規(guī)模站上1600億元后債券ETF發(fā)展之路怎么走？

　　債券ETF的發(fā)展有賴于投資者需求的拓展。業(yè)內(nèi)人士建議，進(jìn)一步拓展債券ETF的投資渠道，一方面將債券ETF納入基金投顧業(yè)務(wù)范圍，提高其資金利用效率和持倉透明度，進(jìn)一步壓降風(fēng)險；另一方面挖掘境外資金作為現(xiàn)有投資者結(jié)構(gòu)的補充，例如考慮將債券ETF納入互聯(lián)互通、互掛互認(rèn)列表，提高國內(nèi)債券ETF在國際市場上的認(rèn)知度

　　今年以來，債券ETF市場發(fā)展迅猛。截至12月12日，債券ETF規(guī)模已超1600億元，較年初實現(xiàn)倍增。這背后既有政策的支持，也有債券ETF產(chǎn)品自身優(yōu)勢的助力。與此同時，債券ETF面臨“成長的煩惱”，如數(shù)量增長緩慢、同質(zhì)化等。

　　未來，債券ETF將如何發(fā)展？

　　債券ETF規(guī)模躍升

　　今年以來，債券ETF市場呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。截至12月12日，市場上債券ETF數(shù)量共20只，合計規(guī)模達(dá)1608.27億元，較年初的801.52億元增長1倍。

　　目前，博時可轉(zhuǎn)債ETF和富國中債7-10年政策性金融債ETF規(guī)模居前，分別為355.24億元和327.34億元；海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF、平安中高等級公司債利差因子ETF規(guī)模均超100億元。

　　債券ETF的資金流向與債券市場的結(jié)構(gòu)性行情高度相關(guān)。整體來看，可轉(zhuǎn)債、信用債和中長久期利率債相關(guān)ETF獲得最多的資金凈流入，短久期利率債則出現(xiàn)凈流出。

　　具體而言，今年一季度長端利率快速下行，中長久期債券ETF規(guī)模擴張，短久期債券ETF規(guī)模收縮，富國中債7-10年政策性金融債ETF和博時上證30年期國債ETF獲申購額最多；7月初至9月末，利率債走勢盤整，海富通上證城投債ETF規(guī)模增長明顯；9月下旬股票市場回暖以來，博時可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模僅12個交易日增超百億元。

　　債券ETF市場快速增長背后，除今年債券市場持續(xù)走牛外，也有政策層面的支持及其產(chǎn)品自身具備的優(yōu)勢。2022年5月，上交所發(fā)文明確債券ETF可作為質(zhì)押券參與協(xié)議回購業(yè)務(wù)；10月，上交所宣布新增開展跨銀行間政金債ETF的通用回購交易。華寶證券分析師孫書娜表示：上述兩項舉措對于進(jìn)一步提高債券ETF份額使用效率、增厚份額持有收益和提升相關(guān)產(chǎn)品的吸引力有著舉足輕重的作用，進(jìn)一步便利了債券ETF持有人進(jìn)行流動性管理。

　　“今年以來，債券市場活躍、被動型債基表現(xiàn)良好，疊加交易所等提供的交易流動性，債券ETF發(fā)展具備明顯的外部支持。此外，債券ETF在流動性邊際改善、跟蹤偏離度處于低位、費率與交易便利度等三方面也具備優(yōu)勢?！?span id="stock_0.002673">西部證券固定收益首席分析師姜珮珊說。

　　產(chǎn)品種類有望擴容

　　債券ETF的規(guī)模雖然與日俱增，但產(chǎn)品數(shù)量增長卻步履緩慢。自2023年3月5日國內(nèi)首只債券ETF成立以來，截至目前共計20只產(chǎn)品。今年以來僅有博時上證30年期國債ETF成立，2023年只有華夏上證基準(zhǔn)做市國債ETF和鵬揚中債-30年期國債ETF等2只產(chǎn)品成立。

　　債券ETF種類也有待豐富。目前，已上市的20只ETF產(chǎn)品包括15只利率債、3只信用債和2只可轉(zhuǎn)債，并且利率債ETF以中長久期為主，信用債ETF以短久期為主。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著基金公司進(jìn)一步完善債券ETF產(chǎn)品線，未來債券ETF的規(guī)模、數(shù)量和品種豐富度有望提升。近日，易方達(dá)基金、華夏基金、廣發(fā)基金、海富通基金等8家基金公司集中上報了一批基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)ETF。其中，易方達(dá)基金、華夏基金等4家基金公司上報了跟蹤“上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)”的ETF，廣發(fā)基金、博時基金等4家公司上報了跟蹤“深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)”的ETF。

