華寶基金豐晨成：重視港股互聯(lián)網(wǎng)板塊配置價(jià)值

　　港股科技板塊今年以來的投資回報(bào)率顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，不少對標(biāo)恒生科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率約為15%。值得注意的是，港股科技板塊中的互聯(lián)網(wǎng)方向整體彈性更加明顯。以華寶基金旗下港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）為例，該產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)率相比恒生科技指數(shù)更為出色。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)板塊為何能夠走在前列？人工智能（AI）時(shí)代浪潮下，港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的更多是挑戰(zhàn)，還是機(jī)遇？近期，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF基金經(jīng)理豐晨成在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和政策的持續(xù)支持，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭格局優(yōu)化、降本增效毛利率提升，使得業(yè)績持續(xù)向好。展望未來，服務(wù)性消費(fèi)占比提升和出海擴(kuò)張或?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　港股正處于相對合理震蕩區(qū)間

　　談到港股市場近期的表現(xiàn)，豐晨成表示，在9月中下旬國內(nèi)相關(guān)部門釋放了一攬子利好政策，顯著提振了市場情緒，帶動(dòng)港股市場明顯上漲?！?0月以來，市場波動(dòng)性增加，港股市場進(jìn)入新趨勢下的大波動(dòng)時(shí)期。這其實(shí)是多空力量博弈最終導(dǎo)致的結(jié)果。”豐晨成表示，“我們判斷港股正處于一個(gè)相對合理的震蕩區(qū)間，目前恒生指數(shù)在2萬點(diǎn)附近持續(xù)波動(dòng)，與2023年7月的水平大體相當(dāng)，這反映了市場對未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期。”

　　在豐晨成看來，市場博弈及流動(dòng)性引發(fā)的短期行情很難準(zhǔn)確把握，從中長期維度看，決策層持續(xù)推出利好政策、互聯(lián)網(wǎng)板塊基本面改善、回購力度增強(qiáng)以及南向資金持續(xù)流入等穩(wěn)定因素，均為港股互聯(lián)網(wǎng)板塊提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

　　資產(chǎn)端的評估是分析港股市場的分子，這與國內(nèi)的基本面關(guān)系密切。豐晨成表示，從政策方面看，9月中下旬決策層聚焦經(jīng)濟(jì)問題，政策導(dǎo)向?qū)Ω酃墒袌鲇蟹e極影響，預(yù)計(jì)政策暖風(fēng)將持續(xù)?！俺死谜?，我們看到目前港股上市公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平已經(jīng)企穩(wěn)反彈，半年報(bào)整體業(yè)績韌性較強(qiáng)。自8月以來，市場預(yù)期MSCI中國指數(shù)成分股企業(yè)今明兩年業(yè)績持續(xù)上行，疊加回購等一系列利好，我們對港股市場在資產(chǎn)端的態(tài)度較為樂觀?！?/p>

　　決定港股市場分母端的重要變量，則是無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。豐晨成表示，因?yàn)楦酃墒袌龅闹饕顿Y者來自海外，資金結(jié)構(gòu)決定港股市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率主要跟蹤美國10年期國債收益率。此外，由于港股是離岸市場，流動(dòng)性層面與全球共振，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好變化會(huì)加劇港股市場短期波動(dòng)。豐晨成認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏偏緩，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在較多不確定性，因此會(huì)在后續(xù)持續(xù)監(jiān)測美聯(lián)儲(chǔ)降息政策以及對全球流動(dòng)性的影響，關(guān)注外資流入趨勢。

　　關(guān)注新業(yè)績增長點(diǎn)

　　在豐晨成看來，港股市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，拉長時(shí)間來看，上市公司業(yè)績方向和股價(jià)方向較為一致。過去幾年，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊調(diào)整較為充分，不少公司的業(yè)績頗有亮點(diǎn)。

　　豐晨成表示，以往互聯(lián)網(wǎng)公司擴(kuò)張?jiān)V求較強(qiáng)，跨界競爭較多，近年來各公司收縮戰(zhàn)線、聚焦自身核心業(yè)務(wù)。在競爭緩和的情況下，財(cái)務(wù)（降本、削減不盈利的業(yè)務(wù)）和運(yùn)營（壓縮渠道成本、提高用戶變現(xiàn)）措施推高了利潤率?！耙虼宋覀兛梢钥吹剑嗉一ヂ?lián)網(wǎng)巨頭自今年二季度以來業(yè)績預(yù)期不斷上修。”豐晨成表示，“截至今年二季度末，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的單季歸母凈利潤增速已超越大部分A/H股行業(yè)，遠(yuǎn)高于電子、汽車、公用事業(yè)等板塊?！?/p>

　　值得注意的是，今年以來互聯(lián)網(wǎng)公司的回購力度驚人。豐晨成表示，預(yù)計(jì)一些龍頭公司全年回購金額占經(jīng)調(diào)整凈利潤比例接近50%，互聯(lián)網(wǎng)公司目前現(xiàn)金流充沛，可以支撐持續(xù)的回購分紅等股東回報(bào)行為。“港股回購伴隨注銷、減少股本，提升每股收益水平。本輪港股的回購趨勢顯示出公司對其基本面的信心，回購規(guī)模對比美股科技巨頭來看，仍有增長潛力?！?/p>

　　展望后市，豐晨成認(rèn)為，隨著競爭環(huán)境持續(xù)理性化、越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司流量變現(xiàn)路徑愈加清晰，疊加AI浪潮對互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的重塑，互聯(lián)網(wǎng)公司將持續(xù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)營韌性，利潤增速有望繼續(xù)高于收入增速。未來，服務(wù)性消費(fèi)占比的提升和海外擴(kuò)張或?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：華寶基金豐晨成：重視港股互聯(lián)網(wǎng)板塊配置價(jià)值)

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