華寶基金豐晨成：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊配置價值顯現(xiàn)

　　今年以來，南向資金凈買入港股超6600億元，港股互聯(lián)網(wǎng)、國資央企等板塊備受青睞。但從港股市場走勢看，在10月初強勢沖高后趨于震蕩。接下來港股市場將如何演繹？華寶基金旗下港股互聯(lián)網(wǎng)ETF的基金經(jīng)理豐晨成表示，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊有著良好的基本面支撐，隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復蘇，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

　　加強指數(shù)基金精細化管理

　　2009年7月，豐晨成加入華寶基金，從數(shù)量分析師到基金經(jīng)理，15年來，他見證了國內(nèi)指數(shù)基金從萌芽到如今的爆發(fā)式增長。

　　從豐晨成的日常工作看，早上開盤前就忙碌起來?！霸缟祥_盤前是最忙碌的時段，因為要根據(jù)倉位、現(xiàn)金頭寸余額、股票停復牌、待補券等信息，生成當天的交易指令單，制訂當天的交易計劃。盤中，則要緊盯市場成交數(shù)據(jù)，觀察是否出現(xiàn)二級市場大額買賣，或者掛單及流動性不足、申贖代買賣異常等情況。針對各種異常情況按照預案進行處置，當盤中買賣失衡時，就要聯(lián)系做市服務(wù)伙伴及時提供對手盤，抹平折溢價?！彼f。

　　盤后要根據(jù)當天的指數(shù)權(quán)重和成份股停復牌信息，制作下一日的申購贖回清單（PCF），并且回顧當天行情和新聞，做好分析研究，進一步完善投資框架。

　　以港股的研究為例，豐晨成采用傳統(tǒng)的分子-分母端分析框架。具體來看，分子端資產(chǎn)的核心變量：先是EPS盈利增長預期，其次是匯率轉(zhuǎn)化。港股上市公司以中資股為主，與國內(nèi)經(jīng)濟基本面關(guān)系較為密切。作為人民幣資產(chǎn)，美元對人民幣的匯率走勢，也會影響中資股在全球范圍內(nèi)的定價。

　　分母端是資金要求的投資回報率，決定變量是無風險利率、市場風險溢價。由于港股是離岸市場，資金自由流入流出，流動性層面與全球共振，受外部政策突發(fā)事件變化，分母端流動性風險偏好的變化會加劇港股市場的短期波動。當海外無風險利率快速上行時，相較A股，分母端更易承壓，反之也會有更強的彈性。

　　作為一名指數(shù)基金經(jīng)理，除做好基金的精細化管理外，配合營銷也十分重要?！笆毡P后，除了進行案頭研究外，我們也會參與營銷材料的準備，以及進行路演、直播等?！必S晨成說。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)板塊迎多重利好

　　9月24日以來，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊開啟一輪強勢反彈。談及這輪行情反彈的原因，豐晨成表示，政策暖風頻吹，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊有著良好的基本面支撐，包括板塊整體利潤可觀、現(xiàn)金流好、競爭格局改善、企業(yè)回購力度增強等。

　　展望后市，豐晨成表示，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊將迎來多重利好。

　　首先，港股回購金額占市場成交的比例顯著上升并創(chuàng)下新高，港股正從融資市場轉(zhuǎn)為回購市場，以港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司——騰訊為例，其今年最新回購規(guī)模較去年全年水平接近翻倍。根據(jù)港交所規(guī)定，其回購股份均用于注銷，股本減少有利于提高上市公司股票的EPS。長期來看，以騰訊為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭具備更高的回購潛力。

　　其次，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績持續(xù)向好。多家港股互聯(lián)網(wǎng)公司利潤率從2022年四季度開始環(huán)比向上，在2024年四季度依然保持利潤提升模式?！耙酝ヂ?lián)網(wǎng)公司擴張訴求較強，跨界競爭較多。今年以來，各公司降本增效、聚焦自身核心業(yè)務(wù)。在競爭格局持續(xù)改善的背景下，財務(wù)、運營相關(guān)措施推高了公司的利潤率。”豐晨成表示。

　　作為占MSCI中國指數(shù)權(quán)重近半的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)板塊稱得上外資眼中中國資產(chǎn)Beta的代表。在全球范圍內(nèi)看，中國核心資產(chǎn)的估值仍然相對低估，盡管明年全球經(jīng)濟的不確定性提升，外界對于國內(nèi)一攬子經(jīng)濟增量政策的接續(xù)推出仍有憧憬。近期，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢與A股走勢的相關(guān)性在增強。豐晨成認為，中長期看，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢依然與國內(nèi)需求端的復蘇節(jié)奏密切相關(guān)，尤其在外圍環(huán)境較為復雜的背景下，上述聯(lián)動關(guān)系也日益緊密。除緊盯上市公司持續(xù)回購、行業(yè)基本面周期等因素外，后續(xù)將重點關(guān)注國內(nèi)CPI及社零數(shù)據(jù)的改善情況。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：華寶基金豐晨成：港股互聯(lián)網(wǎng)板塊配置價值顯現(xiàn))

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