指數(shù)的核心的地位。

中證A500指數(shù)高分紅與穩(wěn)定ROE并存

　　中國在2024年經(jīng)歷了指數(shù)化投資的一次大迭代，從編制規(guī)則上做了調整。

　　首先，我們知道A股市場已經(jīng)非常大，有5000多只股票，國際化進展非?？?，所以在這個過程之中，我們需要一個更具有代表性的指數(shù)來代表A股市場，包括剛才提及的行業(yè)覆蓋度，可投資性，也包括覆蓋更多的細分龍頭。在這個背景下 ，中證A500指數(shù)橫空出世。我們也看到很多基金公司大力參與，所以它的編制規(guī)則非常直觀地把二級行業(yè)、三級行業(yè)按5000個股票的流通市值的占比，濃縮成500個公司。這與之前的編制規(guī)則存在非常大的不同。

　　第一個方面是 ESG，全球都非常重視，做了一些打分的ESG剔除，中證指數(shù)公司也建立了ESG體系，把一些不滿足社會責任、不滿足公司治理、不滿足環(huán)境的公司剔除，然后選出來500家公司。這500家公司的覆蓋度相比于滬深300明顯提升，同時行業(yè)覆蓋度也比較均勻，同時覆蓋了二級、三級行業(yè)，包括工業(yè)、信息技術、金融、能源、可選消費。

　　更為重要的是，對比滬深300，在金融和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，中證A500指數(shù)的配置更低，相應的多出來的權重分配到了譬如信息技術、科技消費等新產(chǎn)業(yè)上，配置新質生產(chǎn)力的比例明顯提升。對于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的配置比例也出現(xiàn)了明顯的提升。

　　如果跟滬深300相比，中證A500指數(shù)前10大成分公司基本上沒有大的變化。但是前十大公司在權重上出現(xiàn)一個明顯的差異化，與滬深300指數(shù)相比，和中證A500指數(shù)流通市值有所下移，核心的上市公司的權重得到了優(yōu)化跟改進。

　　從歷史表現(xiàn)來看，中證A500指數(shù)在大盤、偏小部分中盤風格上得到了改善，其成長性相對于滬深300有一定的提升。而且和滬深300相比，在過去的差不多20年的時間里，收益上也有一定的改善。同時，在最大回撤、年化信息比各個方面也都出現(xiàn)一定程度的上升。

　　在分紅層面，大家可能會擔心指數(shù)改進會降低分紅率，但實際上中證A500指數(shù)的分紅也明顯高于一些其他的寬基指數(shù)。所以在寬基指數(shù)分紅上，不會因為增加了200家公司，通過行業(yè)中性市值略微下沉，分紅并沒有因此降低。

　　在分析中國核心資產(chǎn)的全球競爭力時，ROE（凈資產(chǎn)收益率）是一個關鍵指標。從ROE的角度來看，中證A500指數(shù)與滬深300指數(shù)基本持平，均為9.69%，這顯示了中國核心資產(chǎn)在全球的競爭力。

　　ROE的重要性不容忽視。從投資的角度來看，一個指數(shù)或上市公司的中長期回報與其ROE的長期表現(xiàn)密切相關。穩(wěn)定的股東回報、持續(xù)的分紅以及穩(wěn)健的經(jīng)營是一個上市公司成為藍籌股的核心價值的重要條件。中證A500指數(shù)的分紅接近3%，ROE接近9.6%，接近10%，這一點對于評估其投資價值至關重要。與核心寬基指數(shù)相比，中證A500在這些方面具有一定的優(yōu)勢。

　　關于估值，自9月下旬以來，市場估值有所上升，但幅度并不大。與過去十年或二十年相比，當前A股市場的估值仍然處于相對較低的水平。盡管短期內市場上漲導致估值接近中位數(shù)，但考慮到過去幾年A股市場估值普遍偏低，與全球市場相比，A股市場在估值方面仍具有明顯的優(yōu)勢。

