債市回暖，債基巨贖壓力雖存但業(yè)內(nèi)稱高峰期已過

　　隨著時(shí)間進(jìn)入12月，此前遭遇了一波調(diào)整的債券市場也迎來了“年末行情”，12月2日，10年期國債收益率下破2%關(guān)口，中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)近一個(gè)月上漲超過1%。同時(shí)，近99%的債券型基金近一個(gè)月來實(shí)現(xiàn)上漲。

　　不過，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，資金騰挪的情況依然存在，近一個(gè)月至少有20只債基因“發(fā)生大額贖回”而提高基金份額凈值精度。

　　金鷹基金固定收益部總經(jīng)理龍悅芳告訴第一財(cái)經(jīng)，考慮到近期權(quán)益市場的快速調(diào)整，“蹺蹺板”效應(yīng)導(dǎo)致的資金搬家最嚴(yán)重的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去，投資者也逐步恢復(fù)理性，大規(guī)模的贖回峰值已經(jīng)過去。

　　“年內(nèi)政府債供給高峰已過，且歷年的年末、年初都是配置旺季，當(dāng)前資產(chǎn)荒格局沒有發(fā)生根本性變化，投資者配置需求仍在釋放的過程中，有望對(duì)債市形成支撐?！比f家基金首席宏觀分析師熊義明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，整體來看，當(dāng)前利率上行風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)可控，債券市場的偏強(qiáng)行情有望延續(xù)。但同時(shí)仍需關(guān)注年底重要會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化等。

　　債市回暖仍有贖回

　　“滿屏晴朗，開心收蛋！”個(gè)人投資者王樂（化名）告訴第一財(cái)經(jīng)，近來他持有的債基表現(xiàn)不錯(cuò)，投資體驗(yàn)感很好，因此慶幸此前沒有在債基持續(xù)下跌的時(shí)候贖回產(chǎn)品。王樂所說的“蛋”，是指投資者持有基金的收益。

　　“924”行情爆發(fā)以后，股市情緒回升，債券市場卻接連調(diào)整，中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)7個(gè)交易日的最大回撤達(dá)到-1.32%，刷新年內(nèi)回撤的新高，此時(shí)債基也同樣“碎蛋聲”一片。不過，債市近來已轉(zhuǎn)向企穩(wěn)回升的態(tài)勢。

　　12月2日，債券市場迎來強(qiáng)勁表現(xiàn)，中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10年期國債收益率為1.981%，下破2%關(guān)口，刷新近12年低位紀(jì)錄。截至12月3日，中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)近一個(gè)月來回升1.1%，自9月24日以來上漲0.55%，年內(nèi)上漲幅度擴(kuò)大至6.49%。

　　至此，債市已經(jīng)基本收復(fù)了9月底行情帶來的回撤情況。隨著債市的回暖，不少債券型基金的凈值也有所修復(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，20只債券型ETF全員上漲，其中30年國債指數(shù)ETF、30年國債ETF領(lǐng)跑，單日上漲0.84%、0.79%，可轉(zhuǎn)債ETF、政金債券ETF等產(chǎn)品也同樣漲幅居前。

　　擴(kuò)大范圍來看，剔除今年下半年成立的新產(chǎn)品，有近99%的債券型基金（僅計(jì)算初始基金，下同）在近一個(gè)月里實(shí)現(xiàn)上漲，39只產(chǎn)品區(qū)間上漲超過4%，其中光大添益A、富國優(yōu)化增強(qiáng)A、信澳信用債A的區(qū)間漲幅達(dá)到6%以上。

　　雖然業(yè)績有一定好轉(zhuǎn)，但仍有部分債基出現(xiàn)大額贖回的情況。如11月底，中銀證券公告稱，中銀證券鴻安因11月29日發(fā)生大額贖回，為確保持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，決定將該基金A類、C類份額的凈值精度調(diào)整至小數(shù)點(diǎn)后八位。這一情況并非個(gè)例。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來有近20只債基因大額贖回而提高基金份額凈值精度，記者注意到，其中有部分產(chǎn)品甚至不止一次遭遇大額贖回，如匯安裕興12個(gè)月定開純債在11月已經(jīng)發(fā)布了兩次相關(guān)公告。

　　在此之前，債券型基金規(guī)?？s水的情況已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，債券型基金規(guī)模為5.82萬億元，較9月底減少7756.4億元；基金份額則從5.82萬億份縮至5.12萬億份，同樣也減少了7001.5億份。

