興業(yè)基金樓華鋒：三維度重新定義紅利投資

　　如何在同質(zhì)化競爭中挖掘差異化優(yōu)勢，成為公募行業(yè)近期熱議的話題。興業(yè)華證滬港深紅利100指數(shù)擬任基金經(jīng)理樓華鋒在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)，介紹了來自興業(yè)基金的紅利指數(shù)投資“新方案”。

　　此次，興業(yè)基金與華證指數(shù)公司聯(lián)合研發(fā)推出華證滬港深紅利100指數(shù)，從跨市場、行業(yè)龍頭覆蓋、阿爾法動(dòng)量因子篩選等維度出發(fā)，進(jìn)一步挖掘紅利資產(chǎn)，在全球利率持續(xù)下行疊加監(jiān)管層提倡提高股東回報(bào)的背景下，為投資者提供具備長期配置價(jià)值的工具化產(chǎn)品。

三重維度升級

　　今年以來，紅利投資大行其道，特別是紅利相關(guān)指數(shù)和量化產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)。作為后發(fā)者，興業(yè)基金希望能夠在指數(shù)差異化方面貢獻(xiàn)自己的智慧。

　　對于目前市場的主流紅利指數(shù)，樓華鋒總結(jié)出幾方面特征：第一，指數(shù)覆蓋的行業(yè)周期屬性較強(qiáng)，銀行、煤炭等行業(yè)占比較高；第二，指數(shù)覆蓋的范圍基本為單一市場；第三，指數(shù)大多以股息率作為核心指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)處理。

　　此次，興業(yè)基金與華證指數(shù)公司聯(lián)合研發(fā)推出華證滬港深紅利100指數(shù)，正是從上述維度對于紅利指數(shù)進(jìn)行升級。從編制規(guī)則來看，華證滬港深紅利100指數(shù)的成分股經(jīng)過了三重篩選。

　　第一層，滿足上市時(shí)間不少于一年、過去三個(gè)月日均成交額不低于2000萬元、過去一年日均成交額排名前80%等條件的A股；上市時(shí)間不少于一年、滿足內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通標(biāo)的股票資格、過去三個(gè)月日均成交額不低于2000萬港元的港股。剔除ESG尾部風(fēng)險(xiǎn)類型為“警告”或“嚴(yán)重警告”的樣本。

　　第二層，在屬于細(xì)分行業(yè)龍頭的個(gè)股中，剔除股息支付金額波動(dòng)較大的樣本，篩選出近三年平均股息率最高的120只個(gè)股。

　　第三層，剔除阿爾法動(dòng)量因子靠后的樣本，最后保留100只個(gè)股作為成分股，A股的阿爾法動(dòng)量因子為過去兩年個(gè)股相比華證A指的加權(quán)復(fù)合超額收益率，港股的阿爾法動(dòng)量因子為過去兩年個(gè)股相比恒生綜指的加權(quán)復(fù)合超額收益率。

發(fā)揮紅利資產(chǎn)配置優(yōu)勢

　　談到此次研發(fā)推出華證滬港深紅利100指數(shù)，樓華鋒介紹，最大的創(chuàng)新點(diǎn)在于同時(shí)納入了滬港深三地市場標(biāo)的。“A股和港股的走勢并不同步，所以這樣的跨市場組合能夠起到一定的風(fēng)險(xiǎn)對沖效果，有利于平抑指數(shù)的波動(dòng)，更好地滿足投資者的配置需求?！?

　　雖然A股和港股市場同時(shí)受益于政策轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等基本面利好因素，但從當(dāng)前估值水平來看，樓華鋒表示，A股市場個(gè)人投資者占比較高，短期或存在非理性的超漲因素；由于機(jī)構(gòu)投資者占比較高，港股市場波動(dòng)幅度相對克制。目前，AH股溢價(jià)指標(biāo)升至歷史高位，在A股相對高估、港股相對低估的情況下，港股具備更高的估值彈性。并且，過去幾年海外資金對港股的配置降至低位水平，隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，資金面轉(zhuǎn)向或給港股帶來機(jī)會。

　　在此基礎(chǔ)上，華證滬港深紅利100指數(shù)先從覆蓋行業(yè)龍頭入手，彌補(bǔ)以往紅利指數(shù)行業(yè)相對過于集中的不足，然后再進(jìn)行三年維度的股息率篩選。另外，樓華鋒介紹，第三層的阿爾法因子篩選同樣是此次重要的創(chuàng)新之處。

　　“股息率是一個(gè)相對指標(biāo)，有些公司的高股息率可能是股價(jià)下跌引起的，說明公司基本面可能出現(xiàn)了問題，這樣的股息率難以維持，所以我們需要把這樣的標(biāo)的剔除出去?！彪m然公司基本面變化很難簡單歸因，但在樓華鋒看來，股價(jià)能夠相對客觀地反映公司基本面變化，如果個(gè)股顯著跑輸大盤，那么就可以果斷剔除。

　　整體來看，行業(yè)龍頭效應(yīng)、滬港深跨市場效應(yīng)、阿爾法動(dòng)量因子效應(yīng)，共同構(gòu)成了華證滬港深紅利100指數(shù)區(qū)別于其他紅利指數(shù)的創(chuàng)新化、差異化優(yōu)勢。

紅利資產(chǎn)具備長期配置價(jià)值

　　從今年以來的政策方向來看，樓華鋒表示，提高股東回報(bào)符合權(quán)益市場高質(zhì)量發(fā)展方向，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利以及設(shè)立股票回購增持再貸款等措施，都是決策層針對性地為A股市場提高股東回報(bào)助力加碼?！叭魏我粋€(gè)市場要長期向好，都離不開基本面的支撐和股東回報(bào)的保障，此前A股股東回報(bào)表現(xiàn)相對不盡如人意，未來這個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹钦甙l(fā)力的重要方向。”

　　具體路徑上，樓華鋒介紹，分紅和回購本質(zhì)上都是為了提高股東回報(bào)，只是形式不同。所以投資紅利資產(chǎn)，其實(shí)就是篩選出那些真正重視股東回報(bào)的公司，剔除那些謀求重組、高位減持的公司。長期來看，提高股東回報(bào)能夠給公司股價(jià)帶來有力支撐。

　　在全球利率持續(xù)下行的環(huán)境下，樓華鋒看好紅利資產(chǎn)的長期吸引力，“紅利資產(chǎn)雖然不如成長風(fēng)格標(biāo)的彈性大，但整體風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)更小，對于市場上的大部分投資者而言，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下參與投資，回報(bào)會更持續(xù)、穩(wěn)健?！?

　　相比成長風(fēng)格，樓華鋒坦言，紅利投資不需要過多主動(dòng)介入。一方面，紅利資產(chǎn)的高分紅能力在某種程度上已經(jīng)保證了上市公司的質(zhì)量；另一方面，紅利資產(chǎn)追求的是現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅穩(wěn)定，并不強(qiáng)調(diào)邊際變化和成長屬性，主動(dòng)鑒別需求并不大，本質(zhì)上降低了投資的復(fù)雜程度，所以可能更適合做長期配置。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：興業(yè)基金樓華鋒：三維度重新定義紅利投資)

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