對話華寶基金豐晨成：ETF成外資加倉“中國資產(chǎn)”重要渠道

　　藍鯨新聞11月28日訊（記者敖玉連）ETF基金經(jīng)理通常被外界貼上“下單者”的標簽，被動跟蹤指數(shù)，根據(jù)一籃子股票程序化下單。

　　這個群體真實的交易日常是怎樣的？ETF基金經(jīng)理真的會被AI取代嗎？

　　近期，藍鯨新聞采訪了華寶基金旗下港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）的基金經(jīng)理豐晨成，作為有近10年ETF管理經(jīng)驗，陪伴ETF業(yè)務不斷發(fā)展的他，勾勒了ETF基金經(jīng)理交易日的日常：盤前制定交易計劃，盤中關注產(chǎn)品及市場交易實況，為ETF“生態(tài)圈”穿針引線，盤后制作申贖清單，案頭研究、服務觀點輸出及路演。

　　構思產(chǎn)品、理解產(chǎn)品、管理產(chǎn)品、營銷產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品，比起單純的投資，豐晨成認為ETF基金經(jīng)理更像是一位“ETF生態(tài)圈的圈主”。

　　理想的ETF交易，不影響市場

　　藍鯨新聞：外界對ETF基金經(jīng)理相對陌生，你能描述一下ETF基金經(jīng)理典型的交易日節(jié)奏嗎？

　　豐晨成：早上開盤前是最忙碌的時段，因為要根據(jù)倉位、股票停復牌、待補券等信息，生成當天的交易指令單，制定當天的交易計劃。

　　盤中，則要緊盯市場成交數(shù)據(jù)，觀察是否出現(xiàn)二級市場大額買賣，或者掛單及流動性不足、申贖代買賣是否異常等情況。針對各種異常情況按照預案進行處置，當盤中大幅折溢價出現(xiàn)，就需要聯(lián)系ETF做市服務伙伴及時提供對手盤，抹平折溢價。

　　盤后，要根據(jù)當天的指數(shù)權重和成份股停復牌信息，制作下一日的申購贖回清單（PCF），還會做一些行情回顧分析、案頭研究，制作或更新營銷材料，以及日常做一些機構客戶電話路演、直播等營銷工作。

　　藍鯨新聞：有觀點認為ETF基金經(jīng)理只是“下指令”的角色，你們平時人工介入的比例多嗎？

　　豐晨成：目前ETF的日常交易多數(shù)的工作都是系統(tǒng)完成，遇到指數(shù)成份股定期調(diào)整、流動性異常、個股漲跌停等情況時，需要人工介入，做一些交易修補。

　　和海外的ETF基金經(jīng)理相比，因為A股有交易指令上的差異，我們的人工介入比例會更高一些。不過，隨著交易系統(tǒng)的升級優(yōu)化，人工介入的比例在逐年下降。

　　在下交易指令之外，ETF基金經(jīng)理的定位更像是“ETF生態(tài)圈圈主”：對ETF而言，我們是管理人；對客戶而言，我們是銷售者；對普通投資人，我們類似于投資顧問，輸出觀點。此外，我們還要分析競品，不斷優(yōu)化和迭代。市場和成份股有突發(fā)情況時，對ETF基金經(jīng)理和團隊的“精細化”要求非常高。

　　ETF最初定位是個股替代，而非主動基金替代

　　藍鯨新聞：本輪行情，為何是被動基金承接了增量資金？而不是主動型基金？

　　豐晨成：ETF的股票倉位高，在比較激烈的行情下上漲更明顯。另外，ETF買賣方便，可以實時買入交易，我們管理的港股互聯(lián)網(wǎng)ETF還可以實現(xiàn)T+0交易。

　　相比之下，主動權益基金加倉個股，考量會更多，基金經(jīng)理也會有自身心理及后市基本面判斷等多種因素考量，大資金買入還要考慮個股流動性。因此，同主題的產(chǎn)品，ETF的凈值反彈會更快一些。

　　在大漲行情下，ETF的高透明度、工具性價值得以充分顯現(xiàn)。我們觀察到，本輪上漲行情中，流入中國資產(chǎn)的外資也以被動型產(chǎn)品為主來參與本輪行情。

