匯安基金鄒唯、單柏霖：把握兼具景氣度與基本面優(yōu)勢(shì)的科技成長(zhǎng)機(jī)遇

　　“924”行情以來(lái)，大科技板塊重新奪回“陣地”，成為吸引市場(chǎng)活躍資金的重要力量。一方面，以人工智能、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)為代表的概念板塊持續(xù)活躍；另一方面，半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)等業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的細(xì)分行業(yè)獲得不少資金青睞。

　　日前，匯安基金副總經(jīng)理、權(quán)益首席投資官、基金經(jīng)理鄒唯以及基金經(jīng)理單柏霖在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)，紛紛提及看好半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)未來(lái)的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。隨著滲透率逐步提升，半導(dǎo)體設(shè)備或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)向上的景氣投資機(jī)會(huì)。

　　匯安基金副總經(jīng)理、權(quán)益首席投資官、基金經(jīng)理鄒唯

　　匯安基金基金經(jīng)理單柏霖

圓融看待成長(zhǎng)與價(jià)值

　　在投資老將鄒唯眼中，成長(zhǎng)和價(jià)值兩種風(fēng)格其實(shí)不能完全對(duì)立，兩者是圓融且能夠相互轉(zhuǎn)化的。

　　“從產(chǎn)業(yè)滲透率提升的角度來(lái)看，滲透率低的時(shí)候往往行業(yè)的成長(zhǎng)屬性顯著。隨著產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、滲透率逐步提升，可能就會(huì)出現(xiàn)行業(yè)在增長(zhǎng)而行業(yè)內(nèi)公司發(fā)展停滯的情況，這就是所謂的‘成長(zhǎng)陷阱’。前兩年的光伏、新能源車(chē)都經(jīng)歷過(guò)這一階段。當(dāng)滲透率進(jìn)一步抬升，行業(yè)經(jīng)過(guò)激烈競(jìng)爭(zhēng)和出清，進(jìn)入成本越來(lái)越高，競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利增速趨于穩(wěn)定，這時(shí)候行業(yè)就轉(zhuǎn)化成了偏價(jià)值屬性?！编u唯生動(dòng)地舉例說(shuō)。

　　但如果外來(lái)因素入侵或者行業(yè)自身出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)出現(xiàn)漲價(jià)或者行業(yè)內(nèi)的公司出現(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線，景氣度出現(xiàn)邊際增長(zhǎng)，行業(yè)又會(huì)再度回歸成長(zhǎng)屬性。因此，鄒唯十分強(qiáng)調(diào)投資要走出舒適圈、拓展能力圈，尤其對(duì)于新興事物要保持好奇心。

　　鄒唯坦言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前階段，很多行業(yè)的滲透率都在迅速提升，單純地自下而上投資難度越來(lái)越大，所以就需要借助宏觀視角，挑選出中長(zhǎng)期景氣度邊際向上的行業(yè)，同時(shí)在微觀層面挖掘業(yè)績(jī)突出、基本面扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，把握中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

　　“目前，我的工作重心會(huì)放在宏觀和中觀層面。做行業(yè)景氣度比較的時(shí)候，一是看發(fā)展空間，二是技術(shù)壁壘，三是產(chǎn)能擴(kuò)張速度，四是估值?！编u唯表示。

立足科技板塊投研優(yōu)勢(shì)

　　TMT研究員出身的單柏霖，則是充分發(fā)揮其行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，從產(chǎn)業(yè)中觀出發(fā)，緊跟科技成長(zhǎng)的時(shí)代脈搏，聚焦真正能夠兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的板塊機(jī)會(huì)。