　　回顧過去，A股市場面臨幾個主要問題：估值過高、分紅率偏低、回購和增持較少。然而，經(jīng)過多年的發(fā)展和監(jiān)管的大力推動，A股市場已經(jīng)取得了顯著的進步。例如，中證A500指數(shù)的估值已經(jīng)與全球發(fā)達市場和發(fā)展中國家市場相媲美，分紅率也達到了國際標準。此外，監(jiān)管對分紅和增持的重視，為市場帶來了更多的想象空間。因此，在當前的大背景下，中證A500指數(shù)具有重要的投資價值。

政策持續(xù)發(fā)力

　　自9月24日以來，A股市場經(jīng)歷了顯著變化，涉及定價邏輯、流動性重構、市場預期、宏觀經(jīng)濟本身運作的基座等多個方面。

　　政策層面，過去一個多月以來，市場已經(jīng)充分反映了新政策的影響。有幾個關鍵點值得注意，因為它們對A股市場的中長期發(fā)展具有重大影響。例如，央行在9月24日宣布的兩項創(chuàng)新政策，包括證券基金和保險的互換便利，這些創(chuàng)新政策正在不斷推進。

　　第二，回購增持再貸款政策大幅降低了市場對A股流動性的擔憂。央行的間接支持也體現(xiàn)了多年來中國A股市場在面臨流動性緊張和市場情緒低迷時信心不足的問題，這一點實際上從根本上改變了A股市場的定價和流動性邏輯。

　　第三，9月26日，國家從更高的角度明確提出了宏觀經(jīng)濟的當前挑戰(zhàn)，強調要正視困難，加快政策落地，力爭實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標和中長期高質量發(fā)展規(guī)劃。

　　中國宏觀經(jīng)濟的傳統(tǒng)增長制約因素，包括房地產(chǎn)、地方債務等，都出臺了相應的政策。財政部也在財政政策上提供了大力支持，包括三保問題和民營企業(yè)的積極作用，從上至下的政策措施和方案非常豐富。

　　對于政策方面我總結一下，這次政策是系統(tǒng)性的、全方位的，具有中長期性，超出了市場預期，高度協(xié)調。無論是貨幣政策還是財政政策，都為市場提供了充分的預期空間。并且在過去一個月，各部委加快了政策的落實。

　　基于此，我對市場的判斷是，A股市場目前處于非常關鍵的階段。與全球市場相比，A股的估值仍然較低，宏觀經(jīng)濟在政策的不斷疊加下，中長期新質生產(chǎn)力的推動，以及A股市場政策的落實，都讓我們對A股市場充滿信心。因此，我們應堅定對A股市場的信心，相信A股市場能夠從過去兩、三年的相對疲弱和低迷情緒中走出來，并且能夠走得更遠。

　　投資者不必過分擔心政策的短期影響，因為方向比速度更重要。因此，我們判斷A股市場的大趨勢可能是逐步回暖，投資者的投資目標也或將逐步實現(xiàn)。借助中證A500這一核心寬基指數(shù)的推出，以及我們不斷布局的多種產(chǎn)品，我們對A股市場應保持信心。

　　華安的ETF即將發(fā)售，場外指數(shù)也在密集布局，這些產(chǎn)品與市場非常接近，管理費和托管費都處于市場較低水平。我本人也擔任基金經(jīng)理，管理時間較長，管理黃金ETF已有16年，帶領團隊將我們的ETF規(guī)模做到1000億，這在市場上處于領先地位。

　　從費率角度來看，我們的產(chǎn)品與市場基本相似，屬于非常低的一檔。結合當前宏觀經(jīng)濟的變化、A股市場的運轉邏輯、流動性和信心提升，我認為中證A500指數(shù)的投資價值在中長期內非常明顯。

　　隨著中國ETF市場的不斷發(fā)展，我們已邁入了2.0時代，這一新一代ETF的核心寬基功能體現(xiàn)在六個關鍵點：充分覆蓋中國核心資產(chǎn)的行業(yè)、提升新質生產(chǎn)力、行業(yè)均衡、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異、以及穩(wěn)健的中長期收益風險特征。對于投資者而言，如何看待這類資產(chǎn)呢？我認為可以從以下幾個角度來考量：

