農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理王明君：短期調(diào)整不改債市長(zhǎng)期趨勢(shì)

　　9月底以來，一攬子政策“組合拳”超出市場(chǎng)預(yù)期，資本市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，突出表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅提振、債券品種階段性急跌。但在經(jīng)歷多個(gè)交易日的快速調(diào)整后，債券的配置價(jià)值提升，債券市場(chǎng)整體處于震蕩狀態(tài)。

　　今年以來，貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同，在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中亦提及“堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策精準(zhǔn)度”。從央行操作來看，在稅期、MLF到期、月末等時(shí)點(diǎn)，對(duì)流動(dòng)性采取呵護(hù)的態(tài)度。從工具箱來看，未來還有充足的對(duì)沖手段，除了OMO，還有國(guó)債買賣、買斷式回購(gòu)等投放工具，此前央行也曾預(yù)告“在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25—0.5個(gè)百分點(diǎn)”。

　　在一攬子政策帶動(dòng)下，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)單月有所改善，如10月制造業(yè)PMI站上榮枯線，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，10月商品房銷售面積和金額同比降幅大幅收窄。從PPI數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)來看，內(nèi)需壓力仍存。

　　今年以來，OMO和MLF等政策利率已下調(diào)，相較之下，同業(yè)活期存款利率調(diào)整滯后，這或與8月以來政府債供給規(guī)模增加但存款面臨遷移傾向，以及銀行對(duì)同業(yè)負(fù)債依賴上升有關(guān)?？紤]到存款利率已調(diào)降，且手工補(bǔ)息得到整改，若同業(yè)存款利率調(diào)降，則有望釋放短端資產(chǎn)的配置需求。

　　總的來看，短期債市或維持震蕩行情，地方債的推進(jìn)節(jié)奏和期限結(jié)構(gòu)安排將考驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期限品種的承接能力，市場(chǎng)需要一段時(shí)間來消化和應(yīng)對(duì)。但在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，流動(dòng)性將保持合理充裕狀態(tài)，對(duì)債券市場(chǎng)不應(yīng)悲觀。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：短期調(diào)整不改債市長(zhǎng)期趨勢(shì))

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