　　相比宏觀判斷，單柏霖更擅長(zhǎng)對(duì)中觀產(chǎn)業(yè)以及微觀個(gè)股的挖掘。在中觀維度，他從大科技、大制造入手，深入研究發(fā)展空間、產(chǎn)品需求、增速拐點(diǎn)等產(chǎn)業(yè)規(guī)律；在微觀維度上，往往同一板塊的個(gè)股估值存在較大差異，因此他十分看重對(duì)個(gè)股的動(dòng)態(tài)追蹤，綜合考慮產(chǎn)品壁壘、公司競(jìng)爭(zhēng)力、潛在回報(bào)率、估值等多方因素，篩選出盈虧比更高的彈性個(gè)股。

　　“站在產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期維度，我希望能夠篩選出可以兌現(xiàn)預(yù)期業(yè)績(jī)的公司，特別是科技成長(zhǎng)板塊，標(biāo)的要符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律。”作為專業(yè)投資者，單柏霖將盡可能多的精力用于研究產(chǎn)業(yè)規(guī)律以及個(gè)股的兌現(xiàn)度上，希望能夠理性地刻畫(huà)出產(chǎn)業(yè)以及公司的發(fā)展階段，并根據(jù)當(dāng)前階段的主要矛盾和次要矛盾展開(kāi)分析，為投資決策提供核心依據(jù)。

　　對(duì)于成長(zhǎng)股投資而言，高波動(dòng)是無(wú)可避免的“副作用”。不過(guò)在單柏霖看來(lái)，高波動(dòng)為科技成長(zhǎng)投資提供了一個(gè)測(cè)量投資標(biāo)的的有利視角。

　　“科技股的估值高低往往很難明確界定，需要根據(jù)不同情境下的賠率變化去做篩選，無(wú)論是需求側(cè)的容量還是供給側(cè)的格局推演，都應(yīng)當(dāng)回歸中長(zhǎng)期的理性判斷，某些信息帶來(lái)的短期擾動(dòng)需要適時(shí)地屏蔽掉?！眴伟亓乇硎?。

關(guān)注半導(dǎo)體底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)

　　在9月以來(lái)的市場(chǎng)反彈過(guò)程中，鄒唯觀察到了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)底部預(yù)期的反轉(zhuǎn)，以及資金活躍度、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的明顯提升。在他看來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證將成為明年影響行情走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

　　在當(dāng)前持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，鄒唯相對(duì)看好獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的大科技行情。回顧來(lái)看，此輪大科技行情以自主創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，無(wú)論是信創(chuàng)、低空經(jīng)濟(jì)還是半導(dǎo)體設(shè)備等，都十分符合時(shí)代發(fā)展特征，不僅順應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，又避免用數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證，所以這也是資金自然而然選擇的結(jié)果。

　　其中，鄒唯尤為看好兼具景氣度增長(zhǎng)預(yù)期和扎實(shí)基本面支撐的半導(dǎo)體設(shè)備板塊。一方面，半導(dǎo)體設(shè)備以及芯片制造都屬于國(guó)家重點(diǎn)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，未來(lái)幾年的投資力度可能持續(xù)樂(lè)觀；另一方面，半導(dǎo)體設(shè)備的滲透率還處于由低到高提升的過(guò)程，訂單數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)都相對(duì)明確。

　　單柏霖觀察到，目前國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈涌現(xiàn)出一大批優(yōu)質(zhì)的公司，訂單兌現(xiàn)、產(chǎn)品研發(fā)、客戶認(rèn)可都是客觀存在的，未來(lái)很可能會(huì)形成縱向的研發(fā)突破。并且，過(guò)去兩年中國(guó)和全球的半導(dǎo)體需求側(cè)經(jīng)歷了雙重觸底，單柏霖預(yù)計(jì)，未來(lái)三至五年將迎來(lái)底部周期的反彈，再加上人工智能發(fā)展帶來(lái)的巨大需求，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的出貨量或?qū)⒂瓉?lái)積極表現(xiàn)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：匯安基金鄒唯、單柏霖：把握兼具景氣度與基本面優(yōu)勢(shì)的科技成長(zhǎng)機(jī)遇)

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