　　首先，可以將這類ETF視為投資組合的“壓艙石”，尤其是在A股市場已有1000多只ETF的背景下，中證A500指數(shù)因其穩(wěn)定性和長期投資價值而顯得尤為重要。華安管理的中證A500產(chǎn)品值得信賴，我們擁有20多年的管理經(jīng)驗，團隊精耕細作，致力于為投資者提供優(yōu)質的服務和管理，使得這類產(chǎn)品具有中長期的投資價值。

　　其次，我對A500指數(shù)進行了深入探討，從其編制規(guī)則、歷史使命到代表核心資產(chǎn)的邏輯。此外，我對當前市場的判斷也非常重要。實際上，自9月24日以來，我們認為市場存在極好的機會。9月25日，我們全面推動相關業(yè)務；9月27日，我們成為少數(shù)在全市場闡述政策并推薦投資者關注本輪投資機會的團隊。9月30日，我們進行了大型直播，包括每天的ETF盤前播報，以回應我們對市場的判斷。從長遠來看，華安的服務是卓越的。

　　華安ETF的最新規(guī)模已突破1000億，達到約1050億。華安ETF的覆蓋度廣泛，多元化，包括亞洲規(guī)模最大的黃金ETF、首批債券ETF、法國、德國、日本和美國納斯達克ETF，以及港股的恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF等，寬度非常廣泛。我們非常注重服務，發(fā)布了通過資產(chǎn)配置、資產(chǎn)端大類資產(chǎn)配置指數(shù)全部使用華安ETF的策略，也發(fā)布了行業(yè)配置指數(shù)。在科技層面，我們也非常注重，編制創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)是我們11年前提出的，目前也是深交所最重要的核心寬基指數(shù)之一。

　　在科創(chuàng)板方面，我們是少數(shù)積極布局的基金管理公司之一，布局了三條指數(shù)，包括最低費率的科創(chuàng)50ETF，以及近期市場關注較多的科創(chuàng)芯片ETF、科創(chuàng)信息ETF，管理費率也降至0.15%，以回饋投資者。

　　科創(chuàng)板是核心硬核科技資產(chǎn)的代表，因此在科創(chuàng)50、科創(chuàng)芯片ETF基金以及科創(chuàng)信息等領域我們也已經(jīng)進行了充分的布局。在科技領域，我們的投資不僅限于科創(chuàng)板，還包括經(jīng)濟、軟件、新能源以及港股市場，如恒生科技和恒生互聯(lián)網(wǎng)等。創(chuàng)業(yè)板市場即將迎來15周年，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)通過剔除農(nóng)林牧漁行業(yè)，更能代表創(chuàng)業(yè)板的“三創(chuàng)四新”特征。

　　從今年的數(shù)據(jù)來看，自2019年至2021年，創(chuàng)業(yè)板50的業(yè)績尤為突出。與創(chuàng)業(yè)板主要指數(shù)相比，創(chuàng)業(yè)板50在2019至2021年間超越了80%的百分點，是一個非常有代表性的指數(shù)。它在新能源、信息技術、光模塊和金融科技等核心新興產(chǎn)業(yè)的占比在寬基指數(shù)中居前。

　　我們通過專業(yè)化的服務和投資教育，將我們對市場的觀點、對個人資產(chǎn)的觀點、對市場的看法以及對投資者的服務做到行業(yè)前列。華安基金積極引領行業(yè)，推動ETF的創(chuàng)新，包括首批黃金ETF、日經(jīng)225ETF、國內首批國開債ETF，以及首批場外中證A500指數(shù)和正在推進的中證A500ETF。華安基金在行業(yè)中保持著創(chuàng)新領先優(yōu)勢，我們的產(chǎn)品線豐富多元，前面已經(jīng)為大家做了介紹。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：市場關鍵時刻！政策暖風下，如何把握A股核心資產(chǎn)？)

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