　　以上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)為例，指數(shù)成分券主要包括上交所指定的發(fā)行規(guī)模在30億元以上、主體評級為AAA級的公司債券，以及上交所指定的發(fā)行規(guī)模在20億元以上、主體評級為AAA級的科技創(chuàng)新公司債券、綠色公司債券等。

　　華夏基金稱，上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)成分券質(zhì)地優(yōu)良，目前發(fā)行主體為央企和國企的債券占比在99.5%以上。按照上交所對主做市商的要求，主做市商需要從公司債基準(zhǔn)做市品種的范圍中選擇至少10只債券持續(xù)做市。因此，該指數(shù)代表了在上交所上市的規(guī)模較大、信用評級較高、流動性較好的一類信用債。

　　博時基金表示，預(yù)計基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)ETF的推出能有效提升做市券流動性水平，完善市場價格發(fā)現(xiàn)功能，活躍交易所債券二級市場，進(jìn)而帶動一級市場發(fā)展。此外，該ETF拓展了債券ETF可投資資產(chǎn)范圍，為投資者投資中等久期、高等級交易所債券提供了更加便捷、透明的參與方式，起到降低交易成本，減少交易摩擦的作用。

　　未來路在何方？

　　近兩年指數(shù)化投資浪潮席卷而來，權(quán)益類ETF規(guī)模已超過3萬億元，相較而言，目前債券ETF市場1600億元的總規(guī)模仍較小。

　　“當(dāng)前債券ETF的審批較慢，今年以來，債券市場收益率快速下行，監(jiān)管層多次提示長端利率風(fēng)險，債市面臨一定壓力。此外，債券ETF產(chǎn)品的同質(zhì)化問題也較為突出，如何進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化發(fā)展是基金公司布局債券ETF面臨的重要課題。”某公募人士表示。

　　近年來，基金公司也在挖掘和強化自身債券ETF的產(chǎn)品特色與定位，有效地推動了規(guī)模增長。例如，富國中債7-10年政策性金融債ETF定位中長久期利率債基金，而7-10年政金債的到期收益率較高。此外，該ETF通過做市商機制，提供充足的場內(nèi)流動性，使該產(chǎn)品兼具配置價值和交易價值。今年以來該ETF規(guī)模迅速壯大，截至12月12日增長237億元。

　　作為百億級基金，平安中債-中高等級公司債利差因子ETF一方面跟蹤特色指數(shù)，首次在債券指數(shù)中引入中債隱含評級指標(biāo)，利用隱含評級進(jìn)一步篩選成分券，加強對成分券的信用風(fēng)險控制，具備獨特的配置價值；另一方面受到股東方資金的大力支持，截至2023年末80%以上的份額由平安人壽保險賬戶持有。

　　規(guī)模排名靠前的華安中債1-5年國開行ETF，其聯(lián)接基金是穩(wěn)定規(guī)模的有力支撐，自其成立以來，20%—30%的份額由聯(lián)接基金貢獻(xiàn)。

　　作為債券ETF“大廠”，海富通基金則布局了豐富的產(chǎn)品線，旗下5只債券ETF產(chǎn)品合計規(guī)模478億元，涵蓋了可轉(zhuǎn)債、城投債、中期和長期地方政府債、短期融資券等多個品種，為投資者提供多樣化選擇。

　　債券ETF發(fā)展也面臨一些掣肘。國泰君安證券固定收益分析師唐元懋表示，與股票型ETF持有人結(jié)構(gòu)中個人投資者占比較高不同，債券ETF仍由機構(gòu)投資者主導(dǎo)。雖然過去2到3年的債券牛市中，個人投資者持有債券ETF比重明顯提升，但目前這一品種主要是滿足機構(gòu)投資者配置需求的工具。

　　“債券ETF的發(fā)展有賴于投資者需求的拓展?！睂O書娜說，可進(jìn)一步拓展債券ETF的投資渠道，一方面將債券ETF納入基金投顧業(yè)務(wù)范圍，提高其資金利用效率和持倉透明度，進(jìn)一步壓降風(fēng)險；另一方面挖掘境外資金作為現(xiàn)有投資者結(jié)構(gòu)的補充，例如考慮將債券ETF納入互聯(lián)互通、互掛互認(rèn)列表，提高國內(nèi)債券ETF在國際市場的認(rèn)知度。

　　國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉稱，未來國內(nèi)債券ETF仍有較大增長空間，應(yīng)注意差異化競爭。從目前已發(fā)行的產(chǎn)品來看，利率債各品種和期限的產(chǎn)品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產(chǎn)品，相較海外市場仍有較大發(fā)展空間。目前綜合類、超長信用債等信用品種，5年期以下國債以及政策鼓勵的綠色等主題品種市場仍有空缺。另外，根據(jù)市場結(jié)構(gòu)及需求、監(jiān)管鼓勵的導(dǎo)向，差異化布局主題性的ETF也是重要思路。

（文章來源：上海證券報）

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