　　藍鯨新聞：2024年三季度末，指數(shù)基金規(guī)模已經(jīng)超過了主動基金，怎么看待資金投資偏好的轉(zhuǎn)移？

　　豐晨成：早些年行業(yè)力推ETF時，最初的賣點是做個股替代，而非主動權益基金替代。

　　華寶基金作為行業(yè)主題ETF的開拓者之一，當時的想法有兩個：其一，要把做分級產(chǎn)品交易的客戶吸引到ETF上來；其二，可以節(jié)省客戶研究行業(yè)內(nèi)個股的資源占用。

　　部分行業(yè)個股之間其實并沒有太明顯的差異，相較許多行業(yè)，寄希望于通過研究個股獲取更多超額收益的投入性價比并不高，不如直接購買ETF，既節(jié)省了研究人力投入也能大致做到行業(yè)替代。

　　2019年、2020年那一波上漲行情，更多機構關注ETF，并將其作為投資工具。不過，那時候機構買ETF主要是做個股替代。

　　今年，不僅原先可能買個股的資金流入ETF，主動權益基金的份額也開始向ETF轉(zhuǎn)移。這一方面顯示出寬基指數(shù)編制不斷進化，其均衡性、市場代表性越來越強；另一方面顯示出以Smart Beta類ETF、增強ETF等為代表的ETF產(chǎn)品的不斷進化，使得ETF產(chǎn)品越來越體現(xiàn)出跳出傳統(tǒng)方式僅反映板塊平均收益的模式。未來在市場越來越有效的環(huán)境下，對于主動權益基金的業(yè)績比較優(yōu)勢提出了更高的要求。

　　外資偏好互聯(lián)網(wǎng)，內(nèi)資偏好多元

　　藍鯨新聞：在本輪行情中，外資在購買中國資產(chǎn)上呈現(xiàn)哪些特點？

　　豐晨成：外資對中國資產(chǎn)的認知，可以說互聯(lián)網(wǎng)占據(jù)了半壁江山——MSCI中國指數(shù)中互聯(lián)網(wǎng)板塊權重占比接近一半。

　　我們觀察到，港股投資中，外資偏愛互聯(lián)網(wǎng)板塊，而從南向資金數(shù)據(jù)來看，內(nèi)資偏愛互聯(lián)網(wǎng)、央國企等板塊。

　　今年9月24日的行情啟動后，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈勢頭強勁，其中有政策面因素，實際上，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊也有良好的基本面支撐：板塊的整體利潤可觀、現(xiàn)金流好、競爭格局改善、企業(yè)回購力度增強等因素，提供了股價長期向上的良好支撐。

　　由于行情波動大，從我們觀察到的數(shù)據(jù)看，外資主要通過被動型基金快速增配中國資產(chǎn)，外資通過主動型基金加倉中國資產(chǎn)的幅度和持續(xù)性不如被動型基金。

　　藍鯨新聞：特朗普當選，對港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的股價走勢有何影響？

　　豐晨成：在我們看來，包括互聯(lián)網(wǎng)板塊在內(nèi)的港股市場，行情關鍵點不在于地緣政治，而在于國內(nèi)的刺激政策。近期我們看到，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢與A股走勢的相關性在增強，中長期看，港股/港股互聯(lián)網(wǎng)的走勢依然與國內(nèi)需求端的復蘇節(jié)奏密切相關，在外圍環(huán)境趨復雜的背景下，其聯(lián)動關系也日益緊密。

　　因此，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的后續(xù)走勢，除了上市公司自身持續(xù)回購的支撐外，CPI及社零數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，將會是行業(yè)基本面周期景氣持續(xù)外，另一值得期待的信號。

　　藍鯨新聞：能給ETF投資小白一些投資建議嗎？

　　豐晨成：與股票相比，ETF的個股集中度比較低，可以分散風險，如果投資者對個股的研究不深入，可以借道ETF進行投資。

　　由于行業(yè)主題型ETF的波動相對較大，個人投資者要重視對行情的判斷和預案，謹慎確定初始買入的占比。此外，用“網(wǎng)格交易法”低買高賣，盡量買得便宜。

（文章來源：藍鯨財經(jīng)）

(原標題：對話華寶基金豐晨成：ETF成外資加倉“中國資產(chǎn)”重要渠道)

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