　　與此同時(shí)，股票型基金的份額卻在持續(xù)增長，10月份額逆勢增長714.4億份。此外，從ETF的資金流入情況也能看到，資金仍在持續(xù)借道入市。截至12月2日，近一個(gè)月來有超過330億元資金凈流入股票型ETF，其中廣發(fā)基金、南方基金、華夏基金、國泰基金旗下的中證A500ETF的吸金量均超過百億元。

　　資金搬家高峰期已過

　　臨近年底，10年期和30年期國債到期收益率震蕩下行，債券市場明顯回暖，接下來會(huì)如何發(fā)展，資金騰挪的情況還會(huì)持續(xù)多久？“從11月初的數(shù)據(jù)來看，理財(cái)規(guī)模修復(fù)重回季節(jié)性水平，債基已經(jīng)恢復(fù)凈申購?！饼垚偡几嬖V第一財(cái)經(jīng)，“蹺蹺板”效應(yīng)導(dǎo)致的資金搬家最嚴(yán)重的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去。

　　龍悅芳解釋稱，國慶節(jié)后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升，A股開戶人數(shù)是平時(shí)月份的4-5倍，股債“蹺蹺板”效應(yīng)主導(dǎo)資金流向，債券市場波動(dòng)提升，受理財(cái)贖回?cái)_動(dòng)的影響，債券收益率出現(xiàn)了快速上行。10月中旬開始，利率品種率先企穩(wěn)，信用品種在11月也開始修復(fù)。

　　“經(jīng)過這一輪債市調(diào)整，流動(dòng)性管理的重要性明顯提升，特別中短債基金更是要注重流動(dòng)性的管理。利差被極致壓縮后，過分下沉和拉久期是不明智之舉。關(guān)于超額收益的挖掘，不能僅依賴信用下沉帶來的票息收益，要綜合運(yùn)用多種交易策略?！饼垚偡颊f。

　　永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理助理盧綺婷對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前處于政策效果的觀望期，此前因贖回拋壓導(dǎo)致債券收益率大幅上行，現(xiàn)在隨著股債投資者情緒回歸理性，債基負(fù)債端逐步穩(wěn)定或有部分申購回流，債券收益率出現(xiàn)修復(fù)式下行。

　　“近期同業(yè)負(fù)債成本下降疊加化債背景下，高息資產(chǎn)‘資產(chǎn)荒’邏輯重演，機(jī)構(gòu)投資者債券交投情緒較好?！北R綺婷認(rèn)為，接下來，政策集中實(shí)施后經(jīng)濟(jì)有望短期企穩(wěn)，但有效需求仍較弱的情況下價(jià)格難以大幅回升。

　　談及國債收益率走低的推動(dòng)因素，熊義明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，短期的主要催化劑是上周五市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布的兩項(xiàng)自律倡議，分別是《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。

　　“兩項(xiàng)自律倡議有助于推動(dòng)同業(yè)活期存款利率下降和對(duì)公存款利率下降，有利于緩解銀行息差壓力和融資成本的降低。對(duì)此，存單利率和整體債市利率均反應(yīng)積極，特別是存單利率出現(xiàn)了較為顯著的下行?！毙芰x明說。

　　熊義明還認(rèn)為，跨年行情的布局，也是近期利率下行的重要推動(dòng)力；此外，11月央行多次表示堅(jiān)定堅(jiān)持支持性貨幣政策立場，也同樣對(duì)債市構(gòu)成重要支撐。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，熊義明表示，當(dāng)前政策偏積極，但無論是企業(yè)盈利改善、地產(chǎn)企穩(wěn)還是促進(jìn)物價(jià)溫和回升，均需要央行進(jìn)一步降息，在經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性提振之前，利率上行風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)有限，債券市場的偏強(qiáng)行情有望延續(xù)。

　　盧綺婷也認(rèn)為，有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)計(jì)明年仍將持續(xù)出臺(tái)來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策方面降準(zhǔn)、降息仍可期。財(cái)政政策重點(diǎn)化債，通過釋放地方財(cái)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。在此背景下債市維持震蕩、利率中樞小幅下行，中短期限信用債及中長期限利率債值得關(guān)注。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：債市回暖，債基巨贖壓力雖存但業(yè)內(nèi)稱高峰期已過)

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